永輝超市的盈利模式及財務評價研究

曹翠珍 張佳辰

摘要：近年來，在經濟增長放緩和網購沖擊的背景下，傳統零售業正面臨低增速和企業負利潤的嚴峻挑戰。永輝超市的發展則呈現了與零售業行業發展趨勢不同的情況。2016年永輝超市凈利潤同比增長105.18%，一躍成為中國第五大零售商。2017年凈利潤同比增長45.06%，市值成功突破千億。說明其盈利模式具有一定的優越性。本文對永輝超市的盈利模式進行分析，然后通過財務指標分析對其盈利模式進行財務評價，最后對分析結果進行總結并給出相應建議。

關鍵詞：永輝超市 盈利模式 財務指標分析

一、永輝超市概況

2001年永輝成立第一家超市，并在一開始就確立了自己生鮮超市的經營特色。隨后，永輝超市因為清晰的市場定位以及獨特的經營模式，得到了快速的發展。目前，永輝超市早已躋身中國企業500強，成為流通企業龍頭。

二、永輝超市盈利模式的分析

本文認為企業的盈利模式可以簡化為五個基本要素，分別是利潤點、利潤源、利潤對象、利潤杠桿、利潤屏障，所以從這五個方面著手對永輝超市的盈利模式進行分析。

（一）利潤點

利潤點指的是企業為客戶提供的產品或者服務。永輝一直非常專注的發展超市連鎖業務，永輝超市早年目標市場主要針對密集性市場，通過提供生鮮、食品等產品滿足密集性市場的需求。然而顧客需求在不斷變化，永輝超市根據不同的市場需求對市場進一步細分，在兼顧密集性市場的同時逐步轉向差異化市場。永輝先后推出了面對大眾性消費者的“永輝超市”和面對中高端消費者的“bravo超市”，以及“永輝生活便利店”和新零售業態的“超級物種”。永輝超市通過推出差異化的門店進而針對不同市場培養與維護不同需求的客戶源。

2015年，永輝金融成立，主要是對線上和線下的零售企業提供應收賬款融資服務和對線下商業物業企業主提供租賃金融服務。同時，永輝也提供一般連鎖零售企業都提供的轉租和廣告等服務。

（二）利潤源

利潤源指的是企業取得收益的來源。永輝專注于超市連鎖店的經營，利潤源主要是各類連鎖超市創造的，即通過線下商鋪銷售零售商品從而賺取進銷差價。其次是圍繞主要利潤源衍生出例如金融服務、轉租服務等輔助利潤源。這種服務旨在利用企業原有的資源創造新的收益。

（三）利潤對象

利潤對象指企業獲取收入的對象，也就是企業的客戶。永輝超市里生鮮產品和展位占比達到了50%左右，所以其主要目標客戶為現代城市的上班族和家庭主婦。雖然永輝也向企業客戶提供生鮮食材供應服務，但是此類客戶所占比例較小。此外，永輝金融利潤對象主要包括永輝超市體系內的眾多供應商、品牌商、物業商。轉租和廣告等服務的利潤對象主要是有需求的普通商戶和企業。

（四）利潤杠桿

利潤杠桿指的是企業以創造利潤為目的而開展的一系列經營活動。與其他傳統連鎖超市生鮮展位店內占比20%左右相比，生鮮展位占比近50%左右是永輝最大的特色，也是永輝超市形成差異化競爭的最大策略。生鮮的最大特點是毛利率低但是消費頻次高。在永輝超市主打的商品中，生鮮的毛利率只有13.5%，而食品的毛利率為18.3%、服裝的毛利率為30.4%。雖然生鮮導致了總體毛利率的減少，但是永輝超市利用生鮮的高頻次消費的特性增加了消費者復購率和消費者黏性。此外，永輝超市還通過與牛奶國際、紅旗連鎖等連鎖企業的戰略合作共享供應鏈資源，開拓新的市場;通過與京東、騰訊等互聯網公司的戰略合作拓展線上業務，深化企業互聯網應用，促進線上與線下業務的融合;通過與富友聯合食品、新希望六和等優質生產商的戰略合作，減少供應鏈環節，保障產品安全，降低了產品成本。

（五）利潤屏障

利潤屏障是其他企業要想復制和模仿本企業盈利模式的屏障。永輝超市堅持生鮮產品的“直采+基地專供”模式。永輝超市積極與大型養殖基地和大型海鮮交易市場建立深度合作，并在全國擁有20多個農業合作基地，直采比例高達76%。永輝超市的產地直采模式已經形成技術壁壘，確立了生鮮產品采購的品種優勢和對抗農貿市場的價格優勢。

永輝超市生鮮產品的“直采+基地專供”模式決定了其產品的配送流程，即直接在合作基地采購生鮮產品，將其統一送到配送中心進行分類、加工、整理，然后再將生鮮產品根據各連鎖門店的需求配送到各門店。永輝超市通過這種配送流程大大降低了生鮮產品的庫存和損耗，提高了生鮮產品的質量和分類管理。但是這一流程要求現代化的物流中心作為支撐，也對資金、信息技術和物流技術有一定的需求。目前，永輝物流中心已遍布全國17個省市，總面積達到37萬平方。

三、永輝超市的財務評價

盈利模式以獲得利潤作為最終的目標，所以研究永輝超市盈利模式的盈利性，對于評價一個公司盈利模式非常重要。本文以2013-2017年永輝超市公布的財務數據為基礎，選取銷售凈利率、銷售毛利率、資產凈利率、凈資產收益率四個盈利性財務指標，以永輝超市的競爭對手、2017年中國零售企業營業收入排行第8位的傳統零售業典型代表——百聯股份，作為對標企業對永輝超市的盈利能力做出分析評價。

（一）銷售凈利率

如表3.1所示，永輝超市2013-2014年的銷售凈利率與百聯股份基本持平。然而2015年卻大幅下滑，降至1.42%。原因在于永輝超市2015年投資收益為-7336萬元，而2014年永輝超市的投資收益為21957萬元，二者相差近三億元。然而投資收益的減少與永輝經營狀況無關。此后，永輝的銷售凈利率一直保持上漲的趨勢，說明永輝超市的盈利能力逐年增強。百聯股份雖然在2015年的銷售凈利率為2.41%高于永輝超市，但之后一直低于永輝超市。

（二）銷售毛利率

如表3.2所示，永輝超市的毛利率從2013-2017年一直低于百聯股份，但是卻持續增長，到2017年增長到20.84%，僅與百聯股份的21.84%相差0.4%。原因在于永輝超市生鮮銷售收入占總銷售收入的40%以上，然而生鮮的毛利率較低，所以永輝超市的綜合銷售毛利率較低。但是永輝超市通過整合供應鏈以及建立高效的物流配送使得生鮮損耗率逐步下降，銷售毛利率逐步攀升。

（三）資產凈利率

如表3.3所示，永輝超市2013-2017年的資產凈利率一直高于百聯股份，說明永輝超市的資產獲利能力高于百聯股份。2015年永輝超市的資產凈利率有明顯下降，主要是因為當年的投資收益的降低和營業成本的增長大于營業收入導致的。隨后在2016年和2017年永輝超市門店數大幅增長導致資產大幅提升，但是永輝超市保持著強勁的盈利能力，所以資產凈利率逐步提升。

（四）凈資產收益率

如表3.4所示，永輝超市的凈資產收益率在2015年驟降至4.89%，主要原因是2015年永輝超市收到牛奶國際57億元的投資，導致凈資產從2014年的646423萬元增加至2015年的1228119萬元，同比增長了89.99%。并且這部分新增資本無法在短時間內轉化為收益。隨后在2016年及2017年，永輝超市的凈資產收益率開始逐漸上升，說明這部分資本已經被投入進企業經營及投資活動中。永輝超市的凈資產總體上都大于百聯股份的凈資產收益率，說明永輝超市自有資金獲得收益的能力較強。

四、結論及建議

綜上，通過對比永輝超市和百聯股份2013年至2017年的盈利指標可以發現，永輝超市在經營、資產和資本這三方面的盈利能力都十分良好。說明永輝超市的盈利模式在零售業白熱化的市場競爭中有一定的競爭優勢，具有優越性。由此可以提出對其他零售業企業的幾點建議：

（一）制定清晰的戰略定位，形成核心競爭力

零售業企業同質化嚴重，所以需要具有清晰的戰略定位才能在激烈的市場競爭中力爭上游，例如永輝超市主打“生鮮牌”和堅持開在百姓“家門口”。此外，零售業企業還應該圍繞戰略定位形成自己的競爭優勢，并采用各種手段不斷深化優勢，最終形成核心競爭力，帶來長期穩定的利潤。

（二）優化供應鏈，建立物流配送體系

零售業企業主要的收入來源就是商品銷售收入和成本之間的差價，誰能以更低的成本來提供商品誰就是勝者。供應鏈的優化能降低存貨成本和采購成本，減少存貨循環周期，最終帶來企業利潤和收入的增加。物流是供應鏈管理中的重要一環。零售業企業需要形成規模效應來獲取更高的利潤，但是當企業進行跨區域擴張時，建設物流配送系統的緊迫性就會越來越突出，只有通過建設自有物流配送體系才能根本解決這一問題。

（三）促進線上發展，提高信息化應用水平

我國互聯網經濟和電子商務的發展不僅給傳統零售業企業帶來了沖擊，也帶來了機遇。零售業企業可以通過線上平臺和線下實體店的經營整合，滿足消費者需求，充分利用網絡的信息流和資金流，以自身優勢拓展線上新市場。同時，零售業企業應該利用科技和互聯網發展提升自身信息化應用水平，來提高管理能力，降低運營成本。

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