166家紡織服裝上市公司市值被低估？

文/本刊記者 陳楠

近年來紡織行業整體發展趨勢較好，但由于宏觀經濟層面、貿易環境、成本要素、消費結構轉變等原因，造成上市公司估值有所下降。隨著2019年三季報陸續結束，紡織服裝上市公司表現如何，一目了然。

10月30日，以“促進高質量發展，提升板塊影響力”為主題，由中國紡織規劃研究會、中國紡織建設規劃院主辦的中國紡織服裝行業上市公司董秘聯盟（以下簡稱“董秘聯”）2019年會在北京召開，近40 家紡織服裝上市公司董秘及相關投行和行業投資分析師等會聚一堂，總結了當前我國國民經濟和資本市場發展、行業經濟運行態勢；分析、探討了紡織服裝上市公司的發展情況和市值管理策略。

紡織服裝上市公司健康評估

會上，中紡聯副秘書長李進才致辭表示，我國紡織服裝行業上市公司是創新優勢企業的集中代表，是業內各專業領域的龍頭企業、行業的排頭兵。面臨“新環境”，上市公司如何在各自領域發揮引領作用，在產業結構轉型升級中發揮促進作用，激發內生動力，推動經濟高質量發展，具有積極意義。

董秘聯成立于2017年8月，兩年多來，在執委會的領導下以及秘書處的努力之下，董秘聯開展了卓有成效的工作，通過開展各種活動，積極為上市公司服務，不斷推動紡織服裝類上市公司探索創新發展的新路徑，促進了行業持續、健康發展。

隨后，董秘聯主席馮德虎解讀了基于中國紡織規劃研究會研發的“紡織服裝行業上市公司測評體系”（包含《紡織服裝行業上市公司運營發展績效綜合評估Asys.16 系統》《健康度指數(HIS分值)測評系統》《發展指數Dsyz.2 系統》），評估出的《2018年度紡織服裝上市公司發展報告》及《2019年上半年滬深兩市紡織服裝類上市公司績效評估報告》。

報告顯示，2018年紡織服裝行業上市公司運營情況共有如下幾個特點：收益增速放緩、盈利能力下降、負債比重略有上升，但是現金流量情況好轉、研發投入大幅增長，說明企業愈發重視創新。2019年上半年情況基本相同。

2019年上半年，滬深兩市紡織服裝類上市公司共計166家，其中主板81家、中小板72家、創業板13家。其中，2 家滬市主板上市企業為2018年度實現IPO 過會，該數量比2017年的19 家大幅減少。

2019年上半年滬深兩市紡織服裝類上市公司合計營業收入5178.80億元，較2018年同期增長10.31%；同期，凈利潤累計370.51 億元，較上年同期增長8.78%。從營業收入分布情況來看，主要集中在“2 億～20 億”區間，共計106 家企業，凈利潤主要集中在“0.5億～2 億”區間，共計55 家企業，虧損23 家，虧損面13.86%。其中化纖和服裝服飾營業收入最多，占比分別為32.01%、23.07%。

根據Asys.16 評估，滬深兩市166家主營紡織服裝上市公司2019年上半年收益質量評估及健康度指數測評結果分別為45.02 和82.08。行業創收能力和盈利質量總體情況良好，評估值雖有緩慢下降趨勢，但總體情況基本穩定。行業運行健康度良好，較上年同期的HIS 分值下降了4.76%，健康度指數雖有下滑，但在合理范圍內。

做好市值管理避免被低估

據統計，2019年上半年，滬深兩市166家主營紡織服裝上市公司市值規模合計約13258.97 億元，較2018年同期減少了6.38%。

市值是上市企業最為關心的問題之一，此外，根據中紡聯制定的《紡織行業產融結合三年行動計劃》目標，通過3年的培育，到2020年紡織服裝行業市值規模提升到2017年的1倍以上。而目前來看，紡織服裝行業整體市值卻在下滑，為何出現此情況，紡織服裝企業的市值被市場低估了嗎？

會議特別邀請了相關投行和行業投資分析師就我國滬深兩市紡織服裝類上市公司加強市值管理、縮小“價值與價格背離”、提升紡織服裝板塊影響力等問題作專題演講，展開研討交流和經驗分享，以切實助力廣大紡織服裝類上市公司解決在實踐高質量創新發展進程中的共性問題和普遍關注的難點。

中信證券投行時尚消費組負責人梁勇對2005～2018年紡織服裝板塊進行了全面復盤，他指出：2019年初至今SW 紡織服裝板塊累計上漲4.8%，跑輸滬深300 指數21.1 個pct，漲跌幅差距較Q1 末拉大，在所有申萬一級行業中排名第26，表現不佳，在大消費行業中漲幅最低。從行業估值看，2018Q4～2019Q1 估值有所修復，高于輕工、零售、 汽車、家電等其他消費板塊，但Q2 開始持續下調。截至 2019年8月末，紡織服裝板塊整體市盈率(TTM)為21.7 倍，較大盤溢價約0.8 倍，其中紡織制造和服裝家紡市盈率分別為17 倍和26 倍。

市值管理是基于上市公司市值信號，紡織行業應該如何做好市值管理？如何運用多種科學、合規的方法和手段，以達到公司價值最大化？

興業證券投資銀行總部董事楊偉朝表示，不考慮宏觀經濟、不可抗力等外部因素，上市公司可以通過一些方式提升市值水平，如提升盈利能力、優化商業模式、調整業務結構、進行資本運作、完善投資者關系管理。

他還表示，中國是世界上規模最大的紡織品服裝生產國、消費國和出口國，是紡織產業鏈最完整、門類最齊全的國家，具有邁進世界紡織強國陣營的扎實基礎和明顯優勢。然而，我國紡織服裝行業整體仍處于微笑曲線下端，從產業鏈價值分配格局看，需要從代工、生產和制造等低附加值業務向設計、品牌經營等高附加值業務轉變。且隨著近年來我國服裝制造業的成本越來越高，東南亞的服裝制造業逐步崛起，使中國的服裝制造面臨著更大的競爭和挑戰。上市公司作為行業的佼佼者，需要利用好上市公司平臺，樹立產融互動思維，在做大的基礎上做強，增強全球競爭力。企業不僅要注重盈利水平的提高、商業模式的優化，更要充分發揮資本市場的融資功能，適時開展境內外并購、融資等活動，加快發展速度，拓寬發展道路，提升上市公司市值。

上市公司的市值管理方式多樣，適用時機不同。在公司業務發展的不同階段，結合二級市場的走勢，分別采取再融資、 債券融資等內涵式增長手段及并購重組等外延式增長手段等方式，可以為業績提升和市場價值實現創造良好條件，使公司成為業績龍頭和資本市場追捧熱點，從而實現股東利益的最大化。為此，他具體分析了市值管理涉及的金融方案及工具，如并購重組、股權質押、股份回購、可轉債、配股、定向增發等綜合投融資方案；股指期貨、融資融券、大宗交易等證券交易方案。

隨后，到會的紡織上市公司董秘就如何提高企業市值問題展開了探討。羅萊生活科技股份有限公司副總裁、董事會秘書田霖表示，面對終端市場，品牌企業有更多的責任，需要創造更多新品，引導新的消費需求。比音勒芬服飾股份有限公司董事副總、董事會秘書陳陽表示，紡織服裝上市公司年度發展報告對上市企業了解自己在行業里的位置和指引在未來的發展非常有幫助。資本市場看的是企業的未來，如何去做企業的價值評估和預測，希望董秘聯盟建立一個模擬組合，在內部進行評比，定期排名。北京大豪科技股份有限公司副總經理、董事會秘書王曉軍表示，上市企業要給投資者想象空間，投資者信心不足有很大原因是對品牌不了解，致使品牌溢價空間小。魯泰紡織股份有限公司董秘張克明、寧波太平鳥時尚服飾股份有限公司證券事務代表范盈穎都表示，在當前的宏觀經濟環境下，企業想要快速成長，必須高度重視市值管理。企業在發展過程中去尋找好的項目，要實現變革型發展，在戰略定位上也要轉變思路。江蘇紅豆實業股份有限公司投資者關系主管吳亞、浙江臺華新材料股份有限公司企業董秘戴濤均表示，要借助平臺，借助券商和分析師，多和投資者交流，增強他們的投資信心。

上市企業中，還有一部分為國企、央企，在市值管理上具有一定特殊性。際華集團股份有限公司董秘王靜疆、經緯紡織機械股份有限公司董秘葉雪華、安徽華茂紡織股份有限公司董秘羅朝暉表示，國企的市值管理會受到一定限制，國企要靜下心來，實實在在地增強自身的業務能力，比如加大研發、提高勞效。作為制造業，紡織服裝行業每一個環節專業度都很高，做好專業，才能向市場講好故事、讓投資者看好企業未來。此外，上市企業要有明確的目標和中長期規劃，還要注重決策效率的提高。

最后，馮德虎總結道：上市企業要注重市值維護，壓力較大、任重而道遠。他還對董秘聯盟過去一年的工作進行簡要梳理：第一，編撰了《2018年度紡織服裝上市公司發展報告》；第二，發布中紡聯產融結合三年行動綱要；第三，對聯盟企業進行走訪，調查了解聯盟企業關心的研討主題；另外，聯盟秘書處結合了一些外行業節能減排的經驗，為行業解決零排放、少排放問題。

會上還發布了2018年度滬深兩市紡織服裝類上市企業績效綜合排名十強、2019年度各分項測評十強名單。

2018年滬深兩市紡織服裝類上市公司綜合測評十強

2019年中期滬深兩市紡織服裝類上市公司市值排名十強

2019年中期滬深兩市紡織服裝類上市公司營業收入排名十強