股利平穩(wěn)性、股權(quán)制衡與制造業(yè)企業(yè)價值

陳艷利 毛斯麗 王碧月

【摘要】以2006～2017年我國制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)為樣本，對股利平穩(wěn)性與企業(yè)價值的關(guān)系進(jìn)行實證分析，并進(jìn)一步考察在不同股權(quán)制衡情況下股利平穩(wěn)性與企業(yè)價值關(guān)系的差異。結(jié)果表明，上市公司股利平穩(wěn)性與企業(yè)價值負(fù)相關(guān)，在其他條件不變的情況下，股權(quán)制衡度越高，股利平穩(wěn)性與企業(yè)價值的負(fù)相關(guān)關(guān)系越強(qiáng)。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，相對于國有企業(yè)，非國有企業(yè)股權(quán)制衡度對股利平穩(wěn)性與企業(yè)價值關(guān)系的影響更顯著。

【關(guān)鍵詞】股利平穩(wěn)性;股權(quán)制衡;企業(yè)價值;產(chǎn)權(quán)性質(zhì)

【中圖分類號】F275

【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】A

【文章編號】1004-0994（2019）13-0046-7

一、引言

股利政策不論在公司財務(wù)問題還是市場監(jiān)管方面，都受到密切關(guān)注。相較于發(fā)達(dá)國家，我國證券市場起步較晚，股利分配存在波動性過高的特征[1]。國家不斷完善對證券市場分配的監(jiān)管制度，證監(jiān)會在2008年頒布了《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》（證監(jiān)會令第57號），將再融資資格與三年現(xiàn)金分紅掛鉤（“半強(qiáng)制分紅”政策）;2014年頒布了《上市公司監(jiān)管指引第3號——上市公司現(xiàn)金分紅》（證監(jiān)會公告[2013]43號），要求上市公司將股利政策在公司章程中明確列示。2007年財政部和國資委聯(lián)合頒布了《中央企業(yè)國有資本收益收取管理暫行辦法》（財企[2007]309號），規(guī)定中央企業(yè)必須按確定比例向國家上繳稅后利潤（“強(qiáng)制現(xiàn)金分紅”政策）;此后，財政部分別于2010年12月、2014年4月、2016年6月對該政策進(jìn)行了修訂，進(jìn)一步規(guī)范了企業(yè)利潤上繳行為。上述監(jiān)管政策的出臺，凸顯了引導(dǎo)上市公司建立持續(xù)、穩(wěn)定的現(xiàn)金股利分配政策的緊迫性與重要性。……