上市公司收購法律制度研究

宋晨

【摘 要】在經濟建設日益迅猛的今天，市場競爭愈發激烈，部分上市公司為了獲得更好的發展而選擇公司收購，在這個過程中會涉及很多法律問題，加強對上市公司收購相關法律制度的研究，可以有效提高收購效率。文章對上市公司收購的基本原則及構成要素做了簡要分析，并就當前上市公司收購法律方面的問題提出了相應的完善策略，以供參考。

【關鍵詞】上市公司；收購；法律制度

【中圖分類號】C964 【文獻標識碼】A

一、引言

對于上市公司來說，在當前市場競爭中要想獲得更大的發展潛能，并立足于經濟市場，采取公司收購的方式是一種非常好的選擇，能夠使公司資源得到高效利用，實現資源利用最大化。但是就現階段來看，上市公司在收購的過程中涉及到的相關法律制度還不夠完善，不利于上市公司收購的順利進行，有必要對其做進一步完善。

二、上市公司收購及基本原則

對于上市公司收購來說，在國際上并沒有確切的定義，因為不同國家之間制定的相關法律不同，因此對其定義就有所不同。就我國上市公司收購來看，對其定義可以從狹義與廣義兩個角度來定義，首先從狹義角度看，上市公司收購指的就是要約收購，這種說法要求其必須滿足要約收購的四大特征，具有一定的片面性和局限性，因此很多人們并沒有按照此定義理解上市公式收購問題，而是從廣義的角度對其進行理解，即所有可以使購買者獲得上市公式控制權的購買行為都屬于上市公司收購。目前上市公司收購常見的形式有兩種，一種是要約收購，另一種是協議收購。

所有法律成立的基礎都是為了保證行為的公平與公正，我國有針對上市公司收購行為制定的相關法律，因此，在進行上市公司收購時應堅持公平、公正的原則，同時還需要保證行為的公開透明[1]。在具體實施過程中就是要做到對各股東之間的待遇分配應公平合理，應當保護中小股東的利益，同時需要對信息批漏進行公開。

三、上市公司收購的重要構成要素

（一）收購人

收購人是上市公司收購行為的主體之一，并不是所有的公司都可以進行上市公司收購行為，要想滿足收購公司的要求，就需要企業法人和其他自然人滿足相關要求，例如，企業法人本身應沒有過多的債務，也沒有任何違法犯罪史；不論是企業的董事還是企業的高管，其他自然人都不可以兼任。

（二）收購方式

上文在從狹義角度探討上市公司收購時提到了要約收購，這是上市公司收購方式中的一種，還有一種收購方式就是協議收購。下面詳細介紹這兩種收購方式。

1.要約收購。要約收購指的是通過向所要約公司的所有股東發出要約請求，一旦要約期限一到，要約人就可以采取一定的方法對要收購的公司進行市場評估，以確定合適的收購價格完成收購行為。要約收購又分為強制性要約收購和主動收購兩種[2]，其中強制性要約收購是指，如果收購人擁有的股份滿足了規定中的要求并且收購人的股份還會不斷增加時，其務必發出要約請求；當由收購人自發性的向目標公司的全體股東發出要約以求收購該公司股票而進行的要約稱為主動要約收購。從總體上看，這種劃分方式是以收購人是否自愿發出要約為標準的。

對于以上兩種要約收購，大多數國家都是采用的主動要約收購方式，只有少部分殖民地國家和英法國家會采取強制性要約收購。這部分國家采取強制性要約收購的主要原因是因為當公司收購成功后，收購者會利用控股地位而損害部分股東的利益。這與保護中小股東利益的原則是相違背的，要想改變這種局面，就需要對擁有控股權的人提出要求，使其為中小股東提供相應的保護利益的機會。大部分國家采取主動要約收購的原因是其認為強制收購并不人性化，它在一定程度上損害了收購人的利益，增加收購人的收購成本，使其在資源配置上不能夠達到效用的最大化。此外，強制要約并不能完全保護小股東的利益，只是給了他們出售手中股票的機會。

2.協議收購。如果上市公司收購行為的利益雙方達成一致協議是在證券交易所以外完成的，則稱此收購協議收購。在我國，大部分上市公司擁有的股份都是非流通股票，收購協議中的主要目標也是這些非流通股票，因為要想使收購的成本低于收購成本而獲取更多的經濟利益，必須收購這些股票。在協議收購的相關法律《收購辦法》中明確規定了收購流通股的相關的程序，這些都表明了我國證券市場正在趕上時代的步伐，大步向前發展。

四、我國上市公司收購法律方面存在的欠缺

（一）間接收購的立法不完備

目前我國還沒有針對間接收購而制定相應的法律條文，與此相關的法律也只是在部分其他法律條文中有所涉及，并且很不完善。例如，在我國的《公司法》當中，對于股權的出讓只對股權變動情況有一些的規定，卻沒有針對其余方式做具體的規定。

（二）對于保護對象的立法不完善

我國在上市公司收購法律制度方面，并沒有針對保護對象的權利做出詳細的規定，更多的是對其應承擔的義務和責任做了具體規定，這不利于企業員工合法權利的保護。所以在今后的立法過程當中應該注重利益上的保護。典型的可以通過勞動法來保護企業員工的基本權利。同時通過民法來保護債權人的相關權利。

五、完善我國上市公司收購法律制度的建議

（一）統一上市公司收購制度體系

我國關于上市公司收購的立法散見于《證券法》、《公司法》甚至一些行政法規中[3]，但是這些法律在上市公司收購方面并不完善，并不能達到對上市公司收購立法的統一。要統一上市公司收購制度體系，可以從更高層次的角度對公司收購行為進行統一規定，以保證公司收購行為在頻繁的市場交易中順利進行。

（二）加強對間接收購的相關立法

在我國，多數上市公司收購行為都是進行直接收購的，很少有間接收購，應在此方面加強相關立法，以提高間接收購的科學性和合理性。公司收購協議達成后，收購人就會擁有上市公司的控制權。我國一般都是將間接收購者看成是直接收購者來達成收購目的。

（三）增強對收購雙方利益的保護

收購過程實質上就是利益雙方之間關于彼此利益的不斷商討過程，通過協商不斷進行調整，最后符合雙方的愿望，達成共識。公司收購行為具體來講既會涉及公司股東和高管的利益，還會涉及每一位基層員工的利益，甚至還會涉及消費者的利益。

（四）規范目標公司董事會的行為

英美等國的有關法律從目標公司的立場出發，對目標公司董事會的行為進行了規制，借以保護目標公司股東的利益。舉例來看，在英國就有相關法律規定，被收購者在收到要約收購邀請時應先對相關資訊機構進行咨詢，得到合理的建議后應將建議反饋給股東，然后再做出決定，這有利于保護公司股東的合法權益，我們可以進行相應的借鑒。

（五）完善信息披露制度

完善信息披露制度主要從以下兩個方面入手：一方面是披露期限的規定，如果信息披露義務人在事實發生當天收市，則要求其必須及時向交易所進行匯報，然后由交易所對其進行審核，并在次日宣布停牌，當信息披露人提高正式報告并進行公告后才可以復牌；另一方面是披露義務點的完善。應區別流通股與非流通股，將非流通股的義務點根據現狀進行調整，以更好的應對實踐中出現的各類問題。

六、結語

綜上所述，目前我國在上市公司收購方面的法律制度還不完善，不利于股東利益的保護和公司收購行為的順利進行，必須對上市公司收購法律制度進行完善，規范目標公司董事會的行為，完善信息披露制度，全面提高上市公司收購制度的法律效力。

【參考文獻】

[1]李有星，柯達.上市公司協議收購信息披露制度的不足與完善[J].法律適用，2017（17）：28-34.

[2]李東方.上市公司收購監管制度完善研究——兼評“《證券法》修訂草案”第五章[J].政法論壇，2015，33（06）：117-126.

[3]高濤.論上市公司收購監管法律制度的完善[J].上海商學院學報，2015，16（04）：47-52.