世界經濟形勢新變化及演變邏輯

姚枝仲

【摘 要】2018年，世界經濟整體增速與上一年持平，但是大多數國家出現了經濟增速回落的情況。全球失業率仍然保持低位，充分就業狀況和大宗商品價格上漲促使各國通貨膨脹率有所提高。同時，世界經濟還表現出國際貿易增速放緩、國際直接投資活動低迷、全球債務水平持續提高和金融市場出現動蕩等特征。未來世界經濟面臨諸多挑戰，這些挑戰包括：美國經濟下行的可能性較大，金融市場可能進一步出現劇烈動蕩，各主要國家應對下一輪經濟衰退的政策空間受到限制，全球貿易摩擦可能帶來較大負面影響，逆全球化措施將阻礙國際貿易和投資的發展。地緣政治風險、民粹主義和民族主義的擴張等問題也將影響世界經濟的穩定與發展。預計2019年按PPP計算的世界GDP增長率約為3.5%。

【關鍵詞】世界經濟；國際貿易；國際投資；國際金融

Absrtact： The overall growth rate of the world economy in 2018 was the same as that of the previous year， but most countries experienced a slowdown in economic growth. The global unemployment rate remained low and inflation rate in various countries was slightly increased due to sufficient employment and rising commodity price. At the same time， the world economy was also characterized by slow growth in international trade， sluggish direct international investment activities， continuously increasing global debt level and turmoil in financial markets. It is estimated that the world GDP growth rate calculated by PPP will be about 3.5% in 2019.

Key words： World Economy； International Trade； International Investment； International Finance一、世界經濟總體形勢

（一）經濟增速出現下行跡象

2018年世界GDP增長率按購買力平價（PPP）計算約為3.7%、按市場匯率計算約為3.2%，增速與上一年持平。2017年世界GDP增長率從2016年的3.3%快速上升到了3.7%，提高了0.4個百分點。2018年GDP增長率并沒有保持快速提高趨勢。

在主要發達經濟體中，只有美國經濟增速表現出上升趨勢，歐元區和日本等其他經濟體均出現增速回落現象。2018年美國GDP增長率為2.9% ，比2017年提高0.7個百分點。歐元區GDP增長率為2%，比2017年下降0.4個百分點。日本GDP增長率為1.7%，比2017年下降0.6個百分點。英國和加拿大的GDP增長率比2017年分別下降0.3和0.9個百分點。

新興市場與發展中經濟體2017年經濟增速普遍回升，但2018年出現明顯分化。亞洲新興經濟體仍然保持了世界上最高的增長率，2018年GDP增長6.5%。但除印度等極少數國家之外，其他主要亞洲新興經濟體的經濟增速均有一定程度回落。印度GDP增長率從2017年的6.7%上升到2018年的7.3%，而中國GDP增長率從6.9%下降到6.6%，印尼、馬來西亞、菲律賓、新加坡和泰國等東盟五國的整體GDP增長率從5.4%下降到5.3%。新興與發展中歐洲地區經濟增速在2018年出現大幅度下降，GDP增長率從2017年的6%下降至2018年的3.8%。其中土耳其因受經濟制裁和貨幣危機影響，經濟形勢明顯惡化，其GDP增長率從2017年的7.4%大幅下降至2018年的3.5%。拉美和加勒比地區多個國家出現經濟動蕩，該地區整體GDP增長率從2017年的1.3%下降到2018年的1.2%。其中阿根廷從2.9%下降到-2.6%，委內瑞拉從-14%進一步下降至-18%。在拉美地區，巴西經濟進一步好轉，其GDP增長率從2017年的1%提高到2018年的1.4%。受石油價格回升影響，中東北非地區和俄羅斯經濟出現了一定程度的回升。中東北非地區的GDP增長率從2017年的2.2%上升到2018年的2.4%；俄羅斯GDP增長率從2017年的1.5%輕微回升到2018年的1.7%。但是伊朗重新受到美國制裁，經濟形勢再一次惡化，其GDP增長率從2017年的3.7%下降至2018年的-1.5%。

（二）失業率保持低位運行

盡管世界經濟出現增速下行跡象，但是除少數經濟形勢嚴重惡化的新興市場國家外，全球總體上處于失業率相對較低的時期。這種狀況表明世界經濟處于從繁榮頂峰剛剛出現回落跡象的階段。

美國失業率持續下降。2018年9月美國失業率為3.7%，相比2017年9月下降了0.5個百分點，為金融危機以來的最低點。美國失業人數有所減少。2018年9月美國失業人數為577.1萬，相比2017年9月減少了78.5萬。與此同時，美國就業人數進一步增加。2018年9月美國就業人數為1.562億，相比2017年9月增加了170萬。美國勞動市場的積極變化也體現在工資變化上。美國私營企業全部員工平均時薪從2017年9月的26.51美元提高到2018年9月的27.25美元，平均周薪從909.29美元提高到了937.4美元，漲幅分別為2.8%和3.1%。但是，美國的勞動參與率并沒有隨著失業率下降和工資上升而上升，2018年一直在62.7%-63%的區間波動。

歐洲勞動力市場也處在持續改善過程之中，但改善速度趨緩。歐盟整體失業率已經從2017年9月的7.5%下降到了2018年9月的6.7%，歐元區失業率從2017年9月的8.5%下降到了2018年9月的8.1%。歐洲失業人數減少幅度和失業率下降速度有所減緩。從2016年9月到2017年9月，歐盟失業人數減少220.4萬人，失業率下降0.9個百分點，歐元區失業人數減少了154.7萬人，失業率下降了1個百分點；而從2017年9月到2018年9月，歐盟失業人數僅減少179.3萬人，失業率僅下降0.8個百分點，歐元區失業人數僅減少了130.9萬人，失業率也僅下降了0.4個百分點。

日本屬于發達經濟體中失業率最低的國家。2018年9月，其季調后的失業率下降到了2.3%，再創21世紀以來最低值。加拿大和澳大利亞的勞動力市場也有所改善，其失業率分別從2017年9月的5.6%和5.5%，下降至2018年9月的5.4%和5%。

新興經濟體的勞動力市場表現差異較大。俄羅斯的失業率從2017年9月的5%下降到了2018年9月的4.5%。阿根廷的失業率則從2017年6月的8.7%上升到了2018年6月的9.6%。南非的失業率仍然保持在27%以上的水平。土耳其結束了失業率下降的趨勢，從2018年4月9.6%的低點上升到了2018年8月11.1%的水平。

（三）通貨膨脹率稍有提升

美國季調后的消費價格指數（CPI）同比增長率從2017年6月1.6%的低點逐月上升至2018年7月的2.9%，此后稍有回落，至2018年10月，CPI同比增長2.5%。美國季調后的核心CPI也出現了同樣的變化，其同比增長率從2017年6月的1.7%上升到了2018年7月的2.3%，此后回落至2018年10月的2.2%。美聯儲用于設定通貨膨脹目標的個人消費支出（PCE）價格指數，從2017年7月的同比增長1.5%，上升到2018年7月的2.4%，此后也有所回調，至2018年9月，美國PCE價格指數和核心PCE價格指數同比增長率均為2%。

歐洲總體物價水平稍有上升，但主要由能源和食品價格上升引起，其核心通脹率相對穩定且略有下降。歐盟的消費價格調和指數（HICP）2018年10月同比增長率為2.2%，比上年同期提高0.5個百分點。歐元區消費價格調和指數2018年10月同比增長率也是2.2%，比上年同期提高0.8個百分點。但是扣除能源和季節性食品的核心HICP沒有表現出同樣的趨勢。歐盟核心HICP月度同比增長率曾在2017年8月達到1.4%，但此后14個月均在1.1%-1.3%區間波動，2018年10月同比增長1.2%。歐元區核心HICP月度同比增長率曾在2017年8月達到1.2%，此后14個月均在0.9%-1.1%區間波動，2018年10月同比增長1.1%。

日本物價水平繼續回升。日本CPI增長率從2016年的-0.1%上升到了2017年的0.5%，2018年1-9月，各月同比增長率均保持在0.5%以上。其中2018年2月曾達到1.5%，此后有所回調，并在1%左右波動。至2018年9月，其CPI同比增長率為1.2%，比上年同期上升0.5個百分點。

主要新興市場國家通貨膨脹率均有小幅上升，個別國家存在嚴重通脹。俄羅斯的CPI同比增長率從2017年9月的3%上升到2018年9月的3.5%，巴西全國CPI同比增長率從2017年9月的1.6%上升到2018年9月的4%，印度產業工人CPI同比增長率從2017年9月的2.9%上升到2018年9月的5.6%，南非CPI同比增長率曾從2017年9月的4.9%下降到2018年3月的3.7%，此后有所回升，2018年9月同比增長4.8%。新興市場中也有個別通貨膨脹較為嚴重的國家。阿根廷受貨幣大幅度貶值影響，其CPI同比增長率從2017年9月的24.2%大幅度提高到2018年9月的45.1%；土耳其也受到貨幣大幅度貶值的影響，其CPI同比增長率從2017年9月的11.2%大幅度提高到2018年9月的25.2%。

（四）國際貿易增速放緩

2018年國際貿易表現出價格漲幅擴大、實物量增速下降特點 。2018年第一季度和第二季度，世界貨物出口額同比增長率分別為14.3%和12.4%。其中價格漲幅分別為10.5%和9.2%，分別比上年同期增加3.6和5.3個百分點；排除價格因素后的實際世界貨物出口總量同比增長率分別為3.8%和3.2%，比上年同期分別下降0.5和1.3個百分點。

分地區看，亞洲地區國際貿易量增速回落幅度最大。2018年第一季度和第二季度，亞洲貨物出口總量季調后同比增長率分別為4.7%和3.8%，比上年同期增速分別下降3.6和2.9個百分點。其中中國、日本和馬來西亞的貨物出口量增長速度下降最為明顯。歐洲整體國際貿易量的增速也有一定回落。2018年第一季度和第二季度，歐洲貨物出口總量季調后同比增長率均為2.8%，比上年同期增速分別下降0.2和0.3個百分點。歐盟由于內部貿易加速增長，其整體貿易量的增速稍有提升。2018年第一季度和第二季度，歐盟內部貨物出口總量季調后同比增長率分別為2.8%和3%，比上年同期增速均上升0.6個百分點，歐盟對區外的貨物出口總量季調后同比增長率比上年同期分別下降0.4和0.6個百分點，歐盟整體出口量增長率比上年同期分別提高0.2和0.1個百分點。中南美洲出口總額增速快速回落。2018年第一季度和第二季度，中南美洲貨物出口總額同比增長率分別為10.1%和8%，比上年同期分別下降9.5和3.1個百分點。中南美洲實際出口量在2018年第二季度還出現了1.8%的負增長。

美國對外貿易形勢相對較好。2018年第一季度和第二季度，美國貨物出口總量同比增長率分別為4.5%和7.1%，比上年同期分別提高0.1和2.8個百分點；出口額更是分別增長了8%和11.2%，比上年同期分別提高0.5和5.4個百分點。

（五）國際直接投資活動低迷

2018年世界經濟增長率并沒有繼續上升，國際直接投資活動也沒有大幅度增長跡象。聯合國貿發會議預計全球FDI流入額在2018年的增幅不會超過10%。考慮到2019年世界經濟的下行趨勢和國際貿易投資體系變動所產生的不確定性，2019年國際直接投資額有可能再一次下降。

（六）全球債務水平繼續上升

2018年全球政府債務仍處于較高水平。發達經濟體政府總債務占GDP的比例從2017年的104.5%輕微下降至2018年的103.8%，政府凈債務占GDP的比例從2017年的75.1%下降至2018年的74.4%。新興市場與中等收入經濟體總債務占GDP的比例從2017年的48.7%上升到2018年的50.7%。低收入發展中國家的政府總債務占GDP的比例從2017年的42.8%上升到2018年的44.1%。

美國政府總債務占GDP的比例繼續提升，2017年為105.2%，2018年約為106.1%。日本政府債務狀況繼續惡化，政府總債務占GDP的比例從2017年的237.6%上升到了2018年的238.2%。歐元區政府總債務占GDP的比例于2014年達到最高點91.7%，此后一直回落，2018年繼續回落至84.4%。歐元區大部分國家的政府債務水平有所回落，但仍有個別重債國的政府債務水平在繼續上升。希臘政府債務占GDP的比例在2018年達到188.1%，比上年增加6.3個百分點。英國和法國政府債務狀況沒有明顯好轉。英國政府債務占GDP的比例從2017年的87.5%輕微下降到2018年的87.4%，法國從2017年的96.8%輕微下降到2018年的96.7%。歐元區仍然存在主權債務風險。

新興市場與中等收入經濟體中政府總債務占GDP的比例超過60%國際警戒線且比例繼續上升的有安哥拉（80.5%）、阿根廷（62.7%）、巴西（88.4%）、巴基斯坦（72.5%）和烏拉圭（68.1%）等 。低收入國家政府總債務占GDP的比例超過60%且繼續上升的國家包括老撾（66.7%）、莫桑比克（112.9%）、蘇丹（167.5%）和贊比亞（70.9%）等 。這九個國家的政府債務水平都在快速上升，隱藏的債務風險比較大。

各國居民和企業債務也不斷累積，導致全球非金融部門債務總額占GDP的比例不斷攀升。全球債務總水平的持續攀升，正在威脅全球經濟穩定。

（七）金融市場出現動蕩

2018年國際金融市場呈現兩大主要特征：一是全球股市震蕩，二是美元持續升值和其他貨幣不同程度貶值。

以摩根士丹利資本國際公司編制的明晟指數（MSCI指數）衡量，新興市場股市指數和發達市場股市指數均有所下跌。在23個新興市場國家指數中，只有卡塔爾股指有明顯上升，另有3個國家的股指有輕微上升，其余7個國家的股指跌幅在10%以內，12個國家的股指跌幅在10%以上。在23個發達市場的國家指數中，只有以色列出現了明顯上漲。美國股指高位震蕩，沒有明顯上漲，也沒有明顯回落。另外21個國家的股指均出現一定程度的下跌。7個國家的股指跌幅在10%以內，14個國家的股指跌幅在10%以上。全球股票價格震蕩與世界經濟中隱含的風險有密切關聯。

2018年美聯儲已經數次加息，歐洲中央銀行和日本銀行仍然維持負利率環境，美元明顯升值。美元升值導致世界其他主要貨幣相對于美元均有不同程度貶值，特別是新興經濟體貨幣出現了較大幅度的貶值。

（八）大宗商品價格沖高回落

2017年10月以來，國際大宗商品價格出現較大漲幅。大宗商品價格上漲主要由燃料價格上漲所引起。

原油價格于2018年10月初達到近期高點，此后有明顯下降。布倫特原油現貨價格于2018年10月4日達到87.28美元/桶，迪拜原油現貨價格曾于2018年10月3日達到83.13美元/桶，美國西得克薩斯州輕質原油現貨價格于2018年10月3日達到76.41美元/桶，此后原油價格快速下降 。

二、影響世界經濟的幾個關鍵問題

（一）美國經濟下行的可能性

2018年世界經濟中除美國等少數國家還在強勁增長之外，大多數經濟體的經濟增長率均開始下行。如果美國經濟持續強勁增長，有可能再一次帶動世界經濟增長率回升；如果美國經濟近期內出現增速下行，則世界經濟有可能陷入新一輪衰退。因此，美國經濟走勢對2019年世界經濟具有重大影響。

自2016年第三季度開始，美國GDP季度同比增長率已經連續9個季度不斷上升。從采購經理人指數（PMI）等景氣指標來看，美國經濟增長在短期內仍然非常強勁。但是，美國也已經出現繁榮到頂跡象。首先，美國失業率已經處于最低水平，勞動力已經被充分利用，工資已經開始上漲，且工資上漲幅度超過物價上漲幅度，企業盈利空間下降。其次，對美國經濟狀況高度敏感且具有一定先導性的私人投資實際增長率出現下降。最后，美國股市泡沫破裂風險加大。美國股票市場價格開始出現高位回落跡象。一般來說，微調型的貨幣政策能夠延長繁榮時間，防止經濟出現快速過熱和過熱后的硬著陸。美國歷史上最長的加息周期是3年，即連續加息3年后經濟會出現回落。這一輪加息周期是從2015年12月開始的，到2018年12月就是3年。加息周期的結束將伴隨著經濟增長再一次明顯下行。美聯儲預測聯邦基金利率的長期值應該為3%，離目前2.25%的政策利率還有0.75個百分點的差距。再有2-3次加息就能達到長期值。可見，從加息節奏上看，美國經濟增長出現下行的時間不會太遠 。

國際組織紛紛預測美國經濟增速在2019年會出現下行。國際貨幣基金組織預計美國GDP增長率將從2018年的2.9%下降至2019年的2.5%；世界銀行預計美國GDP增長率將從2018年的2.7%下降至2019年的2.5%；經合組織預計美國GDP增長率將從2018年的2.9%下降至2019年的2.8%。美聯儲也預計美國GDP增長率將從2018年的3.1%下降至2019年的2.5% 。

（二）金融市場動蕩影響程度

當前的世界經濟面臨三大金融危機的誘發因素：一是美聯儲加息縮表引起其他國家尤其是新興市場國家的貨幣貶值和貨幣危機，二是高債務國家出現債務違約風險甚至債務危機，三是美國實體經濟增速下行或者進入衰退期引起其資產價格暴跌并向其他國家傳染。這三類危機可能以個案的方式發生，但也有可能在一系列國家引起連鎖反應，造成較大影響，甚至可能三類風險疊加導致大面積深度危機，對世界經濟造成重大負面沖擊。

美聯儲加息縮表引起的資本回流和美元升值，已經使土耳其和阿根廷等國發生了貨幣危機。土耳其經濟在2018年年初本來處于高速增長狀態，第一季度GDP同比增長7.3%。土耳其貨幣里拉從3月開始持續貶值，并在5月和8月出現兩次大幅度貶值。貨幣大幅度貶值破壞了土耳其國內的經濟秩序，其生產活躍程度大幅度降低，第二季度GDP同比增長率回落至5.2%。同時，其物價水平迅速攀升。土耳其央行從6月開始采取大幅度加息的辦法來應對貨幣貶值和通貨膨脹。2018年6月1日，土耳其央行將隔夜借款利率從7.25%一次性提高到15%，6月8日再次提高到16.25%，9月14日進一步提高到22.5%。過高的利率引起土耳其經濟發生過度收縮。阿根廷也出現了貨幣危機引起經濟嚴重收縮的情況，2018年第二季度其GDP季度同比甚至出現4.2%的負增長。2018年土耳其和阿根廷的貨幣危機和經濟惡化并沒有傳染到其他國家。未來美聯儲進一步加息和縮表的可能性很大，這將引起資本進一步回流美國和美元進一步升值，新興市場國家進一步爆發貨幣危機的可能性在加大。對于那些具有經常賬戶逆差現象的國家，在資本流入減少而資本流出增加的情況下，很容易出現一個國家貨幣大幅度貶值引發類似國家同樣發生貨幣大幅度貶值的現象，這種傳染效應可能導致大面積的貨幣危機和經濟衰退。

全球債務水平持續上升已經困擾世界經濟多年，再一次爆發債務危機的可能性增大。這一方面是因為一些新興市場國家和低收入國家政府債務激增，容易引發主權債務的違約風險和債務危機；另一方面是美聯儲和英格蘭銀行加息可能引起的全球利率水平上行，導致各國債務負擔加重，以及發達經濟體經濟增速下降引起的償債能力下降，有可能導致發達經濟體出現債務危機。發達經濟體的債務危機會對世界經濟造成較大沖擊。

美國股市也是一個重要的金融危機引爆點。美國股市從2009年以來持續牛市，股票市值從2008年的11萬億美元上升到2018年的40萬億美元。在美國金融危機以前股市最繁榮的2007年，其市值最高也沒有超過19萬億美元。納斯達克指數在2000年股市最繁榮的時候達到5000點左右，在2007年股市又一個繁榮頂點時僅達到2800點左右，而在2018年已經超過8000點。美國股市泡沫風險開始顯現，2018年10月以來，美國三大股指均明顯下跌。美聯儲進一步加息和縮表，以及美國實體經濟下行產生的預期惡化，使美國股市未來仍將有較大下跌風險。如果美國股市價格暴跌并引發其他國家股價同步暴跌，則世界經濟將再一次面臨較嚴重的金融危機沖擊。

（三）應對下一輪衰退的政策空間

如果世界經濟進入下一輪衰退，各主要國家尤其是發達國家刺激經濟的政策空間不如10年前。這在貨幣政策、財政政策和國際宏觀政策協調方面都有體現。

金融危機以前美國聯邦基金利率是5.25%，2007年9月開始，美聯儲在15個月的時間內將利率降至0.25%，其降息空間高達5個百分點。而當前的聯邦基金利率僅有2.25%，即使再有兩三次加息之后美國經濟才開始下行，估計也只有3個百分點左右的降息空間。英格蘭銀行目前的政策利率僅有0.75%，降息空間不足1個百分點。而歐洲中央銀行、日本央行目前還是實行負利率的貨幣政策。如果近期出現經濟衰退，則意味著這兩個經濟體還沒有退出寬松貨幣政策，又需要實行新一輪寬松政策。此時，歐洲中央銀行和日本央行完全沒有降息空間。

當然，在基準利率降息空間有限或者沒有降息空間的情況下，各央行還是可以繼續使用量化寬松政策。量化寬松政策產生效果的一個重要機制是通過降低長期利率來刺激消費和投資。然而，當前美國和日本的長期利率進一步下降的空間也有限。另外，新一輪量化寬松政策會再一次導致央行資產負債膨脹，使央行成為政府或者重要金融機構的資金提供者，從而扭曲金融資源的配置，降低金融體系在資金融通和金融中介方面的作用。歐洲已經明確規定歐央行持有的債券余額不能超過債券發行者債務余額的33%。量化寬松的空間也是受到限制的。

美國金融危機以來，各國政府債務沒有明顯下降，大部分國家的政府債務均比危機以前高。其中，發達經濟體的平均政府債務余額占GDP的比例從2007年的74.5%上升到了2018年的103.8%，新興市場國家的平均政府債務余額占GDP的比例也從2007年的35.5%上升到了2018年的48.7%。各國財政擴張的能力受到高債務規模的制約，尤其是歐盟國家。歐盟國家普遍面臨降低政府債務規模的壓力，很難再通過擴大財政赤字來刺激經濟。日本似乎有點例外。日本的政府債務余額占GDP的比例是世界上最高的，但日本還在繼續提高政府債務水平。日本政府的債務依然可持續，主要原因在于兩點：一是其政府債券的持有人主要是國內主體，因而不容易發生外債危機以及引發貨幣危機；二是日本央行持有大量的政府債券。日本央行持有的國債資產占日本政府債務余額的40%以上，這也導致日本央行資產總額已經超過日本GDP的100%。這種由央行直接向政府透支的融資方式是否可持續以及會帶來什么后果，已經引起疑問。

另外，在國際政策協調方面，當前的國際格局也不如10年以前那么有利。世界上最大的經濟體美國宣稱要實行“美國優先”的政策，國際政策協調不是其優先政策選項。危機催生的G20首腦會議機制，目前也難以發揮其在全球宏觀政策協調上的作用。如果下一輪衰退來臨，各國政策缺乏協調和約束，則以鄰為壑的政策很可能成為個別國家的選項，并逐漸蔓延到多個國家。

（四）全球貿易摩擦的演變

貿易摩擦對世界經濟的負面影響逐漸顯現。美國從2018年3月開始對進口鋼鋁加征關稅；7月挑起對中國的貿易沖突，9月進一步升級；2019年還可能在汽車行業發生貿易沖突。美國受影響的進口商品價值將達到8000億美元左右，約占其進口總額的1/3；受貿易報復影響的出口商品價值將達到3500億美元左右，約占其出口總額的1/5。如果貿易摩擦進一步升級，受影響的國際貿易還會更多。中國、歐盟和日本等主要經濟體均已出現出口增速回落跡象。世貿組織已于2018年9月27日將2019年全球貨物貿易實際預期增速進一步調低至3.7%。

貿易摩擦打破了世貿組織營造的安全和可預期的貿易環境，給國際商業活動帶來不穩定因素，降低了投資信心。美國發起的這一次貿易沖突還通過提高關稅和原產地標準，阻礙中間品貿易發展，從而阻礙國際分工擴展和全球生產率提升，這將對世界經濟造成長期不利影響。

貿易摩擦可能演變為全球經濟規則的重新設定，也可能演變為金融沖突、政治與軍事沖突等，如果是后者，世界經濟將受到災難性的影響。

當然，美國也可能和中國達成停止貿易沖突的協議，并和主要貿易伙伴達成鋼鋁和汽車關稅方面的協議，這將對國際貿易和世界經濟產生正面影響。但是，不管中美之間，還是美國和其他主要貿易伙伴之間，達成終止增加關稅的協議都需要經過艱難的談判和妥協，未來的演變充滿了不確定性。

（五）逆全球化的發展趨勢

當前逆全球化的發展不僅表現在美國單邊主義貿易措施上，而且表現在一系列的制度安排上。制度安排具有長期性，因此其對全球化的影響將更為深遠。

一個重要的逆全球化的制度安排是美國在2018年8月通過的《外國投資風險審查現代化法案》。該法以維護美國國家安全的名義，賦予了美國的外國投資審查委員會以更大的權力去阻止外國對美國的投資，以及美國對國外的技術出口。該法一方面擴大了受管制技術的范圍，將新興技術與基礎技術納入技術管制清單；另一方面要求相關投資者向外國投資審查委員會強制申報接受審查。這一制度將阻礙外國企業對美國的投資和國際技術交流合作。如果歐洲和日本模仿美國建立類似的技術管制和投資審查制度，企業的跨國投資和技術合作活動將受到較大限制。

另一個重要的逆全球化的制度安排是2018年9月30日達成的美墨加協議。美墨加協議包含不利于跨國配置價值鏈的規定。該協議用提高原產地標準的辦法來限制生產外包和跨國組織生產活動。協議第4章關于原產地規則的內容中，提高了眾多制造業產品的本地增加值比例。比如，以凈成本法計算，認定原產于美墨加區域內的乘用車與輕型卡車，要求區域內價值含量達到66%，且以后逐年提高，到2023年要達到75%。該協議還規定，乘用車、輕型卡車和重型卡車的生產必須使用70%以上原產于美墨加的鋼和鋁，這些汽車才能被認定為原產于美墨加地區。過高的原產地標準不利于跨國公司在全球配置價值鏈。協議生效后，美墨加區域外企業將更難以在區域內任何一個國家組裝進口中間品再出口到另外兩個國家。如果高標準的原產地要求推廣到其他貿易協定中，全球價值鏈的發展將受到制約。美墨加協議中還出現了針對非市場經濟國家的排他性規定。一個自貿協定阻止協議方與第三方簽訂協議的條款也是不利于全球化的。這種排他性條款的蔓延將導致全球體系的分裂和世界經濟的動蕩。

四、2019年世界經濟展望

2018年10月，國際貨幣基金組織預測，2019年按PPP計算的世界GDP增長率為3.7%。其中發達經濟體GDP整體增長2.1%，美國增長2.5%，歐元區增長1.9%，日本增長0.9%，其他發達經濟體增長2.5%；新興市場與發展中經濟體GDP整體增長4.7%，中國增長6.2%，印度增長7.4%，俄羅斯增長1.8%，巴西增長2.4%，南非增長1.4%。新興與發展中亞洲經濟體仍然是世界上增長最快的地區，GDP增長率為6.3%。總體來說，國際貨幣基金組織認為2019年的世界經濟增長率與2018年持平。其他國際組織預測2019年世界經濟形勢與2018年基本一致。世界銀行預測2019年按PPP計算的世界GDP增長率為3.8%，與2018年持平；按市場匯率計算的世界GDP增長率為3%，比2018年下降0.1個百分點。經合組織預測2019年按PPP計算的世界GDP增長率為3.93%，比2018年提高0.11個百分點。

我們預計，2019年世界經濟按PPP計算的增長率約為3.5%，按市場匯率計算的增長率約為2.9%。我們的預測低于國際貨幣基金組織和其他國際組織的預測。較低的預測主要反映了我們對美國經濟下行風險、金融市場動蕩風險、應對衰退的政策空間有限、貿易摩擦的影響以及逆全球化趨勢等問題的擔憂。另外，我們預計2019年大宗商品價格將比2018年略有下降，原油價格將處于65美元/桶左右。

（責任編輯：吳思。本文節選自《2019世界經濟形勢分析與預測》，經授權發表）