影子銀行能緩解中小企業融資約束嗎

徐長生 孫華欣

【摘要】基于投資一現金流敏感性模型，利用2010年3月～2018年6月我國中小企業板上市公司的樣本數據，研究在我國獨特的金融制度環境下影子銀行發展對緩解中小企業融資約束的影響。結果發現：我國中小企業板上市公司的投資支出對現金流高度敏感，存在著明顯的融資約束現象;影子銀行通過向中小企業提供短期資金，增強了其資本流動性，顯著地緩解了中小企業的融資約束;在貨幣政策緊縮時期，影子銀行對中小企業融資約束的緩解作用更為明顯。因此，在實施強監管、防風險的金融調控政策時，應規范而非限制影子銀行的發展。

【關鍵詞】影子銀行;中小企業;融資約束;投資一現金流敏感性;貨幣政策

【中圖分類號】F832.4

【文獻標識碼】A

【文章編號】1004-0994（2019）14-0021-8

一、引言

改革開放40年特別是進入21世紀以來，伴隨著我國經濟的高速增長，我國中小企業也得到了快速發展，在國民經濟中的比重逐年上升。目前，中小企業創造了60%的GDP，上繳利稅占50%提供了超過80%的就業機會。中小企業在促進經濟增長、就業、社會穩定等方面做出了巨大貢獻，是市場經濟主體中數量最大、最具活力的部分。

現階段盡管政府通過大力推進創新創業、簡政放權、減稅減費等政策推動中小企業持續發展，但企業仍面臨融資難、融資貴等問題。中小企業外部融資渠道看似很多，如發行股票和債券、銀行借貸、民間借貸等，但發行債券準入門檻高，股票融資條件嚴格，在經濟下行壓力增大的情況下，商業銀行也采取提高融資準入門檻等風險防范措施，銀監會還嚴格控制貸款規模、貸款比例，各種因素導致資金短缺成為制約中小企業發展的重要因素。……