A股上市鞋企2018年財報解讀

黃明

2019年4月，我刊解讀了H股的上市鞋企2018年財報。比如說，安踏營收241億元，創歷史新高：李寧營收破百億，凈利增長39%; 361度、中國動向凈利大跌，與安踏、李寧差距再度拉大：達芙妮再度虧損，巨虧近10億港元;千百度、萊爾斯丹也錄得相當規模的虧損。

這一期，咱們來解讀A股的上市鞋企，包括奧康、紅蜻蜓、接吻貓、星期六、貴人鳥、探路者、三夫戶外等，看看2018年它們叉交出了怎樣的業績。

營收、凈利雙降，奧康“押寶”新零售

奧康國際2018年實現營業收入30.43億元（單位為人民幣，下同），同比下降6.70%;營業成本19.56億元，同比下降5 93%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.37億元，同比下降39.53%;毛利率35.47%，同比減少0.81個百分點。

對于營收下降，奧康表示，由于2018年鞋類消費市場總體較疲軟，競爭繼續加劇，導致主營收入同比下降7.01%。但公司通過不斷調整和優化渠道、豐富產品品類，在一定程度上鞏固了各區域的品牌滲透。

存貨周轉方面，奧康2018年底存貨7.71億元，較2017年末8.49億元，減少7796.04萬元，下降9.19%;存貨周轉天數149天，較201 7年1 63天減少14天，主要原因是產品流通環節加快整合和促銷速度，庫存周轉得到明顯改善。

2018年亮點：

2018年，奧康品牌價值達212.51億元，穩居鞋行業榜首。

僅用了不到3年的時間，奧康完成了新零售變革的華麗轉變，新零售會員達到1300萬，會員復購率同比增長超50%，力求在數字經濟時代的市場上搶占先機。

2018年，奧康先后斬獲中國質量獎提名獎、浙江省質量管理獎、中國智能制造先鋒企業、浙江省先進質量管理方法孵化基地等獎項。

奧康國際2019年第一季度營業收入7.36億元，同比減少1 5.23%;凈利潤0.71億元，同比減少35.81%。截止2019年3月31日，奧康國際擁有門店2953家，其中第一季度新開70家，關閉106家。此外，公司在越南、科威特還開設有30家經銷集合店。

凈利下降48.61%，紅蜻蜓重塑品牌形象

紅蜻蜓201 8年營業收入30.41億元，同比減少6.29%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.96億元，同比減少48.61%;毛利率35.41%，與201 7年相比，增加0.28個百分點。

紅蜻蜓稱，2018年公司銷售費用、管理費用、資產減值損失占營業收入比例有較大幅度上升，致使凈利潤同比有所下降。加之，公司2017年度發生了（2018年不再發生的）較大額營業外收入8000萬元，致使2018年扣除非經常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤亦有所下降。

截止201 8年12月31日，紅蜻蜓擁有門店4175家，其中直營門店363家，加盟門店3772家。2018年紅蜻蜓電子商務銷售額約5.63億元。

紅蜻蜓2018年底存貨8.13億元，較2017年末8.86億元，減少7295.57萬元，下降8.24%。不過，紅蜻蜓稱，現有庫存商品面臨5625.75萬元的跌價，庫存商品的凈值為7.58億元。截止2019年3月31日，紅蜻蜓存貨總額下降至6.88億元。

2018年亮點：

2018年，紅蜻蜓簽約了全新形象代言人楊穎（ Angelababy）女士，同時與法國知名設計師、法國團隊合作，打造了全新品牌形象、店鋪形象與產品系列，致力于推進品牌的年輕化、時尚化。通過與業務團隊的共同努力，2018年紅蜻蜓喜獲“新零售服飾行業年度影響力品牌”，同時被阿里巴巴列入A100戰略合作伙伴計劃。

此外，2019年第一季度，紅蜻蜓營業收入8.04億元，同比減少3.63%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤7308.98萬元，同比減少20.80%。

營收、凈利雙升，天創時尚再創佳績

天創時尚2018年實現營業收入20.52億元，同比增長18.4%;實現歸母凈利潤2.42億元，同比增長28.9%;各項周轉率如存貨周轉指標穩定向好，運營管理質量得以持續并逐步加強。

其中，信息技術服務業務一一小子科技經營結果良好，實現營業收入3.04億元，同比增長31%;毛利率較2017年同期增長3個百分點達42.3%;實現歸母凈利潤1.0億元，同比增長47.4%。

鞋履與服飾板塊，主要有Kisscat（接吻貓）、ZsaZsaZsu（莎莎蘇）、tigrisso（蹀愫）、Kiss Kitty、KASMASE，以及代理西班牙女鞋品牌Patricia，還有自有男裝品牌型錄MUSTHAVE，代理意大利時尚創意品牌O BAG，以及參投設計師品牌UnitedNude（ UN）。

從單品牌業績看，Kisscat在201 8年全年的營業收入為8.40億元，同比下滑4.75%，截至2018年底共有1007家門店;tigrisso品牌201 8年營收4.62億元，同比增長14.09%，截至2018年底共有427家門店。

2019年第一季度，天創時尚實現營業收入4.91億元，同比增長4.52%;實現歸母凈利潤3835.21萬元，同比減少48.87%。

截止2019年3月31日，天創時尚集團擁有門店1911家，比2018年末減少14家。其中，2019年第一季度新開36家，關閉50家。截止3月底，天創時尚存貨總額2.04億元，與2018年底的2.15億元相比，減少11 55.76萬元。

借力遙望網絡，星期六成功扭虧為盈

2018年，星期六實現營業收入15.32億元，同比增長1.87%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤893.36萬元，成功扭虧為盈（2017年虧損3.47億元）。

其中，服裝鞋類業務，2018年實現營業收入13.57億元，同比減少0.22%;核心品牌星期六實現營業收入6.78億元，同比增長4.39%。

公司目前擁有ST&SAT（星期六）、D：FUSE（迪芙斯）、SAFIYA（索菲婭）、FONDBERYL（菲伯麗爾）、Saturday MODE等自有品牌。截至2018年底，旗下連鎖店鋪數為1378個，較2017年末減少211個，主要關閉了部分低效百貨商場店。

為進一步推進“時尚IP生態圈”的戰略實施，星期六2018年啟動了重大資產重組，以發行股份及支付現金購買總估值20億元的杭州遙望網絡股份有限公司（簡稱“遙望網絡”，主要從事互聯網營銷業務）。遙望網絡經營業績優良，2018年1—10月實現經審計營業收入6.56億元，實現凈利潤1.49億元。

報告期內，公司繼續開拓品牌集合店“Saturday Mode”，并于2018年4月底在上海七寶萬科旗艦店開啟全國首家數字化天貓智慧門店。截至2018年12月31日，公司已在全國開設168家品牌集合店，較2017年增加19家。

星期六稱，2019年公司重點工作是充分發揮公司與遙望網絡的協同作用，共同推動“時尚IP生態圈”的壯大發展。

2019年第一季度，星期六實行營業收入4.28億元，同比增長18.29%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2138.27萬元，同比增長11.15%。虧損6.86億元，貴人烏期待復興

貴人鳥2018年實現營業收入28.，I2億元，同比下降13.52%，實現歸屬上市公司股東凈利潤-6.86億元，同比下降536.00%;毛利率26.18%，同比減少6.58個百分點。

貴人鳥稱，虧損的原因在于：

一方面，2018年資本市場持續低迷，公司對間接持有的虎撲股權、康湃思股權等的收益未達預期;轉讓控股子公司杰之行股權，產生投資虧損等損失共計1.12億元。

同時，大額債務凈償還占用了公司業務運營資金，造成新品牌AND1、PRINCE的市場布局進度放緩，延長新品牌培育周期。

另一方面，公司2018年向14個重點省級區域貴人鳥品牌經銷商購買的銷售渠道資源交易金額1.28億元計入了當期銷售費用，且新增給予經銷商的銷售返利費用金額共計1.22億元，導致2018年度共計發生銷售費用6.97億元，較去年同期增長81.06%。

公司按原價從上述區域經銷商購買尚未實現對外銷售的貴人鳥品牌2018年款商品約3.72億元，進一步導致公司銷售收入的下降以及期末庫存商品的大幅度增加。本年度計提的存貨跌價準備6401.04萬元，較2017年同期增長2888.21%。

截至2018年12月31日，貴人鳥存貨賬面價值5.03億元，同比增長2.1 0%，存貨全部來源于傳統貴人烏品牌體系及名鞋庫。貴人鳥201 8年存貨周轉率為3.79，存貨周轉天數為94.89天;2017年存貨周轉率為4.41，存貨周轉天數為81.63天。

2019年第一季度，貴人烏營業收入5.22億元，同比減少37.40%;實現歸屬上市公司股東凈利潤1391.81萬元，較去年同期下降83.66%。截至2019年3月31日，貴人烏零售終端數量達到2835家，零售終端總面積231， 172平方米。與2018年底相比，凈減少43家，其中2019年新開74家，關閉117家。

貴人鳥稱，在經歷2018年業績虧損下，201 9年力爭實現扭虧為盈。在主營業務上，夯實在傳統運動鞋服行業方面的運營能力，同時主動擁抱互聯網，以京東戰略合作為契機，加強和互聯網電商平臺合作，大力推動包含新品牌在內的多品牌高效運營模式。

探路者2018年虧損擴大至1.819億元

探路者2018年實現營收19.92億元，同比下滑34.34%，歸屬上市公司股東的凈利潤同比下滑114.4%至虧損1.819億元。

值得關注的是，這已是探路者連續兩年出現虧損，且同比2017年虧損8485萬元，凈利潤再次大幅下滑。

對于2018年營收下滑，探路者稱，主要是公司基于未來發展戰略，優化旅行服務業務結構，主動調整縮減利潤率較低的國際機票等業務規模，使得旅行服務收入大幅減少所致。

歸屬凈利潤同比出現大幅下滑，主要是公司2018年度計提的商譽、投資和資產減值累計金額為2.68億元及非戶外主業的其他業務經營虧損所致。

具體到探路者戶外用品主業，2018年探路者實現營業收入13.37億元，雖然較去年同期降低5.85%。其中，主品牌TOREAD（探路者）實現銷售收入1，1.77億元，Discovery Expedition品牌實現銷售收入1.41億元。

對此，探路者表示，在行業整體增速放緩、市場競爭激烈的背景下，報告期內公司戶外用品主業的經營發展保持穩健，產品競爭力持續提升，渠道、運營、供應鏈管理等基礎進一步夯實穩固，且公司銷售規模仍處于行業領先位置。

截至2018年底，探路者線下店鋪總數為1210家，Discovery Expedition線下店鋪總數為171家，探路者童裝店TOREADKIDS線下店鋪總數為32家（公司于2017年底收回了探路者童裝業務的經營權）。

一季度營收下跌近三成，但凈利潤上漲82.45%

探路者201 9年一季度實現營收3.21億元，同比下滑27.06%;歸屬上市公司股東的凈利潤同比增長82.45%至4047.79萬元。

對此，探路者表示，營收下滑主要是公司主動調整縮減利潤率較低的旅行服務業務規模，使得旅行服務收入大幅減少所致。具體到戶外用品主業來看，2019年一季度戶外用品主業實現收入2.33億元，同比增長16.05%。其中，探路者品牌實現收入2.05億元，Discovery Expedition品牌實現收入2689萬元。

對于2019年第二季度發展，探路者稱，將繼續落實2019年經營發展計劃，推進聚焦戶外用品主業相關戰略舉措的落地實施，加大產品的研發力度，不斷提升產品核心競爭力;完善銷售終端布局，推進店鋪形象升級改造，以多種方式強化內容營銷，提高公司品牌和產品的影響力、美譽度;同時鞏固供應鏈產業鏈協同力，持續優化供應鏈系統的柔性供應和快速反應能力，全面夯實提升整體運營管理水平，不斷促進戶外用品主業的健康發展。

靠理財扭虧，三夫戶外主業不興

三夫戶外2018年營業收入4.2億元，同比增長19.62%;凈利潤502.87萬元，成功扭虧（2017年虧損1290.87萬元）。

單從整體數據來看，凈利潤502.87萬元，同比增長138.96%，實現扭虧為盈。

但在扣除非經常性損益后，公司的實際凈利潤應為- 84.94萬元，虧損的經營狀況依然沒有被逆轉。

參看經營細項對利潤的貢獻分布即可知，2018年三夫戶外的利潤“正向因素”并非來自于主業或是項目經營，而是計入當期損益的政府補助和理財產品收益。期內這兩項收入分別為233.2萬元、524.8萬元，占當期利潤總額的比例分別為36.1%、81.3%。

業內人士指出，目前三夫戶外做的是比較專業的戶外品牌代理，這個范疇比較窄，顯得更為“小眾”一些。另外，三夫戶外沒有自產品牌，本質上是一個經銷商，代理的國外戶外品牌很多又不是獨家代理的，而是多家分銷，這樣競爭力更低。在這樣的競爭態勢下，除非從管理要效應，才有可能扭轉“天生的弱勢”。

截至2018年底，三夫戶外擁有40家專業戶外用品連鎖店，經營面積合計約1.7萬平米。2018年度，公司門店業務收入為2.36億元，占公司營業收入的56.26%。

此外，2018年實現線上營業收入（含自建平臺及第三方銷售平臺）1.38億元，其中公司官網注冊用戶數量為18.03萬，交易用戶人均消費為1093元。

2019年一季度，三夫戶外營收8011.95萬元，同比下滑18.72%至;凈利潤103.27萬元，同比下滑32.64%。