淺談外貿企業利用金融產品防范外匯風險

呂凌云

摘要：對企業來說，利用好現有的外匯衍生品，加強外匯套保來規避企業經營過程中的匯率風險，成為越來越迫切而且重要的課題。本文結合作者自身工作實踐，舉例介紹所在企業常用的外匯衍生品：遠期結售匯、外匯期權買賣、人民幣外匯掉期業務等產品以及操作技巧。在日常經營過程中合理運用這些產品，不僅可以套期保值，規避匯率風險，而且可以為企業增加盈利。一般來說，傳統的財務部門的職責就是清晰的記賬分析、報送報表和資金管理。資金管理就是監督資金的使用方向，提高資金利用率和經濟效益，籌集和調配資金保證公司經營計劃的完成。這只要有較大的資金流配合，設立專門的理財小組或者專人負責，不僅可以避免企業在業務發生中的匯率風險，還可以通過銀行本外幣金融產品把財務部變成企業的一個全新的利潤增長中心。

關鍵詞：外貿企業；外匯金融衍生品；匯率風險

根據《21世紀經濟報道》文章報道：在已經披露2017年年報的上市公司中有1176家年出現匯兌損失，有40家公司的匯兌損失超過1個億。其中中國石油017年出現較大的匯兌損失，達10.9億元。而2016年同期，中國石油匯兌收益為12.6億元。兗州煤業匯兌損失達到9.72億元；美的集團也是匯兌損失大戶，2017年匯兌損失達到8.63億元，福耀玻璃匯兌損失3.88億元。這是因為從2017年上半年美元匯率從6.95跌到6.25，這些上市企業眼睜睜看著匯率下跌卻沒有及時采取避險措施，導致利潤流失。硬幣都有兩面，報道還顯示2017年東方航空去年的匯兌收益為20億，海航控股為18.9億元（去年海航控股的凈利潤為33.2億元，其中有一大半是來自匯兌收益），南航最少，但也達到了17.9億元。

由此可見，外貿企業絕大多數貨款結算都是以外幣計價，2017年美元兌人民幣結束單邊貶值的趨勢，全年升值6%。在外匯市場匯率雙向寬幅波動越來越激烈，如果企業財務人員外匯套保的意識薄弱，不采取任何避險措施，人民幣匯率大幅下跌的時候，出口型企業損失巨大，大幅上漲的時候進口企業虧損慘重，匯率波動可以吞噬企業的巨額利潤。這時，銀行針對國際業務和外幣開發的金融衍生品，如果應用得當，會成為企業規避匯率波動風險很好的幫手。下面就作者的理解舉例詳細講解幾類常用外匯金融衍生品：

一、遠期結售匯相關金融產品應用與案例分析

遠期結售匯是銀行最簡單的一種外匯避險產品，就是企業與銀行簽訂外幣遠期結匯或者購匯協議，約定將來某一時點或者期限按照協議指定的幣種、金額、匯率辦理結售匯業務。該產品可以使客戶提前鎖定將來某一時點或期限的匯率，相當于鎖定了未來成本或收益，起到保值避險的作用。遠期結售匯標準期限的結售匯業務分為7天、20天、1-12個月等，也可以辦理擇期業務。企業也可以根據需求任意選擇交易期限。遠期結售匯的最遠期限是3年。例如：A公司是一家大型農機出口企業，2017年3月底，該公司與一孟加拉客戶簽訂一筆價值800萬美元的一年期遠期出口合同。2017年4月1日，當日美元匯率是6.8750，該公司與銀行敘做了期限為12個月的800萬美元遠期結匯業務，成交匯率為6.9543，交割日為2018年4月2日到4月10日，這樣就可以提前鎖定成本，。2018年4月2日，該公司收到孟加拉客戶的美元貨款后，馬上辦理交割手續，結匯得到相應的人民元。當天即期結匯價為6.2562，如果沒有簽訂遠期結匯協議的話，按當天即期匯率結匯得到相應的人民幣50049600元，因此，該公司敘做遠期結匯業務比辦理即期結匯業務多得到人民幣5584800元。

二、外匯期權買賣相關金融產品應用與案例分析

外匯期權買賣是一種權利的買賣，分買入期權和賣出期權。如果企業未來某一時期有貨款支付，為了避免匯率上漲帶來損失，又希望能夠得到匯率下跌帶來的收益；或者企業有收匯發生，同樣為避免收匯時匯率下跌帶來損失，又希望匯率上漲時能受益，企業可以和銀行簽訂協議，在支付一定數額的期權費后，有權在約定的時間按約定的匯率向銀行買入（或賣出）約定數額的外幣；或者簽訂賣出期權協議，結匯企業承諾在將來的約定時間，如果即期匯率高于約定的匯率必須按約定匯率向銀行賣出約定數額的外幣，如果低于約定的匯率，企業不需要行權，單純獲得期權費收入；購匯企業則是即期匯率低于約定匯率，企業按約定匯率購入約定數額的外幣，若高于約定匯率則不行權只拿期權費。買入外匯期權可以選擇約定匯率與到期日即期匯率兩者中更利于自己的匯率價格進行交割，賣出外匯期權可以在交割的時候獲得期權費收益。

以外匯看漲買入期權為例：B公司主要向美國出口服裝，收匯貨幣為美元。據估計，當年美元兌人民幣匯率為6.35時企業即可保本。公司預計3個月后有一筆美元收匯，金額為100萬美元，企業希望鎖定利潤，但若美元升值，又可以按照市場價格賣美元。于是企業買入了100萬美元兌人民幣遠期外匯期權，執行價為6.42元，期權費為1%，當日的美元兌人民幣匯率為6.38，需支付期權費￥64200元。買入期權后，三個月到期美元貶值，美元兌人民幣匯率降到6.3，公司有權利按照6.42的價格賣出100萬美元，扣去期權費，公司剛好保本。但如果到期即期匯率達到6.45，公司可以放棄按6.42賣出美元的權利，按照即期匯率6.45賣出100萬美元，比保本價多了3萬元人民幣的收益。這是付出64200元的期權費來購買這個在市場價格下跌和上升時都得收益的權利。如果賣出期權，執行價、期限、期權費、當日的匯率都一樣，則當日收到期權費64200元，三個月到期美元貶值，美元兌人民幣匯率降到6.3，公司不需要交割，純拿64200元期權費；若美元升值，美元兌人民幣匯率達6.45，則公司要按6.42/美元向銀行賣出100萬美元，公司收益為（64200-30000）34200元；若美元升值匯率達到6.4842以上，公司就會虧損。

三、人民幣外匯掉期相關金融產品應用與案例分析

人民幣外匯掉期產品是多幣種外匯掉期產品當中的其中一種，是外幣對人民幣的一筆即期交易與一筆遠期約定交易的結合。具體的說，企業與銀行協商簽訂掉期協議，分別約定即期賣出外幣（或買入外幣），同時遠期再買入該種外幣（或賣出該種外幣）。例如：C公司為生產加工型出口企業，想要進口先進機器設備，信用證規定3個月后將支付300萬美元設備款。剛好公司賬上有300萬美元，但是這筆款項需要馬上結匯成人民幣用于國內原材料采購，于是，公司就和開戶行辦理一筆即期對3個月的人民幣與美元掉期業務：即期以6.34匯率賣出300萬美元，取得相應的人民幣，3個月遠期以6.39買入300萬美元。該公司以極小的代價解決了人民幣資金缺口，同時規避了匯率風險。從例子中可以看出，人民幣外匯掉期業務的特點是可以適應公司客戶不同需求。運用人民幣掉期交易，通過人民幣和外幣之間的互換，不僅能解決人民幣或外幣流動性資金短缺的問題，有效提高本外幣流動資金的使用效率，降低融資成本，而且能達到鎖定換匯成本，規避匯率風險的目的。另外還有一個好處，企業可以根據市場匯率波動情況和自身需求。運用人民幣掉期交易靈活地調節遠期結售匯交易到期日，選擇展期或提前交割。普通人民幣掉期最長期限為一年。客戶到期可以通過簽訂新的掉期交易協議的方式進行展期，新的交易的即期匯率應以交易當日銀行所報的市場價格為準。例如：3個月到期后，美元即期匯率為6.37，公司判斷美元匯率在接下來的三個月會大幅上漲，就和銀行重新簽訂了一筆即期以6.39賣出300萬美元，3個月后，6.44買入300萬美元的協議。

以上幾種是常見的金融衍生品，各家銀行推出的產品名稱不同，但實質大同小異，有單純遠期鎖匯、期權和掉期，也有遠期鎖匯和期權或者掉期相結合；辦理外匯金融衍生品業務都要交納保證金或者扣減授信額度同時各家銀行產品組合和報價也有高低，企業財務人員可以與各家銀行國際業務部人員多加溝通咨詢，也可以要求銀行針對企業經營狀況制定合適的套期保值方案，企業擇優確定適合本企業貿易業務的產品辦理。一般來說，在不同的匯率走勢之下，以進口為主的企業和以出口為主的企業采用的避險產品也不一樣。以美元為例：在美元單邊貶值的情況下，出口型企業要以遠期結匯為主；在美元單邊升值的情況下，進口型企業要以遠期購匯為主；在雙邊波動的時候，結售匯的時間點把握很重要，階段相對低點購匯或者囤積美元，階段相對高點結匯或者鎖匯，這時候還可以以期權和掉期來配合遠期結售匯產品以調節利潤。以D公司為例：公司是以出口為主的外貿公司，98%的貨款都是美元收匯，每年出口收匯1億美元。假如從2006年起，所有的貨款都和銀行簽訂遠期結匯，在2006年美元兌人民幣匯率8.06到2015年8月匯率6.09單邊下跌的過程中，D公司應該嘗到非常大的甜頭，每年的匯兌收益達到一千多萬元，2015年下半年開始到2017年初匯率上漲期間，企業根據訂單價格用遠期結匯鎖定成本和賣出期權獲取結匯補貼點（期權費）的組合形式，再加上美元結構性存款和人民幣理財，雖然做這些產品需要付出交納保證金或者期權費等一系列成本，但是首先規避了匯率風險，每年還取得不錯的效益。如今，在該公司，財務部也是一個創利的重要部門，在部門例會上公司老總甚至要求業務部門保證資金流以配合財務部準確配置銀行金融衍生品。而且買入和賣出期權也是一樣，兩者相比，買入期權是以有限的風險博取無限的收益，而賣出期權是可以取得有限的收益，也有可能存在無限損失的可能性。因此何時買如何時賣出，買入賣出的價位和金額，技巧性是非常強的。

前面有提到，幾大航空公司2017年匯兌收益至少也有17個億，是因為這些航空公司原來多配置美元負債，美元匯率下跌匯兌收益顯著，但是今年，他們也在積極調整外幣負債比率，就是為了應對匯率反向波動，因此對他們來說，匯率變動的敏感性也顯著下降，以國航為例，人民幣兌美金匯率每變動1%，凈利潤減少額由5.30億降至2.79億元，說明國航運用金融衍生品對沖匯率風險效果顯著。

需要說明的是，外匯金融衍生品要付出一定成本，企業千萬不要因為舍不得付出而錯失避險機會；企業一定要堅持外匯衍生品的運用原則：它們首先是避險套保工具，而不是盈利工具，套保的額度一定要在可控范圍之內，否則萬一對匯率走勢判斷錯誤，企業匯會遭受巨額損失。另外，建議外貿企業在允許的范圍內開展跨境人民幣業務，這也是規避人民幣匯率風險的方法之一。

綜上所述，外貿企業只要根據自身實際情況，恰當利用現有的銀行匯率避險工具，外貿企業大可不必懼怕匯率波動風險，反而可以積極應對外匯波動的挑戰。

參考文獻

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