產權性質，慈善捐贈與商業信用供給

摘 要：本文以2010至2016年A股上市公司為研究樣本，考察企業慈善捐贈對商業信用供給的影響。研究發現，企業慈善捐贈意愿和慈善捐贈規模均與企業商業信用供給規模呈顯著負相關關系，表明企業慈善捐贈行為會縮減企業提供給客戶的商業信用規模，并且捐贈規模越大，商業信用供給規模越小。進一步分析發現，只有在國有企業中，慈善捐贈行為才會減少商業信用供給規模。本文豐富了慈善捐贈經濟后果理論和商業信用理論，為正確認識慈善捐贈經濟后果和影響企業提供商業信用規模的因素具有一定參考價值。

關鍵詞：慈善捐贈；商業信用；產權性質

一、引言

商業信用供給是基于買賣雙方的信任和合作關系產生的，是企業銷售商品時延期或提前收取貨款而提供給客戶或占用客戶的資金。與銀行信貸融資相比，商業信用融資不僅成本較低，而且在宏觀經濟環境較緊，企業面臨較高融資約束時，商業信用融資可以在一定程度上緩解企業的資金壓力。因此理論界大多從企業獲得商業信用的角度進行研究，而關于企業提供商業信用的影響因素的研究較少。因此正確認識企業提供商業信用的影響因素顯得十分必要。企業慈善捐贈一直是政府和社會公眾廣泛關注的焦點，慈善捐贈也被理論界證實給企業帶來了很多隱形福利，比如提高企業聲譽，增強企業競爭力，獲得優質資源等。在商業信用的研究中，企業聲譽和競爭力是研究企業獲得商業信用常見的理論基礎，但是直接研究慈善捐贈對企業商業信用的影響較為罕見。因此本文利用2010至2016年A股上市公司的數據分析企業慈善捐贈行為對企業商業信用供給的影響。

二、理論分析與研究假設

根據競爭理論，企業提供商業信用一方面是迫于客戶勢力，“被迫”為客戶提供商業信用（Van Horen，2005），另一方面是企業把商業信用作為擴大銷售、提高市場占有率、降低交易成本等的市場競爭工具。企業慈善捐贈能夠弱化商業信用對企業上述兩方面的影響。首先，企業提供商業信用，允許客戶占用自身資金資源的本質是為了依附客戶提高其產品銷售能力。但是當企業產品銷售能力取決于最終消費者而非企業下游客戶時，企業商業信用的上述作用就會相應減少。很多研究表明，慈善捐贈行為彰顯了企業及其產品的可靠性（Fisman等，2006），能夠在消費者中提升品牌形象，建立品牌忠實度（Brammer等，2006）從而提高消費者對企業本身及其產品的評價（Pirsch等，2007），增加消費者的購買意愿（Mohr & Webb，2005），達到提高銷售收入的目的（Baruch等，2010）。由此可看出，慈善捐贈能夠增加企業產品在最終消費者中的市場競爭力，讓企業產品銷售能力從依附于客戶轉移到依附于最終消費者。因此，當企業在與下游客戶就產品交易談判時就處于優勢地位。根據商業信用競爭理論，企業處于談判優勢時，就能夠更加自主的決定選用的商業信用模式，因此企業具有慈善捐贈時能夠減少企業商業信用供給。另一方面，慈善捐贈提高企業形象，為企業帶來聲譽資本，在市場消費者中增加了企業產品的競爭力，因此企業利用商業信用供給進行擴大市場的意愿就會降低，因此企業慈善捐贈能夠降低企業提供的商業信用。

基于此提出以下假設：

H1：企業慈善捐贈行為會減少企業商業信用供給的規模。

在我國制度背景下，國有企業不管是在資源獲取，還是市場準入以及供銷渠道的獲得等方面均比非國有企業具有更強的優勢。此外國有企業由于是國家控股，在產品品牌和質量方面具有國家的隱形擔保，因此具有更強的產品競爭力。相比于非國有企業，國有企業客戶轉換成本較低，從而對下游客戶的依賴性就會較弱。因此，國有企業受到強勢客威脅而被迫提供更多商業信用規模的效應就會較弱。由于對下游客戶依賴性較小，當國有企業進行大額慈善捐贈后，由于現金持有量降低，就會有更強的動機減少為客戶提供高的商業信用以維持穩定的現金持有量。基于此提出以下假設：

H2：相比于非國有企業，具有慈善捐贈行為的國有企業商業信用供給規模更少。

三、研究設計

（一）樣本選擇與數據來源

本文選取了2010至2016年我國A股上市公司作為研究樣本，并對數據進行了以下處理：（1）刪除相關數據缺失的樣本；（2）剔除金融性質的公司樣本和ST公司樣本；（3）為消除異常樣本對研究結論的影響，對連續變量進行1%分位數的縮尾處理。經過上述處理共得到7400個樣本量。本文所使用的數據均來自于國泰安數據庫。

（二）模型構建與變量定義

為驗證假設H1和H2，本文建立如下回歸模型：

TC為被解釋變量，表示企業提供的商業信用規模，用期末應收賬款和應收票據之和與期末總資產的比例表述。Don為解釋變量，表示企業慈善捐贈情況，具體表現為：Don0代表財務公司捐贈的意愿，Don1代表財務公司的捐贈規模。Controls表示控制變量，具體包含企業規模（Size），短期借款（Bank），資產收益率（Roa），成長性（Growth），現金持有量（Cash），存貨（Invent），市場地位（MP），行業集中度（Indhf），客戶集中度（CC），產權性質（State），第一大股東持股比例（Shr1），公司上市時間（Age），并控制年份和行業變量。變量具體衡量方式見表1。

四、實證結果分析

（1）描述性統計分析

表2提供了變量的描述性統計結果。從表2可以看出企業提供的商業信用規模平均占總資產的11.72%，中位數為8.44%，方差為11.16，表明不同企業提供的應收賬款和應收票據的規模差異較大。66.6%的企業具有慈善捐贈行為，捐贈規模平均為8.465，中位數為11.36，方差為6.254，表明企業之間捐贈規模差異較大。總資產平均值和中位數分別為22.45和22.43，方差為1.423，表明A股上市公司規模差異較小。客戶集中度平均值，中位數，最大值，方差為28.97%，22.5%，99.69%，24.13，表明各企業的客戶集中度差別較大。從其他控制變量的統計值可以看出，短期借款比例，成長性，現金持有量，存貨，行業集中度等均有顯著差異。從股權性質發現，上市公司中有63.4%的公司為國有企業。

（2）回歸結果分析

表3第（1）和第（2）列提供了全部樣本公司提供商業信用規模與慈善捐贈行為的實證結果。從第（1）和第（2）列可以看出，企業慈善捐贈意愿和捐贈規模分別與提供的商業信用規模在1%和5%水平上呈顯著負相關關系，表明企業慈善捐贈意愿和捐贈規模會減少為下游客戶提供的商業信用，這與假設1的假設分析相一致，慈善捐贈能夠提高企業產品市場競爭力，從而使得具有慈善捐贈的企業會減少為下游客戶提供的商業信用規模，并且商業信用供給規模會隨著慈善捐贈規模的增加而減少，假設1得以驗證。

表3第（3）至（6）列提供了在不同產權性質的企業慈善捐贈行為對商業信用供給規模的實證結果。可以看出，只有國有企業慈善捐贈意愿和慈善捐贈規模均與商業信用供給規模在1%水平上呈顯著負相關關系。在非國有企業樣本組，慈善捐贈意愿和捐贈規模與商業信用供給規模不顯著。表明相比于非國有企業，具有慈善捐贈行為的國有企業商業信用供給規模更少，捐贈規模越大，商業信用供給越少，假設2得到驗證。

從控制變量方面，企業資產規模越大代表公司實力越強，因此提供的商業信用規模就越小。企業短期借款，資產收益率，成長性越高時，企業為下游客戶提供的商業信用越多，表明當企業獲得短期借款越多，收益越好，成長速度越高，企業發展潛力越高，企業可能為了共建更好的合作關系，愿意為下游客戶提供更多的商業信用。客戶集中度與商業信用供給呈顯著正相關，表明當客戶集中度較大時，企業面對客戶的競爭壓力較大，從而導致企業提供的商業信用越多。另外，當企業市場地位越高，企業提供的商業信用反而更多，可能時市場地位高的企業不受融資約束影響，會更加注重合作共贏的關系，因此愿意提供更多的商業信用。行業集中度高，存貨越多時，企業提供的商業信用反而越少，這可能是由于行業集中度越高，存貨越多時，企業更需要現金流維持運營，因此提供的延期收款的商業信用就越低。

（3）穩健性檢驗

為檢驗上述結果的可靠性，本文采用兩種方式進行穩健性檢驗。第一，替換被解釋變量的衡量方式。定義商業信用供給規模TC1=（期末應收賬款+應收票據）/當期營業收入。第二，考慮到內生性問題，本文選擇使用慈善捐贈滯后一期來消除內生性影響。穩健性檢驗結果均與前述結果一致，這表明企業慈善捐贈行為與商業信用供給規模具有顯著穩健的負向關系，且企業慈善捐贈對商業信用供給影響的負向關系僅發生于國有企業中。因此假設1和假設2得到穩健驗證。由于論文篇幅原因，穩健性檢驗結果并未列出。

五、研究結論

本文通過分析A股上市公司2010至2016年相關數據發現，企業慈善捐贈行為會影響其為下游客戶提供的商業信用規模。企業具有慈善捐贈行為會減少商業信用供給規模，慈善捐贈規模越大，商業供給越少。這主要是因為慈善捐贈能夠提升企業社會形象，增強企業產品市場競爭力，使得企業與下游客戶談判時具有優勢。相對于非國有企業，國有企業因為與政府的關系，本身在與下游客戶談判時就會比非國有企業更強的競爭力，當慈善捐贈消弱其資金規模時，會更少的為下游客戶提供商業信用供給。

參考文獻

[1]Baruch L，Christine P，Suresh R.Is Doing Good Good for You？ How Corporate Charitable Contributions Enhance Revenue Growth.[J]Strategic Management Journal，2010，2，（31）：182-200.

[2]Brammer S，Millington A，Pavelin S . Is philanthropy strategic？ An analysis of the management of charitable giving in large UK companies[J]. Business Ethics A European Review，2010，15（3）：234-245.

[3]Fisman，R.，Heal，G. and Nair，V. B.，2006，“A Model of Corporate Philanthropy”，Working Paper，Columbia University.

[4]Mohr L A，Webb D J . The Effects of Corporate Social Responsibility and Price on Consumer Responses[J]. The Journal of Consumer Affairs，2005，39.

[5]Pirsch J，Gupta S，Grau S L . A Framework for Understanding Corporate Social Responsibility Programs as a Continuum：An Exploratory Study[J]. Journal of Business Ethics，2007，70（2）：125-140.

[6]Van Horen，N..2005.Do firms use trade credit as a competitiveness tool？Evidence from Developing Countries. World Bank Working Paper.

作者簡介：

姓名：李雙（1994年-），性別：女，民族：漢族，籍貫：河南省范縣，學歷：碩士研究生，研究方向：企業管理，單位：中南財經政法大學會計學院，單位所在省市：湖北省武漢市，郵編：430073。