資本市場(chǎng)中風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)行機(jī)理與市場(chǎng)建設(shè)

宋雪嬌

[摘要]本文將從兩個(gè)方面著手研究中國(guó)資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)營(yíng)和市場(chǎng)建設(shè)。首先在國(guó)際大環(huán)境中我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)起步較晚急需轉(zhuǎn)變，需要通過(guò)借鑒別國(guó)和自我創(chuàng)新來(lái)體現(xiàn)我國(guó)特色風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制。第二對(duì)于資本來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資的最大需求就是降低投資風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)加以管控，通過(guò)資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)投資關(guān)聯(lián)機(jī)制探究，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)營(yíng)的規(guī)律以及市場(chǎng)。本文將以現(xiàn)實(shí)資料結(jié)合從宏觀與微觀角度結(jié)合探究我國(guó)資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)營(yíng)機(jī)理與市場(chǎng)建設(shè)，力求研究成果更具科學(xué)性，可操作性。

[關(guān)鍵詞]風(fēng)險(xiǎn)投資;資本市場(chǎng);風(fēng)險(xiǎn)控制

風(fēng)險(xiǎn)投資的概念起源于美國(guó)二戰(zhàn)過(guò)后，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資起步較晚始于上世紀(jì)80年代中期。風(fēng)險(xiǎn)投資活化了資本市場(chǎng)，對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，可快速集結(jié)資金擴(kuò)大發(fā)展達(dá)到盈利目標(biāo)。對(duì)于投資者以及資本管控者來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)投資可帶來(lái)大量的利潤(rùn)，可將一些不流動(dòng)的資本加以運(yùn)用，帶來(lái)新的社會(huì)利潤(rùn)。對(duì)于國(guó)家來(lái)說(shuō)資本的大量流動(dòng)代表著國(guó)家經(jīng)濟(jì)可快速高效的發(fā)展，在黨的十五屆五中全會(huì)以及第9屆全國(guó)人民代表大會(huì)第4次會(huì)議，都將風(fēng)險(xiǎn)投資提到了國(guó)家發(fā)展的戰(zhàn)略高度。明確表示風(fēng)險(xiǎn)投資可為企業(yè)以及國(guó)家?guī)?lái)新的機(jī)遇。但同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也隨之而來(lái)，如何進(jìn)一步活化市場(chǎng)資本，增強(qiáng)企業(yè)金融危機(jī)抗壓能力，減少資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)程度。從國(guó)家層面來(lái)說(shuō)具有著重大的現(xiàn)實(shí)意義與戰(zhàn)略價(jià)值。

一、風(fēng)險(xiǎn)投資的基本內(nèi)容

（一）風(fēng)險(xiǎn)投資的本質(zhì)

對(duì)在目前來(lái)說(shuō)，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資并沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的概念，只有三種解釋：1.風(fēng)險(xiǎn)投資是將資本與科技相聯(lián)系，對(duì)創(chuàng)新型產(chǎn)品或服務(wù)的投資。2.風(fēng)險(xiǎn)投資通過(guò)購(gòu)買新興產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)的股份，培養(yǎng)促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展從而達(dá)到營(yíng)收目標(biāo)。3.風(fēng)險(xiǎn)投資偏好風(fēng)險(xiǎn)，看重行業(yè)潛力，是對(duì)新興潛力行業(yè)的投資行為。

（二）風(fēng)險(xiǎn)投資的基本功能

首先資本放大功能，風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資具有較強(qiáng)的聚攏作用，將一些社會(huì)閑置資金轉(zhuǎn)化為建設(shè)資金。可將短期投資資金，變?yōu)殚L(zhǎng)期投資紫金。將安全資金轉(zhuǎn)化為具有高風(fēng)險(xiǎn)高收益的創(chuàng)業(yè)資金，相對(duì)分散的市場(chǎng)上快速聚攏資金的功能。

第二增值服務(wù)功能，風(fēng)險(xiǎn)投資除了偏好風(fēng)險(xiǎn)以外，看好的是高風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的高利潤(rùn)。所以在資金的注入同時(shí)，資金持有方很可能積極的基金被注入方提供全方面的資源增值服務(wù)共享資源，提升行業(yè)間的合作功能。并且風(fēng)險(xiǎn)投資常規(guī)本質(zhì)突出了投資方與被投資方之間的一種緊密聯(lián)系關(guān)系，是一種智力投資機(jī)制，甚至服務(wù)功能才是風(fēng)險(xiǎn)投資成功的決定性因素。

第三降低風(fēng)險(xiǎn)，從資本管理來(lái)說(shuō)降低資本風(fēng)險(xiǎn)的最有效方式就是多渠道分配資金。通過(guò)組合投資的方式進(jìn)行控制風(fēng)險(xiǎn)，這樣可以形成投資者的避險(xiǎn)功能。對(duì)于市場(chǎng)也形成了刺激或約束的機(jī)制，全面增強(qiáng)市場(chǎng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，提高企業(yè)保障機(jī)制，分散風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)可刺激更多的高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展。

二、我國(guó)資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)營(yíng)機(jī)理及改變方式

（一）狹義角度分析

首先，從狹義角度來(lái)說(shuō)不同的國(guó)家其資本市場(chǎng)的表現(xiàn)完全不同，其市場(chǎng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力也不一樣。風(fēng)險(xiǎn)投資的最大獲利市場(chǎng)在于美國(guó)市場(chǎng)，就是因?yàn)槊绹?guó)是全球最大的金融市場(chǎng)。資本需求量大，風(fēng)險(xiǎn)承受能力高，回報(bào)率高等原因。并且國(guó)家通過(guò)長(zhǎng)期的摸索已經(jīng)形成了適合本國(guó)國(guó)情的資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制。但是對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)，我國(guó)資本市場(chǎng)起步較晚，而我國(guó)國(guó)情的特殊化導(dǎo)致資本市場(chǎng)仍有更多的空白需要填充。我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制來(lái)看亟需加強(qiáng)有中國(guó)特色的投資機(jī)制建立，規(guī)范市場(chǎng)構(gòu)架，增強(qiáng)金融市場(chǎng)的抗風(fēng)險(xiǎn)抗危機(jī)能力。

第二風(fēng)險(xiǎn)投資具有不可避免的風(fēng)險(xiǎn)性，風(fēng)險(xiǎn)投資本身就是資本市場(chǎng)的資金流動(dòng)，其風(fēng)險(xiǎn)性往往將對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)產(chǎn)生不利因素。但到目前為止，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制并沒(méi)有形成完整的市場(chǎng)架構(gòu)、機(jī)制不全、管控制度不足等。但與我國(guó)龐大的資本市場(chǎng)需求不對(duì)等，導(dǎo)致我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)脆弱缺乏抗風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此有必要從我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的機(jī)制運(yùn)營(yíng)入手確保資本市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的有效支持。

第三機(jī)遇是與時(shí)俱進(jìn)的，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資也是一樣風(fēng)險(xiǎn)也在隨著市場(chǎng)的發(fā)展而變化。不管是世界上哪一個(gè)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展都不是一帆風(fēng)順的，都需要在不斷的實(shí)踐中進(jìn)行市場(chǎng)架構(gòu)修正與完善，因此國(guó)家發(fā)展自己的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)需要運(yùn)行機(jī)理，市場(chǎng)環(huán)境放在首要位置，使國(guó)家資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定的發(fā)展。

第四加強(qiáng)金融投資管理有利于幫助企業(yè)優(yōu)化管理制度。一輛車想要跑得更快，那么就需要內(nèi)部的發(fā)動(dòng)機(jī)一起工作，企業(yè)的道理也是一樣企業(yè)想要獲得更好的發(fā)展，那么就要需要企業(yè)管理者以及企業(yè)員工的力量統(tǒng)一方向。而管理者的行為方式重視企業(yè)的管理工作通過(guò)多渠道信息溝通，可提高自身企業(yè)的管理能力，從一定方面也能夠幫助企業(yè)提高盈利能力。但企業(yè)內(nèi)部的決策一般都是由領(lǐng)導(dǎo)者決定的，領(lǐng)導(dǎo)者決定著企業(yè)的直接經(jīng)濟(jì)利益甚至有可能會(huì)使企業(yè)呈現(xiàn)負(fù)債狀態(tài)。所以，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者應(yīng)當(dāng)在內(nèi)部形成多方面的學(xué)習(xí)，提高企業(yè)管理者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，避免企業(yè)承擔(dān)過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)或者發(fā)展停滯不前。

（二）廣義角度分析

再?gòu)膹V義角度來(lái)說(shuō)，首先發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資有利于國(guó)家的技術(shù)市場(chǎng)人才必要因素優(yōu)化配置整合市場(chǎng)資源，推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展。通過(guò)市場(chǎng)行為將資金聚攏推向潛力大的行業(yè)，可推進(jìn)我國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展將資本與技術(shù)產(chǎn)業(yè)連接起來(lái)，則可推動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈形成集升級(jí)。并且資金的注入將激活整個(gè)產(chǎn)業(yè)的繁榮，這樣可推進(jìn)管理資源的發(fā)展豐富行業(yè)經(jīng)驗(yàn)以及市場(chǎng)服務(wù)態(tài)度，推進(jìn)高新產(chǎn)業(yè)技術(shù)發(fā)展，加強(qiáng)與資本市場(chǎng)的融資機(jī)制，形成我國(guó)良好的市場(chǎng)構(gòu)架。

其次風(fēng)險(xiǎn)投資有利于科技的創(chuàng)新，資本會(huì)迫不及待地推動(dòng)企業(yè)進(jìn)行新產(chǎn)業(yè)新技術(shù)的研發(fā)已占據(jù)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。而對(duì)于新產(chǎn)業(yè)新技術(shù)的研發(fā)也需要有大量資金的支持，資本與技術(shù)相互彌補(bǔ)相互支持，形成新時(shí)代市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)動(dòng)機(jī)。

第三在風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)發(fā)展的同時(shí)破孕育而生各種第三方金融機(jī)構(gòu)，可促進(jìn)我國(guó)金融體制改革。提高金融機(jī)制的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，資本運(yùn)作能力。資本將會(huì)對(duì)偏好風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)又會(huì)把控現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)額度，有效過(guò)濾掉，市場(chǎng)中風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高體系不完整的行業(yè)，優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。同時(shí)，還可增加金融人才培養(yǎng)，也可從更深層次上促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)與國(guó)際接軌。

三、我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本的市場(chǎng)問(wèn)題

（一）投資渠道制約

從國(guó)際市場(chǎng)上來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)投資的渠道是多渠道的。主要有富裕的家庭和個(gè)人，基金會(huì)、保險(xiǎn)證券公司、銀行業(yè)、大公司、國(guó)有資本等。但對(duì)于我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)源來(lái)說(shuō)，民間資本從2000年開(kāi)始才開(kāi)始涌入資本市場(chǎng)，但總體情況仍為政府投入。政府作為資本的主導(dǎo)人，從一定程度上很難擺脫國(guó)家政策。無(wú)法進(jìn)行全面的市場(chǎng)化運(yùn)作，并且在項(xiàng)目的執(zhí)行方面也很難擺脫政府的干預(yù)。政府作為投資主體，城管權(quán)力難以明確分析，將會(huì)對(duì)被投資者形成結(jié)構(gòu)性的約束機(jī)制，風(fēng)險(xiǎn)投資本應(yīng)帶有高回報(bào)高風(fēng)險(xiǎn)，但在政府的主導(dǎo)下，很可能將風(fēng)險(xiǎn)投資變得低效率高風(fēng)險(xiǎn)。由于政府為資金的把控者，沒(méi)有完善的約束機(jī)制約束權(quán)力主體，所以政府的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目很容易變成貪污腐敗的項(xiàng)目。政府區(qū)塊劃分嚴(yán)重，各地方政府為了吸引人才及新技術(shù)，建設(shè)到本地風(fēng)險(xiǎn)投資資金。在本地區(qū)由于商業(yè)環(huán)境科技配套等問(wèn)題對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資資金產(chǎn)生了約束性，所以對(duì)于區(qū)塊資金來(lái)說(shuō)很難發(fā)揮完作用，與市場(chǎng)的自由化理論相矛盾。

（二）投資機(jī)制欠缺

我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資主體采用公司制，這樣的組織形式延續(xù)了我國(guó)國(guó)有企業(yè)資本運(yùn)作模式，不符合當(dāng)下快速發(fā)展的資本市場(chǎng)需求。從決策機(jī)制上來(lái)講，公司的決策人往往為企業(yè)的大股東，但董事會(huì)成員并非專業(yè)的投資人員。投資出錯(cuò)的概率極高，項(xiàng)目經(jīng)理人的實(shí)際作用不高。從獎(jiǎng)勵(lì)約束機(jī)制上來(lái)說(shuō)，公司不能有效的將風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，責(zé)任、權(quán)利、利益劃分，很難避免人為主觀性的控制風(fēng)險(xiǎn)存在。在稅收角度上來(lái)說(shuō)，公司制將體現(xiàn)雙重征稅，在企業(yè)盈利時(shí)需要繳納公司所得稅，在企業(yè)分紅則要求股東個(gè)人所得稅。從制度上來(lái)說(shuō)公司制屬于靜態(tài)的條理明晰制度，而風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制講究高效便捷以及隨機(jī)應(yīng)變，所以公司制中的許多規(guī)定已凸顯投資的機(jī)制不符合。

四、如何改進(jìn)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)建設(shè)

首先我國(guó)投資市場(chǎng)需要提高風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與控制，風(fēng)險(xiǎn)投資除了帶有高利潤(rùn)以外同時(shí)帶有高風(fēng)險(xiǎn)，所以企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)投資的過(guò)程中，資本收益同時(shí)也可能帶來(lái)資本的損失。風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于資本運(yùn)作來(lái)說(shuō)存在著大量不確定性市場(chǎng)。但對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō)，投資者不應(yīng)當(dāng)帶有僥幸心理，應(yīng)當(dāng)從科學(xué)角度不確定因素。在這里西方發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家市場(chǎng)建設(shè)過(guò)程中已經(jīng)總結(jié)了不少的經(jīng)驗(yàn)和有效方法。而我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)剛剛起步，對(duì)于這方面工作還很薄弱，力求分析風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)因素，總結(jié)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，從風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)出發(fā)控制風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的概率，從大的方面來(lái)講降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)。其次建立屬于本企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資體系，遵循科學(xué)性，系統(tǒng)性，層次性，代表性，合理性與可操作性的原則下，配合系統(tǒng)考核模型建立風(fēng)險(xiǎn)投資指標(biāo)體系，從而建設(shè)健康的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)。

綜上所述，社會(huì)經(jīng)濟(jì)的不斷開(kāi)放導(dǎo)致我國(guó)市場(chǎng)資本流動(dòng)越加方便。在資本市場(chǎng)中，資本對(duì)于利益的追逐性越高，則對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好越高。但我的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)才剛剛起步，只有在不斷的完善及探索中才能夠形成具體的市場(chǎng)化結(jié)構(gòu)。這就需要我國(guó)資本市場(chǎng)加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的管理，在以后的不斷探索中完善市場(chǎng)架構(gòu)。