透明度研究的文獻綜述X

摘 要：近年來，透明度對于準則制定、財報披露以及資本市場的重要性不斷上升.但是，不論學術界還是準則制定機構，尚未給出透明度的明確定義.鑒于透明度的重要性以及不確定性，本文將考察現有的關于透明度的研究，追溯其根源，綜述其影響，為研究的進一步拓展打下基礎。由于研究方法的局限，可能會遺漏某些角度或觀點，需待進一步補充。

關鍵詞：透明度；定義；影響

目前，對于透明度的研究分為兩方面，一部分學者重點探討其定義，另外一部分學者在給定定義的基礎上，探討透明度的影響因素以及經濟后果。

一、透明度的定義

本文將從不同的主體、客體以及定義方式三個方面討論透明度的定義。力求囊括所有相關文獻的已有表述。

（1）不同的定義方式

按照與會計信息質量的不同聯系，一種做法從正面定義透明度，認為其與會計信息質量正相關。另一種方法是通過考察不透明度，從反面進行定義。不透明度越高的國家或地區，會計披露出現問題的可能性也越大。

1.透明度。提到透明度，多數文章探討的是會計信息的透明度。魏明海、劉峰、施鯤翔（2001）就認為會計透明度是一個綜合性的概念，透明度越高代表會計信息質量越高。2008年金融危機后，葛家澍（2010）提出定義“高質量”以及“透明度”是一個緊迫的任務，并且參照Arthur Levitt的定義，將透明度作為會計信息質量其中幾項要求的綜合體現，認為高質量的信息必定是透明的。在一些研究中，非財務信息也被加入，與會計信息一起，成為考察透明度的重要參照。深交所每年會對深市上市公司進行一個綜合評價。評價標準包括了一些非財務指標。另外，基于信息觀，鄭偉光、高潔、陸強（2014）參照Barth的定義，認為透明度既包含會計信息，也包含了市場對會計信息的反映。

2.不透明度。多數文章從正面定義透明度（transparency），普華永道“不透明指數”從反面衡量透明度，指數分值越大，說明公司透明度越低。一些研究直接以不透明度（opacity）作為研究對象，實質上也可以歸納進公司透明度的研究。

（2）按不同的主體定義

定義透明度時，考慮到不同的主體，總結現有研究，找到的研究主體如下：

1.非營利組織透明度。對非營利組織的透明度研究，多數文獻從會計信息的透明度角度出發。例如朱龍等（2015）通過考察安徽省的非盈利組織，認為增強財務透明度是增強其信任度的前提。另外，也有學者認為，非營利組織透明度是一個整體綜合的觀點。

2.政府透明度。高錦萍、潘煜（2017）認為，提升政府會計透明度是改善財政透明度的重要基礎。朱榮（2014）認為，國家審計是一種提高政府財政透明度的有效的外部治理措施。

3.銀行透明度。巴塞爾銀行監管委員會1998年9月將透明度定義為：公開披露可靠與及時的信息，有助于信息使用者準確評價一家銀行的財務狀況和業績、經營活動、風險分布及風險管理實務。

4.證券市場透明度。普華永道2001年發布的“不透明指數”以國家為觀測對象，對樣本的不透明指數進行觀測。綜合腐敗、法律、財經政策、會計準則與實務、政府管制等五個方面，中國證券市場的不透明指數較高，在是35個調查對象中排名第二。盡管張程睿等（2006）認為調查方式存在紕漏，也不失為一種反映我國證券市場透明度現狀的標準。

5.公司透明度。辛清泉、孔東民、郝穎（2014）研究公司層面的透明度，重點考察了信息較易獲取的上市公司的透明度。沿用Bushman（2004）等的定義，認為透明度指外部信息使用者能夠有效獲得一個公開交易上市公司特定信息的程度。

6.貨幣政策透明度。對于貨幣政策透明度的研究重點在于把握宏觀經濟的影響因素，馬勇（2015）研究認為1992-2013年，中國的貨幣政策透明度較低，這與低央行獨立性彼此影響，是通脹和泡沫經濟的重要原因。

（3）按不同的客體定義

為實現透明，必須提供及時、準確、相關和充分的定性與定量信息披露，且這些披露必須建立在完善的計量原則之上。透明的信息應當包括所有的會計信息質量特征，比如可靠性、相關性、及時性、可比性、可理解性等。

1.會計透明度。以會計信息透明度作為研究主題的文章，側重于站在使用者的角度考察信息質量，主要關注財務信息。會計透明度應當是一個綜合的動態的概念，內涵更加廣泛。

2.盈余透明度。多數研究采用盈余管理指標衡量透明度，如鄭偉光等（2014）、潘越等（2011）。這一做法的優點是，將透明度指標量化，盡可能地使透明度具備橫向以及縱向可比性，為相關的實證研究打下基礎。缺點是僅考慮了盈余指標，不夠全面。

3.收益透明度。收益信息披露要求的提高是否增強了信息的透明度，以收益透明度作為研究點的文章大多考察的是收益信息的列報問題。信息觀相較計量觀的發展引發了對這一問題的研究。Bhattacharya、Daouk和Welker（2002）第一次較為詳細的定義收益不透明度的概念，在此基礎上，楊之曙、彭倩（2004）利用收益激進度、收益平滑度衡量收益透明度，認為中國的收益透明度總體呈上升趨勢，不同行業存在不同。

4.信息透明度。張程睿、王華（2006）歸納得出，學術界對公司信息透明度的定義經歷了如下幾個發展過程：

隨著研究的深入，對透明度的認識不再局限于會計信息質量，根據不同的研究目的，以不同的切入點動態考察透明度，這也是相關研究使用不同的研究客體的原因。信息透明度是一個綜合性更強、影響因素更多的概念，林有志、張雅芬（2007）認為信息透明度受到宏觀政策例如會計準則等的影響較大。

二、影響透明度的因素

影響透明度的因素很多，本文不區分對于透明度定義的細微差別，列舉所有與透明度影響因素相關的研究，分別從微觀層面、宏觀層面進行分類。

（1）微觀層面

從微觀企業層面研究透明度，部分文章選取公司治理角度，研究透明度與公司治理之間的相互關系。崔學剛（2004）認為公司透明度是衡量公司治理效率的標志。公司特征、外國投資者、公司治理機制、股權集中度、B股發行比例都會對公司透明度產生影響。高雷、宋順林（2007）進一步研究得出，更高的高管持股比例和第一大股東持股比例、更大的董事會規模意味著更高的公司透明度，但是兩職合一、獨董比例、委員會數量對公司透明度無顯著影響。公司治理對于透明度的影響尚未得出一致結論，原因可能是，透明度指標的衡量不同，或者沒有控制一些相關因素的影響。劉啟亮等（2013）發現上市公司的內部控制質量會影響會計信息質量，內控越好，會計信息質量越高。從而證明企業內控質量對于透明度影響。孫光國、楊金鳳（2013）認為高質量的內控能提高會計信息確認的及時性，降低操控性盈余管理的發生，提升公司透明度。從外部治理的角度出發，付海艷（2013）發現較高的公司業績以及互聯網關注度會顯著提升公司的透明度。另外，分析師關注也會給企業外部壓力，促使企業提升透明度，李曉玲、劉中燕（2014）對此持肯定意見，并且考慮內生性的影響，進一步研究發現，分析師聲譽好的情況下，這一促進作用更加顯著。李增泉、葉青等（2011）認為企業關聯越強關系型交易越多，對于信息透明度的需求越低，因此會降低信息透明度，從而引起股價波動的增強。

（2）宏觀層面

宏觀層面因素對于透明度的影響主要包括法律環境、會計準則、環境不確定性、機構投資者以及分析師預測造成的市場反映等。付海艷（2013）考察中國轉型期的數據，認為政治關聯度高的企業，透明度水平會受到較大的影響。林有志、張雅芬（2007）實證檢驗臺灣企業信息透明度與經營績效之間的關系，得出結論認為，經營績效越好的企業，信息透明度越高。邊泓、楊忠海、畢曉方（2012）分析2006年準則變遷對于財報透明度的影響，認為準則變遷對于長期股權投資的調整使企業的融資壓力上升，企業透明度降低，銀行承受更大的風險，銀行透明度與企業透明度正相關。

（3）透明度的經濟后果

企業透明度越高，越能吸引機構投資者關注、分析師關注度也會相應提高，法人持股數也會增加。向市場傳遞利好消息的可能性更大，因此股票報酬相應增加，投資者需求增加又進一步降低了股票投資不確定性以及資本成本。黎文婧、孔東民（2013）認為公司透明度會影響小股東的投票參與情況。透明度低的公司，中小股東參與投票的積極性更低。王亞平、劉慧龍、吳聯生（2009）認為信息透明度越低，股價同步性就越低，股價同步信能反映股票市場的投資效率，因而投資效率會降低。這與周中勝、陳漢文（2008）的研究結論相同。張兵、范致鎮、潘軍昌（2009）也從企業角度出發，研究透明度對于公司績效的影響，認為透明度越高，企業績效越好，但市場價值會隨著透明度的增高形成一個先升后降的微笑曲線。

參考文獻

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[10]潘越，戴亦一，林超群.信息不透明、分析師關注與個股暴跌風險[J].金融研究，2011，（9）：138-151.

作者簡介：王晨（1993—），女，漢族，江蘇省泰州市，碩士研究生，單位：廣東外語外貿大學，研究方向：公司財務。