資管新規下資產托管業務發展情況分析

鄒毅

摘? 要：本文旨在對資管新規出臺背景及對托管業務的影響和銀行業資產托管市場的發展現狀情況分析的基礎上，探討在資管新規后資產托管業務的發展方向與路徑。

關鍵詞：資管新規; 托管業;資管業

一、資管新規出臺背景及對托管業務的影響

（一）資管新規出臺背景

自2012年下半年以來，由于監管政策的放松和國內機構和個人財富的迅速積累，資產管理業務迅猛發展，跨行業合作日益密切。從2013年到2017年，我國資產管理行業進入 “大資管時代”，行業規模年復合增長率高達36%，截至2017年末，資管行業規模達到126萬億元，較2013年初增長了近5倍。在資管行業高速發展得過程中，相關問題和風險也開始暴露，引起了金融監管部門的高度關注。

因此，為規范金融機構資產管理業務， 2018年4月27日，央行、銀保監會、證監會、外管局聯合發布《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》（以下簡稱“資管新規”），并于當日正式執行，標志著我國資產管理行業進入統一監管的新時代。

（二）資管新規對資產托管業務的影響分析

近幾年，資產托管業務面向資管行業、扎根資本市場，隨著資管行業的蓬勃發展，也實現了跨越式發展。2017年末我國托管行業規模達到141.5萬億元。

綜上，資管新規不僅為托管業務帶來了嚴峻的挑戰，也帶來了一定的發展機遇，未來托管業務將發生重大變革。

1.資管新規為托管業務帶來的機遇

（1）托管業務的地位更加重要

資管新規明確提出資管產品應由“具有托管資質的第三方機構獨立托管”，這也是監管機構首次對各類資管產品統一提出獨立托管的要求，體現了托管業務對規范資管行業發展得重要作用。

（2）托管業務的服務范圍和服務內容得到擴大和充實

從服務范圍看，資管新規將帶動無托管的金融領域引入托管機制。從服務內容看，銀行理財、券商資管等資管子行業將比照公募基金，對投資過程中的資金流、信息流進行實質性監控與監督。

（3）資管行業回歸本源為未來快速發展積累內生動力

從長期來看，我國資管行業具有較大發展空間。個人客戶與機構客戶在資金端有充裕的資金，但是卻苦于無項目可投。資管新規后，資管行業將回歸“資產管理”的本源，進入規范發展得軌道，整個行業的投資管理能力和從業人員專業水平將會得到較大提升，成為驅動下一輪快速增長周期的內生動力。

2.資管新規為托管業務帶來的挑戰

（1）短期內托管市場規模增長乏力

資管新規提出了消除多層嵌套、限制通道業務、規范資金池、禁止期限錯配、控制杠桿比例等一系列規定，并限制發行銀行保本理財。初步估算銀行保本理財、多層嵌套產品、通道業務的托管規模接近40萬億元，占整個托管市場規模的近三分之一，隨著此類不符合資管新規的產品陸續到期，將形成較大的規模缺口，短期內托管行業規模增速將放緩甚至出現負增長。

（2）托管業務的履職內容增多、職責加重

資管新規對托管人的履職能力和專業水平提出了更高的要求。第一，對業務準入的要求更高。新規要求托管人對托管產品的準入控制要更加謹慎和嚴格。第二，對估值能力的要求更高。資管新規對托管人估值的公允性、準確性、及時性也提出更高要求。第三，對投資監督的要求更高。資管新規明確需要監督的事項與投資監督的復雜程度極大增加。第四，對信息披露的要求更高。資管新規后，資管產品信息披露的頻率、內容增多，托管人對信息披露的相關數據承擔復核責任。

（3）托管業務風險防控面臨嚴峻考驗

近年來，我國托管業務的快速發展和風險管理相對滯后的矛盾日益突出，外部風險方面，當前外部市場風險、信用風險已經出現向托管業務轉移的情況，由于資管新規賦予了托管人更多責任和義務，因外部輸入性風險導致托管人承擔連帶責任的可能性大大提高。合規風險方面，監管機構對資管產品進行穿透式監管將是必然趨勢，托管人要在強監管下兼顧風險防控和業務發展，難度不小。操作風險方面，資管新規拉開了資管行業開展產品創新的序幕，由于創新產品的托管運營比較復雜，且在初期因系統不支持往往需要手工操作，將導致操作風險暴露水平提升。聲譽風險方面，資管新規打破剛性兌付后，資管產品出現不能兌付的情況增多，將給托管機構帶來一定聲譽風險。

二、銀行業資產托管市場的發展現狀

（一）托管市場整體情況

資管新規后，托管市場發展速度明顯放緩。近十年來，我國托管業務實現了跨越式發展，自2010年到2018年上半年，托管行業規模從9.48萬億發展到143.87萬億，增長了15倍，特別是在2012年到2016年的“大資管時代”，托管行業規模的年均復合增長率超過了50%，發展極為迅猛。

但是隨著監管政策的逐步收緊，托管行業規模增速迅速回落，2017年11月末，資管新規征求意見稿發布，2017年末托管行業規模增速為16%，較2016年下降了23個百分點，僅為近幾年年均復合增長率的三分之一;2018年4月末，資管新規正式稿發布，2018年上半年托管行業規模僅較年初增長1.67%，比一季度下降0.33%，這也是近幾年托管行業規模首次出現季度環比下降的情況。所以說資管新規對托管行業影響巨大。

（四）托管市場未來發展判斷

第一，市場規模萎縮，規模出現負增長。在未來一兩年內，受資管新規影響最為嚴重的將是銀行理財和通道類產品，初步估算受到影響的銀行保本理財和投向非標資產的理財規模約10萬億元，基金專戶、券商資管等機構的通道類產品規模約35萬億元，預計未來一兩年內托管市場規模將下降20-25萬億元，降幅可能超過10%。

第二，市場結構調整，各托管產品占比將發生變化。銀行理財雖然受資管新規影響最大，但憑借其強大的銷售渠道和品牌效應，托管規模仍將占據首位;公募基金、保險資產、資產證券化的規模占比將會提升;基金專戶、券商資管、信托資產的規模占比將會下降。

第三，市場競爭加劇，行業集中度進一步上升。資管新規后，隨著托管業務的職能增多，投入也將增多，規模較小的托管機構可能出現收入難以覆蓋成本的情況，進而退出托管市場;而大型托管機構在市場競爭中占有優勢，行業集中度將進一步上升。

參考文獻：

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