女富豪何巧女“獲救記” 東方園林變身“國企”

謝瑋

8月5日晚間，東方園林（002310.SZ）發布公告稱，朝匯鑫及一致行動人盈潤匯民基金，獲得東方園林10%的股份及26.8%的表決權。公司實際控制人由何巧女、唐凱變為北京市朝陽區國資委。東方園林此次權益變動完成后，將成為朝陽區國資中心下屬首家A股上市公司。

一紙公告宣告了東方園林控制權的“易主”，也讓東方園林一年多來命運的“跌宕起伏”可以平靜一段時間了。

控制權易主，何巧女仍是第二大股東

被稱為“A股園林第一股”的東方園林是一只明星股票。東方園林創立于1992年，2009年登陸中小板。其董事長何巧女來自浙江武義，還曾因15億美元慈善計劃，用于野生動物保護事業，被外界稱為“中國女性慈善第一人”。

8月5日，東方園林公告稱，公司實際控制人何巧女、唐凱擬向朝陽區國資中心全資子公司朝匯鑫轉讓公司控股權。何巧女將其持有的目標公司134273101股無限售條件流通股股份（占目標公司總股本的 5%）轉讓給朝匯鑫，并將451157617股公司股份（占上市公司總股本 16.8%）對應的表決權無條件、不可撤銷地委托給朝匯鑫。根據公告，轉讓價格為5.90 元/股，股份轉讓價款共計7.92億元。

本次權益變動后公司的控股股東為北京朝匯鑫企業管理有限公司，實際控制人為北京市朝陽區人民政府國有資產監督管理委員會。

不過，即便公司實控人發生變更，何巧女、唐凱夫婦依然是公司的第二大股東，持股占比21.33%。

東方園林方面也公告稱，權益變動完成后，不會導致公司經營管理層的重大變化，保持公司經營管理團隊穩定，保持企業原有經營機制和團隊的活力和效率，提高抗風險能力。生態環保領域國有資源和民營機制的優勢互補，能幫助公司較好應對市場和金融環境的變化，實現公司健康快速發展。

根據公告，本次權益變動前，何巧女、唐凱分別持股38.39%、5.74%。權益變動后，何巧女持股占公司總股本的33.39%，擁有表決權數量的股份占總股本16.59%;唐凱持股占總股本的5.74%，擁有表決權占總股本5.74%;朝匯鑫及其一致行動人盈潤匯民基金持股占總股本10%，擁有表決權占公司總股本26.80%。

“控股權的轉移有利于增強公司信用，提高公司和項目融資能力，為公司提供滿足自身經營發展需要的流動性支持，有助于快速恢復并提高公司造血能力。有助于集中資源幫助公司在水環境治理和工業危廢處置領域逐步實現區域升級和戰略升級?！睎|方園林方面表示。

8月5日的公告還明確表示，東方園林未來將聚焦水環境綜合治理和工業危廢處置兩大主營戰略方向。

截至8月7日收盤，東方園林報收5.67元，當日下跌6.59%。歷經一年多的波折后，東方園林市值已從去年高峰時的500億元大幅縮水至155億元，一年多蒸發超過300億元。

“最慘發債”帶來“至暗時刻”

回頭來看，去年5月的一次發債意外失利，成為東方園林發展的“黑天鵝”。

2018年5月21日，東方園林公告稱，該公司原本計劃首期發行規模不超過10億元的公司債券，最終發行規模僅5000萬元。受到債券發行遇冷影響，東方園林股價隨即下挫。當日東方園林估價一度跳水跌逾9%。

時任東方園林副總裁、董秘楊麗晶在接受《中國經濟周刊》專訪時對公司十分抱有信心，她稱，公司2018年第一期公司債發行不如預期，一方面是因為當前企業發債整體環境偏差;另一方面，AAA評級以下的公司債券本身流動性差。楊麗晶當時說，公司資金狀況良好，已經對后續融資做好妥善安排，本次發債失利不會對后續到期債券兌付造成影響。

然而，因這次“史上最慘發債”的意外而導致股價暴跌后，東方園林的流動性問題也暴露在公眾視野中，曾經的明星公司一時間“遭遇凜冬”。

東方園林曾經是A股的明星公司，從近5年業績看，其營收呈現快速增長，2014—2018年，公司分別實現主營業務收入46.8億元，53.79億元、85.63億元、152.04億元、132.93億元。

東方園林對PPP項目的“大干快上”也一直備受爭議?！翱耧j突進”簽訂PPP項目，使公司的資產負債率居高不下，2014—2018年，東方園林的資產負債率分別為56.22%、63.83%、60.68%、67.62%，69.33%。

在去年9月召開的民營企業和小微企業金融服務座談會上，何巧女還向央行行長易綱喊話：“現在民營企業太難了，如果易行長給我批一個銀行，我一定拯救那些企業于血泊之中，一個一個地救?！?/p>

事實上，東方園林面臨的流動性困境也并非孤例。高杠桿、高速擴張一度成為陷入困境民企的共同特征。不少企業通過股權質押等方式，過度加杠桿導致資金鏈風險，承受了極大的壓力。

多方紓困資金陸續進場馳援。

東方園林也努力自救，一方面爭取紓困資金，一方面主動退出了多個PPP項目。

去年8月至10月，東方園林先后與民生、興業、廣發、華夏等多家銀行簽訂戰略合作協議，獲得了逾60億元的銀行授信。

東方園林還得到了北京證監局的“力挺”。2018年10月17日，北京證監局的一份建議函被廣泛轉發。建議函顯示，2018年10月16日，北京證監局召集第一創業證券等23家債權人參加的集體協調會議。請東方園林的債權人謹慎采取措施?！敖ㄗh各債權人從大局考慮，給予公司控股股東化解風險的時間，暫不采取強制平倉、司法凍結等措施，避免債務風險惡化影響公司穩定經營。”

2018年11月，朝陽國資委也已出手馳援東方園林。東方園林宣布擬引入北京市朝陽區國資中心旗下盈潤匯民基金為戰略股東，何巧女和唐凱向其轉讓總股本5%的股份。

隨后，東方園林順利發行10億元超短期融資券，并擬非公開發行優先股向市場募資40億元。

2018年12月，東方園林位于福建龍巖的項目（福建東方園林環?？萍加邢薰荆┍灰患疑鲜泄窘饒A股份接手。

2019年1月22日，在斥資1.84億元收購不到一年之后，東方園林退出了其江蘇常州項目（即江蘇盈天化學有限公司），后者曾是東方園林危廢業務板塊的重要成員。

2019年3月， 仙桃市住房和城鄉建設局發布公告稱，終止漢江仙桃城區段綜合整治及生態修復PPP項目的合作。據披露，該項目采用政府和社會資本合作（PPP）模式。項目估算總投資為225110萬元;合作期為 13 年，其中建設期 3 年，運營期10年。早前，東方園林曾發布公告稱，公司是該項目的中標聯合體。公告稱，該PPP項目合作終止原因是，因項目推進過程中情況發生重大變化，經項目各方協商一致：同意終止本項目合作。

不過，這些舉措仍然顯得杯水車薪。

今年以來，東方園林的債務壓力仍然較大，其2019年一季報顯示，公司總負債為287億元，流動負債為249億元，短期借款為28.65億元。

今年4月，東方園林在銀行間市場發行的、兩只規模合計20億元的超短融，還觸發了投資者保護條款，后又陸續爆出了裁員、欠薪等事件。

何巧女也遭遇了“至暗時刻”，從昔日慈善女富豪變為法院的被執行人。中國執行信息公開網顯示，何巧女、唐凱夫婦在今年被北京市第三中級人民法院列為被執行人，案號（2019）京03執652號，立案時間為2019年5月15日，執行金額達3.36億元。

7月12日，東方園林公布2019年上半年業績預報，公司預計今年上半年虧損5.5億至7.5億元，而去年同期是盈利6.6億元。

PPP模式下的眾生相

東方園林的“命運起伏”，也從側面折射出近5年政府和社會資本合作（PPP）的發展之路。

2014年，國家發改委發出《關于開展政府和社會資本合作的指導意見》，財政部發出《關于推廣運用政府和社會資本合作模式有關問題的通知》。當年11月，《國務院關于創新重點領域投融資機制鼓勵社會投資的指導意見》發布，PPP在強力政策推動下正式落地。

同年，從中看到發展機遇的東方園林也開啟了從市政園林向水生態治理的轉型之路。

公開數據顯示，2015—2018年，東方園林PPP項目累計中標額度分別為33億元、380億元、715.71億元和408.05億元，累計中標總額超過1500億元。

窺一斑而知全豹。

與此同時，PPP模式的高歌猛進也引發了一些問題。

2017年12月開始，有關部門對PPP項目進行了大規模清理整頓。2018年9月公布的數據稱，各地累計清理退庫項目2148個，涉及投資額2.5萬億元。

近期，審計署再次發布報告，對一些PPP項目可能存在增加地方政府隱性債務風險進行警示。

經過5年多的發展，PPP模式的發展取得了預期成果，形成了一個統一的大市場，落地了一大批支持轉型發展和民生保障的項目，逐漸進入常態化。

政策設計者預期，推動政府和社會資本合作，可以幫助地方政府緩解債務壓力，打破基礎設施建設等領域的壟斷，也可讓社會資本獲得更大的空間。但PPP項目需要的大量資金，不但考驗著地方政府的財政實力，也同時考驗著社會資本的融資能力。

如今，“紓困”后的東方園林將如何發展，市場仍然拭目以待。