航空運輸業上市公司競爭力評價

摘 要：本文基于航空運輸業上市公司2017年的財務報表數據，采用E-Topsis方法，對航空運輸業公司的競爭力進行了評價，并對公司提升競爭力提出了相應的建議。

關鍵詞：Topsis方法；熵權法；航空運輸業

中圖分類號：F560.6 文獻標識碼：A 文章編號：1008-4428（2019）02-0021-03

一、 引言

隨著全球經濟和科技的日益發展，航空運輸成為了人們中長距離出行中最重要的交通運輸方式之一。航空運輸業近幾年雖然受到了全球宏觀經濟波動的影響，但總體而言仍呈現出健康發展的態勢。2017年，全球經濟復蘇企穩，航空運輸需求量增長同樣強勁。根據國際航空運輸協會（IATA）公布的數據來看，2017年全球航空公司共運輸旅客達41億人次，貨運量達5990萬噸，實現凈利潤達到創紀錄的345億美元。旅客運輸量和貨物運輸量同比分別增長了7.11%和 9.11%，遠高于過去十年5.5%的年均增長率，同時全年平均客座率也達到了81.2%。其報告還顯示，至2036年全球航空客運量將達到78億人次，同時全球航空客運市場重心東移，發展中國家市場將成為焦點，而亞太地區將成為推動需求增長的最大驅動力。報告還認為，中國國內航空運輸市場將在未來的幾年中穩定增長，同時得益于全球經濟形勢的持續改善和亞太地區收入客公里的強勁增長，中國航空客運市場將在2022年位居全球首位。根據我國民航局發布的統計數據來看，2017年我國民航運輸業全年運輸總周轉量達 1083.1 億噸公里，旅客運輸量達5.52億人次，貨郵運輸量達 705.8 萬噸，同比分別增長了12.5%、13%和5.7%。同時樞紐機場和支線航班也得到了顯著發展。首都機場、浦東機場和白云機場等機場的國際樞紐功能增強，國際航班量穩步提升；而區域樞紐機場的發展更為迅猛，截至2017年底，全國千萬級吞吐量的機場已達到32個。支線航班發展迅速，其增速比全國平均增速高出11.4%。我國的航空運輸業在經過了多年的發展及整個行業的重組改革后，已經形成了以中國國航、東方航空、南方航空三大航空公司為主導，多家航空公司并存的競爭格局。到2017年底，我國已有航空運輸公司58家，其中上市公司7家（其中A股市場6家）。本文通過對A股市場上上市的6家航空公司的競爭力進行評價，從而得出整個航空運輸業的競爭水平。同時通過對航空運輸業上市公司的各項能力提出建議，以提升我國航空運輸公司的整體水平。

在國內，關于上市公司競爭力分析的研究已有大量成果。劉志紅（2001）認為提高上市公司競爭力是證券市場發展的重大課題。柯原（2003）將競爭力指標體系進行了拆分，分為經濟、技術、管理三大競爭力子體系，利用模糊數學的方法對競爭力進行了分析。賈艷玲、郭偉、王進富（2005）首次提出了基于財務指標對上市公司競爭力進行合理評價，并運用了因子分析法對陜西省所有上市公司進行了分析。譚斌、毛軍（2006）總結了幾種運用于上市公司競爭力分析的賦權方法，并將這些方法進行了實證分析研究。陳繼云（2007）對中國企業競爭力評價體系進行了研究評述，他認為應該努力在財務數據等定量指標之外，去找到一些較好的定性指標，解決好主觀判斷問題。朱承亮、岳宏志（2008）從盈利能力、償債能力、運營能力以及成長能力對我國34家鋼鐵類上市公司的10項財務指標進行了競爭力綜合評價，運用了主成分分析方法，得出了對鋼鐵行業進行并購重組，實行產業整合戰略，從而實現資源的優化配置的結論。耿逢春（2011）用DEA（數據包絡分析）的方法對新能源板塊上市公司評價體系研究。蔡維睿（2016）用E-Topsis方法對我國汽車整車制造業上市公司競爭力進行了評價，同時加入了不同年份的指標進行了動態評價。陳虹、徐融（2016）運用了因子分析法對高端制造和信息技術兩個行業的中美上市公司進行了國際競爭力研究，建立了比較完善的指標體系，加入了市場規模、股權集中度、內部人激勵、市場表現、國際化程度等非財務類指標。曹巧佳（2017）通過分析中國航空公司的特點以及民航市場的競爭態勢，建立我國上市航空公司績效評價指標體系，用可拓評價法對我國上市航空公司的績效進行評價分析。楊成玉（2018）從管理能力、財務水平、投資績效和發展潛力四個維度建立上市公司國際競爭力評價體系，并結合100家中歐高端制造業上市公司年報數據，通過主成分分析的方法比較中歐高端制造業的國際競爭力水平。

二、 指標體系的構建

為了測度航空運輸業上市公司的競爭力，本文從財務和非財務兩個角度一共選取了22個指標，分成5大類能力，分別是盈利能力指標：毛利率、期間費用率、凈利率、總資產收益率和凈資產收益率；營運能力指標：固定資產周轉率、存貨周轉率、總資產周轉率和應收賬款周轉率；償債能力指標：資產負債率、利息支付倍數、現金流動負債比率、流動比率和速動比率；成長能力指標：總資產增長率、營業收入增長率、凈利潤增長率和固定資產增長率；非財務類指標：客座率、飛機數量、載運率和海外收入占比。本文的樣本選取來自A股上市的6家航空公司，指標體系數據則來源于2017年公司年報。

三、 實證分析

本文采用Topsis方法對航空運輸業上市公司進行競爭力評價，同時采用熵權法（EWM）對各項評價指標賦予不同的權重。Topsis方法是一種排序評價方法，它先計算評價對象與最優解的距離，再計算評價對象與最劣解的距離，根據最靠近最優解和最遠離最劣解的原則來進行排序。但Topsis方法的缺點在于指標體系中每個指標的權重是相同的，因此無法反映出公司經營過程中的實際情況。而熵權法則可以根據各行各業的實際情況對每個指標賦予不同的權重，對那些反映出行業或公司信息量大的指標賦予較大權重，對那些反映出行業或公司信息量小的指標賦予較小權重，這樣就使得評價結果更為合理。本文將Topsis方法和熵權法結合起來，能更好地反映出航空運輸業上市公司的競爭力。

（一）權重的確定

根據熵權法，計算航空運輸業各競爭指標的權重，結果如下。通過表2我們可以看出費用率和資產負債率對企業的競爭能力產生負影響，其余的指標對企業競爭能力產生正影響。其中利息支付倍數對航空運輸企業產生的影響最大，權重占比達12.75%，其他如費用率、總資產增長率、固定資產增長率對企業的影響權重也比較大，分別為6.01%、6.60%和6.75%。而凈資產收益率、固定資產周轉率、資產周轉率、資產負債率、現金流動負債比率、載運率對航空運輸企業競爭力的影響權重較小，均在3%以下。

（二）Topsis方法排序

將各項指標數據導入R中，計算出2017年度航空運輸業各公司的競爭能力得分，并給出相應的排名，如下表所示。通過表3我們可以看出6家航空公司被分為三類，中國國航的競爭能力得分遠高于其他航空公司為第一類；春秋航空、海航控股和吉祥航空的競爭能力得分在0.33左右為第二類；而東方航空和南方航空的競爭能力得分在0.16左右為第三類。具體分析來看中國國航在利息支付倍數這個高權重指標的數據遠遠優于其他航空公司，通過翻閱中國國航2017年的年報可以發現，中國國航2017年的財務費用僅5300多萬，較2016年的7.49億下降了99.29%，主要原因是2017年報告期內美元兌人民幣貶值使得利息費用的支出大幅降低，再加上公司本身的資產負債率較東航、南航低，總利息支出也較低，故利息支付倍數較高。而在其他高權重指標中，中國國航相較于其他五家航空公司的優勢并不大，例如雖然期間費用率只有8.68%（排名第二），但總資產增長率、固定資產增長率分別只有5.17%和6.29%（排名第六），增長率低應該是由于公司規模較大所致。海航控股、春秋航空和吉祥航空近幾年增長都比較迅速，在保持利潤率的同時控制費用率；而且在償債能力和成長能力方面都有不錯的潛力。相比較而言，東航和南航在各項主要指標上與國航還有一些差距，首先是毛利率上，東航和南航的毛利率分別只有11.24%（第六）和12.39%（第四）；同時費用率也比中國國航高，分別為 9.99%（第六）和9.17%（第三）；資產負債率也是六家公司中最高的兩家。這也許是這兩年東航和南航大量債券融資，擴大規模，而規模效應還未完全體現所導致的。

四、 提升航空運輸業上市公司競爭能力的建議

第一，在盈利能力方面，各航空公司應該要完善成本管理體系，大力推進直銷渠道建設，對營業成本結構進行優化，通過實施專項成本管控工作，來擴大協同效應，帶動資源整合及優化，從而促進成本管理，進而提升公司的毛利率。同時在保證毛利率的情況下嚴格控制期間費用。

第二，在營運能力和償債能力方面，由于各航空公司凈利潤受油價和人民幣匯率的影響較大，公司應該有針對地對油價和匯率進行對沖，以降低公司業績的不確定性，同時使公司的償債能力不受匯率的影響。在營運方面通過航路優化優選，提升客座率和載運率，從而提升公司的營運效率。

第三，在成長能力方面，各航空公司在擴張機隊規模時，要有一個長期的規劃，應該不斷完善密集的航線網絡和銷售網絡，各項資源的協調和服務要跟得上擴張速度，而不是盲目擴張，白白浪費資源。同時在面對國內日益完善的高鐵網絡的沖擊時，應該理性擴張，穩健發展。

參考文獻：

[1]劉志紅.提高上市公司競爭力——證券市場跨世紀發展的重大課題[J].經濟管理，2001（1）：65-67.

[2]柯原.上市公司競爭力評價指標體系的研究[J].福建行政學院學報，2003（4）：57-60.

[3]賈艷玲，郭偉，王進富.上市公司競爭力的綜合評價——以陜西省上市公司為例[J].統計與決策，2005（8s）：38-39.

[4]譚斌，毛軍.幾種客觀賦權的企業競爭能力綜合評價方法應用實例[J].統計教育，2006（2）：39-43.

[5]陳繼云.中國企業競爭力評價體系研究述評[J].商業時代，2007（9）：43-44.

[6]朱承亮，岳宏志.我國鋼鐵行業上市公司競爭力實證研究[J].數理統計與管理，2016（6）.

[7]耿逢春.基于DEA的新能源板塊上市公司評價體系研究[J].經濟視角（下旬刊），2011（18）：27-29.

[8]蔡維睿.基于E-Topsis的汽車整車制造業上市公司競爭力評價[D].南昌：南昌大學，2016.

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[10]曹巧佳.中國上市航空公司績效評價分析[D].成都：西南交通大學，2017.

[11]楊成玉.中歐高端制造業國際競爭力比較研究——基于上市公司層面的實證分析[J].歐洲研究，2018（3）.

作者簡介：

張蒙，南京財經大學經濟學院，數量經濟學碩士在讀。