商業(yè)銀行設(shè)立理財(cái)子公司的意文分析

馬晨蒙

摘要：自《資管新規(guī)》發(fā)布以來，銀行業(yè)就進(jìn)入了設(shè)立理財(cái)予公司的高潮。本文主要從商業(yè)銀行理財(cái)子公司的設(shè)立現(xiàn)狀和子公司理財(cái)業(yè)務(wù)與銀行理財(cái)業(yè)務(wù)比較來分析商業(yè)銀行設(shè)立理財(cái)子公司的意義，理財(cái)子公司的設(shè)立承接銀行理財(cái)，有助于推進(jìn)商業(yè)銀行的轉(zhuǎn)型升級(jí)，加速我國(guó)銀行理財(cái)?shù)目焖侔l(fā)展。

關(guān)鍵詞：理財(cái)子公司：資管新規(guī)：銀行升級(jí)轉(zhuǎn)型

隨著我國(guó)理財(cái)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，金融各行業(yè)也在加快理財(cái)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新和市場(chǎng)化改革。2018年4月銀保監(jiān)會(huì)出臺(tái)的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（以下簡(jiǎn)稱《資管新規(guī)》）中明確指出，為了強(qiáng)化法人風(fēng)險(xiǎn)隔離，商業(yè)銀行等主營(yíng)業(yè)務(wù)不包括資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)設(shè)立具有獨(dú)立法人地位的理財(cái)子公司。同年9月和12月，銀保監(jiān)會(huì)又分別出臺(tái)了《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》和《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《理財(cái)新規(guī)》和《子公司辦法》），對(duì)理財(cái)子公司的資本結(jié)構(gòu)、準(zhǔn)入條件、業(yè)務(wù)范圍、營(yíng)業(yè)規(guī)則等方面做出了詳細(xì)規(guī)定，為商業(yè)銀行成立理財(cái)子公司指明方向。

一、我國(guó)銀行理財(cái)子公司的設(shè)立狀況

自《資管新規(guī)》發(fā)布以來，多家銀行都在積極探索理財(cái)子公司的發(fā)展路徑。目前已有將近30多家商業(yè)銀行發(fā)布公告宣稱設(shè)立理財(cái)子公司，其中工、農(nóng)、中、建、交五家大型國(guó)有商業(yè)銀行及招商、光大兩家大型股份制商業(yè)銀行均已獲批設(shè)立理財(cái)子公司，正在抓緊開展各項(xiàng)籌建工作。（如下表）設(shè)立理財(cái)子公司改變?cè)械臉I(yè)務(wù)模式，將資管業(yè)務(wù)從銀行主營(yíng)業(yè)務(wù)中拆出，放松投資理財(cái)標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)提高資產(chǎn)管理靈活性、專業(yè)性，打破剛性兌付，完善理財(cái)業(yè)務(wù)激勵(lì)考核機(jī)制，隔離與母行的風(fēng)險(xiǎn)傳播，提升銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，加速銀行資管的轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理真正的獨(dú)立運(yùn)行。

二、理財(cái)子公司與商業(yè)銀行在資管業(yè)務(wù)的區(qū)別

理財(cái)子公司是商業(yè)銀行下設(shè)的專門從事理財(cái)業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)，相較于商業(yè)銀行的原有理財(cái)業(yè)務(wù)，理財(cái)子公司在公募產(chǎn)品認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)、銷售管理、資本計(jì)提等方面都有所放松，但在股票投資集中度和風(fēng)險(xiǎn)隔離等方面有著更為嚴(yán)格的要求。主要從以下幾個(gè)方面來看。

（一）從銷售管理方面來看，理財(cái)子公司在銷售公募產(chǎn)品時(shí)不再設(shè)置銷售起點(diǎn)，而且非機(jī)構(gòu)投資者首次購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)估時(shí)，可選擇面簽或網(wǎng)簽。銀行業(yè)投資理財(cái)門檻的降低將客戶群進(jìn)一步擴(kuò)大到廣大人民群眾，增強(qiáng)銀行理財(cái)產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，提高公司的資金募集能力，無須面簽更符合互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展潮流。另外，理財(cái)子公司的理財(cái)產(chǎn)品可以選擇銀保監(jiān)會(huì)許可的機(jī)構(gòu)代銷，公募理財(cái)產(chǎn)品還可以通過電視、電臺(tái)、互聯(lián)網(wǎng)等渠道進(jìn)行宣傳，進(jìn)一步增加了產(chǎn)品的營(yíng)銷渠道，這對(duì)于銷售能力弱，基礎(chǔ)差的中小銀行有很大幫助。

（二）從投資發(fā)行角度來看，《子公司辦法》在一定程度上消除了銀行理財(cái)和其他非銀行金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理在投資發(fā)行門檻上的差異。理財(cái)子公司發(fā)行的私募與公募理財(cái)產(chǎn)品均可直接投資于股票，在提高理財(cái)子公司盈利能力的同時(shí)，也對(duì)公司的投研能力提出了更高的要求：投資于“非標(biāo)”債權(quán)資產(chǎn)余額的比例也由不得超過總資產(chǎn)的4%放寬到不得超過凈資產(chǎn)的35%：理財(cái)子公司允許發(fā)行分級(jí)產(chǎn)品，并且可以將自有資金投資于自身發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品。理財(cái)子公司投資發(fā)行的放寬將引起投資者結(jié)構(gòu)和投資風(fēng)格的變化，更多長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金涌人市場(chǎng)，不僅能夠提高資金的利用效率，打破剛性兌付，降低資本內(nèi)耗，還有助于資本市場(chǎng)交易結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，增強(qiáng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

（三）從風(fēng)險(xiǎn)管理角度來看，商業(yè)銀行理財(cái)子公司在投資和銷售管理方面的放松，將會(huì)給公司帶來更多的潛在風(fēng)險(xiǎn)。因此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須加強(qiáng)對(duì)理財(cái)子公司的審慎監(jiān)管，理財(cái)子公司也必須建立完善的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。對(duì)此《子公司辦法》明確規(guī)定，銀行理財(cái)子公司的注冊(cè)資本最低為10億元人民幣，且應(yīng)當(dāng)為一次性實(shí)繳貨幣，并計(jì)提10%的風(fēng)險(xiǎn)資本金。理財(cái)子公司作為一個(gè)獨(dú)立法人機(jī)構(gòu)，要建立健全的公司治理機(jī)制，獨(dú)立經(jīng)營(yíng)，嚴(yán)格注意管理股票投資集中度管理和完善風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制，防止風(fēng)險(xiǎn)向母行傳播，破壞金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性。

三、理財(cái)子公司成立對(duì)商業(yè)銀行的意義

從全球范圍來看，設(shè)立理財(cái)子公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，是國(guó)際金融業(yè)的普遍做法。與其他資管機(jī)構(gòu)相比，理財(cái)子公司作為目前唯一可以同時(shí)從事私募和公募的資管機(jī)構(gòu)，一開始就擁有母行得天獨(dú)厚的銷售渠道和龐大的客戶資源，再加上公司控股股東雄厚的資金實(shí)力，理財(cái)子公司將會(huì)在資管業(yè)起著舉足輕重的作用。

（一）拓寬銀行理財(cái)?shù)氖袌?chǎng)空間

理財(cái)子公司作為獨(dú)立的法人機(jī)構(gòu)，比商業(yè)銀行理財(cái)部門擁有更多的經(jīng)營(yíng)決策自主權(quán)。根據(jù)《子公司辦法》規(guī)定，理財(cái)子公司的業(yè)務(wù)范圍包括又不局限于商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)，設(shè)立理財(cái)子公司后，銀行理財(cái)可以直接投資股票，投資于一定的非標(biāo)債券類資產(chǎn)，發(fā)行分級(jí)產(chǎn)品，與符合銀保監(jiān)會(huì)規(guī)定的私募機(jī)構(gòu)開展理財(cái)合作，還可以適當(dāng)引進(jìn)外資與外資進(jìn)行合作，公司的部分自有資金也可用于投資自身發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品。目前其他資管機(jī)構(gòu)只能申請(qǐng)開展公募或私募業(yè)務(wù)，而理財(cái)子公司可以同時(shí)開展公募和私募業(yè)務(wù)，這是理財(cái)子公司天生的優(yōu)勢(shì)。子公司的設(shè)立一方面彌補(bǔ)了銀行理財(cái)與證券、基金理財(cái)?shù)耐顿Y差距，另一方面又超越基金、券商擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍。

（二）建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范隔離機(jī)制

資管業(yè)務(wù)作為銀行的表外業(yè)務(wù)，與商業(yè)銀行的其他業(yè)務(wù)大多聯(lián)系緊密，基本上實(shí)現(xiàn)了信息互通和資源共享，對(duì)維系客戶資源、發(fā)揮聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)、挖掘發(fā)展機(jī)會(huì)等方面發(fā)揮著積極作用，然而過度協(xié)同將會(huì)導(dǎo)致銀行內(nèi)部機(jī)制混亂，風(fēng)險(xiǎn)迅速傳播，甚至引發(fā)金融危機(jī)。設(shè)立商業(yè)銀行理財(cái)子公司將資管業(yè)務(wù)從銀行剝離，既能實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)有效的風(fēng)險(xiǎn)隔離，又能繼續(xù)發(fā)揮銀行各業(yè)務(wù)綜合經(jīng)營(yíng)、互相帶動(dòng)的協(xié)同優(yōu)勢(shì)。另外，《子公司辦法》規(guī)定，參照同類資管機(jī)構(gòu)監(jiān)管制度，將投資管理與交易執(zhí)行職能相分離、建立公平交易制度和異常交易監(jiān)控機(jī)制、對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的同向和反向交易進(jìn)行監(jiān)控，不得開展可能導(dǎo)致不公平交易和利益輸送的交易行為。

（三）打破剛性兌付，提高資管業(yè)務(wù)的專業(yè)性

目前，預(yù)期收益率型理財(cái)產(chǎn)品依舊是我國(guó)商業(yè)銀行主要理財(cái)產(chǎn)品，這種理財(cái)產(chǎn)品隱藏著“剛性兌付”的隱患，會(huì)讓投資者誤以為銀行才是風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)主體，一切風(fēng)險(xiǎn)都有銀行兜底。這既不符合資產(chǎn)管理的本質(zhì)，也極不利于培養(yǎng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。商業(yè)銀行要想回歸理財(cái)業(yè)務(wù)的本質(zhì)，就必須打破剛性兌付，落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)主體，進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。設(shè)立理財(cái)子公司就是最好的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型辦法，通過建立理財(cái)子公司，明確投資者在購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品時(shí)和公司形成的是一種信用委托而絕非債權(quán)債務(wù)關(guān)系，將理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)和收益真正的過渡給投資者。然而這樣可能會(huì)在一定程度上降低商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)也意味著銀行理財(cái)業(yè)務(wù)將越來越多地融入到整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)。理財(cái)業(yè)務(wù)最主要比拼的就是為客戶創(chuàng)造收益的能力，這種能力來源于資管部門專業(yè)的投資研究團(tuán)隊(duì)。商業(yè)銀行現(xiàn)行的內(nèi)部考核和薪酬激勵(lì)機(jī)制使得資管部門與其他主營(yíng)業(yè)務(wù)部門差異不大.無法吸引優(yōu)秀的投研團(tuán)隊(duì)。設(shè)立理財(cái)子公司，建立市場(chǎng)化的考核激勵(lì)機(jī)制，能夠引進(jìn)優(yōu)秀的投研團(tuán)隊(duì)，優(yōu)化人才體系，提高資管業(yè)務(wù)的專業(yè)性，強(qiáng)化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，夯實(shí)銀行理財(cái)?shù)陌l(fā)展基礎(chǔ)。

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