財務報表視角分析龐大集團破產事件

韋向楠

【摘 要】一家營業收入超過400億的汽車經銷巨頭卻還不上1700萬借款，被迫宣布資產重組，令人唏噓。本為從財務報表視角分析公司存在的問題，并提出相關建議。流動性問題對一個公司來說至關重要，龐大集團的破產是由資產流動性差引發了一系列的問題。資金流動性好，可以在公司遇到問題時及時變現，幫助公司度過難關；流動性差公司則需要以較高的資本成本借入資金，甚至處置優良資產，這對公司非常不利，破產的風險也大大提升。

【關鍵詞】流動性；償債能力；盈利能力；資金管理能力

1.資產流動性的概念和應用

資產流動性風險是資產和負債的期限不匹配，導致資產不能夠償還到期的負債也不能滿足新的融資需要，從而給企業帶來損失的風險。如果公司的業務大部分是回報期長的，資金回流就會比較慢，而且資本投資金額比較大，就容易出現資金周轉不靈的風險。

2.從財務報表視角對龐大集團破產分析

2.1短期償債能力

反映短期償債能力的指標有流動比率，速動比率和現金比率。

下面主要分析流動比率。流動比率是流動資產/流動負債。對于債權人，尤其是短期債權人，流動比率越高越好。對于公司而言，高的流動比率意味著流動性不錯，也可能意味著現金和其他短期資產的運用效率低下。龐大公司2019年第一季度的流動比率為0.693，2018年第四季度的流動比率為0.714，2018年第三季度的流動比率為0.971?？梢钥闯隽鲃颖嚷手饾u下降。這源于公司上市之初從銀行貸款買地，建店，導致了長期的短債長用，所以銀行對龐大公司集中處理貸款，導致其貨幣資金，應收賬款和應收票據的減少。

2.2長期償債能力

反映長期償債能力的指標有負債比率，利息倍數和現金對利息的保障倍數。這里主要討論負債比率，即負債/總資產，這反映了公司舉債經營的能力。龐大集團2019年第一季度的資產負債率為0.81，2018年第四季度的資產負債率為0.8，2018年第三季度的資產負債率為0.69，資產負債率越來越高，也說明公司進行了債務融資，增加了公司的財務風險。公司在2018年的半年報中直言，公司償付到期債務的能力主要取決于取得外部融資的能力，此話暗示現金流問題嚴峻，銀行集中催債給公司帶來巨大的破產風險。

2.3盈利能力

反映盈利能力的指標有銷售利潤率，資產收益率，權益收益率等。下面主要考慮凈資產收益率。龐大公司2019年第一季度的凈資產收益率為7.76%，2018年第四季度的凈資產收益率為-61.38%，2018年第三季度的凈資產收益率為-3.71%。據悉，龐大公司認為，導致公司出現嚴重虧損的原因是，公司融資困難，采購量資金不足嚴重影響公司采購和銷售，無法足額取得廠家優惠政策和返利支撐。另外，公司急于變現庫存，部分庫齡較長的車輛只能折價銷售，導致經營成本上升，毛利下降。此外，公司因資金緊張導致融資金額下降，融資成本上升，財務費用增加。

2.4資產管理能力

反映資產管理的指標主要有存貨周轉率，應收賬款周轉率等，總資產周轉率等。

龐大集團2019年第一季度的存貨周轉率為1.16次，2018年第四季度為7.18次，2018年第三季度為4，86次。存貨周轉能力降低說明存貨管理能力較差，大量存貨滯銷。總資產周轉率也逐漸降低，表明資產利用能力較差，持有的資產不能帶來很多的收入。

2.5現金流量分析

對現金流量的分析也能反映上述問題。

公司近三個季度的現金流量比率都是負數，表明經營狀況不容樂觀。原因之一是中美貿易沖突導致中國經濟大環境的低迷，這是造成很多汽車經銷商盈利狀況不好的系統原因。再者是公司內部管理經營不善導致。

3.公司出現如此現狀的原因

龐大公司的現狀受汽車行業整體的影響。汽車行業有三大矛盾。

首先是汽車廠家以產定銷的做法與市場經濟下銷售模式之間的矛盾。統計數據顯示，2019年4月，經銷商庫存已經高達2.0，庫存繼續高位運行。6月，全行業庫存高達300多萬輛，相當于兩個月的銷量，庫存占用了大量的資金，新車銷售帶來的利潤不及管理庫存的損失，這是導致龐大集團資金流動性差的主要原因。

第二大通病是汽車廠家以成本定價法確定的批售價格與經銷商受供求關系決定的市場價格之間的矛盾。在目前的買方市場下，廠家通過諸如年終返利等商務政策，將價格下跌的風險和損失轉嫁給經銷商，使經銷商不得不接受廠家指令性的銷售計劃和價格，同時又只能被迫通過降價去消化庫存，結果是經銷商銷售價甚至比購價低，單方面承擔價格下跌的損失。這是導致龐大集團盈利能力差的主要原因。

第三個矛盾是汽車廠家按產量規模來設置的渠道網點與相對飽和的市場需求之間的矛盾。汽車市場經歷多年的高速增長，形成了以廠家為主導的行業生態鏈。雖然汽車銷量在下滑，但是汽車4S店卻在增長。經銷商在面對高庫存的同時，還要通過降價來與同行競爭，這就更加壓榨了利潤，損害了汽車市場的有序發展。

這三個根本原因，使得龐大集團盈利能力差，資產流動性差，而資本投入又高，資金回收的慢，到期的負債不能及時償還。而債務違約引發銀行對其集中抽貸，這使其信譽變差，投資者對其信心下降，于是股價下跌。信用評級變差又使其資本成本提高。申請破產以獲取流動性就這么發生了。

4.建議

第一，生產企業要以銷定產，減少庫存，對經銷商超正常庫存產生的損失給予一定補償。

第二，生產企業要根據市場需求定價，避免出現價格倒掛，引起經銷商大幅虧損。第三，合理布局銷售渠道網點，改善網點過密的局面就可以減緩和消除經銷商之間的惡性競爭。

前幾個是針對大環境的改革，龐大集團內部也需要一定的改變。第一，努力創新和改善業務服務以獲取更高的凈利潤。第二，采取股權融資來改善資本結構，降低資本成本和財務風險。第三，加強對資產的管理，盡量使資產和負債相匹配，準備一定的資產來處理流動性風險。

【參考文獻】

1.彼得·羅斯《公司理財》第九版.

2.《關于我國汽車經銷商當前生存狀況以及相關建設的報告》.

3.《龐大集團2008年年度報告》.