風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的金融支持研究

鄭兆陽 袁新敏

摘要：本文從風(fēng)險(xiǎn)投資介入文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的方式出發(fā)，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資主要通過資金支持、風(fēng)險(xiǎn)分散、總體金融支持三方面影響文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)。并選取影視行業(yè)作為文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的典型代表，以1997-2017年我國(guó)影視上市公司為研究樣本，利用VAR模型，實(shí)證分析風(fēng)險(xiǎn)投資與影視公司發(fā)展之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資 文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè) VAR模型

一、引言

金融危機(jī)之后中國(guó)經(jīng)濟(jì)邁入轉(zhuǎn)型發(fā)展時(shí)期，以往憑借要素驅(qū)動(dòng)和投資驅(qū)動(dòng)的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)正面臨著嚴(yán)峻的發(fā)展態(tài)勢(shì)，而以創(chuàng)新為內(nèi)核的文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)在我國(guó)方興未艾。風(fēng)險(xiǎn)投資作為優(yōu)化資源配置的平臺(tái)，已協(xié)助了不少新興產(chǎn)業(yè)獲得高質(zhì)量發(fā)展。就文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)而言，風(fēng)險(xiǎn)投資同樣在其發(fā)展中成為不容缺失的關(guān)鍵動(dòng)力。因此，深入探究風(fēng)險(xiǎn)投資與文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展的內(nèi)在聯(lián)系，探討風(fēng)險(xiǎn)投資在文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展的過程中所發(fā)揮的作用與形式，是影響產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和增強(qiáng)國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力的必然要求。

二、文獻(xiàn)綜述

1969年，R·W·戈德史密斯通過對(duì)美國(guó)金融歷史與其他發(fā)達(dá)國(guó)家金融結(jié)構(gòu)的對(duì)比分析，證明金融與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在正相關(guān)關(guān)系。同時(shí)，Park，Binh（2005）也指出不同金融結(jié)構(gòu)對(duì)不同行業(yè)發(fā)揮的作用大小不盡相同，如市場(chǎng)化的金融結(jié)構(gòu)對(duì)高科技產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)的影響優(yōu)于其他金融結(jié)構(gòu)，而銀行主導(dǎo)型的金融結(jié)構(gòu)對(duì)要素導(dǎo)向性和投資導(dǎo)向性的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的影響優(yōu)于其他金融結(jié)構(gòu)。

風(fēng)險(xiǎn)投資作為由專業(yè)金融機(jī)構(gòu)投資者投入到新興、迅速發(fā)展且具有潛在競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本，是追求高收益、承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的新興金融市場(chǎng)資本，肩負(fù)著發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)和促進(jìn)一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重任。那么，風(fēng)險(xiǎn)投資也成為我國(guó)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要助力。馬雙（2008），陳鳳娣（2012）認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)投資與文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)之間的匹配度極高，選擇風(fēng)險(xiǎn)投資作為文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)融資渠道之一，能為文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)跨越發(fā)展奠定良好的額基礎(chǔ)。究其原因，康蕓（2010）提出，風(fēng)險(xiǎn)投資能擴(kuò)大文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的實(shí)際資本供給，在文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)主體的培育中發(fā)揮重要作用。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資的制度安排與文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的融資特征本質(zhì)上是相容的，政府也為文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的結(jié)合提供了優(yōu)良的外部環(huán)境。

綜上所述，已有文獻(xiàn)表明風(fēng)險(xiǎn)投資的介入能使文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)獲得先發(fā)優(yōu)勢(shì)。因此，本文嘗試在理論研究的基礎(chǔ)上，利用1997-2017年間我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資、影視上市公司市值等相關(guān)數(shù)據(jù)，探討風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)之間的內(nèi)在邏輯關(guān)系與客觀規(guī)律，為國(guó)家發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)、積極布局文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)提供理論基礎(chǔ)。

三、研究假設(shè)

風(fēng)險(xiǎn)投資具有市場(chǎng)價(jià)值估量、權(quán)益資金運(yùn)作、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防控制、構(gòu)建社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)等多方面功能，其不同于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的組織框架和治理方式，能為文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)提供全方位的金融支持：

（一）資金扶持

相對(duì)于傳統(tǒng)的融資渠道，具有風(fēng)險(xiǎn)投資背景的企業(yè)可以憑借風(fēng)險(xiǎn)投資內(nèi)部?jī)?yōu)勢(shì)，獲得便利的外部融資渠道和優(yōu)惠的借貸成本，從而取得良好的企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理現(xiàn)金流、提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展能力，這對(duì)推動(dòng)創(chuàng)意成果轉(zhuǎn)化、進(jìn)而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化具有重要意義。

（二）風(fēng)險(xiǎn)分散

絕大部分風(fēng)險(xiǎn)投資以有限合伙人形式，將各類尋求高投資回報(bào)率的資金集中起來，使社會(huì)投資者、風(fēng)險(xiǎn)投資家、創(chuàng)業(yè)者集合在同一條鏈條上，從客觀上分散了文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。其次，為避免由于信息不對(duì)稱而導(dǎo)致的道德風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)多選擇階段投資、組合投資等投資方式，并要求控制權(quán)及契約合同，避免文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)止步不前。

（三）總體金融支持

風(fēng)險(xiǎn)投資投資于文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)時(shí)往往會(huì)通過管理經(jīng)驗(yàn)、信息和社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，整合資金、人力資本、信息和管理等多種要素，推進(jìn)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)更好的融入資本市場(chǎng)、勞動(dòng)力市場(chǎng)以及產(chǎn)品市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)意產(chǎn)品或創(chuàng)意項(xiàng)目與消費(fèi)市場(chǎng)的完美銜接。

由上可見，論文可以提出假設(shè)：風(fēng)險(xiǎn)投資介入與支持能顯著提高影視上市公司總市值。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文選取1997年-2017年間影視上市公司總市值來衡量影視行業(yè)整體變化情況，選取風(fēng)險(xiǎn)投資管理資本總數(shù)作為衡量風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模的指標(biāo)，并選取影視行業(yè)從業(yè)人員數(shù)量作為控制變量。研究數(shù)據(jù)主要來自于《中國(guó)廣播影視統(tǒng)計(jì)年鑒》、《中國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資年鑒》、《中國(guó)勞動(dòng)統(tǒng)計(jì)年鑒》。

（二）變量設(shè)計(jì)

五、實(shí)證分析

（一）平穩(wěn)性檢驗(yàn)

（二）協(xié)整檢驗(yàn)

從表3可以看出，檢驗(yàn)結(jié)果顯示各變量之間存在顯著的協(xié)整關(guān)系，具體的協(xié)整方程為：

從長(zhǎng)期來看，上市公司市值與創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資管理資本總額、與從業(yè)人員數(shù)量均存在正向關(guān)系，即提高或降低創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資管理總額1個(gè)百分點(diǎn)會(huì)引起上市公司市值同方向波動(dòng)1.096個(gè)百分點(diǎn)。即從長(zhǎng)期看，增加創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資管理資本總額對(duì)影視行業(yè)上市公司的發(fā)展具有積極效應(yīng)。

（三）VAR模型建立

由模型的回歸結(jié)果可知，當(dāng)以總上市公司市值表示影視行業(yè)時(shí)，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資管理資本總額對(duì)于影視公司規(guī)模擴(kuò)張具有正向影響，這與影視公司高資金需求的特點(diǎn)相符合。總而言之，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于上市公司的發(fā)展具有正向顯著影響，這一結(jié)論與文獻(xiàn)綜述部分風(fēng)險(xiǎn)投資正向促進(jìn)文化創(chuàng)意企業(yè)發(fā)展的結(jié)論一致。

六、結(jié)論與啟示

實(shí)證結(jié)果表明，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資管理總額與影視上市公司市值之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的正相關(guān)關(guān)系，但是風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)上市公司市值變動(dòng)的影響程度低。這說明了兩點(diǎn)：第一，風(fēng)險(xiǎn)投資具有促進(jìn)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴(kuò)張、提高公司市值的能力;第二，現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的投資金額總數(shù)還無法完全滿足文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)深化發(fā)展的要求，必須提高投資數(shù)量和投資質(zhì)量。

因此，要積極發(fā)展文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資，加強(qiáng)跨行業(yè)合作。首先，推行文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的特殊聯(lián)合協(xié)會(huì)，鼓勵(lì)科研成果和市場(chǎng)相結(jié)合，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)自主創(chuàng)新意識(shí)和創(chuàng)新研發(fā)能力，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。其次，在把握風(fēng)險(xiǎn)管控的前提下，逐步放開政策限制、增擴(kuò)風(fēng)險(xiǎn)投資資金來源，豐富風(fēng)險(xiǎn)投資主體種類。同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的引導(dǎo)，通過稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼、轉(zhuǎn)移支付等多種形式鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資于文化創(chuàng)意企業(yè)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的良性互動(dòng)。

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（作者單位：東華大學(xué)）