風險投資對文化創意產業的金融支持研究

鄭兆陽 袁新敏

摘要：本文從風險投資介入文化創意產業的方式出發，認為風險投資主要通過資金支持、風險分散、總體金融支持三方面影響文化創意產業。并選取影視行業作為文化創意產業的典型代表，以1997-2017年我國影視上市公司為研究樣本，利用VAR模型，實證分析風險投資與影視公司發展之間的動態關系。

關鍵詞：風險投資 文化創意產業 VAR模型

一、引言

金融危機之后中國經濟邁入轉型發展時期，以往憑借要素驅動和投資驅動的傳統產業正面臨著嚴峻的發展態勢，而以創新為內核的文化創意產業在我國方興未艾。風險投資作為優化資源配置的平臺，已協助了不少新興產業獲得高質量發展。就文化創意產業而言，風險投資同樣在其發展中成為不容缺失的關鍵動力。因此，深入探究風險投資與文化創意產業發展的內在聯系，探討風險投資在文化創意產業發展的過程中所發揮的作用與形式，是影響產業未來發展、實現經濟轉型和增強國家競爭力的必然要求。

二、文獻綜述

1969年，R·W·戈德史密斯通過對美國金融歷史與其他發達國家金融結構的對比分析，證明金融與經濟增長之間存在正相關關系。同時，Park，Binh（2005）也指出不同金融結構對不同行業發揮的作用大小不盡相同，如市場化的金融結構對高科技產業創新和高風險產業增長的影響優于其他金融結構，而銀行主導型的金融結構對要素導向性和投資導向性的傳統產業的影響優于其他金融結構。

風險投資作為由專業金融機構投資者投入到新興、迅速發展且具有潛在競爭力的企業中的一種權益資本，是追求高收益、承擔高風險的新興金融市場資本，肩負著發展新興產業和促進一國經濟增長的重任。那么，風險投資也成為我國文化創意產業發展的重要助力。馬雙（2008），陳鳳娣（2012）認為，風險投資與文化創意產業之間的匹配度極高，選擇風險投資作為文化創意產業融資渠道之一，能為文化創意產業實現跨越發展奠定良好的額基礎。究其原因，康蕓（2010）提出，風險投資能擴大文化創意產業的實際資本供給，在文化創意產業市場主體的培育中發揮重要作用。同時，風險投資的制度安排與文化創意產業的融資特征本質上是相容的，政府也為文化創意產業與風險投資行業的結合提供了優良的外部環境。

綜上所述，已有文獻表明風險投資的介入能使文化創意產業獲得先發優勢。因此，本文嘗試在理論研究的基礎上，利用1997-2017年間我國風險投資、影視上市公司市值等相關數據，探討風險投資對文化創意產業之間的內在邏輯關系與客觀規律，為國家發展風險投資市場、積極布局文化創意產業提供理論基礎。

三、研究假設

風險投資具有市場價值估量、權益資金運作、風險預防控制、構建社會關系網絡等多方面功能，其不同于傳統金融機構的組織框架和治理方式，能為文化創意產業提供全方位的金融支持：

（一）資金扶持

相對于傳統的融資渠道，具有風險投資背景的企業可以憑借風險投資內部優勢，獲得便利的外部融資渠道和優惠的借貸成本，從而取得良好的企業經營管理現金流、提高企業經營發展能力，這對推動創意成果轉化、進而實現產業化具有重要意義。

（二）風險分散

絕大部分風險投資以有限合伙人形式，將各類尋求高投資回報率的資金集中起來，使社會投資者、風險投資家、創業者集合在同一條鏈條上，從客觀上分散了文化創意產業的風險。其次，為避免由于信息不對稱而導致的道德風險，風險投資機構多選擇階段投資、組合投資等投資方式，并要求控制權及契約合同，避免文化創意產業止步不前。

（三）總體金融支持

風險投資投資于文化創意產業時往往會通過管理經驗、信息和社會關系網絡，整合資金、人力資本、信息和管理等多種要素，推進文化創意產業更好的融入資本市場、勞動力市場以及產品市場，實現創意產品或創意項目與消費市場的完美銜接。

由上可見，論文可以提出假設：風險投資介入與支持能顯著提高影視上市公司總市值。

四、研究設計

（一）樣本選取與數據來源

本文選取1997年-2017年間影視上市公司總市值來衡量影視行業整體變化情況，選取風險投資管理資本總數作為衡量風險投資規模的指標，并選取影視行業從業人員數量作為控制變量。研究數據主要來自于《中國廣播影視統計年鑒》、《中國創業風險投資年鑒》、《中國勞動統計年鑒》。

（二）變量設計

五、實證分析

（一）平穩性檢驗

（二）協整檢驗

從表3可以看出，檢驗結果顯示各變量之間存在顯著的協整關系，具體的協整方程為：

從長期來看，上市公司市值與創業風險投資管理資本總額、與從業人員數量均存在正向關系，即提高或降低創業風險投資管理總額1個百分點會引起上市公司市值同方向波動1.096個百分點。即從長期看，增加創業風險投資管理資本總額對影視行業上市公司的發展具有積極效應。

（三）VAR模型建立

由模型的回歸結果可知，當以總上市公司市值表示影視行業時，創業風險投資管理資本總額對于影視公司規模擴張具有正向影響，這與影視公司高資金需求的特點相符合。總而言之，風險投資對于上市公司的發展具有正向顯著影響，這一結論與文獻綜述部分風險投資正向促進文化創意企業發展的結論一致。

六、結論與啟示

實證結果表明，創業風險投資管理總額與影視上市公司市值之間存在長期穩定的正相關關系，但是風險投資對上市公司市值變動的影響程度低。這說明了兩點：第一，風險投資具有促進文化創意產業規模擴張、提高公司市值的能力;第二，現有風險投資對文化創意產業的投資金額總數還無法完全滿足文化創意產業深化發展的要求，必須提高投資數量和投資質量。

因此，要積極發展文化創意產業和風險投資，加強跨行業合作。首先，推行文化創意產業的特殊聯合協會，鼓勵科研成果和市場相結合，增強產業自主創新意識和創新研發能力，推動產業的可持續發展。其次，在把握風險管控的前提下，逐步放開政策限制、增擴風險投資資金來源，豐富風險投資主體種類。同時，加強對風險投資市場的引導，通過稅收優惠、財政補貼、轉移支付等多種形式鼓勵風險投資機構投資于文化創意企業，實現風險投資對文化創意產業的良性互動。

參考文獻：

[1]雷蒙德·W·戈德史密斯.金融結構與金融發展[M].上海：上海人民出版社，1994.

[2]Binh K B，Yong S，Bo P，et al. Financial structureand in-dustrial growth：A direct evidence from OECD countries[R]. Working Paper，2005.

[3]馬雙.風險投資緣何偏好文化產業[J].硅谷，2008（2）：81.

[4]陳鳳娣.文化產業引入風險投資的機理及對策[J].福建論壇（人文社會科學版），2012（8）：34-39.

[5]康蕓.風險投資進入文化創意產業問題研究[J].科學學與科學技術管理，2010（8）：168-171.

[6]King R，Levine B. Finance，Entrepreneurship andGrowth：Theory and Evidence[J]. Journal of Monetary Economics，1993，（32）：513-542.

[7]李永周.高技術產業風險投資研究[J].經濟科學出版社，2006，（5）.

（作者單位：東華大學）