企業信用評級中財務分析存在的問題及改進措施

南京中貝國際信用管理咨詢有限公司 曹曉雷

企業信用評級是評級機構對企業償債能力與償債意愿的評定。我國信用評級業歷史不長，隨著改革開放、社會主義市場經濟體制的確立和深化而產生并逐步發展，其評級理論和技術體系主要借鑒和引進了美國三大評級機構的信用評級模式。國內企業信用評級雖尚未形成統一的評級方法和評級模型，但評級內容與指標體系具有較大的趨同性，即以企業財務定量分析為主體，融匯各信用定性要素分析結果，形成對企業整體信用水平的集中量化體現，并構成企業信用評估報告的核心。

規范的企業評級財務分析體現出以下作用：全面調查分析企業財務經營要素準確判斷運營健康狀況，是企業診斷的必備工具；深入剖析企業運營暴露的問題及造成的財務影響，是揭示風險的利器；析知隱患根由提出對癥的良方，是改善企業經營財務的向導；量化評價企業財務經營績效水平，是度量企業信用的尺度；評析企業的債務保障能力，是銀行授信的依據。因此企業財務分析質量的優劣，直接關系到企業信用評級的成敗。

1 目前企業評級財務分析存在的問題

1.1 會計信息質量堪憂

企業會計信息質量不佳對評級財務分析造成直接影響，在評級實踐中多有表現，如：資料短缺或過于簡略，不能滿足征詢清單對資料種類及充實性要求，影響評級深度分析；數據不準確，包括與上年報表數據對不上，報表與明細賬或憑證數據不符等，評級無法直接采信而須再行核實；科目歸屬錯位，如往來、費用、投資項目入錯科目，須調整后采用；資產雙重歸屬關聯企業，無效資產掛賬造成資產虛增；未計提相關資產準備，不提或少提折舊及相關資產掛賬不攤銷等導致資產虛增利潤虛高，而誤導評級等。提供評級資料一般國有、大中型、上市企業較好，而民營中小企業則容易出現問題。

分析原因，一方面民營企業經營管理水平不高，財務制度不健全，財會人員執業操作不夠嚴謹規范；如對財政部小企業會計制度貫徹執行不力或存在偏差；提供企業財務報表常無現金流量表；甚至一些企業仍沿用改制前集體企業報表，及以上列示情況等；另一方面民營企業常個人所有，高度集權，一些業主法律政策意識不強，主觀隱瞞真實財務經營狀況，內外有別，幾套數據報表，處于避稅考慮隱瞞收入虛增成本費用，基于套取銀行貸款目的粉飾報表數據隱瞞風險事項等，采集評級資料時須加強資料甄別和對比分析印證，審慎行事。

1.2 分析結論時效性滯后，缺乏可靠性

企業信用評級依據前三年的財務資料，通過對以往的企業歷史數據財務分析，得出分析結論，作為對企業現實信用狀況的判斷，并以一年的評級有效期預期未來所屬期間企業信用的相對穩定性。企業基于原有基礎運營發展具有延續性，因此依據歷史數據的分析結論形成對現實信用的判斷具有直接相關性依據，但沒有絕對意義的必然性。從嚴格意義上講，基于歷史數據形成的財務分析結論只是對企業以往信用的真實判斷，滯后的歷史結論不應作為對現實狀況的實時反映。因為相對以往，現實企業內部狀況、外部環境均已發生變化，拿歷史的分析結論作為對企業現實信用的判斷缺乏因果邏輯的必然性。而拿存在或然性的現實判斷作為企業未來所屬期間信用穩定性的預期，則包涵更大的不確定因素。因此，基于歷史數據資料作出現實判斷進而預期未來的信用狀態存在較大的不確定性，對財務分析結論的準確性可靠性造成影響。因此融入現實及未來或然因素的變化分析修正對企業現實及未來信用的判斷非常必要。

1.3 各行業分析指標雷同，缺乏特異性

目前企業信用評級實務操作中，不同類型企業基本沿用同一套財務指標，一把尺子量到頭。然而不同行業企業間存在很大的行業差異性，因行業屬性制約，不同行業企業其行業特征、運營規律多有很大不同，真實準確反映各行業企業的財務經營特征，客觀上要求設置體現不同行業屬性的特異性的財務指標，及不同的指標標準值范圍。如房地產企業開發、開盤與交付階段銀行借款、存貨、預收賬款、營業收入的遞次此消彼長，制造類企業對固定資產規模的一定要求，及貿易企業往來余額居高、負債率較大等，不同行業企業經營財務特征差異很大，采用同一套財務指標體系不能客觀準確反映企業真實狀況，應選擇恰當準確反映不同行業運營特征和財務經營績效的特異性指標來衡量分析該行業企業的財務經營狀況，不同行業財務指標體系應有所不同。

1.4 忽略表外財務要素分析

現行企業評級財務分析主要針對報表內相關財務要素分析，而未涉及到表外財務要素。其雖未在財務報表內確認計量反映，但對企業財務經營狀況有很大影響，不可忽略。這些表外事項包括：企業的債務擔保、應收票據貼現等表外負債；和企業品牌渠道、認股權證等表外資產，這些或有事項雖不影響表內資產負債總額，但與其關系密切，并影響企業當期損益；當其特定的可能事項成為現實時，將轉為表內業務核算。其不確定性常伴隨比表內業務更大的風險,且更難以管理和控制，是金融企業風險控制的重點。因此，增加表外財務要素分析，是準確完整把握企業財務經營狀況的必備內容之一。

1.5 未凸顯現金流在財務分析中的核心地位

現行企業評級財務分析框架主要從償債能力、資產運營能力、盈利能力和發展能力“四要素”考量對債務的償付保障水平，現金流只包含于輔助指標中分析考核，在整體指標權重中占較小份額，與企業實際償付債務的基礎保障和來源渠道存在較大差異。在現行權責發生制會計核算原則下確認計量并反映的盈余規模不一定悉數形成直接的債務償付能力，企業債務償付的直接基礎是現金流，包括經營活動現金流入、資產變現現金流入、籌資活動現金流入及其他現金流入等。因此，信用評級財務分析應以現金流為導向，結合原“四要素”形成主次分明、有機融合的指標體系框架。

2 應對措施與改進建議

2.1 嚴格資料核查，提高會計信息質量

會計信息質量是財務分析質量的基礎和保障，評級機構須實行嚴格完善的信息管理制度規范，分析人員恪守嚴謹不茍的職業操守和勝任能力以確保資料征詢質量要求落到實處。在具體實務操作中，落實各項針對性的有效措施以確保財務資料信息的真實完整，包括：企業財務報表須提供近三年審計報告并配套相應納稅申報表對比印證；對每一評級企業須落實現場“三查”，即核查企業會計賬冊、原始憑證單據、業務合同確認其是否真實、相符；核查企業土地廠房設備存貨等所屬資產的數量成色權屬和運營狀態及水電消耗正常以否；核查企業運營管理內部控制是否完備、執行到位以否；去企業各開戶行調閱銀行流水及對賬單核實資金真實存量與流動狀況；向相關銀行、上下游關聯客戶發詢證函核實資金、業務交易情況；與企業高管、財務人員、相關銀行就財務、業務疑點開展現場訪談詢查等。

2.2 加強持續跟蹤分析，減小評級時滯性

鑒于評級分析結論相對于現實及未來狀況的時滯性，應融入現實及未來或然因素的變化分析實時修正對企業現實及未來信用的判斷，使分析結論與企業狀態盡趨吻合。一方面，應拓寬和暢通企業信息渠道，打破企業信息不對稱狀態，除重點強化健全與企業多維、雙向信息溝通機制外，加強企業外部信息搜集，包括當地人行征信、工商、稅務、質監、人社、公檢法、環保、行業主管部門等信用記錄，查詢或關注官網公示信息；另一方面，應加強對企業的持續跟蹤分析，加大企業現場/非現場調查及信息征詢核查頻次，至少做到每月企業信息刷新一次，加快企業信息更新頻度，減少時滯性。

2.3 評級體系財務指標修訂調整

現行評級財務評價體系各行業指標設置基本相同差別不大，大體屬于一套指標體系。而各行業企業運營財務特征差異大，一套財務評價指標既不易客觀反映各行業企業財務經營特征，也不宜準確考核其真實運營績效與風險，為此可設置增補一些各行業特異性財務指標充實完善原評級財務指標體系，不同行業采用各自指標體系考核。如：房地產開發企業可設立籌資現金流/開發現金流、預售現金/存貨指標考量資金風險；商貿企業可設立經營現金流入/應收賬款、經營現金流入/主營收入指標考量收益質量等；另外現行評級財務指標體系相對大型成熟企業較為合適，而中小企業多處于成長/初創期，自有資本實力小、抗風險弱，與之財務運營特征差異較大，應注重并新設流動負債償付能力、成長性及未來現金流入等方面的指標，對原指標體系補充調整。

2.4 充實表外財務要素分析

企業表外財務要素因其不確定性暫無法確認計量未納入報表核算，具有一定的隱蔽性容易被報表使用者忽略，但其對財務經營影響較大且隱含一定風險特征，因此財務分析不可疏漏。其包括：企業的債務擔保、應收票據貼現、出售有追索權的應收賬款、履約保證、產品質量保證，長期租賃、代銷商品等，及銀行的擔保保函、承兌、委托貸款、備用信用證、貸款承諾等表外負債；和企業研發投入、品牌渠道、客戶資源、子公司、認股權證等表外資產。評級財務分析中應全面了解掌握企業所涉表外業務，準確評估或有事項的風險發生概率，分析確認財務影響，充實財務分析要素內容，彌補原財務分析體系的短板。

2.5 強化以現金流為導向的企業財務績效綜合分析

依循現行評級財務指標框架“四要素”，從現金流角度考量企業經營財務狀況，可以經營凈現金/負債考量企業的償債能力，以銷售現金流入/應收賬款評價企業的運營能力，以經營凈現金/凈利潤分析企業的盈利能力，以項目及企業預期現金流及可靠性考察企業的發展能力，其中項目現金流進行項目期全投資現金流量、資本金現金流量分析，企業現金流以收益法進行企業整體估值計算分析企業未來現金流量；求解凈現值，凈年值，內含報酬率等作比較分析；通過敏感性分析判斷預期現金流的穩定性，以風險調整折現率法確定風險條件下實際現金流量。