貨幣政策對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響

曾聰平

【摘要】次貸危機(jī)的產(chǎn)生使貨幣政策與金融穩(wěn)定之間的關(guān)系被越來(lái)越多的學(xué)者重視，商業(yè)銀行作為重要的金融中介，其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為對(duì)一國(guó)的金融穩(wěn)定有著十分重要的影響。本文總結(jié)了貨幣政策風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道的理論依據(jù)，并從我國(guó)銀行業(yè)整體層面出發(fā)，基于銀行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)，構(gòu)建了商業(yè)銀行在與負(fù)債選擇和資產(chǎn)選擇相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)指標(biāo)，對(duì)貨幣政策和銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為之間的關(guān)系進(jìn)行研究。研究證實(shí)了貨幣政策在風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道下對(duì)商業(yè)銀行的影響，同時(shí)證實(shí)了我國(guó)貨幣政策對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響既體現(xiàn)在銀行的資產(chǎn)選擇上，又體現(xiàn)在在銀行的負(fù)債選擇行為上，并在最后分析了貨幣政策在風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道下對(duì)金融環(huán)境和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。

【關(guān)鍵詞】貨幣政策 ;金融穩(wěn)定 ;商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為

引言

在2007年美國(guó)發(fā)生次貸危機(jī)之前，資產(chǎn)證券化的廣泛使用，商業(yè)銀行資本監(jiān)管不力，以及對(duì)短期債務(wù)杠桿的過(guò)度依賴，共同導(dǎo)致了銀行貸款標(biāo)準(zhǔn)的降低。原有的流動(dòng)性轉(zhuǎn)化為貸款標(biāo)準(zhǔn)的過(guò)度寬松，使銀行承擔(dān)了更多的風(fēng)險(xiǎn)。而2008年席卷世界的金融危機(jī)同樣揭示了美國(guó)銀行業(yè)的不穩(wěn)定性以及所承擔(dān)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，而在此之前美國(guó)實(shí)行的寬松的貨幣政策也被很多學(xué)者認(rèn)為可能是導(dǎo)致金融危機(jī)的重要原因。寬松的貨幣政策在刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，也會(huì)引起資產(chǎn)價(jià)格泡沫，導(dǎo)致銀行信貸擴(kuò)張以及信貸質(zhì)量的下降，刺激銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿，進(jìn)而影響整體的金融環(huán)境和實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

1貨幣政策對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響的機(jī)制

1.1商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)

由于一些不確定因素的存在，商業(yè)銀行在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中可能會(huì)出現(xiàn)實(shí)際收益與預(yù)期收益不符的情況，實(shí)際收益的偏高或偏低都會(huì)導(dǎo)致商業(yè)銀行承擔(dān)額外的損益，這種可能性就被稱作商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)。

1.2貨幣政策對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)產(chǎn)生影響的機(jī)制

盡管對(duì)于貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，在美國(guó)次貸危機(jī)之前，主要可以歸納為利率傳導(dǎo)渠道，信貸傳導(dǎo)渠道，資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)渠道和匯率傳導(dǎo)渠道四類理論。而這些理論的主要關(guān)注點(diǎn)在于貨幣政策對(duì)資產(chǎn)價(jià)格、投資行為、銀行信貸數(shù)量的影響，而忽視了對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響。

2007年之前，美國(guó)曾長(zhǎng)期處于低利率的貨幣政策環(huán)境下，銀行的盈利空間也因此被縮減。與此同時(shí)，大量的借款者被低利率所吸引，為了保證一定的利潤(rùn)，銀行必須要降低對(duì)借款者資質(zhì)的要求，這不可避免地增加了銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)。為了規(guī)避這些風(fēng)險(xiǎn)，金融創(chuàng)新被大規(guī)模運(yùn)用，而由于這些金融創(chuàng)新建立在高風(fēng)險(xiǎn)之上，一旦遭到?jīng)_擊，就會(huì)嚴(yán)重危害金融穩(wěn)定。

根據(jù)相關(guān)文獻(xiàn)，本文總結(jié)了風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道的兩種傳導(dǎo)機(jī)制：風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)模型效應(yīng)、逐利錦標(biāo)賽。

（1） 風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)模型效應(yīng)

低利率會(huì)影響銀行的風(fēng)險(xiǎn)衡量。首先，由于較長(zhǎng)期的低利率的存在，資產(chǎn)和抵押品的價(jià)值將會(huì)提高，進(jìn)而銀行對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)、違約損失率和違約概率的估計(jì)也會(huì)受到影響。與此同時(shí)，伴隨充裕流動(dòng)性而產(chǎn)生的繁榮景象也使銀行管理者產(chǎn)生了樂(lè)觀情緒和思維定勢(shì)，增強(qiáng)了他們對(duì)市場(chǎng)持續(xù)繁榮的信心，從而導(dǎo)致了他們風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度的降低。因此寬松貨幣政策會(huì)內(nèi)生性地提高商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)容忍度。

（2）逐利錦標(biāo)賽

低利率可能會(huì)使銀行資產(chǎn)的管理者因制度上、行為上或契約上的原因而選擇承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)。首先，一些擁有長(zhǎng)期還款合約的銀行和其他金融機(jī)構(gòu)（如保險(xiǎn)公司，養(yǎng)老基金等）需要匹和他們所獲得的收益和他們對(duì)債務(wù)的承諾。當(dāng)利率較高時(shí)，通過(guò)對(duì)安全資產(chǎn)的投資他們就能夠獲得所需要的收入。而當(dāng)利率低時(shí)，為了滿足償還債務(wù)的需要，他們不得不投資于較高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)。另外，與收益直接掛鉤的管理者報(bào)酬也會(huì)使管理者對(duì)利率做出類似反應(yīng)。安全資產(chǎn)收益較高時(shí)，管理者可以通過(guò)投資安全資產(chǎn)獲得較高的報(bào)酬，投資高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的激勵(lì)也因此降低。同理相反，如果安全資產(chǎn)收益降低，他們則會(huì)偏向于選擇承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)。最后，由于激烈的競(jìng)爭(zhēng)，銀行不得不增持風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，以期獲得更高利潤(rùn)。

3實(shí)證分析

3.1模型構(gòu)建

基礎(chǔ)模型如下：

Riskit=α+β1irt+β2bit+β3ct+uit

其中，Riskit表示風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)變量，irt表示貨幣政策的代理變量，bit表示能代表銀行特征的控制變量，ct表示宏觀經(jīng)濟(jì)控制變量。

3.2變量選取

（1）風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)變量

根據(jù)前人研究經(jīng)驗(yàn)，本文選擇銀行風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)占比（RWA）作為我國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的代理變量。風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)占比即風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)占銀行總資產(chǎn)的比重，可以看出風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)比銀行破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、貸款損失準(zhǔn)備金率以及不良貸款率等更能反映銀行不同方面的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)占比越高說(shuō)明銀行承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越大。

（2）貨幣政策代理變量

本文選取了貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)率M2Rt，一年期存款基準(zhǔn)利率DRt，以及一年期貸款基準(zhǔn)利率LBt來(lái)代表我國(guó)的貨幣政策立場(chǎng)。

（3）控制變量

本文將銀行的資本充足率Capit加入進(jìn)銀行層面的控制變量。同時(shí)，為了控制貨幣政策銀行信貸渠道，本文還加入了代表銀行規(guī)模的指標(biāo)Sizeit（實(shí)際銀行總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)）。銀行規(guī)模越大，“大而不倒”的隱性保險(xiǎn)制度導(dǎo)致大銀行存在一定的道德風(fēng)險(xiǎn)，一些大銀行往往為了獲得更多的利潤(rùn)而承擔(dān)更多地風(fēng)險(xiǎn);而另一方面，大銀行由于規(guī)模龐大，其對(duì)市場(chǎng)有較強(qiáng)的影響力，因此其可能受到更加嚴(yán)格的監(jiān)管從而在風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)上表現(xiàn)得較為謹(jǐn)慎。

宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境也是銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的一個(gè)影響因素。宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)利好，銀行為尋求高收益會(huì)傾向于擴(kuò)大貸款規(guī)模進(jìn)而影響銀行的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也會(huì)提高銀行對(duì)未來(lái)的預(yù)期，良好的預(yù)期促使銀行放松貸款標(biāo)準(zhǔn)主動(dòng)承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn);因此本文的宏觀經(jīng)濟(jì)變量選取我國(guó)GDP的實(shí)際增長(zhǎng)率Gdpgrowtht。以及上證綜指Stockt。

3.3最終模型

Riskit=α+β1irt+β2Sizeit+β3Capit+β4Gdpgrowtt+β5Stockt+εit

3.4樣本和數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取2007-2016年間我國(guó)16家上市銀行的季度數(shù)據(jù)作為樣本，本文的樣本數(shù)據(jù)主要來(lái)自于Wind數(shù)據(jù)庫(kù)以及各家銀行的年度財(cái)務(wù)報(bào)表。

3.5實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果

注：表內(nèi)不帶括號(hào)的數(shù)字代表變量回歸系數(shù)，括號(hào)內(nèi)代表t值，***，**，*分別代表1%，5%，10%的顯著性水平。

可以看到，貨幣政策代理指標(biāo)存、貸款基準(zhǔn)利率與銀行風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)占比存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，在一定程度上說(shuō)明我國(guó)貨幣政策銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道存在。當(dāng)央行實(shí)施寬松的貨幣政策時(shí)，商業(yè)銀行會(huì)增加自身的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。

同時(shí)，廣義貨幣增長(zhǎng)率作為貨幣供應(yīng)量的衡量指標(biāo)的估計(jì)系數(shù)為正，并且通過(guò)5%的顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明廣義貨幣增長(zhǎng)率正向影響商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，并且這一關(guān)系是顯著的。

5結(jié)論與政策建議

5.1主要結(jié)論

根據(jù)2007-2016年16家上市銀行的季度數(shù)據(jù)，本文對(duì)我國(guó)貨幣政策對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響進(jìn)行了實(shí)證分析，并得出如下結(jié)論：

貨幣政策風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道在我國(guó)存在，且在不同的貨幣政策工具下銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)均會(huì)受到影響。

寬松貨幣政策將增加銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿，導(dǎo)致銀行貸款標(biāo)準(zhǔn)的放松，從而加大高風(fēng)險(xiǎn)投資。而緊縮的貨幣政策則會(huì)減小商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的意愿，降低其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。

5.2政策建議

（1）重視商業(yè)銀行的信貸質(zhì)量，將其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)納入貨幣政策制定的考量。

伴隨著銀行的順周期行為，寬松貨幣政策環(huán)境下銀行累計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)在貨幣政策改變時(shí)迅速凸顯出來(lái)。而由于我國(guó)商業(yè)銀行體量巨大，必然會(huì)對(duì)金融穩(wěn)定造成難以估計(jì)的負(fù)面影響，這要求貨幣當(dāng)局制定政策時(shí)必須要考慮到商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為，維護(hù)我國(guó)金融環(huán)境的穩(wěn)定。

（2）建立健全審慎監(jiān)管規(guī)則，根據(jù)不同的微觀特征對(duì)商業(yè)銀行制定差異化的調(diào)控手段。

商業(yè)銀行的特征變量能夠反映其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的不同狀況，因此針對(duì)銀行建立完備的微觀數(shù)據(jù)披露機(jī)制十分必要。這有利于提高銀行相關(guān)微觀數(shù)據(jù)的透明度，為對(duì)商業(yè)銀行進(jìn)行適時(shí)的監(jiān)控提供了條件，有利于控制商業(yè)銀行的潛在風(fēng)險(xiǎn)。另外，為了增強(qiáng)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力，降低有可能遭受的損失，也應(yīng)促進(jìn)我國(guó)商業(yè)銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和修復(fù)能力的提高。

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