財(cái)務(wù)報(bào)表視角分析龐大集團(tuán)破產(chǎn)事件

韋向楠

【摘 要】一家營(yíng)業(yè)收入超過(guò)400億的汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)巨頭卻還不上1700萬(wàn)借款，被迫宣布資產(chǎn)重組，令人唏噓。本為從財(cái)務(wù)報(bào)表視角分析公司存在的問(wèn)題，并提出相關(guān)建議。流動(dòng)性問(wèn)題對(duì)一個(gè)公司來(lái)說(shuō)至關(guān)重要，龐大集團(tuán)的破產(chǎn)是由資產(chǎn)流動(dòng)性差引發(fā)了一系列的問(wèn)題。資金流動(dòng)性好，可以在公司遇到問(wèn)題時(shí)及時(shí)變現(xiàn)，幫助公司度過(guò)難關(guān)；流動(dòng)性差公司則需要以較高的資本成本借入資金，甚至處置優(yōu)良資產(chǎn)，這對(duì)公司非常不利，破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)也大大提升。

【關(guān)鍵詞】流動(dòng)性；償債能力；盈利能力；資金管理能力

1.資產(chǎn)流動(dòng)性的概念和應(yīng)用

資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是資產(chǎn)和負(fù)債的期限不匹配，導(dǎo)致資產(chǎn)不能夠償還到期的負(fù)債也不能滿(mǎn)足新的融資需要，從而給企業(yè)帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)。如果公司的業(yè)務(wù)大部分是回報(bào)期長(zhǎng)的，資金回流就會(huì)比較慢，而且資本投資金額比較大，就容易出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)不靈的風(fēng)險(xiǎn)。

2.從財(cái)務(wù)報(bào)表視角對(duì)龐大集團(tuán)破產(chǎn)分析

2.1短期償債能力

反映短期償債能力的指標(biāo)有流動(dòng)比率，速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率。

下面主要分析流動(dòng)比率。流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債。對(duì)于債權(quán)人，尤其是短期債權(quán)人，流動(dòng)比率越高越好。對(duì)于公司而言，高的流動(dòng)比率意味著流動(dòng)性不錯(cuò)，也可能意味著現(xiàn)金和其他短期資產(chǎn)的運(yùn)用效率低下。龐大公司2019年第一季度的流動(dòng)比率為0.693，2018年第四季度的流動(dòng)比率為0.714，2018年第三季度的流動(dòng)比率為0.971。可以看出流動(dòng)比率逐漸下降。這源于公司上市之初從銀行貸款買(mǎi)地，建店，導(dǎo)致了長(zhǎng)期的短債長(zhǎng)用，所以銀行對(duì)龐大公司集中處理貸款，導(dǎo)致其貨幣資金，應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)的減少。

2.2長(zhǎng)期償債能力

反映長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)有負(fù)債比率，利息倍數(shù)和現(xiàn)金對(duì)利息的保障倍數(shù)。這里主要討論負(fù)債比率，即負(fù)債/總資產(chǎn)，這反映了公司舉債經(jīng)營(yíng)的能力。龐大集團(tuán)2019年第一季度的資產(chǎn)負(fù)債率為0.81，2018年第四季度的資產(chǎn)負(fù)債率為0.8，2018年第三季度的資產(chǎn)負(fù)債率為0.69，資產(chǎn)負(fù)債率越來(lái)越高，也說(shuō)明公司進(jìn)行了債務(wù)融資，增加了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。公司在2018年的半年報(bào)中直言，公司償付到期債務(wù)的能力主要取決于取得外部融資的能力，此話(huà)暗示現(xiàn)金流問(wèn)題嚴(yán)峻，銀行集中催債給公司帶來(lái)巨大的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

2.3盈利能力

反映盈利能力的指標(biāo)有銷(xiāo)售利潤(rùn)率，資產(chǎn)收益率，權(quán)益收益率等。下面主要考慮凈資產(chǎn)收益率。龐大公司2019年第一季度的凈資產(chǎn)收益率為7.76%，2018年第四季度的凈資產(chǎn)收益率為-61.38%，2018年第三季度的凈資產(chǎn)收益率為-3.71%。據(jù)悉，龐大公司認(rèn)為，導(dǎo)致公司出現(xiàn)嚴(yán)重虧損的原因是，公司融資困難，采購(gòu)量資金不足嚴(yán)重影響公司采購(gòu)和銷(xiāo)售，無(wú)法足額取得廠(chǎng)家優(yōu)惠政策和返利支撐。另外，公司急于變現(xiàn)庫(kù)存，部分庫(kù)齡較長(zhǎng)的車(chē)輛只能折價(jià)銷(xiāo)售，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)成本上升，毛利下降。此外，公司因資金緊張導(dǎo)致融資金額下降，融資成本上升，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加。

2.4資產(chǎn)管理能力

反映資產(chǎn)管理的指標(biāo)主要有存貨周轉(zhuǎn)率，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。

龐大集團(tuán)2019年第一季度的存貨周轉(zhuǎn)率為1.16次，2018年第四季度為7.18次，2018年第三季度為4，86次。存貨周轉(zhuǎn)能力降低說(shuō)明存貨管理能力較差，大量存貨滯銷(xiāo)。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也逐漸降低，表明資產(chǎn)利用能力較差，持有的資產(chǎn)不能帶來(lái)很多的收入。

2.5現(xiàn)金流量分析

對(duì)現(xiàn)金流量的分析也能反映上述問(wèn)題。

公司近三個(gè)季度的現(xiàn)金流量比率都是負(fù)數(shù)，表明經(jīng)營(yíng)狀況不容樂(lè)觀(guān)。原因之一是中美貿(mào)易沖突導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的低迷，這是造成很多汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商盈利狀況不好的系統(tǒng)原因。再者是公司內(nèi)部管理經(jīng)營(yíng)不善導(dǎo)致。

3.公司出現(xiàn)如此現(xiàn)狀的原因

龐大公司的現(xiàn)狀受汽車(chē)行業(yè)整體的影響。汽車(chē)行業(yè)有三大矛盾。

首先是汽車(chē)廠(chǎng)家以產(chǎn)定銷(xiāo)的做法與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下銷(xiāo)售模式之間的矛盾。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2019年4月，經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存已經(jīng)高達(dá)2.0，庫(kù)存繼續(xù)高位運(yùn)行。6月，全行業(yè)庫(kù)存高達(dá)300多萬(wàn)輛，相當(dāng)于兩個(gè)月的銷(xiāo)量，庫(kù)存占用了大量的資金，新車(chē)銷(xiāo)售帶來(lái)的利潤(rùn)不及管理庫(kù)存的損失，這是導(dǎo)致龐大集團(tuán)資金流動(dòng)性差的主要原因。

第二大通病是汽車(chē)廠(chǎng)家以成本定價(jià)法確定的批售價(jià)格與經(jīng)銷(xiāo)商受供求關(guān)系決定的市場(chǎng)價(jià)格之間的矛盾。在目前的買(mǎi)方市場(chǎng)下，廠(chǎng)家通過(guò)諸如年終返利等商務(wù)政策，將價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)和損失轉(zhuǎn)嫁給經(jīng)銷(xiāo)商，使經(jīng)銷(xiāo)商不得不接受廠(chǎng)家指令性的銷(xiāo)售計(jì)劃和價(jià)格，同時(shí)又只能被迫通過(guò)降價(jià)去消化庫(kù)存，結(jié)果是經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售價(jià)甚至比購(gòu)價(jià)低，單方面承擔(dān)價(jià)格下跌的損失。這是導(dǎo)致龐大集團(tuán)盈利能力差的主要原因。

第三個(gè)矛盾是汽車(chē)廠(chǎng)家按產(chǎn)量規(guī)模來(lái)設(shè)置的渠道網(wǎng)點(diǎn)與相對(duì)飽和的市場(chǎng)需求之間的矛盾。汽車(chē)市場(chǎng)經(jīng)歷多年的高速增長(zhǎng)，形成了以廠(chǎng)家為主導(dǎo)的行業(yè)生態(tài)鏈。雖然汽車(chē)銷(xiāo)量在下滑，但是汽車(chē)4S店卻在增長(zhǎng)。經(jīng)銷(xiāo)商在面對(duì)高庫(kù)存的同時(shí)，還要通過(guò)降價(jià)來(lái)與同行競(jìng)爭(zhēng)，這就更加壓榨了利潤(rùn)，損害了汽車(chē)市場(chǎng)的有序發(fā)展。

這三個(gè)根本原因，使得龐大集團(tuán)盈利能力差，資產(chǎn)流動(dòng)性差，而資本投入又高，資金回收的慢，到期的負(fù)債不能及時(shí)償還。而債務(wù)違約引發(fā)銀行對(duì)其集中抽貸，這使其信譽(yù)變差，投資者對(duì)其信心下降，于是股價(jià)下跌。信用評(píng)級(jí)變差又使其資本成本提高。申請(qǐng)破產(chǎn)以獲取流動(dòng)性就這么發(fā)生了。

4.建議

第一，生產(chǎn)企業(yè)要以銷(xiāo)定產(chǎn)，減少庫(kù)存，對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商超正常庫(kù)存產(chǎn)生的損失給予一定補(bǔ)償。

第二，生產(chǎn)企業(yè)要根據(jù)市場(chǎng)需求定價(jià)，避免出現(xiàn)價(jià)格倒掛，引起經(jīng)銷(xiāo)商大幅虧損。第三，合理布局銷(xiāo)售渠道網(wǎng)點(diǎn)，改善網(wǎng)點(diǎn)過(guò)密的局面就可以減緩和消除經(jīng)銷(xiāo)商之間的惡性競(jìng)爭(zhēng)。

前幾個(gè)是針對(duì)大環(huán)境的改革，龐大集團(tuán)內(nèi)部也需要一定的改變。第一，努力創(chuàng)新和改善業(yè)務(wù)服務(wù)以獲取更高的凈利潤(rùn)。第二，采取股權(quán)融資來(lái)改善資本結(jié)構(gòu)，降低資本成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第三，加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)的管理，盡量使資產(chǎn)和負(fù)債相匹配，準(zhǔn)備一定的資產(chǎn)來(lái)處理流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

【參考文獻(xiàn)】

1.彼得·羅斯《公司理財(cái)》第九版.

2.《關(guān)于我國(guó)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商當(dāng)前生存狀況以及相關(guān)建設(shè)的報(bào)告》.

3.《龐大集團(tuán)2008年年度報(bào)告》.