服務業企業融資約束與創新

摘 要：隨著中國經濟的快速發展，服務業已經成為支撐國民經濟發展的主動力，但是服務業企業正面臨著融資約束這一大難題。本文基于這一背景，利用1990—2017年260家信息傳輸、軟件和信息技術服務業上市公司的面板數據來考察融資約束對服務業企業創新的影響。本文研究發現：融資約束對我國服務業企業創新具有抑制效應。

關鍵詞：服務業;融資約束;創新

中圖分類號：F49文獻標識碼：A文章編號：1008-4428（2019）05-0036-02

一、 引言

近年來，國家對企業融資困難問題越來越重視，習近平總書記在2018年民營企業座談會上的重要講話就突出強調了改革開放以來民營企業在我國社會發展中的地位，同時提出了解決融資難融資貴的相關政策舉措。對于處在高速發展時期的中國而言，制約經濟轉型的瓶頸之一就是企業的融資約束問題（鄧可斌，曾海艦，2014）。融資約束對企業經營活動造成的障礙是限制企業進一步擴大的關鍵性因素（盛丹，王永進，2014），也是制約企業創新投入的重要原因（劉春玉，2011;顧群，翟淑萍，2011;Brown et al.，2012;鞠曉生，2013;曹鳳娟，2017）。

服務業，尤其是具有高附加值的技術密集型服務業企業首要競爭力來源就是靠創新。但對于高技術密集度的服務業企業來說，其融資約束困境更為顯著。這是由于這類企業創新活動所需的研發資金數量多、周期長，又沒有大量的有形資產可供抵押，從而容易受到融資約束（章新蓉，劉誼，陳煦江，2019）。

中國在經濟新常態下，服務業已經成為支撐國民經濟發展的主動力，服務業發展存在滯后，其中原因之一就是創新不足。因此，如何緩解服務業企業融資約束困境、促進其創新發展對中國經濟的穩定和結構升級具有重要的現實意義。

二、 文獻綜述

（一）融資約束與企業創新

融資約束一直是阻礙企業發展的絆腳石，楊鈺英（2018）認為企業產生融資約束問題有以下的原因：創新投資的外部性、企業內外部投資者信息不對稱、企業本身的規模等。但融資約束究竟在哪一方面限制了企業的發展？Sourafel Girma（2003）認為融資困難是使企業被迫延遲創新的因素。娜仁，曹鳳娟（2017）分析了融資約束與企業創新之間的關系，并且運用2010—2014年A股制造業上市公司數據進行實證檢驗，得出了融資約束抑制企業創新的結論。同時，劉春玉（2011）; Brown et al.（2012）;鞠曉生等（2013）多位學者也提出限制企業創新的一個影響因素是融資約束。進一步地，武曉芬，梁安琪等（2018）認為在不同的制度環境下，融資約束對企業的發展抑制程度也不同。季良玉（2018）實證驗證了融資約束會對制造業企業結構產生抑制效應，降低技術創新的效果。馬光榮等（2014）的研究結果顯示阻礙中國企業創新的原因之一是缺少穩定的融資平臺。

那么應該如何緩解融資約束的迫切難題？早前就有學者Hargadon（1997）和Blau（2004）對如何減少融資約束對創新活動的負向影響進行了研究。Harrison認為FDI可以作為一種融資渠道緩解融資約束的困難。饒華春（2009）認為金融市場的發展可以緩解融資約束對創新的負面影響;武曉芬，梁安琪，李飛等（2018）認為良好的制度信用環境能夠有效地調節企業融資約束對創新活動的抑制作用，促進企業自主創新。丁述軍，邵素文（2016）運用2003—2009年上市公司數據，實證得出銀行競爭可以激勵企業創新活動行為，緩解企業融資約束。馬宏（2017）也通過實證檢驗了提高社會信任度和連接社會關系網絡能夠增加融資渠道，降低企業融資成本。從宏觀背景來看，降低融資約束可以減少企業的外部融資成本，而通過對不同的貨幣政策的操作可以實現這一目的。齊楊，江雯倩等（2017）就通過實證檢驗了這一結果。從微觀背景來看，王歡（2018）認為可以通過內部控制質量、經營策略等方式實現。

（二）服務業企業創新

創新是促進經濟增長的一種手段，而服務業是我國社會發展的關鍵支撐，因此推動服務業創新至關重要。原毅軍，高艷（2011）認為服務業的創新主要是以客戶需求為導向的，進而推動創新產出。蔡平（2009）認為影響服務業創新的要素中包括制造業的發展水平。一方面，對于服務業企業創新發展模式的探究，許多學者都進行了實證檢驗（付宏等，2013;許和連，成麗紅，2016;王冠鳳，2017），例如Yuan Chieh Chang，Jonathan D.Linton等（2012）運用分類法對臺灣服務業企業進行驗證。從另一方面來說，服務業對創新也存在一定的促進影響（王江，2015）。以作為具有高附加值的知識密集型服務業企業為例，創新是其發展的動力源泉（吳光明，2015）。宋雪，李靈光（2018）認為服務業可以通過多種渠道影響區域創新能力，例如部分公共服務業產生的溢出效應可以提高人力資本水平，從而提升區域創新能力。一個區域的創新要素會隨著地區服務業發展的提高而不斷流入，宋雪，李靈光（2018）運用中國2004—2015年省級面板數據驗證了服務業發展會明顯促進區域創新能力。

三、 研究設計

（一）數據來源和模型設定

為了考察企業融資約束對創新的影響程度，本文設計的回歸模型如下：

其中，i表示不同企業的截面，t表示時間（1990—2017）。R&D表示企業研發投入，為本文的被解釋變量，financingconstraint表示融資約束程度，是本文的關鍵解釋變量，用利息支出/固定資產計算得出，age、inc、fix、asset、intp分別表示企業年齡、營業收入、固定資產、總資產和利息支出，均為本文的控制變量。

上述模型中的被解釋變量、關鍵解釋變量和控制變量涉及的數據均來源于wind數據庫中以證券業行業分類的信息傳輸、軟件和信息技術服務業上市公司1990—2017年非平衡面板數據。

（二）計量結果及分析。

由表1可知，在僅考慮融資約束這一關鍵變量時，它對企業研發投入的影響程度是極為顯著的，在加入其他控制變量以及控制了年份和個體效應以后結果也是顯著的。融資約束對企業研發投入具有抑制作用，可以說明企業融資越困難，用于研發支出的投入就越少，這對企業來說是不利的。企業的年齡越大，營業收入越多，固定資產越多，總資產越多，則用于研發投入的資金越多，都為正相關關系;企業的利息支出越多，則用于研發投入的資金越少，兩者為負相關關系。從這一結果可以得知，要想促進服務業企業創新，緩解服務業企業融資約束困境至關重要。

四、 政策建議

創新是促進經濟增長的一種手段，而服務業是我國社會發展的關鍵支撐，因此推動服務業創新很重要。本文認為可以從以下幾方面進行解決：加快金融市場改革，為服務業企業提供良好的融資環境，激發企業進行自主創新的動力，使企業提高研發投入資金;提高服務業企業自身的信用評級。只有企業本身的信用度提高了，銀行等金融機構才會放心將資金貸款給需要的企業，企業的可用資金越多，用于研發的投入才可能充裕;政府可以制定有利于服務業企業融資的相關政策，有政府做相應擔保可以提高企業的信用，對企業來說更容易得到金融機構的貸款資金。

參考文獻：

[1]武曉芬，梁安琪，李飛，蔣鑫.制度信用環境、融資約束和企業創新[J].經濟問題探索，2018（12）：70-80.

[2]宋雪，李靈光.服務業能成為區域創新能力提升的新動能嗎？[J].經濟問題探索，2018（12）：161-171.

[3]孫灝，王曉雨.外部融資約束與企業創新[J].質量探索，2016，13（1）：107-108.

[4]鄧可斌，曾海艦.中國企業的融資約束：特征現象與成因檢驗[J].經濟研究，2014，49（2）：47-60，140.

作者簡介：

洪佳月，女，福建南平人，南京財經大學產業發展研究院碩士，研究方向：區域經濟學。