我國消費信貸對產業結構的分化作用
——基于中觀經濟的視角

2019-07-09 11:24:08鄧文碩王雍君

社會科學家 2019年4期

關鍵詞：發展

鄧文碩，王雍君

（中央財經大學，北京 100081）

消費需求因其作為國民經濟發展的最終歸宿、較好的內生性（Endogeny）及較強的市場化（Marketization）而格外受到關注①《中共中央國務院關于完善促進消費體制機制進一步激發居民消費潛力的若干意見》（2018年9月20日）。，2017年，消費需求對我國GDP 的貢獻率②貢獻率（%）＝某因素的增加量／總增加量＊100%，消費對GDP 的貢獻率＝當年最終消費的增加值／當年GDP 的增加值。為58.80%，是國民經濟增長最重要的動力來源，我國是一個擁有近14 億人口的全球第二大經濟體，消費需求對經濟的獨立性（Independence）和安全性（Safety）至關重要，提高消費需求被持續提及，我國消費信貸（Consumer Credit）正是在這樣一種背景下快速發展起來的，現代意義上的消費信貸在20世紀初由美國生產企業創造，相較于美國，我國消費信貸起步明顯偏晚，20世紀的八十年代中期，部分商業銀行才開始在少數的大中城市試點開展個人住房貸款業務，若從這一時段起算，我國消費信貸的發展大致落后了美國近百年時間，進入21世紀，我國消費信貸取得了長足的發展，2004年底，我國消費貸款余額是1.99 萬億元，而到了2017年底，我國消費信貸余額達到了31.52 萬億元，增長了近15 倍，消費信貸對國民經濟發展的重要性日益凸顯，鑒于此，認真研究我國消費信貸對國民經濟發展的影響，包括宏觀總量影響、微觀效用影響、中觀結構影響等都顯得至關重要。

一、問題的提出

我國消費信貸在其發展過程中呈現出以下幾個方面的顯著特點：

首先是消費信貸一般具有明確的投放領域，消費信貸投放的領域集中在消費品的流通環節，普通的企業經營貸款和個人經營貸款投放的領域集中在資本品的形成環節，其刺激的環節通常是擴大再生產，很難起到刺激消費的目的，而消費信貸投放到商品和服務的流通環節，既可以直接刺激消費，也可以間接擴大再生產，從這種意義上來看，消費信貸對經濟發展的“增長作用”（Growth Effect）更加顯著。

其次是消費信貸一般設置有雙重的放貸標準，消費信貸的審核通常從消費者和消費品兩個方面來進行，能獲得消費信貸支持的消費者一般是中高收入群體，能夠獲得消費信貸支持的消費類型一般是中高端消費，可以這樣說，消費信貸天然具備“錦上添花”的屬性，而不是“雪中送炭”的屬性，消費信貸在經濟發展過程中容易發揮“杠桿作用”（Leverage Effect）。

再次是消費信貸普遍按照市場化機制運作，消費信貸作為金融機構資產業務的一項，其運作遵循安全性（Safety）、盈利性（Profitability）、流動性（Liquidity）等“三性”原則，因消費信貸面向合格消費者，且相當部分具有抵押物，一般采取較高頻次的逐次還本付息的回款機制，在“三性”上具備較高的平衡，在總體信貸額度擴張有限的情況下，消費信貸的快速發展會侵蝕到其他信貸類型的額度，消費信貸在經濟發展過程中還發揮著“擠出作用”（Extrusion Effect）。

針對消費信貸的以上幾項特點，結合近年來我國經濟發展過程中呈現出的房地產和汽車業占比過高、新興服務業發展緩慢等結構問題，本文認為在以往消費信貸的研究文獻較多關注消費信貸對國民經濟的宏觀總量增長作用和對消費者的微觀福利改善作用基礎上，雖然沈炳熙和吳顯（2004）的研究意識到了消費信貸的門檻設置導致信貸投放的城鄉二元區域分布問題[1]，蔡浩儀和徐忠（2005）認為消費信貸的發展通過影響信貸投向，信貸資源將集中在耐用消費品行業和城鎮區域[2]，樊向前和戴國海（2010）的研究涉及消費信貸的流向[3]結構，黃衛華，周靜和陸玉麟（2012）研究提及我國消費信貸呈現出的東中西區域階梯狀分布[4]，周錦文和常耀中（2016）對我國消費信貸和經濟結構轉型之間的關系進行了實證研究[5]，但是，都僅限于點狀的分析，至少還應從中觀整體層面，認真研究消費信貸對國民經濟產業結構的分化作用，即受益于消費信貸的部分產業相較于其他產業呈現出的不平衡發展趨勢。

當前，我國開辦的消費信貸業務類型尚有不足，在已經開辦的業務類型中還存在明顯的不均衡問題，2017年底，我國1年以內期限的消費貸款余額為6.8 萬億元，1年以上期限的消費貸款余額為24.72 萬億元，消費信貸主要投放在住房、汽車等長期消費領域，促進了住房、汽車等長期消費需求在短時間內的集中釋放，推動了房地產、汽車業等快速發展，國民經濟產業之間存在不均衡發展的問題，從這個角度來看，我們也需要認真研究消費信貸對國民經濟產業結構的分化作用。

二、問題的界定

消費信貸是指商業銀行、消費金融公司等金融機構面向個人和家庭開展的用以幫助其完成特定消費行為實現特定消費目的的貸款，是消費者在當期資金短缺的情況下貸款購買商品或者服務的特定金融行為，其關鍵在于以下幾點：1）消費信貸的供給主體是持牌金融機構；2）消費信貸的需求主體是消費者個人或者家庭；3）消費信貸發放的意圖是幫助消費者完成特定的消費行為，指向的是消費品的購買使用，不是中間產品①中間產品是指用于生產其他商品或服務的產品。（Intermediate goods），而是一種最終產品②最終產品是一定時期內生產的而在同期內不再加工、可供最終消費和使用的產品。（Final goods）。

參考國內部分學者基于具體研究目的在經典產業分類基礎上對產業結構進行特定分類的處理方法，如黃先海（2009）基于OECD 的產品技術含量劃分標準將我國制造業的29 個細分行業劃分為勞動密集型部門和資本密集型部門[6]，范巧（2012）基于雷布欽斯基定理③雷布欽斯基定理是指在要素和商品價格不變的情況下，一種要素的數量增加而另一種要素的數量保持不變，其結果是密集地使用前者進行生產的產品數量將增加，而密集地使用后者進行生產的產品數量將絕對減少。（Ray Buzzin J Ki＇s Theorem）按照生產函數的三類投入要素：資本、勞動和技術對我國國民經濟產業進行分類[7]，張學偉、王一舒（2017）根據投入產出表中行業的資本密集程度將國民經濟產業劃分為高資本密集型行業和低資本密集型兩類行業，本文以消費信貸為關鍵變量將國民經濟區分為兩大產業，信貸消費產業和非信貸消費產業。

信貸消費產業是指產品的需求直接或間接受益于消費信貸發展的產業[8]，從我國消費信貸歷史和當前發展的規模和結構來看，消費信貸的主體一直是住房貸款和汽車貸款，因此，本文定義的信貸消費產業主要包括產品的需求直接受益于消費信貸發展的房地產行業和汽車行業，還包括產品的需求間接受益于消費信貸發展的相關上游行業，如建筑業、建材業、家居裝飾業、汽車玻璃生產行業、汽車板材生產行業、汽車輪胎橡膠生產行業等，非消費信貸產業則包含國民經濟中信貸消費產業之外的其他產業，如農林牧漁、能源、家用電器、機械制造、紡織服裝等行業。

表1 信貸消費產業與非信貸消費產業的劃分

消費信貸對國民經濟產業結構的分化作用是指由于國民經濟中引入消費信貸變量后，產業結構呈現出的不平衡發展趨勢，即信貸消費產業與非信貸消費產業之間發展的不平衡發展。

三、問題的現實分析

我國消費信貸的快速發展發端于2009年，延續至今，一方面體現在消費信貸余額的快速增長，從2009年初的3.72 萬億元增長至2017年末的31.52 萬億元，規模擴大超過8 倍，另一方面體現在消費信貸余額在整體信貸余額中占比的顯著攀升，從2009年初的12.26%抬升至2017年末的26.24%，占比抬升超過2 倍。

消費信貸的快速增長，直接增強了國內居民的消費能力，提升了國內居民的消費水平，擴大了國內消費市場規模，消費需求在國民經濟之中的重要性不斷提高，我國居民的人均消費支出水平由2009年的0.95 萬元增長至 2017年的 2.29 萬元，增加了 1.34 萬元，增長幅度為 2.41 倍（不包含住房消費支出），居民消費支出總額由2009年的 12.67 萬億元增長至 2017年的 31.75 萬億元，增加了 19.08 萬億元，增長幅度為 2.51 倍（不包含住房消費支出），消費對 GDP 的貢獻率從 2009年之前的 44.20%（2008年）上升至 2017年的 58.80%，居民消費需求對國民經濟的重要程度超越了投資和凈出口，成為國民經濟增長最重要的推動力量。

與此同時，信貸消費產業迅速發展，以汽車產業為例，從銷量上看，2009年我國汽車銷量為1，364 萬臺，而2017年我國汽車銷量達到了2，911 萬臺，增加了1，547 萬臺，增長幅度為2.13 倍，從營業收入的角度看，2009年我國汽車行業營業收入總額為2.61 萬億元，2017年我國汽車行業營業收入總額為8.53 萬億元，增加了5.92萬億元，增長幅度為3.27 倍，以汽車行業營業收入為口徑，2009－2017年，期間的年化增長率達到15.96%，顯著高于同期名義GDP 的平均增速12.63%和工業增加值的平均增速9.25%。

再考察信貸消費產業中比重最大的房地產行業，從銷售面積來看，2009年全國商品房銷售面積9.48 億平方米，而2017年全國商品房銷售面積達到16.94 億平方米，增加了7.46 億平方米，增長幅度為1.79 倍，從銷售金額上看，2009年全國商品房銷售金額4.44 萬億元，而2017年全國商品房銷售金額達到13.37 萬億元，增加了8.93 萬億元，增長幅度為3.01 倍，以商品房銷售金額為口徑，2009－2017年，期間的年化增長率達到14.77%，如果我們將考察的起始年份向前推移一年至2008年（2009年強刺激政策影響），期間的年化增長率達到驚人的20.43%，明顯高于同期名義GDP 的平均增速12.63%和第三產業的名義平均增速13.48%

現實分析印證，消費信貸通過以下幾種效應，導致了了信貸消費產業與非信貸小產業之間發展的不平衡。

首先是“需求轉移”，即信貸消費需求對非信貸消費需求的“擠出效應”（Extrusion Effect），住房、汽車等消費信貸屬于大額長期貸款，一方面在取得消費信貸前要求一定比例的當期首付，由于首付金額積累的“強制儲蓄”效應，會相應減少當期非信貸消費需求，另一方面在取得消費信貸后要求分期還本付息，由于可支配收入的降低，會相應減少后續各期非信貸消費需求。

其次是“需求提前”，即消費信貸將消費者潛在的消費需求提前釋放出來，隨著消費信貸業務的發展，住房貸款和汽車貸款的客戶群體呈現出一個明顯的擴容趨勢，即貸款的使用者由原來的高收入群體擴展至中等甚至是中低收入群體，若按照該類收入群體的財富累積速度計量，其購房購車需求本應該在較遠的未來時段均勻釋放，但是受益于消費信貸業務的快速發展，此類未來時段平穩的消費需求被提前集中釋放。

最后是“需求創造”，即消費信貸將消費者原本不應有的消費需求“創造”出來，根據杜森貝里的相對收入理論，消費者的消費行為存在著兩類效應，“示范效應”①示范效應指消費者的消費行為受到周圍人們消費水準的影響的一種心理效應。（ Demonstration Effect）和“棘輪效應”②棘輪效應指消費者的消費習慣形成之后具有不可逆性，即易于向上調整，而難于向下調整。尤其是在短期內消費者的消費習慣是不可逆的。（Ratcheting Effect），“示范效應”幫助低收入群體“創造并實現”高收入群體才具備的消費需求，“棘輪效應”幫助收入處于下降通道中的群體“創造并實現”過往收入較高時期才具備的消費需求。

四、問題的理論分析

消費信貸促進信貸消費產業規模的擴張，即Hirschman（1958）提出的“過剩的發展”，[9]消費信貸幫助消費者突破了當期面臨的流動性約束，將未來的消費需求提前到當期釋放出來，形成信貸消費產業的繁榮，在信貸消費產業一定時期繁榮的“迷惑”下，一方面，信貸消費產業內部的現有生產企業會傾向于擴建產能增加生產規模，另一方面，由于資本的逐利性（Profit by Profit），經濟資源會加速向信貸消費產業匯集，帶來信貸消費產業規模的快速擴張。

消費信貸促進信貸消費產業經濟效益的提升，以凈資產收益率（ROE）衡量產業的經濟效益，根據杜邦分析法③杜邦分析法是從財務角度評價企業績效的一種經典方法，最早由美國杜邦公司使用，其基本方法是將企業凈資產收益率逐級分解為多項財務比率乘積，便于從各個角度深入分析比較企業經營業績。（Du Pont Analysis），凈資產收益率可以分解為：銷售凈利率*總資產周轉率*權益乘數，消費信貸從以下幾個方面提升凈資產收益率水平，1）擴大消費品的需求，對該消費品的價格形成支撐，提升產業的銷售凈利率；2）加速消費品的周轉，從存貨的去化和應收賬款的回收角度，加快產業的總資產周轉率；3）提高產業的風險偏好，由于消費品的需求趨好，市場呈現出產銷兩旺的景象，產業的負債經營意愿得到進一步增強，權益乘數會上升。消費信貸通過上述三個方面的作用全面促進信貸消費產業經濟效益的提升。

消費信貸降低金融機構業務的風險偏好水平，抑制非信貸消費產業的信貸資金供給，從而限制這些產業的有效發展（蔡浩儀、徐忠，2005），即Hirschman（1958）提出的“短缺的發展”，消費信貸設置了雙重風險控制環節，審查消費者的信用和消費品的價值，兼具信用貸款和抵押貸款的雙重優勢，同時大量的資金涌入信貸消費產業，抵押品的市場價格水漲船高，進一步增強了金融機構消費貸款的安全性，其他信貸業務，從安全性、收益性等多方面綜合比較來看常處于劣勢，非信貸消費產業尤其是新興產業獲得信貸資金的難度將進一步增加，短期容易出現微觀企業經營層面的財務風險，中期將影響中觀產業結構層面的發展前景，長期不利于宏觀國民經濟層面的可持續發展（Pereira，2003）[10]。

消費信貸還會推高信貸市場整體的融資成本，侵蝕非信貸消費產業的利潤，在信貸資金供給總體保持平穩增長的大環境下，消費信貸快速發展帶來大量的增量信貸資金需求，信貸資金供求呈現供不應求的緊平衡狀態，信貸資金價格將向上移動，信貸消費產業通過消費信貸間接獲取了信貸資金，這部分消費信貸成本是由消費者來承擔的，信貸消費產業的利潤并不會受到信貸資金價格上升的侵蝕，而非信貸消費產業需要依賴自身從金融機構獲取信貸資金，直接面臨信貸資金成本上升帶來的壓力，產業資本利潤將更多地讓渡給金融資本。

在消費信貸引致的以上因素共同作用下，信貸消費產業與非信貸消費產業之間發展將出現分化。

五、對策與建議

信貸消費產業和非信貸消費產業之間分化趨勢的產生并不是消費信貸發展的必然產物，充其量只是消費信貸發展的階段性副產品，我們理應且可以從經濟社會長遠發展的戰略全局高度出發，科學合理地構建一個產品類型更加豐富、參與主體更加多元、覆蓋領域更加全面的現代消費信貸體系，從而克服現階段消費信貸發展衍生出的中觀產業結構分化問題，使得消費信貸未來能夠產生更好的經濟效用，

第一，拓寬我國消費信貸的覆蓋范圍，具體包括：順應我國居民消費升級的趨勢，推出新的消費信貸產品類型，如用以滿足居民培訓教育消費、休閑旅游消費、美容健康消費等高層次德智體美類需求為主的發展型消費貸款，貫穿自然生命周期，伴隨著消費者年齡階段變化提供相應的消費信貸業務，既能夠有效地降低金融機構的獲客綜合成本，還能夠幫助金融機構在長期信賴的客戶基礎上有效控制風險發展創新消費信貸業務。

第二，轉變消費信貸的授信方式，具體包括：將消費信貸風險控制的重點向消費者傾斜，降低對底層消費品價值屬性的依賴；將消費信貸授信安排由基于單項消費行為的逐筆授信安排轉變為基于消費者日常消費支出總額的綜合授信安排，如此既能保障消費信貸供需主體的效率和效益，而且消費信貸金額將按照消費者既有的消費習慣被更加均勻地使用在各項消費支出行為上，從而消費信貸對國民經濟發展的宏觀總量效用得以發揮，而對產業結構的分化作用得以緩釋。

第三，提升全社會消費信貸的服務水平，具體包括：創新融合切入各類消費場景，促進消費信貸在各類新型消費行為中得到便捷運用，推動國民經濟產業結構升級，滿足人們多元化消費需求，消除消費信貸對產業結構的不利分化效用，以電子化、信息化、移動化等技術手段全面提升消費信貸的服務水平，讓消費信貸業務的申請可以達到“隨時隨地”，使得消費者愿意在各類新型消費支出中使用消費信貸，從而促進新型消費的快速增長，有利于產業結構的合理化和高端化。

第四，不僅要追求數量眾多的消費信貸供給機構，更要注重建設多層次多元化的消費信貸供給體系，未來要允許并鼓勵小微金融機構、產業系金融機構，甚至是非金融機構合法地參與到消費信貸業務經營中來，才能促成消費信貸涵蓋更多的消費者群體類型和消費行為類型，讓消費信貸通過引導居民消費行為進而引導國民經濟產業結構均衡發展。

第五，健全消費信貸的法規政策，具體包括：適時制定一部全局性的消費信貸法律或者法規，對消費信貸發展的原則、范圍、主體、流程及其涉及的權利義務調整、懲戒機制等予以規范，從而為我國消費信貸的空間橫向發展和時間縱向發展提供一項基礎性的準繩，消費信貸立法要及時跟進研究社會消費行為和消費信貸業務的新趨勢，對新消費領域派生出的消費信貸需求甚至是消費信貸行為予以足夠重視，并及時升級低位的相關業務操作規范，該類型工作初始可以是相關行業協會出臺的行業自律性行為規范，對新的消費信貸業務要整體秉持一個開放包容的態度。