我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)存在的問題及優(yōu)化

汪思晴 馬嘉寧 趙心怡 劉媛媛 方馨雨

摘? 要：企業(yè)管理的一個(gè)核心環(huán)節(jié)就是資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方針就是實(shí)現(xiàn)企業(yè)的利潤(rùn)最大化，資本結(jié)構(gòu)的合理性也關(guān)系著企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與后期的發(fā)展。只有資本結(jié)構(gòu)達(dá)到最完美的情況下，才能做到經(jīng)營(yíng)成本最低，投資收入最高。在我國(guó)快速繁榮發(fā)展得市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，企業(yè)的融資途徑變得越來越多樣化，資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)劣也變得愈發(fā)重要。本文主要介紹了我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)存在的問題，揭示了我國(guó)現(xiàn)行的資本結(jié)構(gòu)存在著股權(quán)結(jié)構(gòu)過于集中，短期負(fù)債比例過高，資本結(jié)構(gòu)管理能力較弱等缺陷與弊端，提出了優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、建立合理的負(fù)債比例等對(duì)策。

關(guān)鍵詞：上市公司;資本結(jié)構(gòu);負(fù)債比例;產(chǎn)權(quán)集中

一、引言

（一）選題的背景和意義

我國(guó)上市公司的資本結(jié)構(gòu)具有債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、股權(quán)過渡集中和資本市場(chǎng)不成熟等各類缺陷，所以，對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行剖析闡明其意義和重要性是很有必要的。研究資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀可以推動(dòng)政府規(guī)章的改進(jìn)與革新，改進(jìn)國(guó)內(nèi)的融資背景，加快社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。探求最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，不但能夠帶領(lǐng)上市公司選取適合自身情況的資本結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)企業(yè)的管理，還可以推動(dòng)國(guó)家市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步，為政府?dāng)M定策略供應(yīng)有力的根據(jù)。

二、我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)出現(xiàn)的問題

由于我國(guó)大多數(shù)上市公司的負(fù)債與股權(quán)資本結(jié)構(gòu)不合理，大部分都是應(yīng)用股權(quán)融資。使用債務(wù)融資來為企業(yè)取得資金需求，不但能夠取得企業(yè)經(jīng)營(yíng)需要的金額，還可以通過扣除息稅前利潤(rùn)來獲得杠桿收益。少量的負(fù)債，會(huì)在一定程度上增加對(duì)管理者的約束，降低經(jīng)理人的道德風(fēng)險(xiǎn)與逆向選擇，可以防止公司和投資人的利益不被管理者吞噬。西方的融資有序理論中提到，企業(yè)在融資的時(shí)候，首先要進(jìn)行內(nèi)部融資，其次是債務(wù)融資，最后才是權(quán)益融資。權(quán)益資本是向股東籌集的資本金，雖然并不需要償還，并且財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比較低，但是卻面臨著比較高的資本成本。過多的依賴股權(quán)資本將會(huì)使得原有股東的財(cái)富被稀釋，導(dǎo)致對(duì)企業(yè)的控制權(quán)降低。但是，由于我國(guó)上市公司里普遍具有過多的應(yīng)用股票融資的存在，并且鮮少應(yīng)用內(nèi)部融資，所以造成了資本結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重失衡。

（一） 股權(quán)過渡集中

我國(guó)的股權(quán)結(jié)構(gòu)與已經(jīng)經(jīng)過多年研究探索的海外相比相對(duì)集中化，大部分都是由大股東絕對(duì)控股，由于股權(quán)的過渡集中而產(chǎn)生了一系列的問題。首先，一些中小股東由于持股比例較小，導(dǎo)致了其無法參加股東大會(huì)來行使自己的表決權(quán)，只能由大股東直接操控股市，大股東收到的意見范圍較小，對(duì)決策的參考價(jià)值不夠廣泛;其次，由于大股東的絕對(duì)控股和相對(duì)控股，使得股東大會(huì)形同虛設(shè)，股東大會(huì)成為了大股東的一言堂，違背了多元化和股權(quán)分散化。

（二） 債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理

流動(dòng)負(fù)債率偏高，雖然上市公司的資產(chǎn)負(fù)債比率低于全國(guó)水平，但是流動(dòng)負(fù)債率卻相差不多，流動(dòng)負(fù)債在債務(wù)總額中占70%以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了50%，使得公司的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)增加，為了逃避風(fēng)險(xiǎn)，很多上市公司通過擴(kuò)大股權(quán)資金來降低負(fù)債率。

（三）? 資本市場(chǎng)不成熟且資本結(jié)構(gòu)調(diào)整彈性小

目前，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，我國(guó)資本市場(chǎng)呈現(xiàn)出了很多不成熟和不完善的問題，尤其是債券市場(chǎng)的不斷發(fā)展。我國(guó)的上市公司往往將股票的融資看作天下免費(fèi)的午餐，使其資源造成了極大的浪費(fèi)，從而使資本市場(chǎng)不能有效地配置資源。總體來說，我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于其他國(guó)家，且股票市場(chǎng)體制機(jī)制發(fā)展不完善，資本市場(chǎng)存在不規(guī)范等問題，使得公司一直缺乏有效的融資渠道。隨著經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展得腳步，我國(guó)的人員自身素質(zhì)還未達(dá)到經(jīng)濟(jì)發(fā)展得要求，導(dǎo)致了我國(guó)很多的上市公司資本結(jié)構(gòu)能夠做出的結(jié)構(gòu)調(diào)整彈性很小，使其成為阻礙股票市場(chǎng)的發(fā)展和資本市場(chǎng)的形成。

四、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化

（一）優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)

關(guān)于我國(guó)上市公司的問題，想要對(duì)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行改進(jìn)最先要解決的問題就是國(guó)有股份在上市公司的總股本中占據(jù)的比例過高。唯有國(guó)有股占據(jù)的比率降低，股權(quán)才能夠漸漸地分散化，公司的領(lǐng)導(dǎo)層和市場(chǎng)之間的訊息的不對(duì)稱程度才會(huì)減少，公司的領(lǐng)導(dǎo)層會(huì)有更加多的來源取得信息從而及時(shí)的對(duì)公司的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)節(jié)。擴(kuò)大債務(wù)融資的比率，用債務(wù)來替代配股，而且掌握股權(quán)融資的比率。

（二）建立合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)

其實(shí)企業(yè)可以利用財(cái)務(wù)杠桿的積極作用，因?yàn)樨?fù)債利率與財(cái)務(wù)杠桿利潤(rùn)呈反方向變動(dòng)，所以想要增加企業(yè)價(jià)值，只要降低負(fù)債利率就可以了，同時(shí)能夠優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。而且短時(shí)間內(nèi)企業(yè)中一定比重的負(fù)債，還可以為企業(yè)起到避稅的作用。

（三）增強(qiáng)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)彈性

資本結(jié)構(gòu)就是對(duì)企業(yè)所有資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)安排并決定著產(chǎn)權(quán)安排結(jié)構(gòu)，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)境是不停變換的，需要調(diào)整其資本總量和存量的結(jié)構(gòu)。因?yàn)椴皇撬械娜谫Y方法都會(huì)讓企業(yè)面臨破產(chǎn)等情況。因此，企業(yè)在融資的時(shí)候就應(yīng)當(dāng)思索尋找最優(yōu)的融資方式，讓企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)維持一定的彈性，能夠依據(jù)市場(chǎng)的需要實(shí)時(shí)調(diào)節(jié)到最恰當(dāng)?shù)娜谫Y方式。企業(yè)的權(quán)益資本和債務(wù)資本的比例不是固定的，而是應(yīng)該隨著市場(chǎng)的需要調(diào)整，來實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)的平衡，只有這樣才能在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)兼顧企業(yè)的利潤(rùn)。因此，企業(yè)需要保持一個(gè)合理的資本結(jié)構(gòu)，促使企業(yè)實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化，對(duì)我國(guó)大多數(shù)中小企業(yè)的發(fā)育與完善也是非常重要的。

三、總結(jié)

如今我國(guó)大部分的企業(yè)依舊處于基礎(chǔ)階段，其資本結(jié)構(gòu)并不完善。并且由于我國(guó)發(fā)展中國(guó)家的國(guó)情限制和股票市場(chǎng)等發(fā)展不完善的影響，我國(guó)大部分企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)尤其是負(fù)債結(jié)構(gòu)上依然存在著諸多問題。然而，環(huán)境與現(xiàn)狀是相輔相成的。現(xiàn)下必須采取一定的措施，盡可能地去優(yōu)化我國(guó)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，使其適應(yīng)自身的發(fā)展。如此這般，才能促進(jìn)我國(guó)企業(yè)的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的利潤(rùn)最大化，進(jìn)而起到推動(dòng)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，加快我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程。

參考文獻(xiàn)：

1.郭雪飛，我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的特征及優(yōu)化

2.吳曉莉，我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及其優(yōu)化政策

3.劉麗華，我國(guó)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題的研究

4.鄭飛，上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素及優(yōu)化對(duì)策

作者簡(jiǎn)介：

汪思晴，女，漢族，浙江建德人，西安財(cái)經(jīng)大學(xué)行知學(xué)院，一六級(jí)，會(huì)計(jì)分院，會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)，研究方向：會(huì)計(jì)學(xué)。