中小企業(yè)融資方式的選擇

鄭石林

一、前言

我國中小企業(yè)普遍存在融資困難的問題，嚴(yán)重制約了企業(yè)的發(fā)展。能否有效解決這一問題，關(guān)系著國民經(jīng)濟的發(fā)展。近年來，政府逐漸推出了一系列試圖解決中小企業(yè)融資問題的政策，但并未取得顯著的成效。因此，研究中小企業(yè)融資困難的原因，提出有效的融資對策，對促進我國中小企業(yè)的發(fā)展具有極為重要的意義。

二、中小企業(yè)的界定

顧名思義，中小企業(yè)就是人員規(guī)模、經(jīng)營規(guī)模相對較小的企業(yè)。2011年6月18日，工信部、國家統(tǒng)計局、國家發(fā)改委、財政部聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于印發(fā)中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定的通知》，按營業(yè)收入、從業(yè)人員及資產(chǎn)總額三個指標(biāo)對各行業(yè)中小企業(yè)進行了界定。

三、中小企業(yè)融資存在的問題

（1）發(fā)展資金主要依靠自籌資金。近年來，我國宏觀經(jīng)濟有效需求不足問題，資金供求存在結(jié)構(gòu)性矛盾。一方面居民儲蓄存款和存貸差絕對額在不斷上升，居民儲蓄存款增長率也呈不斷上升的趨勢；另一方面作為國民經(jīng)濟最活躍的中小企業(yè)卻備受融資困繞，發(fā)展資金絕大部分來自于股東投入和內(nèi)部留存收益。

（2）外部融資過分依靠銀行貸款。我國中小企業(yè)融資方式單一，外部融資過分依賴銀行貸款。我國中小企業(yè)獲得的貸款資金與其所創(chuàng)造的產(chǎn)值與其所極不相稱，占全國企業(yè)總數(shù)99%以上的中小企業(yè)占有的貸款資源不超過20%。

（3）間接融資的保障體系不完善。由于我國貸款擔(dān)保機構(gòu)不健全，運行機制、風(fēng)險補償機制沒有效解決，擔(dān)保作用有限，我國信用體系缺失，目前的信用評級不利于中小企業(yè)，金融業(yè)的自身整合和中小企業(yè)融資信息不對稱使間接融資渠道不暢。

四、中小企業(yè)主要融資方式

（1）內(nèi)部融資。內(nèi)部融資來源于企業(yè)的留存收益，主要由企業(yè)的盈利能力、運營能力決定。同時，內(nèi)部融資不需要支付融資成本、不會影響股東的控制權(quán)，因此是一種首選的融資方式。但由于絕大部分企業(yè)留存收益有限，內(nèi)部融資方式籌集的資金量不大，故往往不能完全解決企業(yè)的資金需求。

（2）外部融資。外部融資包括股權(quán)融資與債權(quán)融資兩種。股權(quán)融資主要包括：一是吸收直接投資，吸收直接投資融資成本較低，限制條件較少，但融資量有限，還會影響到股東的控制權(quán)；二是發(fā)行股票權(quán)證，發(fā)行股票、認(rèn)股權(quán)證等可以融集大量的資金，但是程序復(fù)雜，要求較高，會稀釋股東控制權(quán)。

債權(quán)融資主要包括：一是銀行貸款，銀行貸款融資速度快、成本低，但財務(wù)風(fēng)險較大，限制條件較多，融資數(shù)量有限；二是發(fā)行債券，發(fā)行債券可融集大量資金，但成本較高、程序復(fù)雜、要求較高；三是融資租賃，融資租賃融資速度快，租金還可稅前扣除，但租金成本較高，固定的租金支付會給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險。

五、中小企業(yè)融資方式選擇

由于融資方式多種多樣，但每種融資方式都各有特點。中小企業(yè)在融集資金時，應(yīng)結(jié)合自身的實際情況，充分考慮外部因素，選擇合適的融資方式。

（1）融資環(huán)境

1.政治法律環(huán)境。政治法律環(huán)境是指那些制約和影響企業(yè)的政治要素和法律系統(tǒng)，以及其運行狀態(tài)。包括政治制度、經(jīng)濟體制、方針政策、法律法規(guī)等。我國社會安定團結(jié)，執(zhí)政基礎(chǔ)穩(wěn)固，經(jīng)濟體制及方針政策也經(jīng)歷了長時間的考驗，而法律體系也在與國際慣例逐步接軌，整體政治法律環(huán)境良好。

2.經(jīng)濟環(huán)境。經(jīng)濟環(huán)境是指構(gòu)成企業(yè)生存和發(fā)展的社會經(jīng)濟狀況及國家的經(jīng)濟政策。包括經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、發(fā)展水平、經(jīng)濟政策等。我國經(jīng)濟保持平穩(wěn)的發(fā)展勢頭，有巨大的市場潛力與發(fā)展機會。長期來看，總體經(jīng)濟環(huán)境向好。

3.技術(shù)環(huán)境。技術(shù)環(huán)境是指企業(yè)所處的環(huán)境中科技要素及與該要素直接相關(guān)的各種社會現(xiàn)象的集合，包括科技體制、技術(shù)水平、技術(shù)政策及發(fā)展趨勢等。隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展，各行各業(yè)對于先進技術(shù)的依賴度越來越大，而先進技術(shù)對于企業(yè)發(fā)展的影響也越來越大。而由國家引領(lǐng)的對技術(shù)研發(fā)的重視及投入，也將為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造有利條件。

4.內(nèi)部環(huán)境。內(nèi)部環(huán)境指直接影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營條件和能力的因素，包括行業(yè)狀況、產(chǎn)品周期、競爭者狀況、供應(yīng)商狀況等。企業(yè)內(nèi)部環(huán)境對企業(yè)融資方式的選擇有重要的影響，一個具備良好的治理結(jié)構(gòu)、若干成熟的產(chǎn)品、穩(wěn)定可靠的供應(yīng)商的企業(yè)，將對企業(yè)的融資產(chǎn)生十分積極的作用。

（2）融資成本。對于中小型企業(yè)來說，融資成本是企業(yè)融資決策的關(guān)鍵因素。融資成本的高低，不僅決定了企業(yè)融資支付的成本，還在一定的程度上影響企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險及未來的償債能力。因此中小企業(yè)在進行融資決策時，應(yīng)充分考量企業(yè)對于資金需求的緊迫度、資金預(yù)期的收益率、融資可能引發(fā)的風(fēng)險等因素，只有在可承受的范圍內(nèi)，才考慮采用相應(yīng)的融資方式，這是企業(yè)進行融資的前提。

（3）融資規(guī)模。企業(yè)融資規(guī)模的確定，根本上還是收融資成本的影響。在融資成本可以承受的情況下：一方面取決于企業(yè)自身發(fā)展的潛力，對于發(fā)展?jié)摿α己茫磥眍A(yù)期投資收益較高的企業(yè)，應(yīng)盡可能地擴大融資規(guī)模；另一方面也受經(jīng)營者風(fēng)險偏好的影響。風(fēng)險喜好者偏愛擴大融資規(guī)模、風(fēng)險厭惡者偏向于縮小融資規(guī)模。因此，企業(yè)應(yīng)根據(jù)企業(yè)自身的實際情況、經(jīng)營者的個人能力及融資的難易程度和成本等，來確定合理的融資規(guī)模。

（4）融資期限。企業(yè)在保證清償能力的情況下，要根據(jù)融資的用途和自身的風(fēng)險性偏好，在短期融資與長期融資兩種方式之間進行權(quán)衡。一般而言，根據(jù)資金用途確定融資期限。如用于補充企業(yè)的流動資產(chǎn)，則應(yīng)選擇各種短期融資的方式；如用于長期投資或購置固定資產(chǎn)，則應(yīng)選擇各種長期融資方式。另外，從風(fēng)險偏好角度來看，厭惡風(fēng)險的穩(wěn)健型多采用長期融資方式，以較高的融資成本控制財務(wù)風(fēng)險；偏好風(fēng)險的激進型多采用短期融資方式，以較高的財務(wù)風(fēng)險控制融資成本。

六、結(jié)語

中小企業(yè)在融資過程中應(yīng)當(dāng)注意到每種融資方式都有各自的特點，根據(jù)自身不同發(fā)展階段和對資金的需求來確定融資方式，以更好地規(guī)避融資風(fēng)險，追求企業(yè)價值最大化。