平衡計分卡在公司并購的績效分析中的應用
——以卡夫收購吉百利公司為例

錢丹

（浙江同濟科技職業學院，浙江杭州310000）

一、引言

企業并購作為資本集中和組織成長的重要方式,已經有一百多年的歷史了。在美國，沒有一個公司的成長不在一定程度上一定模式上兼并收購其他公司。甚至幾乎沒有一家公司的成長靠的是自己內部的擴張。可是很多公司通過并購之后，并未達到預期的效果，反而使自己陷入了尷尬狀態。麥肯錫公司對英國和美國從1972年到1983年116家通過并購的大型企業進行調查，發現公司收購后的三年時間里，失敗率高達77%。因此對并購的績效評估顯得有為重要。

二、平衡計分卡原理

平衡計分卡是由Dr.Rober Kaplan與Dr.David Norton在1992年對美國12家績效管理顯著的公司的經驗進行總結，從而提出的一種新型的績效管理和戰略管理的工具。平衡計分卡是從企業管理的四個維度出發，將企業戰略轉化為四個維度業務緊密組成的系統。這四個緯度分別是財務，客戶，內部流程，學習與成長，達到了財務與非財務，內部與外部，結果與驅動，長期與短期的四個平衡。選取這四個緯度是從企業的戰略目標出發，把企業無法衡量的戰略目標轉化為可以衡量的四個指標，與戰略緊密相連。平衡計分卡選擇這四個緯度可以用圖飾來更加清楚地理解，如圖1-1所示：

三、卡夫食品和吉百利概況

卡夫食品有限公司是美國食品行業的巨頭，成立于1852年，擁有100多年的歷史。卡夫食品有限公司主要生產飲料和食品，目前總部設在美國諾斯菲爾德。吉百利(Cadbury)創立于1824年，是英國伯明翰老牌糖果制造商，是英國歷史最悠久的巧克力品牌之一，也是英國最大的巧克力生產商。

2010年2月，卡夫和吉百利達成協議，以每股8.5英鎊的價格收購吉百利,總合為117億英鎊的正式報價。在食品行業的兩家巨頭終于完成了并購程序。

四、構建平衡計分卡模型

（一）財務指標

在平衡計分卡里，財務指標仍然是具有舉足輕重的作用。本論文從卡夫公司并購吉百利的目標出發，選擇的財務指標有資產凈利率，總資產周轉率，存貨周轉率。根據卡夫08年到12的財務報表的數據顯示，卡夫公司財務方面的數據整理如表1-1所示：

表1-1 卡夫食品有限公司并購后的主要財務指標

1、盈利指標

從盈利指標來看，資產凈利率在2008年和2009年期間保持著較高水平，但是從2010年呈明顯下滑狀態，在2012年跌倒了3.40%。這說明卡夫公司在2010年2月完成了對吉百利公司的收購后，巨大收購計劃的實施讓卡夫公司贏利能力下降，股東的收益率還不如并購前。

2、資產營運指標

在資產營運指標方面，總資產周轉率，存貨周轉率雖然在并購的當年有所上升，但是在并購后的兩年中呈下降的趨勢，這說明卡夫公司在并購后面臨著明顯的整合壓力，運營效率開始下降，并沒有征對整合管理提出相應的措施。

（二）內部控制指標

在內部控制方面，選擇運作指標和風險控制指標。用管理費用來衡量內部運作的效率，用安全生產來衡量風險的控制。

1、運作指標

根據卡夫公司08年-12年財務報表數據顯示，管理費用的相關資料整理如下：

表1-2 卡夫2008年-2012年管理費用指標（百萬）

從表1-2中我們可以看出卡夫公司在并購前的08和09年，管理費用維持在一個穩定的水平，管理的效率比較高。但是在并購完成后的第一年，管理費用在2010年呈大幅度的上升狀態，這很明顯是跟并購有直接的關系。除了比較各年的管理費用增長率，我們還可以把當年管理費用增加率和銷售收入增長率進行對比，發現在2010年管理費用的增加幅度都要高于銷售收入的增長率，這就說明卡夫公司在并購后的一年里，沒有能夠有效地控制費用的增加，這也是卡夫公司凈資產報酬率低的原因。

2、風險控制指標

卡夫食品有限公司在把員工安全作為內部控制以及企業成功的重要因素。卡夫認為一位員工的受傷對公司的損失不僅僅是醫藥費的賠償。因此卡夫管理層為了為員工提供一個安全的車間工作環境，制定了一系列的安全政策和準則，并且效果比較令人滿意。

根據卡夫食品有限公司官網提供關于因公受傷的數據來看，從08年開始到2012年，每年相當于100位全職員工因公受傷人數逐漸下降。到了2012年，該數據下降到了0.86。相當于每年每100位全職員工中,受傷人數不到一人。這個數據說明了卡夫食品有限公司在內部控制方面把員工的安全放在重要的地方，并且收獲明顯。

（三）顧客緯度

在以市場為導向的發展戰略中，企業只有善于發現和了解顧客要求，更好地滿足顧客需要，能為顧客提供有價值的產品和服務，才能實現企業的經營目標。

重要顧客的銷售量也是企業績效表現的重要的一個方面。從卡夫公司年報整理出來的數據可以看出，卡夫公司在并購吉百利公司后在顧客管理這一塊沒有收到明顯的效果。前五位消費者的銷售比例，前十位消費者的銷售比例和沃爾瑪銷售比例在并購后的第一年都分別下降了1個百分點，1個百分點和2個百分點。這說明了卡夫公司的重要顧客銷售量正逐漸在流失，并沒有因為并購吉百利而帶來轉機。

（四）學習與成長緯度

隨著經濟的全球化，企業之間的競爭日益激烈。只有改進產品和內部經營，提高自己的核心競爭能力，為顧客提供更多價值，企業才能在激烈的市場競爭中發展壯大，增加股東價值。因此，企業學習創新的能力，是企業能否持續發展的重要衡量指標。

在研究開發方面，卡夫公司歷來都很重視。該公司認為為了在食品的安全和品質，新產品成長，高質量的消費者滿意度，成本的降低這四個方面達到目標，必須在研究開發方面投入資金。卡夫公司在全世界擁有15個主要技術中心，3300位食品科學家，化學家和工程師。這些技術中心主要分布在法國巴黎，澳大利亞墨爾本，德國慕尼黑，中國蘇州等。在資金方面，研究開發費用在08年達到61900百萬美元，09年44700百萬美元到達，10年達到48700百萬美元，11年達到46600百萬美元，12年達到58300百萬美元。可見，卡夫食品公司在學習與創新方面一直表現良好，能為企業發展帶來創新。