XS農業上市公司財務困境內部因素分析

謝宗锜 余國新

[摘要]在企業的長期生產營運過程中，導致XS公司陷入的財務困境的因素有很多，如果從宏觀環境和企業內部出發大致可分為外部因素和內部因素影響。困境的外部因素是難以改變的，但是對于內部的財務因素可以進行計算分析，找出使企業出陷入財務困境的內部財務因素，便于找到相應對策進行管理改善。

[關鍵詞]財務困境;內部因素;財務分析

[中圖分類號]F275[文獻標識碼]A

1上市公司財務困境內部因素

在分析困境公司財務特征時發現，困境公司與正常公司資產和利潤等主要報表項目存在很大差異，究其原因：一方面是我國特別處理辦法決定的，即特別處理的主要條件之一是公司連續兩年虧損;另一方面，也反映困境公司的資產質量和經營成果差，財務因素是上市公司陷入財務困境的主要內部因素。其財務特征有現金流與負債規模的不匹配、負債過度結構失衡、收益質量差、主營業務缺乏競爭力等特點。企業的務數據通常能夠體現本企業的財務狀況及經營情況，本文將對企業虧損年度的財務概況進行說明，選取部分影響變化較為明顯的指標進行具體分析。

2公司業務及經營概況

XS公司1999年成立，2004年在證券交易所掛牌上市。主要從事農作物生產、加工、銷售、農業高新技術產品的研究及開發，公司堅持農、工、科、貿一體化的現代農業產業化經營模式。形成了以棉業為主，油脂和棉紡為輔產業并不斷向優勢資源轉換（以礦產（氧化鈣、石英礦、物流）和清潔型能源（風電））建設的發展格局。

上市初期XS公司在農業板塊的上市公司中業績名列前茅。但從2011年開始出現一年虧損一年獲利的情況。根據會計事務所對公司財務報告審計，該公司2014～2016年度歸屬母公司的凈利分別為1，435.41萬元、 -10，973.79萬元、-47，379.68 萬元，根據有關規定，XS公司已經連續兩年產生財務虧損，股票已在披露2016年年度報告后被實施退市風險警示。而國內學者對于上市公司財務困境的研究一般以該公司是否被ST 作為標準，由此認定該公司是否已經陷入財務困境。雖然在2017年XS扭虧為盈成功“摘帽”，但仍可能面對宏觀經濟、行業競爭、產品市場等變化的風險。因此本文將選取對XS公司具有代表性的指標進行財務分析。

3企業內部財務因素分析

財務困境是由無數個狀態組成的連續統一體，財務困境的信號特征實際上是不穩健經營的信號特征，進一步講，財務困境在于盈利能力（現金流）與負債規模的不匹配，即較低的盈利能力（現金流）與較高的負債規模之間的不匹配。

3.1資產負債質量分析

ST上市公司在資產負債表項目方面表現為流動資產多，特別是應收及預付款項過多， 貨幣資金逐漸減少;短期借款多，負債過多，償債壓力大;未分配利潤和盈余公積金顯著減少，財務狀況較差。

通過對資產總規模的分析，發現2015、2016兩年企業資產總規模一直處于下降狀態，2015年資產總規模同比上期下降13.81%，2016年資產總規模同比下降13.39%。對資產負債表的水平分析發現，從2015年到2016年流動資產增加了11.90%，非流動資產減少了34.71%，非流動資產的減少是使2016年總資產規模減少13.39%的主要原因。

流動資產在企業在生產經營過程中尤為重要。資產保持很強的流動性，具有抗風險優勢，能夠迅速變現，抵御集團資金短缺的風險、保持較低的財務風險的能力，尤其變現為償還短期負債。結合企業的負債構成情況可知，長期負債數額和比例都很小（0.50%），所以企業的長期還款壓力較小。企業2015年的流動負債占總資產的比重為53.06%，2016年的流動負債占總資產的比重為為74.83%，企業主要的還款支出在于短期負債（26.19%）;可以看出該企業流動負債率較高，流動負債占資產比例越高，代表企業短期內需要償還的負債就越多，企業的經營風險和資金壓力也越大，一旦企業資金供應不足，就會引發一系列的財務問題。從這樣的構成來看，資產的變現性對XS公司來說是必要的。

3.2 現金流質量分析

從2012年開始經營活動產生的現金流量凈額在不斷下降，在2015年為負說明該公司經營狀況不佳，現金流量不充足。結合資產負債表存貨項目分析可知，期末庫存商品確實存在積壓現象，產品銷售不好導致存貨積壓或者減少生產使資金難以回籠。2016年籌資活動產生的現金流量凈額較上年增加7092.77萬元，增幅為35.97%，占籌資活動現金流入的93%;主要是本年度公司在食用油價格回升的情況下，使用銀行貸款資金增大了油脂產品的生產銷售，致籌集活動產生的現金流量凈額較上年增加。

3.3 盈利能力分析

3.3.1 銷售毛利率分析。銷售毛利率是公司銷售凈利率的基礎，毛利率越大說明獲利能力越強。通過分析2014～2016年主營業務銷售毛利率可知其分別為-1.86%、-4.34%、5.55%，這是由于主營業務收入在不斷下降，但主營業務成本卻在不斷增加。按行業來分，農業行業的毛利率一直以來都相對于其他行業較低。工業行業的毛利率前幾年一直較低，甚至為負，在2016年工業行業毛利率有大幅度上升，是由于公司積極響應兵師“推動供給側結構性改革，促進工業穩增長、調結構、增效益”會議精神，從生產端入手，降低成本，提高效益。采取多種手段，使成本和指標上比往年都有所下降。商業行業是該公司新進入的行業，從目前來看該行業毛利率較高。

3.3.2存貨周轉率。2013～2016年存貨周轉率分別為3.64、2.79、3.70、3.71，通過計算近幾年該公司的存貨周轉率可以看出，2014年存貨周轉率下降，其余三年都較為穩定。通過存貨的水平分析，原材料較2016年漲幅為59.60%;庫存商品較2016年漲幅為65.83%。由此可知，公司在不不斷擴大生產，但期末庫存商品庫存較多，會過多會占用資金，不利于企業的資金周轉，直接影響償債能力。存貨的盈利能力不穩定且下降明顯，不利于企業獲取利潤。

3.3.3 ? ?每股收益。每股收益是衡量上市公司盈利能力最重要的財務指標，它反映普通股的獲利水平。在分析時，選取與本公司主營業務相近的當地上市公司XN公司進行比較，以評價該公司相對的盈利能力;對不同時期每股收益情況進行比較，了解該公司盈利能力的變化趨勢。通過上表分析可知，與當地同行業XN公司相比，該公司相對的盈利能力較差，甚至為負，且這兩家公司與業內平局值相比有一定的距離。與同期相比該公司盈利能力在不斷下降。

4結語

從分析該公司的資產質量、現金流質量、盈利能力可知，公司目前財務狀況并不好，企業管理人員應該根據具體原因進行管理。該公司的主營業務農業為其帶來的盈利能力有限，長期以來無法為其提供新的利潤增長點，管理者應該想辦法采取有力的銷售策略或者價格策略，保持或者增長農產品的盈利能力;企業以優勢資源領域和行業衍生開發為突破口，逐漸向優勢資源轉換，大力開發以礦場和清潔型能源為主的資源型產業。對于新涉足的行業領域，前期需要一定的投資，而在短期內又無法帶來大量的收益，繼而給XS公司的盈利能力帶來了一定的影響。若企業自身無法改善連續虧損的局面，應該考慮尋求外部資源幫助。

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