生命周期視角下的財務戰略分析

于世攀

[內容提要]隨著我國市場經濟發展不斷完善，市場容量大幅上升，企業之間的競爭也變得日益激烈。在當前環境下，如若想要在激烈的競爭環境中脫穎而出，則必須要在正視自身所處發展階段的前提下制定出可有效支撐自身良性發展的財務戰略。因此，本文從企業生命周期視角出發，以H公司為具體案例對象，審視和分析該公司的財務戰略現狀，以期其研究成果能為同類企業提供借鑒。

[關鍵詞]企業生命周期 財務戰略 分析研究

一、H公司概況簡介

H公司是我國大型的家電上市公司，成立于1997年，同年成功上市。該公司主要從事電視機、數字信號接收設備及相關配套設施的研發、制造和銷售，一直堅持技術立企，穩健經營的發展戰略，投入大量研發資金，不斷擴寬銷售渠道，其電視機市場占有率始終位居行業前列。

二、H公司企業生命周期的判定

企業生命周期理論將企業與生物體做類比，按照其生物體的生命發展過程把企業所處階段劃分為初創、成長、成熟以及衰退四個時期。企業在不同階段其營業收入具有顯著差別，在初創期，企業成立時間較短，產品銷售受限，其銷售收入處于低位水平;在成長期，企業發展迅速，銷售額增速迅猛;隨后，在成熟期時，營業收入呈現緩慢上升直至逐漸平穩化;最后到衰退期時，由于企業無法再適應市場變化，產品沒有吸引力，出現銷售額不斷下降的局面。除銷售收入具有顯著差別外，不同時期企業經營活動、籌資活動和投資活動的現金流入和流出量也不相同。因此，本文根據企業營業收入變化幅度和現金流組合的方式來確定H公司現處的生命階段。

（一）基于企業現金流組合的生命周期判定

從上述組合情況來看，該公司與成熟期階段的現金流組合狀況較為對應。一般情況下，成熟期企業的產品銷售穩定，經營方式成熟，經營活動產生的現金流為正值;另外，該階段企業的財務壓力和經營風險均低于初創期和成長期，此時資金充足，普遍采用高額的現金股利分配方案進行股利分配，籌資活動產生的現金流為負值;而投資活動產生的現金流在企業成熟期一般為正值。但是，考慮到H公司作為我國大型的電視機研發銷售企業，所處行業對技術提升依賴性強，需要大量的資金投入支撐企業良性發展。因此，初步判定H公司正處于成長期與成熟期的過渡區間，且與成熟期特征的印證程度高。

（二）基于銷售收入變動的生命周期判定

據H公司年報財務數據得知，H公司2013-2017年銷售收入總量處于高位水平，同時近年來的增長幅度低且較為平穩，從營業收入的變化幅度出發，并結合之前對H公司現金流組合情況的分析，可以基本判定H公司正處于企業生命周期的成熟期。

三、H公司財務戰略現狀分析

（一）籌資戰略現狀分析

根據H公司年報財務數據分析可知，H公司近五年的總資產規模不斷擴大，從2013年度的200.0億元增長到2017年度的245.7億元，但資產負債率卻隨著總資產規模攀升而不斷下降，從2013年度的48.82%下降到2017年度的42.32%，這說明H公司近五年的籌資風險正在不斷降低，權益融資不斷增多。將H公司的負債結構展開來看，其流動負債每年占總體負債的比重均在98%以上，只存在少量的長期借款，有效的降低了過度舉債所產生的財務風險。

（二）投資戰略現狀分析

從投資方向上來看，H公司對內投資多于對外投資。對內投資主要集中在固定資產上，但其固定資產投資總額由2013年的143413.5萬元減少至115869.2萬元，整體呈現下降趨勢，這是由于H公司為適應電視機行業整體銷售疲軟所進行的落后低收益產品線淘汰而導致的。在對外投資方面，主要集中在為公司生產銷售配套所設立的聯營企業而進行的長期股權投資。同時，值得一提的是該公司以電視機制造銷售為主業，但其投資性房地產的投資金額逐年不斷增加，由2013年度的6983.6萬元提升至2017年度的19880.6萬元，這說明H公司為實現自身的良性發展，正在進行多元化投資。

（三）股利分配戰略分析

通過公司年報數據分析可知，H公司2013-2017年采用的是高現金支付比率方案。在分紅方面，2013-2017年分別每10股分配3.65元、3.25元、3.40元、4.04元和2.16元;在配股方面，選擇的是零配股的方案。該股利分配方案可以向外界透露出公司雄厚的實力，增強H公司投資者的投資信心，有利于提升H公司的股票價格。

四、H公司財務戰略現狀評價

（一）籌資戰略評價

H公司目前正處于成熟期，防范財務風險，穩定保持目前良好的經營狀態是該公司財務工作的重中之重。H公司作為我國大型的電視機生產企業，市場占有率高，目前所采用的均衡資產負債結構比的保守型擴張策略與成熟期的發展階段較為適應，有效的降低了企業當前的融資風險，在財務風險這一層次上可防范該企業迅速滑入衰退期，但應該值得警惕的是，過度依賴權益資本進行籌資將會增加H公司的籌資成本，因此在籌資戰略選擇中應根據自身情況采用資本成本比較法和每股收益無差別點法來實現風險與成本的最優平衡，助力企業在電視機行業整體低迷和競爭激勵的市場環境下提升競爭能力。

（二）投資戰略評價

一般情況下，在企業成熟期適宜采用擴張性的投資戰略，進行多元化投資以降低企業經營風險，不斷提升公司獲利能力。H公司的投資規模變動較小，雖也進行了多元化投資，但對公司發展影響程度低，較為保守。因此，H公司應在以電視機制造銷售為主業基礎上加大多元化投資力度，尋找一些有價值的初創期公司酌情進行投資注股，分散由電視機行業整體市場疲軟而可能導致的盈利能力下降風險。

（三）股利分配戰略評價

正常情況下，處于成熟期的企業適宜采用高現金支付比率方案，這是由于在該階段，企業有著高額正值的現金流量，盈利能力穩定，資金積累豐裕，有能力在不影響公司資金息好運作的基礎上發放現金股利，同時又能提高公司的股票價格，提升企業總體價值。因此，H公司目前采用的高現金支付比率方案與企業所處成熟期的發展階段是相匹配的。

綜上所述，從生命周期視角出發審視企業的財務戰略，有利于企業制定出符合本企業實際發展所需的財務戰略方案，增加財務戰略方案的科學性和有效性;有利于高效利用當前既有的財務資源，防范財務風險，提高公司的財務競爭力，為公司價值的不斷提升打下堅實基礎。

（作者單位：青海民族大學工商管理學院）

責任編輯：張永輝