資本結構和企業價值的關系探討

摘 要：在證券從業和財務管理中公司價值與資本結構緊密相連，人們通常會將它們作為首要研究對象。就當前資本結構的發展形式來看，大多數專家學者都已經自然而然地承認公司價值與資產結構之間有著緊密聯系，只是不能對二者之間的聯系帶來的反響做出正確評價。而本文針對兩者之間的關系及各自的理論，深入分析公司價值主要受資本結構的那兩方面影響。

關鍵詞：資本結構;企業價值;相關性;影響

一、資本結構和企業價值的相關性理論

（一）不存在相關性的理論

MM理論充分表現了兩者之間不存在相關性。假設公司資本信息完善、公司所得稅不存在，那么隨著社會主義市場經濟的穩定發展，從初期的MM理論分析，資本結構理論似乎和公司價值完全不存在相關關系，資本的最佳結構和價值的最大化也不復存在。但是前提假設在現實生活中往往是不成立的，雖然初期的MM理論在資本結構理論發展的后期起了很大作用，但在假設條件下初期的MM理論逐漸沒有太大的意義。

（二）存在相關性的理論

而傳統理論、權衡理論則主要體現資本結構與公司價值間存在相關性這一理念。傳統概論表現在所有者權益資本成本與債務率成正比例變化，債務資本成本在債務率較高時成正比例變化。

而建立在MM理論之上的權衡理論，涵蓋了破產和代為管理成本兩方面。簡單解釋來說隨著公司債務率的不斷上升，破產的概率也會越來越大，公司破產清算的后果也屢見不鮮。負債率越高、風險越大、破產的可能性也隨之增加，而公司一旦陷入破產危機，就會帶來部分資產的損失，為了實現公司價值的最大化，此時資產結構發生的作用就是使公司背負的債務危機和公司資產成本之間尋求一個平衡點。

二、資本結構對公司價值的影響

（一）規范公司經營管理

在企業的日常工作中，作為債券發行方的債權人對企業固定利潤掌握分配權，而持有股份的股東擁有剩余股票的索要償還全和重大事件的決定權，兩者之間的權力存在巨大的差異。一旦企業面臨破產，債務者享有優先權，股份持有者次之，股份持有者僅對剩余股份擁有償還權當。因此綜上所述雖然股份持有者和債務人都同時存在于公司資本結構頂層，但是其二者享受的權益和需要執行的義務大不相同：

在企業面臨破產時，負債越多無法按期償還資金，企業借貸嚴重不平時，審計部門將對公司財產進行破產清算，資本的擁有者也會變成相應的債權人，因此債權人是資本的實際擁有者;在公司正常運營的情況下，股份持有者才是資產的實際擁有者。這兩件事情的發生大多建立在公司連續經營的基礎上，當公司面臨破產清零的時候，債權人對公司價值更為看重。作為資產代管的企業員工，沒有對資產的實際操作權，不能對財產實行分配的權利，然而這一部分人卻要在公司面臨倒閉的時候背負慘重的損失，可能是聲名狼藉、在交際圈的地位也迅速下降，更有甚者面臨失業危機。因此具體情況具體分析，股份持有者與企業實際管理人員在經營企業的目標上也存在差異，公司經營人員為了獲取更大的商業利潤或是為了更迅速地提高自己的社會地位，大多數都想通過利用手中的職權獲取捷徑私自挪用公款，絲毫不在乎企業本身的發展結構和擴張規模，這就是所謂的 “管理權作用效果”。資本結構在此時就充當著平衡點，有效地組織企業經營人員的不合法行為。

（二）完善公司管理體制

正如上文所提到的，在資本結構中負債資本和所有者權益的作用較為龐大，我們大多數學者都從這兩方面來探討資本結構對公司價值的影響力。從理論知識上來說所有者權益在企業資本管理機制和效果方面的作用相差不大，然而根據我國實際的理論研究和環境分析，我們在考慮所有者權益涉及的管理體制和管理效果時，也應該適當注意股權問題。相悖于狹隘的資本結構，股權主要是指所有者權益資本中不同股東所占投入比例。深入分析企業股本結構比例數據，國家股大都成為上市企業的，處于優勢地位，而企業代管人員雖然享有股權，但對其并沒有實際操作權，這樣的方法雖然不能有效改善企業的資本結構，但 “股票權利分置變革”理論表明資本結構與企業機制緊密聯系。資本所有權提供者在不斷的實踐中，認為資本管理體制對企業價值有促進作用，使企業價值獲得了價值最大化。因此總結在企業的資本結構中，債務資本在資本管理機制方面具有雙重效果，一是強化了管理效果，二是因為負債率的不斷增加，會導致管理機制分崩離析;所有者權益的作用大致如上。一個公司要想維持企業價值最大化，就要不斷嘗試利用資本結構來平衡。

結語

綜上所述，我們所得出的結論也就是資本結構與公司價值密切相關，特別是資本結構的兩方面對公司價值有著無比重要的地位，一是綜合資本成本，二是資本管理機制。任何事物都存在兩面性，資本結構的兩方面也對公司價值的挖掘有雙面作用，如果想要實現最佳資本結構，就必須學會去平衡資本成本和管理機制，因此也就是說公司價值的最大值實現建立在最低的成本和最佳的管理模式之上。

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作者簡介：

努爾艾力·帕爾哈提（1995.6-），男，維吾爾族，新疆吐魯番市人，在讀本科 研究方向：會計學。