地方國庫現(xiàn)金管理與商業(yè)銀行流動(dòng)性的關(guān)系研究

摘 要：文章介紹了地方國庫現(xiàn)金管理與貨幣政策及區(qū)域銀行流動(dòng)性三者之間的關(guān)系，通過理論分析的方法考察國庫現(xiàn)金管理對(duì)銀行流動(dòng)性的影響關(guān)系，并且通過分析貨幣政策對(duì)銀行流動(dòng)性的影響，發(fā)現(xiàn)貨幣政策與商業(yè)銀行流動(dòng)性之間存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。不同貨幣政策工具對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性影響的效果是不同的。地方國庫現(xiàn)金管理從改變銀行存款總量、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)及與政府債券的疊加效應(yīng)三方面影響銀行流動(dòng)性。

關(guān)鍵詞：地方國庫現(xiàn)金管理；銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)；市場利率；區(qū)域銀行流動(dòng)性

一、引言

國庫現(xiàn)金管理是指在確保國庫現(xiàn)金支出的前提下，實(shí)現(xiàn)國庫閑置現(xiàn)金余額最小化，投資收益最大化的一系列財(cái)政資金管理活動(dòng)。實(shí)施國庫現(xiàn)金管理是深化財(cái)政管理制度改革的客觀需要，也是加強(qiáng)財(cái)政政策和貨幣政策協(xié)調(diào)配合的手段，同時(shí)也是提高國庫閑置資金運(yùn)用效率的高效途徑。近年來，隨著地方國庫現(xiàn)金管理試點(diǎn)實(shí)現(xiàn)省級(jí)全覆蓋，其操作規(guī)模與頻率逐年遞增。因此，研究分析省級(jí)國庫現(xiàn)金管理對(duì)本轄區(qū)銀行流動(dòng)性的影響以及如何與貨幣政策操作相協(xié)調(diào)等問題，是十分必要的。

二、地方國庫現(xiàn)金管理操作對(duì)銀行流動(dòng)性影響的理論分析

（1）從宏觀角度分析

1.對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響

實(shí)行國庫現(xiàn)金管理操作，實(shí)為降低國庫庫存，即將國庫資金存入商業(yè)銀行定期存款或進(jìn)行國債提前回購時(shí)，則相應(yīng)減少政府存款，對(duì)貨幣供應(yīng)量起擴(kuò)張作用；國庫定期存款到期時(shí)，則相應(yīng)增加政府存款，對(duì)貨幣供應(yīng)量起收縮作用。隨著國庫現(xiàn)金管理規(guī)模的擴(kuò)大，再加上銀行存款的乘數(shù)效應(yīng)，對(duì)貨幣供應(yīng)量（M2）的影響會(huì)非常巨大。對(duì)貨幣政策調(diào)控來講，在國家實(shí)行適度寬松的貨幣政策時(shí)期，央行公開市場操作總體上呈凈投放，國庫現(xiàn)金管理與公開市場操作方向一致，對(duì)貨幣政策調(diào)控效果起疊加作用；在國家實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策時(shí)期，央行公開市場操作總體上呈凈回籠，國庫現(xiàn)金管理與公開市場操作方向相反，對(duì)貨幣政策調(diào)控效果起沖減作用。

2.對(duì)市場利率的影響

從中央國庫實(shí)行現(xiàn)金管理以來國庫定期存款中標(biāo)利率與貨幣市場主要利率（shibor利率、回購利率、央票收益率及國債收益率）的對(duì)比發(fā)現(xiàn)，國庫定期存款中標(biāo)利率與貨幣市場主要利率總體走勢基本保持一致，并且已成為市場利率的重要指標(biāo)。地方國庫現(xiàn)金管理操作過程中，由于各省市利率市場機(jī)制對(duì)于存款利率上浮有一個(gè)上限規(guī)定，并且資金成本遠(yuǎn)低于銀行間同業(yè)拆借利率，導(dǎo)致大部分銀行投標(biāo)利率按照利率市場機(jī)制規(guī)定的上浮上限進(jìn)行投標(biāo)。

（2）從微觀角度分析

關(guān)于商業(yè)銀行流動(dòng)性的一般性解釋：銀監(jiān)會(huì)在2009年發(fā)布的《商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理指引》中，將流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)定義為：商業(yè)銀行雖然有清償能力，但無法及時(shí)獲得充足資金或無法以合理成本及時(shí)獲得充足資金以應(yīng)對(duì)資產(chǎn)增長或支付到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，商業(yè)銀行的存貸款狀況等與其流動(dòng)性密切相關(guān)。

1.地方國庫現(xiàn)金管理對(duì)銀行存款總量的影響

首先地方國庫現(xiàn)金管理通過改變銀行存款總量影響流動(dòng)性。理論上，當(dāng)國庫庫存通過現(xiàn)金管理投放到商業(yè)銀行時(shí)，國庫現(xiàn)金從中央銀行流入商業(yè)銀行，直接增加了商業(yè)銀行存款，增強(qiáng)了商業(yè)銀行微觀流動(dòng)性。同時(shí)，在其他外部條件不發(fā)生變化的情況下，增加的存款使得商業(yè)銀行增加貸款規(guī)模，并在此過程中通過乘數(shù)效應(yīng)增加貨幣供給量，進(jìn)而進(jìn)一步影響銀行流動(dòng)性。當(dāng)現(xiàn)金管理到期收回時(shí)，國庫現(xiàn)金從商業(yè)銀行流入中央銀行，相當(dāng)于央行貨幣回籠，銀行存款減少，銀行微觀流動(dòng)性降低，商業(yè)銀行緊縮信用收回貸款，銀行整體流動(dòng)性降低。

2.地方國庫現(xiàn)金管理對(duì)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的影響

地方國庫現(xiàn)金管理通過改變銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)影響流動(dòng)性。地方國庫現(xiàn)金管理中，通常要求商業(yè)銀行提供一定比例的國債（105%）或地方債（115%）作為質(zhì)押品。銀行為參與地方國庫現(xiàn)金管理，需購入國債和地方債。隨著國庫現(xiàn)金管理操作規(guī)模增加，銀行購買的國債、地方債數(shù)量也會(huì)相應(yīng)增加。在銀行資產(chǎn)總量不變的情況下，銀行對(duì)債券資產(chǎn)的需求增長，就會(huì)導(dǎo)致銀行資產(chǎn)中可用于放貸的資金量減少，使商業(yè)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，限制了銀行貸款擴(kuò)張能力，影響銀行整體流動(dòng)性。

3.地方國庫現(xiàn)金管理與地方政府債券管理疊加對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性的影響

地方國庫現(xiàn)金管理與地方政府債券管理，均會(huì)導(dǎo)致大量資金在人民銀行與商業(yè)銀行間流動(dòng)，因此兩者如不能協(xié)調(diào)配合其疊加效應(yīng)將對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性形成新的沖擊。具體表現(xiàn)為：一是地方政府高負(fù)債和國庫資金高存量并存。一方面受地方政府開展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金缺口不斷增大影響，地方政府債務(wù)規(guī)模持續(xù)膨脹；另一方面由于預(yù)算管理體制機(jī)制不完善，地方政府收支常年順差且支出預(yù)算執(zhí)行不到位，國庫資金存量不斷累積。二是債券資金與現(xiàn)金管理資金的同向流動(dòng)可能加劇市場資金波動(dòng)。在沒有建立協(xié)調(diào)機(jī)制、兩者分別獨(dú)立操作的情況下，在同一時(shí)間點(diǎn)可能同時(shí)出現(xiàn)地方政府債券的發(fā)行和國庫現(xiàn)金管理的回收，或者地方政府債券的兌付和國庫現(xiàn)金管理的資金同向流動(dòng)操作，會(huì)造成地方法人銀行，甚至是全國性商業(yè)銀行資金劇烈波動(dòng)，對(duì)流動(dòng)性形成沖擊。

三、結(jié)論建議

（1）綜合協(xié)調(diào)性和安全性因素，確定地方國庫現(xiàn)金管理規(guī)模

從安全性因素上看，在確保財(cái)政正常支付的基礎(chǔ)上，暫時(shí)“閑置”的國庫資金均可用于地方國庫現(xiàn)金管理。因此，現(xiàn)金管理規(guī)模的確定，應(yīng)充分考慮庫存余額變化情況，同時(shí)，增加3個(gè)月以內(nèi)的超短期操作及活期品種，避免出現(xiàn)因大規(guī)模現(xiàn)金管理，庫款余額大幅減少，導(dǎo)致無法履行正常國庫支付的風(fēng)險(xiǎn)。

（2）參考中央國庫現(xiàn)金管理模式，提高地方國庫現(xiàn)金管理收益

從目前操作的實(shí)際情況來看，中央國庫現(xiàn)金管理的中標(biāo)利率遠(yuǎn)高于地方國庫現(xiàn)金管理。中央國庫現(xiàn)金管理利率數(shù)倍于地方國庫現(xiàn)金管理，而地方國庫現(xiàn)金管理的利率上限需受省級(jí)市場利率定價(jià)自律機(jī)制上限的限制。因此，在綜合考慮資金收益性和地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展等因素的基礎(chǔ)上，建議參考中央國庫現(xiàn)金管理操作模式，抽取部分地方國庫現(xiàn)金管理額度在公開市場上進(jìn)行利率招標(biāo)，規(guī)避地方利率定價(jià)自律機(jī)制的限制，提高地方國庫現(xiàn)金管理收益。

（3）切斷現(xiàn)金管理與地方債捆綁，實(shí)現(xiàn)債務(wù)成本與規(guī)范性雙贏

建議切斷地方國庫現(xiàn)金管理操作與地方債的捆綁，在評(píng)分體系中更多選擇代表商業(yè)銀行安全性及穩(wěn)健性的指標(biāo)，如資產(chǎn)規(guī)模等，提高地方國庫現(xiàn)金管理招標(biāo)評(píng)分體系的科學(xué)性。同時(shí)，在頂層制度設(shè)計(jì)有所革新的情況下，可采用創(chuàng)新的地方國庫現(xiàn)金管理工具，如：以地方財(cái)政歷年結(jié)余形成的中長期閑置資金，投入城投基金或產(chǎn)業(yè)基金，以利息收入或分紅收入實(shí)現(xiàn)收益；或者通過地方國庫現(xiàn)金管理將閑置資金投入PPP項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)地方國庫現(xiàn)金管理和地方政府債務(wù)管理的直接匹配。

（4）推動(dòng)頂層設(shè)計(jì)協(xié)調(diào)創(chuàng)新，消除地方國庫現(xiàn)金管理制度障礙

目前，地方國庫現(xiàn)金管理操作工具僅限于商業(yè)銀行定期存款，且期限限制在1年期以內(nèi)，不利于通過自身長短期限配合，以及與地方政府債券發(fā)行的“相機(jī)抉擇”，來熨平國庫資金在人民銀行與商業(yè)銀行間的波動(dòng)。同時(shí)，缺乏創(chuàng)新型地方國庫現(xiàn)金管理操作工具的支持，難以實(shí)現(xiàn)與中長期地方政府債務(wù)管理需求的對(duì)接，不利于降低地方政府債務(wù)成本。因此，建議推動(dòng)頂層設(shè)計(jì)的協(xié)調(diào)創(chuàng)新：短期來看，做好地方國庫現(xiàn)金管理、地方政府債務(wù)管理等財(cái)政操作，與央行貨幣政策管理間的協(xié)調(diào)，避免對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性形成沖擊；長期來看，研究地方國庫現(xiàn)金管理創(chuàng)新工具可行性，在確保資金安全性和收益性基礎(chǔ)上，逐步修訂地方國庫現(xiàn)金管理相關(guān)制度，為實(shí)現(xiàn)有效管理商業(yè)銀行流動(dòng)性和地方政府債務(wù)成本提供工具支持。

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作者簡介：董善雷（1994年-），男，民族：漢，籍貫：甘肅省張掖市，學(xué)歷：碩士在讀，單位：重慶工商大學(xué)，研究方向：金融與財(cái)政。