基于行為金融理論淺析上市公司更名效應

樓山

【摘 要】隨著經濟的不斷發展，我國股票市場的發展也很迅速，近年來股票更名的現象層出不窮，尤其是這些年新的熱名詞的出現，很多公司跟隨著熱名詞的出現而更改公司股票簡稱的現象也越來越多。在傳統金融學理論上來講，上市公司更名應該對股票的價格不產生影響，因為傳統金融學理論認為股票市場上的投資者都是理性人，并且在對信息的處理上是全面的，但是很多研究結果表明，上市公司股票更名的現象發生會影響到股票價格，甚至出現一些大的波動。這種現象就是上市公司更名效應。本文從行為金融理論對上市公司更名效應出現的原因進行了深入分析，并且提出了一些建議。

【關鍵詞】上市公司更名效應；過度反應；投資者關注

一、上市公司更名效應概述

上市公司更名顧名思義，就是改變上市公司的名稱。上市公司股票更名分為兩種情況：主動更名和被動更名。主動更名就是上市公司自己主動想要更改名稱，通常是發生了并購重組、主營業務改變、大股東改變等情況下，公司會選擇主動更名。而被動更名，就是并非上市公司自己想要主動更改名稱，而是被特殊處理，也就是股票市場上掛上或者摘掉“ST”或者“*ST”字樣的。上市公司更名現象近年來出現的很高頻，根據wind數據庫顯示，2017年1月1日到2018年6月28日，上市公司股票更名數為353，而2000年1月1日到2003年1月1日期間，上市公司股票更名數為464，幾近翻倍的速度。

上市公司的主動更名又分為三種情況：一是第一股東變更型，這種情況是發生了股權轉讓，公司的并購重組事件等。在第一大股東發生改變的情況下，通常主營業務也會隨之發生變化，所以會進行更名；二是主營業務發生變更型，這種情況是在股權沒有發生轉讓，也就是第一大股東沒有發生改變的情況下的一種自主更名的類型，通常情況下是該公司想要進行業務轉型，自主改變主營業務，從而進行自主更名；三是其他類型，這種情況主要發生在消除行業或者地域影響，或者是公司之前受過處罰，變更名稱以消除其不利影響。

二、上市公司更名效應產生的原因

在傳統金融學或傳統經濟學理論中，沒有辦法解釋上市公司更名效應產生的原因，因為傳統金融學認為，投資者都是理性人，而且市場的信息對稱，理性人的投資者可以對信息進行有效的分析，從而不會導致錯誤的預期和判斷。所以上市公司更名效應產生的原因要從行為金融理論的角度出發來解釋。

在行為金融理論中，最能解釋上市公司更名效應產生的原因的理論就是過度反應理論。過度反應理論是指股票市場中投資者對于還沒有發生的或者突然發生的事件，過度重視現階段的信息而忽略或者輕視以前的信息，從而產生了股價超漲或者暴跌的情況，等到投資者反應過來，對信息進行更全面的分析，會使得股價有一個回復的趨勢，最終股價會到一個合理平衡的區間內。對于上市公司更名來說，上市公司發表的更名公告就是眼前的信息，而公司的以往信息往往會被忽視，投資者更關注的是更名公告。尤其是一些公司，順應發展趨勢，雖然公司并未發生相應的主營業務的改變，但是還是將公司更名為更有吸引力的簡稱，比如“多倫股份”改名為“匹凸匹”，在改名的時候還沒有正式確定發展互聯網金融這個領域，從而給好多投資者帶來這個公司已經完成轉型的假象，從而帶來非正常的股價變動。過度反應在股票市場中特別常見，因為股票市場中的投資者基本都是非理性人，不能夠做到嚴格要求的理性人假設那樣。而且在股票市場中，存在信息不對稱的情況，好多投資者就很容易產生過度反應，等到信息完全消化的時候，會出現股價回轉的情況，彌補之前的過度反應造成的大幅度的股價變化。

另一個行為金融學理論就是投資者關注理論，也是能夠用來解釋上市公司更名效應的一個理論。投資者關注理論，我們這里主要說的是有限關注，即在有限的信息以及有限的時間精力等，對一個事件的關注度和關注點是有限的，也就是說，投資者會根據有限的信息也就是上市公司更名公告，可能會關注到某一個或者某幾個方面，而不是全面的考慮這個公司更名的實質和意義，從而帶來對上市公司更名認知上的偏差，這樣就會導致上市公司更名效應的發生。這一理論也基于股票市場中的投資者是非理性人，在面對一個公司更名這個事件上有出于自己的角度的認知。

第三個能解釋這一現象的行為金融理論是投資者情緒理論，這一理論表示投資者在預期樂觀的情況下，股票的價格會上漲，反之，投資者在預期消極的情況下，股票的價格會下跌。這在股票市場上也有所印證。對于上市公司更名來說，如果投資者對這家公司的更名抱有樂觀的預期，那么會買進這家公司的股票，從而使得股票價格上漲，如果認為這家公司更名后的前景不好，那么會拋售股票，使得股價下跌，但是這里所說的預期，只是投資者經過不全面的分析得出的結論，所以會有公司的股價被高估或者被低估，這樣也就產生了上市公司更名效應。

以上三個行為金融學理論解釋了上市公司更名效應產生的原因，歸根結底，源于投資者不是理性人，并且在現在的股票市場環境下，投資者的投機性以及信息不對稱現象存在。另外，從監管的角度來說，上市公司更名的監管力度不夠，這也是導致這種現象出現的很重要的原因之一。

三、建議

（一）對監管部門的建議

上市公司更名效應產生很重要的一個原因就是上市公司監管更名的監管力度還不夠，從而使得一些公司鉆了空子，有一些公司在沒有實質性變更大股東或者主營業務的情況下，也通過更名這種形式，使得自己的股價一時間上漲很多，但是最后會自食其果。所以對于監管部門建議如下：

1、加強立法，建立健全相關法律法規，使得監管部門有法可依。明確股票簡稱的法律地位，完善相關股票簡稱變更的程序。

2、加強上市公司更名的審批審查力度，嚴厲打擊無實質性變更而更名的現象，維護股票市場的秩序。保障股票市場平穩發展。

（二）對投資者的建議

1、要盡可能多的關注全面的信息，不要片面的理解某一條信息，從而做出自己的判定，對于上市公司的公告，要結合公司的歷史信息來判斷公司的未來情況。

2、學習相關知識，提升自己的金融知識水平，提高自己的專業知識儲備，在新的更名公告出來前后，運用自己掌握的專業知識進行理性分析，而不是憑著感覺走。

（三）對上市公司的建議

1、遵守相關法律法規，不進行違法違規的上市股票更名行為。

2、不盲目跟風修改上市公司股票名稱，在沒有發生實質性的第一大股東變更或者主營業務變更的情況下，不因為眼前一時的利益而采用變更股票名稱的方式，不蹭當下流行趨勢的熱度，刻意把自己沒有經營的業務換成名稱，這樣雖然會有暫時性的股價上漲，但是后續會損失慘重，得不償失。

3、公司內部要建立健全相關制度，自己公司把好關，杜絕惡意變更名稱的現象。

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