淺談輕資產運營模式及其財務績效

黃光亮

【摘要】當前的經濟轉型期下，輕資產運營模式受到眾多公司的青睞，因此本文選擇將輕資產運營模式作為研究內容，論述了輕資產運營模式的概念、理論基礎等，并分析了輕資產運營模式下騰訊公司的財務績效特征。

【關鍵詞】輕資產；輕資產運營模式；財務績效

伴隨著新資產的引入，全球規模最大的實體商業巨頭，萬達商業更名為萬達商管集團，輕資產戰略思路在房地產業又刮起了新一輪熱潮。輕資產的運營模式對于中國企業來說并不陌生，本世紀初，麥肯錫公司就對當時的光明乳業提出了輕資產的概念，在此之后，我國的企業開始也逐漸接受這種模式，并最早在海爾、格力等少數企業中得到了較好的應用。而在當前的經濟轉型期下，中國大多企業遭受了前所未有的沖擊，紛紛尋求商業模式的轉換，在此時，輕資產運營模式為中國企業的轉型發展提供了一種指引。

一、概念和理論基礎

（一）輕資產

輕資產是相對于重資產而言的一種資產，重資產在企業中主要指企業的廠房、設備等需要占用大量資金的資產，而輕資產則在企業中多數以無形資產的形式存在，例如企業的品牌影響力、企業文化、研發能力等。輕資產雖然無形，卻扮演著不可忽視的角色，大部分輕資產并不在企業的報表中體現，有時卻比有形資產為企業帶來更多的價值，因此輕資產逐漸成為企業更加關注的對象。

（二）輕資產運營模式

輕資產運營模式即企業重點將資金投入到能夠為企業帶來高附加值的環節，而對固定資產等方面投入較少的資金，通過輕資產的不斷積累為自己創造價值。以輕資產為運營模式的企業，重點關注自己的核心優勢環節，而將自己并不擅長且不能帶來高附加值的環節外包或者租賃出去，從而以最少的資金投入，為企業帶來最大的利潤。

（三）輕資產運營模式的理論基礎

1.價值鏈分工理論

價值鏈分工理論由邁克爾.波特在《競爭優勢》一書中最早提出，他認為并不是價值鏈上的每個環節都能創造價值，而能夠創造價值的環節就是“戰略環節”。企業必須保證在“戰略環節”的優勢，才能獲得長期的發展。通常價值鏈的上游和下游的研發和銷售環節是所謂的“戰略環節”，是能夠創造高價值的環節，而中游的制造環節則是較低價值的環節。輕資產運營模式的企業應將資金投入到“戰略環節”，從而獲得競爭優勢。

2.微笑曲線理論

微笑曲線理論由宏碁集團的施振榮先生于1992年提出，顧名思義，其名稱的取得正是因為曲線的形狀像是微笑著的上揚嘴型。微笑曲線兩端較高，中間較低，在整個產業鏈中，左右兩邊較高的部分分別代表著高附加值的研發和銷售環節，而中間處于低端的部分則代表的是低附加值的生產制造環節，企業為了獲得更高的附加值，應該將關注點放在兩側高附加值的環節。輕資產運營模式與微笑曲線的理論相吻合，將企業的關注點和資金放在研發和銷售等輕資產方面，而對生產、制造環節的資金投入較少，從未能夠最大程度的為企業帶來更高的附加值。

（四）輕資產運營模式的財務特征

一是固定資產和存貨占比較小。輕資產模式相比于重資產模式最大的不同在于其固定資產部分資金投入較少，而無形資產投入占據較多，輕資產運營模式將企業的重點放在高附加值的研發和銷售環節，因而對于主要集中于生產制造環節的固定資產投入較少。與此同時，由于對于下游的銷售環節的重點關注，存貨的周轉速度也因此較快。二是研發和銷售推廣費用較高。由于輕資產運營模式重視無形資產的投入，主要依靠研發和銷售環節獲取高附加值，因此企業將大量資金投入到研發和銷售環節，通過這兩個環節來獲取企業的核心競爭優勢。三是無息負債比例較低。采用輕資產運營模式的企業，由于其企業地位的不可替代性，占據供應鏈上的主導地位，從而可以大量地獲取供應鏈上的資金，為企業的發展提供大量無息負債，促進企業長期發展。

（五）輕資產運營模式的特點

1.降低企業成本。

輕資產運營模式下的企業會將需要投入大量資金的生產制造環節外包給其他企業，從而減少資金和人力的投入，避免了企業初期的大量初始投資，降低了企業的成本。而將資金投入到研發和銷售環節等高附加值環節。

2.增強企業的靈活性

隨著市場競爭的日益激烈，企業為了保持自己的競爭優勢，需要不斷調整自己以適應市場的變化。傳統運營模式下的企業，由于生產制造等環節占據了主要位置，很難快速對市場做出相應反應，因而不能更好地應對激烈的競爭環境。由于輕資產運營模式下的企業盈利點多在研發、品牌影響力等無形資產方面，多將生產等環節轉移到其他等代工企業，精簡了組織結構，增強企業的靈活性，從而可以更快速的地適應市場變化。

3.保障現金流安全

輕資產運營模式的企業往往在供應鏈上占據主導地位，憑借這一優勢，企業可以從上游供應商處獲得大量無息負債，既減少了財務費用的支出，又保障了企業手中留存足夠的現金，有利于企業持續發展。

二、騰訊公司輕資產運營模式財務分析

騰訊公司成立于1998年11月，是中國領先的互聯網增值服務提供商之一。自成立以來，騰訊公司始終處于穩定發展的狀態，從其營運模式方面來看，一方面得益于其龐大的用戶群，據統計，截止2017年底，QQ的月活躍賬戶達到8.43億；微信和WeChat的合并月活躍賬戶數達9.8億，龐大的用戶數量足以見得騰訊公司品牌的影響力以及其在中國互聯網行業的主導地位，好的品牌影響力是輕資產運營模式公司重要的無形資產之一。另一方面也得益于騰訊公司對于研發環節的重視，目前，騰訊員工中50%以上為研發人員，對于研發的重視，使得騰訊公司一直穩定在互聯網公司前列。十多年的不斷發展中，騰訊公司不斷調整改進創新，形成了自己獨特的輕資產運營模式。

（一）騰訊輕資產運營模式的財務特征

流動資產、現金儲備較高。2012年到2016年五年間，騰訊公司的流動資產占總資產的平均值大約是50%左右，現金以及現金等價物占總資產的比重一直在20%左右；固定資產占比較低。五年來，騰訊公司的固定資產占比一直保持在6%左右，符合輕資產運營模式的特征；研發和銷售費用較高。作為輕資產運營模式下的企業，研發和銷售是騰訊公司一直以來十分重視的環節，因此對于這方面資金的投入近幾年一直保持穩步增長的趨勢；應收賬款占比較低。應收賬款近五年來一直保持在3%左右

（二）騰訊輕資產運營模式的財務績效分析

（1）盈利能力分析。盈利能力是指企業獲取利潤的能力，表現為一定時期內企業收益數額的多少及其水平的高低。騰訊公司的銷售收入在2012年為4389371百萬元，而到了2016年則上升到了151938百萬元。毛利率近五年的平均值在60%左右，體現出了企業良好的盈利能力。

（2）營運能力分析。通過對2011年到2016年存貨周轉天數、應收賬款周轉率、應付賬款周轉率的分析可以看出，騰訊公司的資產管理能力較強，存貨周轉天數和應收賬款周轉率都比較穩定。

（3）償債能力分析。近五年來，騰訊公司的流動比率、速動比率和現金比率波動不大，流動比率五年來平均保持在152%左右，速動比率在151%左右，現金比率在67%左右，短期償債水平還可以。

（4）發展能力分析。通過對騰訊公司近五年來營業收入增長率、凈利潤增長率，總資產增長率分析可得，騰訊公司具有較好的發展前景，發展潛力巨大。

三、結語

本文在對輕資產運營模式概念、理論基礎、財務特征、特點分析的基礎上，結合騰訊公司案例，通過盈利能力、營運能力、償債能力、發展能力，分析了輕資產運營模式下騰訊公司的財務績效，希望能夠對其他企業帶來些許啟示。

參考文獻

[1]麥肯錫咨詢.輕資產戰略，只留技術與品牌[J].競爭力，2002（5）.

[2]戴天婧；張茹；湯谷良財務戰略驅動企業盈利模式—美國蘋果公司輕資產模式案例研究[J]會計研究2012（11）.

[3]施振榮.微笑曲線[J].競爭力，2010（4）.