“星期六”鞋業公司營運資金管理效率分析

孟雪

摘要：營運資金管理是企業財務管理的重要環節，較高的營運資金效率，才能保證公司的順利發展。“星期六”鞋業公司近年來因嚴重虧損，由制鞋業的明星公司一路下滑，其中營運資金管理效率低下造成現金流短缺，制約了公司在同行中的競爭能力，近幾年股價也一路跌落到4.3元，引起眾股東的強烈不滿。根據公司近三年來的財務數據，基于渠道和要素兩個視角對“星期六”公司營運資金效率進行分析，并與同行企業對比，分析其差距，剖析“星期六”公司營運資金存在問題的具體環節，根據實際情況提出相應的改進建議，以期對公司有所幫助。

關鍵詞：營運資金;渠道視角;要素視角

一、引言

“星期六”鞋業股份有限公司（下文簡稱“星期六”）是中國第一家上市的女鞋公司。但曾經作為行業領軍人物的“星期六”近年來卻慘遭業績滑鐵盧，營業收入與凈利潤大幅下滑，特別是2017年，由于公司預計本期業績與已披露的盈利預測有重大差異，被證券交易所要求修改業績報告，而修改后的業績報告，歸母凈利潤由盈利2494.26萬元大幅修正為虧損3.52億元，而本公司過去7年的歸母凈利潤總額僅為3.69億元，相當于1年基本虧掉7年賺的錢。對于虧損原因，“星期六”表示是因為對存貨等資產減值，計提了大額減值損失而造成。如此巨額的存貨減值說明“星期六”存貨積壓嚴重，可見其營運資金管理效率問題較突出。本文從渠道理論與要素理論兩個角度入手，對公司營運資金管理效率進行剖析，并提出改進建議。

二、“星期六”營運資金效率評價

為了對“星期六”公司營運資金管理效率有比較全面的認識，將“星期六”的營運資金周轉期與奧康鞋業、紅蜻蜓鞋業進行對比，結果如圖1所示。

由圖1可知，“星期六”營運資金周轉期遠高于另兩家公司，可見其營運周轉效率低下。綜合來看，基于要素和基于渠道兩個視角，其營運資金周轉效率都存在一定的問題。

（一）基于要素視角

基于要素視角，影響營運資金效率的因素主要是應收賬款、存貨和應付賬款。計算分析并整理三家公司營運資金影響要素，其要素周轉期如表1所示。

營運資金周轉期=應收賬款周轉期+存貨周轉期-應付賬款周轉期。要素周轉期越長，說明該要素資金效率越低。因此存貨和應收賬款周轉期長則會導致營運資金效率低，應付賬款周期長則會導致營運資金效率高。

1.存貨資金效率分析

2015年，“星期六”的存貨周轉期664天，相對同行來說，已經比較高，但到2017年時，不降反升，達到820天，而且三年持續上升，均高于同行水平，數據透出該公司存貨的積壓數量龐大。究其原因很可能是由于從2012年開始“星期六”門店大幅增長，加之受電商的沖擊，銷售嚴重受挫，存貨數量大幅增加。公司選擇降價處理的方法銷售商品，造成大量減值損失。2017年公司修改后的凈利潤為負，就是因為公司在2017年3月底，批量低價處置了部分低效品牌的存貨，造成了存貨大幅度減值，但在編制2017年業績快報時對該部分存貨未充分計提跌價準備。以上分析顯示出“星期六”公司對于存貨營運管理不當，因此加強對存貨管理刻不容緩。

2.應收賬款資金效率分析

三年來，該公司的應收賬款周轉期基本維持在半年左右，遠高于同行業的紅蜻蜓鞋業（45天左右），且2015～2017年處于逐步上升的狀態，這說明企業產品的變現速度變慢，收賬時間變長，企業在生產經營過程中回款比較被動，資金流動性較差。對比“星期六”和其他同行業財務數據發現，“星期六”公司計提壞賬的方法和同行業基本相同，但其金額和計提的壞賬準備的額度遠高于其他公司，說明“星期六”應收賬款資產質量較差。

進一步分析其賬齡情況（如圖2所示）可知，2015～2017年賬齡低于3個月的賬款占比較低，3～12個月內的賬款占比，三年中從8%上升到34%，而1年以上的賬款占比上升了11%，表明“星期六”應收賬款質量明顯下降。因此，“星期六”應該采取改善信用政策、以及售后跟蹤加緊收款等措施來提高應收賬款質量，改善應收賬款資金效率。

3.應付賬款資金效率分析

“星期六”應付賬款周期三年來平均為378天，遠高于行業平均水平。一般情況下應付賬款可以減少占用企業營運資金，從而加快企業營運資金效率，但結合“星期六”近幾年業績下滑，凈利潤大幅下降的財務狀況，應付賬款周轉期長可能說明其存在資金緊張，無力支付貨款的情況，該情況會導致企業存在較大短期償債風險并且會影響企業的商業信用。

綜上所述，基于要素角度，“星期六”營運資金效率低下的主要原因是存貨周轉期和應收賬款周轉期過長，加強存貨和應收賬款管理是“星期六”提高營運資金效率的首要任務。

（二）基于渠道視角

基于渠道視角，影響營運資金效率的指標為采購渠道、生產渠道和銷售渠道的營運資金效率，具體聯系為：營運資金周轉期=采購渠道周轉期+生產渠道營運資金周轉期+銷售渠道營運資金周轉期。任何一個渠道的周轉期過長都會導致營運資金效率降低。計算、分析、整理三家公司各渠道營運資金情況如圖3所示。

“星期六”采購渠道營運資金周轉期與另兩家公司差距較小，且2015～2017逐年下降，到2017年時低于另兩家水平，說明公司對采購渠道營運資金管理較有成效;生產渠道運營資金周轉期明顯高于另兩家公司，且2015～2017年在逐漸上升，主要是因為在產品庫存增加，說明該公司在生產渠道營運資金管理方面有待加強，公司可以通過加快產品設計、引入零庫存管理理念等方法來提高生產渠道營運資金效率;銷售渠道運營資金周轉期與另兩家公司差距最明顯，三年平均周轉天數為410天，奧康鞋業和紅蜻蜓鞋業僅為96天和21天，足以見得“星期六”在銷售渠道營運資金管理上存在較大問題，公司應考慮通過拓寬銷售渠道、以多樣化的銷售方式增強產品競爭力來提高銷售渠道營運資金的管理效率。

為了進一步分析各渠道營運資金管理存在的具體問題，下文對各渠道營運資金內部結構進行分析。

1. 采購渠道營運資金內部結構分析

采購渠道中，對營運資金產生影響的主要是原材料、預付賬款、應付票據及應付賬款這四項因素，原材料和預付賬款會占用營運資金，而應付票據和應付賬款會減少占用營運資金，帶來潛在收益。因此公司可以通過減少原材料庫存，減少預付款項來降低占用采購渠道營運資金。通過加強與公司供應商的溝通，建立良好的關系來增加應付賬款和應付票據，從而減少占用采購渠道營運資金。圖4是“星期六”2015～2017采購渠道營運資金內部結構分布情況。

從圖4看出，“星期六”原材料庫存逐年減少，預付賬款前兩年有所下降，但2017年又上漲。應付票據和應付賬款在采購渠道營運資金中占比最大，且三年來基本持平。上文分析得出2015～2016生產渠道營運資金效率逐年提高，但若“星期六”希望繼續提高生產渠道營運資金效率，除了繼續加強原材料庫存管理，加強對預付賬款的管理不可忽視。

2. 生產渠道營運資金內部結構分析

生產渠道中，對營運資金產生影響的項目主要是在產品存貨，其他應收款，應付職工薪酬和其他應付款。其中占用營運資金的項目主要是在產品存貨和其他應收款，減少營運資金的項目是應付職工薪酬，其他應付款。圖5是“星期六”生產渠道的營運資金內部結構分布情況。

從圖5中看出，2015～2017生產渠道營運資金各部分占比較穩定，但在產品庫存2017年上升幅度較大（達到20%），表明公司可能對在產品庫存的管理有所松懈。“星期六”在未來重視在產品庫存管理，以降低庫存水平，從而提高生產渠道營運資金效率。

3. 銷售渠道營運資金內部結構分析

銷售方式的不同會導致銷售額變化，當今社會，市場競爭激烈，電商盛行，如何加快商品銷售，提高銷量，減少庫存對企業尤為重要。銷售渠道中，對營運資金產生影響的項目主要是產成品存貨，應收賬款，應收票據，預收賬款。其中占用銷售渠道營運資金的項目是產成品存貨，應收賬款，應收票據和預收賬款，減少銷售渠道營運資金的項目是應交稅費。查閱“星期六”年報發現其基本沒有應收票據存在。圖6是“星期六”銷售渠道的營運資金內部結構分布情況。

從圖6看出，庫存商品占 “星期六”銷售渠道營運資金比例驚人，三年均達到60%以上。說明公司對庫存商品管理欠缺，急需改進庫存商品管理方法。應收賬款所占比例三年來較平均，基本占銷售渠道營運資金的1/3，說明“星期六”并沒有有效的提高資金回收速度。減少產成品庫存，加快應收賬款的回收速度，是“星期六”改善其營運資金效率的核心。

4. 小結

綜上所述，基于渠道角度，“星期六”營運資金效率低下的原因主要是因為生產渠道和銷售渠道營運資金效率低下。其中生產渠道營運資金效率低下的主要原因是沒有合理管理在產品庫存，銷售渠道營運資金效率低下的原因主要是產成品大量積壓造成。有效控制庫存是“星期六”提高營運資金效率的必經之路。

三、提升“星期六”營運資金管理效率的策略

（一）基于要素視角提高營運資金效率的策略

1. 改善應收賬款管理系統

“星期六”應據自身情況，設立專門的應收賬款管理部門，來對顧客進行嚴格的信用評級，制定合理的信用政策和收賬政策且嚴格執行，同時要對應收賬款進行全程的嚴格監控。

2. 完善存貨管理方法

“星期六”應根據自身經營特點及公司現在經營狀況，制定或完善存貨管理方法。可以考慮通過確定訂貨成本、采購成本和儲存成本來計算經濟批量以確定一個比較適宜的最佳存貨持有量，來減少商品積壓，控制存貨占用的營運資金，縮短存貨周轉期，提高存貨資金效率。

（二）基于渠道視角提高營運資金效率的策略

1. 加強供應商管理，并與之建立良好關系

“星期六”應加強與供應商聯系，與供應商建立良好的關系，以提高采購質量，降低原材料采購成本，增強企業在采購渠道中的話語權。通過上文分析看出，公司應付賬款數額較大且償還周期較長，說明公司大量在占有上游資金來維持自身的營運資金，而且償還能力較弱，容易導致供應商資金斷裂，從而影響公司本身生產，因此“星期六”應加強供應商選擇機制，尋求合適且資金實力較強的供應商，以達到雙方的共贏。

2. 提升商業信用

從上述分析看出，“星期六”占用了大量上游資金，過高占用供應商營運資金，可能會影響企業的信用形象，因此公司應創建合理的應付賬款信用管理機制，基于此機制，企業各部門之間應加強合作，嚴格執行條款，從而實現有效管理機制。

3. 建立訂單驅動產量模式

訂單驅動產量是指根據客戶需求與產品的交貨期限來確定產量。采用這一模式，公司可以大幅度降低原材料，在產品和產成品庫存，甚至可以達到零庫存水品，使公司避免受到市場需求量波動的不良影響，從而降低生產成本，提高營運資金效率。

4. 設計恰當分銷渠道

當今電商發展迅猛，“星期六”大量增開實體店的方法并不可行。公司應抓住電商這一平臺，拓寬銷售渠道，并與電商巨頭淘寶、京東等建立長期穩定的合作關系，以降低銷售成本。同時深入市場調查，確定客戶群體，制定價格路線，避免受平臺上價格混戰影響。且制定多樣的銷售方式，以提高自己的產品競爭力。

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（作者單位：南京林業大學經濟管理學院）