發展中國特色天使投資路徑研究
——以湖北省武漢市為例

晏蘭 韓詩媛 蔡銘濤 高龍彬 汪楚

湖北經濟學院法商學院

一、武漢市大學生企業創業現狀

（一）發展現狀

1.創業意向增強

一是大學生就業壓力的倒逼。武漢擁有89所高校，隨著近年高校畢業人數的不斷上漲，大學生的就業壓力有增無減，就業壓力的倒逼迫使大學生轉變就業思路積極創業；二是高校扶持創業，助力學子成材。例如武大設千萬基金鼓勵創業、武科大虛擬情景中培訓創業公司等，一步步為大學生創業提供支持，推動高校創新創業機制發展；三是政府助力支持，武漢近年來實施青銅基金、光谷“創業十條”等政策扶持機制吸引大學生創業引導大學生創業。

2.發展前景良好

2014年，武漢在全國率先實施扶持大學生創新創業的“青桐計劃”其面向大學生提供孵化場地與經濟扶持夯實了大學生的創業土壤；2016年末武漢市獲得國務院正式批復同意武漢建設國家中心城市，為大學生創業帶來了更為廣闊的發展空間與更為有利的政策紅利；2017年6月武漢市發布百萬大學生留漢計劃，為大學生創業提供了其他城市所不能比擬的年輕的勞動力市場；2018年11月，武漢市首個人才創新創業服務中心揭牌，標志了武漢市針對大學生創業企業扶持政策正走在不斷進步完善的道路上。

（二）發展難題

根據《2017年中國大學生就業報告》得出大學生創業成功率不足5%，其存活率令人難以置信。為此團隊向湖北省內部高校和外省部分高校發放網絡問卷，共收回有效問卷1320份，同時走訪武漢市多個高校孵化器和創業園，共72家大學生創業企業進行數據對比分析。根據調研數據發現，大學生創業企業創辦過程里遇到的最大難題是企業資金不足問題，占比為43%，為此團隊深入了解武漢市大學生創業企業在創業初期的融資問題，以期能解決這一難題。

二、武漢市大學生創業企業融資現狀

（一）融資現狀

1.融資渠道單一

創業的首要因素就是資金。即便市場現有的融資渠道相對比較多元化，但是能夠供大學生創業企業尋求的融資渠道卻相對較少。根據筆者調研的72家大學生創業企業來看，目前武漢市大學生通過創業融資并獲得成功的例子僅占2.78%，其主要的融資渠道來源于親朋好友支持占比52.4%，個人積蓄占比25.6%，天使投資與風險投資各占比1%，可用融資渠道狹窄。

2.融資貴

融資貴是我國大學生創業企業的共性困境。目前金融機構對小微企業貸款的要求多，如某企業在某銀行貸款300萬元，該行要求企業將金額的30%以其他名義的方式存放于銀行，企業實際貸款可用僅為210萬元，種種問題困擾企業找尋融資。

（二）天使投資相比傳統融資方式機制優勢分析

1.投資決策機制

天使投資者大多材優干濟，他們會根據企業的商業計劃書以及路演表現等對企業所在的行業、企業自身的狀況等各方面進行分析，并通過最終的調查分析得出是否參與投資和如何投資。而傳統的金融機構由于大學生創業企業風險大，發展不穩定所以實行的信貸標準較高，這對大學生創業企業而言是變相提高了貸款門檻，不利于大學生創業企業的常規化融資。

2.風控預防機制

天使投資者利用自身經驗幫助大學生創業企業加強風險意識，同時天使投資者擁有一定股權，能夠有效地處理中小企業在融資方面的困境，從真正意義上引導大學生創業企業走向可持續發展的道路。雖然傳統金融機構雖然也實行貸后管理，定期了解企業運營狀況以防范潛在風險，但因無法參與企業內部管理，不能及時解決企業經營過程中遇到的問題。

三、武漢市天使投資發展現狀

（一）發展現狀

自全國第一家科技企業孵化器——東湖新技術創業中心在武漢成立，天使投資開始于江城這一片創新創業的大地萌芽。相比北京、上海等金融業相對發達的地區發展來說，其天使投資發展已較為成熟，同時與以湖北為代表的中部地區對比，武漢市的天使投資發展只能說還處于起步階段。

（二）發展態勢分析

1.發展優勢

（1）政府支持力度大

近年來，武漢市積極推動天使孵化建設。2015年，省政府發起“城市合伙人計劃”，吸引天使投資人和創投機構向武漢匯聚，2017年成為“天使投資抵稅”政策試點市，截止2018年底，擁有光谷創意產業孵化器、華中科技孵化器等各類孵化器500余家。有利于招引潛在資本投入天使投資業，為發展天使投資創立良好的投融資環境和政策支持。

（2）城市發展潛力大

根據最新的城市等級報告武漢市屬于“新一線”城市，2017年GDP總值為13410.3億元，居省會城市前三甲，更是有89所高校，在校學生多達130萬，為科教高地。故武漢作為最適宜創業的城市之一來說，其城市的發展前景和智力支撐是完全可見一片光明的。

2.發展劣勢

（1）平臺建設不完善

創業企業融資難主要的原因就是信用缺失，雙方了解不對等，投資者對創業者了解甚少，天使投資人難以判斷企業的生存發展前景。且武漢市現有的孵化器與天使投資平臺發展速度一快一慢，同時孵化器中項目數量相對比較飽滿，再加上武漢市缺乏提供相關信息的信息交流服務平臺，加大了天使投資者擇優投資的難度，眼花繚亂之下使得潛在資金無法順利入市。

（2）保障體系不健全

法律可以監督監管創投者雙方的行為，有效保障創投者雙方的基本利益。但截至目前，武漢市相關法律法規和有針對性的政策扶持還不完善，對于權益保障方面目前還沒有明確的保障體系，在這一保障機制不完備的情況下，一部分的天使投資者望而卻步，不利于天使投資的持續健康發展。

四、武漢市發展中國特色天使投資對策

（一）中國特色天使投資發展的頂層設計

1.總體框架

武漢市要以國務院發布《關于推動創新創業高質量發展打造“雙創”升級版的意見》為指導思想，結合發展實際，針對天使投資和創業企業的剛性需求，不斷完善體制機制，加強行業法律監管，培育壯大天使群體，構建良好的天使投資生態環境。以武漢為發散點，一步步穩扎穩打向長江三角洲乃至全國范圍擴散，以星星之火，起燎原之勢，解全國大學生創業企業融資之難。

2.主要指標

一是縮短武漢市與其他發達地區如北京等地天使投資的發展差距；二是要設立武漢市三進三出式天使投資培育機構，培養一批合格的大學生創業企業天使投資人，以持續循環的模式帶動天使投資的發展變遷，為市場注入新活力；三是要優化天使投資相關法律制度，建立健全相關的監管制度、保險制度、激勵制度等，實現體制機制創新，營造良好的天使投資環境。

（二）中國特色天使投資發展的未來規劃

1.體制創新

首先，天使投資體制創新要與我國社會主義市場經濟體制相適應，充分發揮政府宏觀調控作用，保護天使投資者的基本權益，運用專業化市場手段進行運作。其次，要建立政府引導，機構主體，天使投資者積極參與的聯動投資體制，積極尋找和引導培育民間資本，增加市場活力，完善創業投資環境。最后，要革新法律監管組織形式，持續改進天使投資相關的法律法規。在現有的發展基礎上創新監管手段，將其與服務充分結合，營造良好的天使投資生態環境。

2.機制創新

首先，要健全投資退出機制，通過完善創業板市場機制、完善產權交易市場等手段來幫助天使投資者更好的退出市場。其次，要建立服務對接機制，通過建立校政企合作模式充分利用政府的政治資源和高校的教育資源優勢改善市場的準入原則和信息對接難題。最后，要建立區域特色化發展機制，根據自身的實際情況，以政府為主導，創新發展天使投資發展的激勵機制、保障機制和運行機制，探索出一條具有中國特色的路徑機制。

五、結語

目前中國的天使投資發展路徑才初初成型，但隨著現有天使投資相關體制機制的不斷完善，天使投資生態環境的進一步成熟，大學生創業企業將能避免現在的融資困境得到持續發展。通過科學的制度設計和戰略安排，吸引更多的天使投資者成為創業企業新的融資港灣，促成中國特色天使投資機制的建立。