證券投資基金的交易行為及其市場影響

劉丕洋

【摘 要】在經濟迅速發展的當今社會，我國證券投資基金的交易行為有著明顯的“羊群行為”，其可以理解為“從眾心理”。這是由于投資者理念大都相同，從而引起投資風格模糊所產生的，其在一定程度上，影響著股價的波動，但本質上，是源于我國市場的制度與結構的不協調，而導致的投資者獨立思考能力蛻化，產生的從眾行為。各國學者在長期以來對羊群行為的看法各有不同。本文將簡要說明“羊群行為”的含義和成因，與其對證券投資基金的交易行為帶來的正向與負向的影響，并提出針對羊群行為，我國政府應該采取的幾點措施。

【關鍵詞】證券投資基金；市場營銷；羊群行為

一、“羊群行為”在證券投資基金的交易行為中的分析

（一）“羊群行為”的含義

“羊群行為”簡單來講就是“從眾心理”，指人們常受多數人影響，而跟隨大眾、隨大流的心理行為，適用于人類的任何決策。“羊群行為”在證券投資基金的交易行為中的含義是：證券投資者在投資時學習和模仿大眾投資的行為，從而導致大部分投資者購買的相同。對于缺少經驗的人，他們沒有自信，投資時常舉棋不定，便去看看其他同類的投資者群體是怎么做的，并隨群體怎么去買、怎么去賣。這種做法，常出現在上漲時，人們蜂擁而至，然而下跌時，人們則慌亂逃散的現象。這也反映了各學者對“羊群行為”的兩種不同看法，一種認為“羊群行為”不會給市場造成太大的不良影響，另一類則認為“羊群行為”會給市場帶來極大的負面影響。

二、“羊群行為”帶來的影響及成因

（一）“羊群行為”不會對市場產生影響

有學者認為，雖然“羊群行為”在證券投資中普遍存在，并且看似會對市場有極大影響，實際上并非如此。因為相對于機構投資者而言，個人投資者出現“羊群行為”更普遍，但機構投資者比個人投資者擁有更多的市場信息，這些信息可以更好的引導機構投資者的買賣行為，而且機構投資者更加理性，機構投資者的買賣行為恰好與個人投資者的行為相呼應，可以抵消個人投資者的不理性的購買、出售行為，所以，“羊群效應”并不會對市場造成太大的負面影響。羊群行為并不一定會破壞市場穩定，如果機構投資者都對信息有一種及時的、準確的、共同的反映，那么反而會促進市場效率的提升。

（二）“羊群行為”會對市場產生的影響

另一種說法與之相反，認為“羊群效應”破壞了市場的穩定。因為在一般情況下，機構投資者擁有更多的股票，他們比個人投資者給市場帶來的影響更大，如果機構之間出現“羊群行為”，那么行為所帶來的負面影響會被比個人投資者所產生的影響要大許多倍。如果機構投資者們同時買入、賣出一只股票，那么就會對這只股票的走勢產生巨大影響，從而破壞市場穩定。

（三）“羊群行為”的成因

對于機構投資者來說，“羊群行為”在其中的原因主要是以下幾點：第一，“羊群行為”源于暫時性的價格泡沫，而非“從眾行為”的一種非心理因素。第二，機構投資者可能擔心自己與其他機構投資者的選擇行為不同，從而影響自己的名聲，導致機構或者自己的聲望不好。第三，多個機構投資者，可能獲得了同一條市場信息，他們對同一指標的分析相近。第四，某些機構投資者可能觀察過那些對信息十分敏感、靈通的投資者們，并隨消息靈通的機構投資者的方向前進。第五，在機構中會有一位代理投資者，而代理的問題，也會引起“羊群行為”的產生。第六，還有可能是一部分機構投資者們不愿意交易那些風險太高或太低，或者那些缺乏流動性的股票。

三、我國證券市場所產生的問題

我國的證券市場還沒有發揮自身穩定市場的這項作用，其主要問題在于以下幾方面：

第一，是由于證券市場本身的初始功能定位有些許偏差。因為我國證券市場出現時，它的初衷是為國有企業服務，然而隨著經濟政治的發展，它逐漸轉變為國有企業脫貧并承擔起了“第二財政”的責任，可是，我國證券市場的初始地位使它一開始便有許多不足，造成了市場效率的缺失，投資者難以信任其效率和財務情況，為了自身利息并維持自身業績、給中小型投資者一個滿意的回復，所以大多數投資者不會進行長期的投資。

第二，則是由于證券市場發展的結構性失衡。我國證券市場趕超性太強，沒有真正的建立在金融市場的發展之上，在貨幣市場還沒有成熟前就已經建立起了證券市場，證券市場發展的內在發展邏輯并非是循序漸進的，過于追求速度，而失去了效率。

第三，是因為上市公司的問題，其股權的結構性有一定的缺陷。我國政府對上市公司的股權問題有著嚴格的制度，為了實現國有地位，因此在股權問題上，規定國有股和法人股不能上市，只有社會流通股獨占鰲頭，致使上市股權結構的缺陷和其治理結構的扭曲。

第四，對于證券市場的法規法規制度還不完善。建立健全證券市場的法律法規體系在證券市場中是極其重要的，它是證券市場能夠良好發展的基礎。法律法規在證券市場中的不完善主要體現在三個方面：一個是其立法層次不明確，缺乏統一的管理規范；二是對于信息紕漏上，不夠公開嚴密；三是它沒有保護好中小投資者的利益。法律不完善，導致了證券市場中經常出現股價大起大跌的波動，甚至出現違法的情況。

四、對于我國證券市場的建議

我國證券市場所存在的羊群行為比他國成熟市場要嚴重很多，尤其是個人投資者或中小型投資上更易出現羊群行為。這會導致市場無法長期穩定且效率下降。

因此，為了使我國證券市場達到穩定平衡發展，提高自身效率，我們應該做到以下幾點：

第一，要明確好證券市場的定位。證券市場應該將自身的財政上的資源配置功能充分發揮，政府應該對國有企業進行隱性保護，要向管理者的方向轉變，而不僅僅是一個參與者。

第二，市場結構體系應該是統一的、多層次的。我國應使市場結構體系統一起來，并且更具有層次性，可以發展其它交易市場并豐富證券交易市場的類型，在豐富的同時，要進行統一安排，不可讓兩個市場都占主體地位。

第三，應該嚴格上市的標準。嚴格上市標準可以讓上市公司退出機制，消除股權分裂問題，有進有退的證券市場可以保證質量和效率，這樣才能將上市公司的作用最大化發揮出來。但要注意，不可一蹴而就或采用“休克”法，而是應該循序漸進，使國有股逐漸減持。

第四，完善好我國關于證券市場的法律法規，要保護好投資者的利益，使投資者敢于長期投資，并且要建立健全信息公開透明制度，使投資者可以掌握更多的有效信息，而不是被虛假信息所蒙騙。相關法律法規應該明確立法層次，統一管理。如果發現有虛假信息的傳播，政府應該對其施以重罰，更要加大執法力度，違法必究。

第五，應該對機構投資者進行優化。我國應該創造一定的條件，使各種擁有穩定資金來源的機構，如養老基金或保險公司等，讓它們與證券投資基金一起參與到證券市場中來，進行市場投資。我國還應建立健全代理人體系，培訓并培養起基金經理人，讓更多基金被更為優秀的經理人所管理，并且同時約束和鼓勵其他經理人。

五、總結

總而言之，對于證券投資基金的交易行為及其市場影響長期以來一直存在，并且其影響一直頗具爭議，雖然，我國的證券投資基金也隨著時代的發展和我國綜合國力的增強而逐漸步入正軌，但其歷史遺留下的制度問題和信息壟斷的問題，使證券投資在運作上不完全規范，導致證券市場不穩定。而證券市場不穩定的因素，大多學者都認為“羊群行為”的影響最大，為此，此文針對羊群行為進行了簡要的說明，并闡述了其會帶來的影響和成因，以及對于羊群行為的現象，我國應該采取什么措施，只有對癥下藥，才能使我國證券基金的交易行為，越加規范。

【參考文獻】

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