上海建設全球資產管理中心的破局之路

文/施穎云

建設全球資產管理中心是未來國際金融中心發展的重要方向。國務院近期批準的《上海國際金融中心建設行動計劃》明確提出，上海“要建設具有全球影響力的資產管理中心”。目前日本東京、中國香港等國際金融中心都在采取各種措施積極打造全球資產管理中心，著力搶占先機，而北京、杭州等國內城市亦在大力吸引各大專業銀行資產管理中心集聚，強化影響力和輻射力。

面對新形勢，上海應把握全球財富增長向亞洲傾斜的格局變化，抓住我國國民財富快速增長的機遇，以提升全球金融資源配置能力為核心，加快建設全球資產管理中心的步伐，使投資框架和治理實踐與國際標準接軌，以更大力度、在更大范圍內推進金融對外開放，持續吸引集聚和培育壯大一批具有重要市場影響力的全球頂級資產管理和財富管理機構。通過加強全球資產配置產品供給能力，更好地服務中國和國際投資者，力爭成為全國資管行業創新發展先行區，打造具備國際競爭力和影響力的一流資產管理中心，充分發揮資產管理對上海國際金融中心建設和經濟轉型發展的戰略支撐作用。

一、當前全球資管行業發展的新趨勢

縱觀全球資管行業的發展動向和趨勢，總體呈現日益激烈的差異化競爭格局，具體表現為以下幾個方面：一是資管機構競爭兩極分化明顯。大型綜合性資管機構和小型精品資管機構憑借各自比較優勢，在市場上占據一席之地，而中間層則被擠壓甚至被并購，推動整個資管行業加速洗牌。二是囿于管理費率持續下降、被動型產品規模激增、監管成本上升、金融科技廣泛應用等因素，全球領先資管機構面臨市場規模增長、利潤空間縮小的局面。三是資產配置結構更趨于長期投資、被動管理和另類投資。豐富的投資產品和專業的銷售服務能力對提升管理規模起到越來越重要的作用。四是科技對資產管理方式和監管模式的滲透更為充分。隨著大數據、人工智能、區塊鏈等新興技術應用場景的不斷拓展，資管行業在監管方式、數據分析、成本控制、風險管理、貿易會計和資產服務等方面充分體現科技的滲透支撐作用。五是包括中國在內的新興市場對于資產管理全球布局愈發關鍵。中國主動有序擴大金融業對外開放使得國際資產管理公司正在加速布局中國市場，而國內越來越多的資管機構走出去亦是大勢所趨。

二、上海資管行業發展存在的短板

配套政策亟需進一步完善。當前統一監管、功能監管已成共識，既有政策強調“同一類型的資管產品適用統一監管標準”，但資管行業仍處于分業監管狀態，不同資管機構及其相類似的業務對應不同監管機構和規則，監管真空與重疊并存增加了監管的復雜性和難度，以致本市資管行業監管套利、杠桿疊加、規避金融監管等現象依舊存在。

同質化競爭嚴重。整體來看，從大類資產配置到投資組合工具，再到基礎金融工具本市尚未形成遞進式多層次的資管行業有機體系。從最底層的資本市場層來看，長期性、多樣化、量大優質的金融工具和風險對沖工具尚不健全，制約了資管行業抗風險能力的提升，以及資管機構主動創設資管產品的積極性。從中間的資管產品層來看，各大資管機構推出的產品投資策略和風格趨向同質化，難以滿足國際投資者日益增長的個性化資管需求。從最上層的資產管理層來看，資管機構的業務差異性小、替代性強，缺乏核心競爭優勢，整個資管行業的集中度不夠明顯。

銀行系資管亟待轉型。資管業務并非傳統銀行業的主營核心業務，在產品凈值化、市場化程度、資源投入及通道業務等方面還存在諸多問題，對標海外成熟市場，銀行系資管仍是短板弱項。盡管目前已有約30家銀行建立資管專業子公司并計劃落戶上海，為本市資管行業注入新鮮血液，然而銀行系資管轉型發展成為資管行業的中流砥柱依然任沉道遠。

金融科技滲透度偏低。目前，金融科技尚處于輔助提升資管業務效率的初步階段，在客戶服務、產品研發、風控管理等領域的滲透度偏低，新技術發展和應用場景仍有待挖掘。注重利用數字技術從海量數據中采集、集成有效信息，并構建以風控為核心的資產配置策略體系，已成為金融科技從簡單業務撮合進化到與資管行業深度融合階段的關鍵所在。

三、加快推進上海建設全球資管中心的幾點建議

第一，建立以功能監管為主的監管體系。按照“資管新規”提出的監管原則，要更加注重功能監管和行為監管，不斷轉變監管理念與方式，提升一線監管效能，實際操作時要確保監管的廣度和深度。科學劃分金融業務領域，對統一領域內的資管業務統一監管標準、統一業務門檻和要求，并對各類金融機構的資管業務流程實行全覆蓋、垂直化、一體化、穿透式監管，消除監管真空。同時，要確保監管的公平性和中立性，營造公平競爭的市場環境，切實保護投資者的合法權益。

第二，豐富資管行業三層架構內涵。一是擴大底層基礎資產的有效供給。加快發展衍生品、另類投資等金融工具，補充股票、債券等傳統標的，增強對沖風險管理能力。二是豐富不同風險收益特征的資管產品創新體系。結合自身戰略定位和客戶資產配置的多樣化需求，資管機構在選取場內標準化標的的同時，逐步延伸到場外產品乃至跨境金融工具，為境內外客戶量身定制各類資管產品。三是不同資管機構在尋找自身優勢時，應從產業鏈視角識別其行業位置、渠道優勢和客戶資源。處于產業鏈上游的機構要加強資產配置能級，處于下游的機構則可通過數字化方式建立“以客戶為中心”的服務體系，加強渠道管理，構筑客戶粘性。

第三，助力全球資管中心建設。作為上海建設全球資管中心極其重要的新參與者，銀行資管子公司應盡快明確戰略定位，發揮自身獨特價值。一是構建系統性投研體系，提升主動管理能力。本土銀行資管要進一步強化在債券和非標產品的優勢，對標國際一流銀行資管，優化端到端投資流程和投資決策機制。二是完善多元化資管產品體系，塑造品牌差異化效應。不斷拓寬資管產品的邊界，在細分領域打造創新型產品，逐步收縮預期收益型產品、加快向凈值化轉型。三是建立獨立的資管風控體系，從制度、流程、系統、文化多維度加強穿透性、專業化、精細化風控管理。四是結合人工智能和大數據技術，加快智能科技布局。本土銀行系資管要加大金融科技投入，賦能分銷、投研、運營等資管行業價值鏈，為客戶提供更高效、更精準的服務。

第四，營造良好的金融生態環境。基于陸家嘴全球資產管理機構聯合會的全球網絡平臺功能，充分發揮外資機構的“鯰魚效應”，推動外資資管業務開放創新。大力吸引和積聚一批海外頂級資管機構和各類持牌金融機構專業子公司，促進各類金融資產加速向上海集中。吸收借鑒海外成熟市場的投資管理模式和經驗，重塑國內資管行業的投資理念，倒逼本土資管機構提升專業度和資產投研能力，確立資管市場的多元化競爭格局。要促進為資產管理和財富管理機構配套、為機構投資者服務的各類專業服務業發展，著力構建和完善有利于機構投資者運作和發展的政策、體制和法制環境。進一步擴大外商投資股權投資企業(QFLP)的試點范圍，深化合格境內有限合伙人(QDLP)的試點，加大人員出入境、資管人才引進、外匯管理等方面的政策支持力度，營造公平高效的營商環境，進而實現資管行業生態圈的良性循環。

第五，金融科技賦能資管行業。作為現代金融生態體系中不可忽視的力量，金融科技將助力資管行業優化產品開發模式、完善風控機制及運營管理能力。在投資端建立人工智能和大數據分析平臺，深度挖掘整合客戶信息及需求，更專業、更高效地盤活存量資管業務并開拓增量市場，為凈值化產品設計資產配置最優策略，進而增強資管機構業務增收能力和規模效應。同時，科技加持資管信息化建設，有助于實時檢測、充分耦合各個環節的信息流，穿透識別各節點風險，形成細分領域的層級化風險管理系統。