私募股權投資基金對科技型企業投資的風險管理及應對策略

摘要：隨著中國經濟持續快速的發展，私募股權基金已經開始備受各界人士的關注。私募股權基金通過權益性投資的方式，幫助科技企業和中小企業解決融資難的困境，在企業成熟階段采取股權退出的方式而獲得投資收益。國際經驗已經表明，私募股權基金在解決高新技術創業產業和中小企業融資難的問題上具有強大的功能。對于發達國家而言，除了銀行貨款和IPO外，私募股權基金亦已成為一種重要的融資方式。由此可見，加速發展中國私募股權基金具有重大意義。

關鍵詞：私募股權基金;退出機制;應對策略

一、私募股權基金的概念及現狀

所謂私募股權投資基金，是指基金采取私募方式募集資金，而不是公開募集的方式。以盈利為目的，以財務投資為策略，將募集的資金投資到未上市的具有高成長的企業當中去，通過產業整合，資源配置等一系列的增值賦能服務，促使企業健康快速成長，順利進入二級資本市場，并在二級市場中選擇適當時機退出。即通過被投標的企業的成長利潤和時間等待的價值，從中獲取盈利。

隨著全球經濟一體化進程加快，中國加入WTO已經快20年了，原來受保護的幼稚期產業得到快速發展，國內私募股權行業作為金融業內的一支生力軍，也迎來了爆發式的增長。中國的私募股權投資市場從無到有，小步快跑。2000年前后，私募股權基金在國內不斷興起，經過不斷摸索與碰撞，整個行業的成熟度得到不斷提升，成為主流投資工具的重要力量。

二、私募股權投資基金對企業的發展的影響

（一）穩定資金來源

與貸款相比，私募股權融資是企業的股權融資，短期內而不會給企業造成財務融資成本高的危機。私募股權融資不會給企業帶來利息負擔，不要求企業支付股息，對企業的現金流不會有負面影響，可以提高企業的抗風險能力。投資后，私募股權投資者便成為被投資企業的股東兼戰略合作伙伴，從而不能隨意撤資。

（二）高附加值服務

私募股權基金的合伙人都是有著專業的知識，豐富的管理經驗以及廣泛的商業網絡的資深企業家和投資專家。他們成為企業的所有者之后，與企業所有者的利益保持一致，會盡其所能幫助企業發展。比如開拓新市場、尋找合適的第三方管理咨詢等等一系列的賦能，幫助企業健康發展。

（三）降低財務融資成本

發達國家企業的CFO的一個重要職責就是設計最優的企業資本結構，從而降低財務融資成本。通過股權融資和債權融資的最佳合理搭配，降低了企業的財務風險，而且還降低了企業的融資成本，獲得私募股權融資后企業資產負債率會下降，提高征信，會更加容易取得銀行貸款，進而降低貸款的資金成本，形成企業最佳的資本結構。

（四）提高企業內在價值

企業在初創期，能夠獲得私募股權資金的支持，說明企業本身的實力。為企業注人“新鮮血液”.企業會提升產品質量，開拓市場，提升市場占有率，從而提升企業的知名度和可信度，使客戶對企業的信任度更高，在各種談判中更容易贏得話語權。企業發展需要資金的源源不斷的支持，除了自身的造血功能，通常多采用股權融資，有機構投資者介入，會給企業在融資中會有一個好的融資渠道。企業通過所融資資金擴大生產規模，降低生產成本，或者通過兼并收購擴大企業規模，實現快速擴張。

三、私募股權基金在中國發展中存在的問題

（一）信息不對稱問題

私募股權基金是在一級市場做投資。一級市場的企業信息不透明，投資者投資的是未上市的股權，傾向于一些風險比較高的科技創新企業或者進入高速成長的企業。這些企業所處行業背景是新興行業，未來趨勢發展需要時間的檢驗，存在太多的不確定因素，投資者在投資前很難真實充分的了解所要投資的項目，很難準確的評估企業自身的發展狀況。而相對于投資者而言，被投資方自然熟知本企業的運營狀況，出于對本企業的利益維護，他們或許會對一些不利條件避而不談或對其優勢夸大其詞以凸顯企業自身的價值。私募股權投資的這種融資方式一直存在著信息不對稱的問題。

（二）退出方式結構不協調問題

私募股權基金常用的退出機制主要有IPO、科創板、并購、新三板掛牌、股權輪次轉讓、對賭回購、借殼、清算退出。目前的主要方式依然是IPO上市，被稱作黃金退出方式，是投資者最喜歡的退出方式。并購和股權輪次轉讓。投資者最不愿意的是以資產清算的方式退出，這無疑是一種最無奈地退出方式。目前國內多層次資本市場發育不健全，企業的上市門檻高，企業上市等候期時間較長，企業在等候期又會受市場或國家政策的影響，導致企業經營業績的發展出現波動，影響上市進程。在退出方面，因為渠道有限，一定程度上受阻。退出方式結構不協調，以IPO為主，其他方式占比較低。但是IPO的退出方式也是有缺點的，比如退出成本高、風險大、企業所承擔的信息披露義務增大等。

（三）專業性復合型人才缺乏問題

私募股權投資基金是知識密集型，需要的人才是復合型人才，在很大程度上需要依靠一些具有跨行業、多領域的復合型知識非常強的人才。專業的行業知識背景，財務知識，法律知識，經驗豐富的高素質復合人才是用時間堆積的。特別是既具有創新型、復合型知識，又具有靈活應變、敢于創新的人才，導致私募股權基金的發展受到了嚴重的制約。

四、風險管理及應對策略

（一）構建和完善監管私募股權基金的法律制度

一個完善的法律體系可以為一切活動提供保障，我國應加強對私募股權基金監管的立法，建立一套與私募股權基金相關的法律體系，如私募股權基金發起、運作、退出機制等，以保證私募股權基金健康持續發展。

（二）降低信息不對稱

私募股權資金所投屬于資本市場的一級市場，一級市場的企業信息，如經營信息都存在不透明。作為私募股權投資機構對于這種信息不對稱問題，需要加強對行業的了解，通過對企業的盡調降低信息的不對稱。而企業需要完成信息的自律機制、聲譽機制。良好的聲譽機制、自律機制，可以增強投資者的信心，使資金募集更加便利，投資者也可以據此判斷目標企業是否能信得過、對其投資是否可行，能夠增加投資者的自我保護能力。另外，行業自律比政府臨時干預更為持久，加強行業自律，進行自我約束，可以保護被投資企業和投資者的權益，從而使社會秩序得到健康持續發展。

（三）退出機制多樣化

我國私募股權投資基金的過程可以簡單地概括為：募集一投資（選擇標的）一投后管理一投后退出，其中投后退出是私募般權基金運作中的最重要也是最關鍵的環節。合理的退出模式可以保證企業豐厚的利潤和良好的流動性，也是私募股權基金實現良性循環的重要保障。只有退出順暢，才能實現私募股權基金的良性循環。一方面，我們要學習發達國家的先進之處，另一方面，要結合中國的實際情況，取長補短，切實排除并解決私募股權基金退出機制存在的障礙，使私募股權基金作為一種高級的融資工具，為完善中國金融市場體系，推動中國經濟的發展做出貢獻。

（四）培養復合型專業人才

縱觀發達國家私募股權基金發展史，我們可以看出，優秀的管理團隊和復合型人才是很關鍵的因素。浸淫在中國市場私募股權人才，既具備行業專業知識，又具備財務、法律等專業知識，需要時間的積淀，這種復合型人才是很缺乏的。因此，我們需要在實踐中總結經驗，投資不斷的復盤，總結經驗。加強各方面的綜合知識的學習，借鑒國外先進經驗，促進人才全方面發展，更好地從市場中獲取更多豐富的經驗知識來滿足不同需求。行業不同，作業用的知識是不同的，所以隨時要保證“空杯”心態，學習是唯一的途徑。

五、小結

隨著我國現代市場經濟的快速發展，資本市場也在逐步完善，私募股權基金在國民經濟發展中起到了功不可沒的作用，同時也取得了一定的成績，但是我國私募股權基金的發展還存在著各種各樣的問題，要處理好這些問題就必須要采取相關措施來防范問題、解決問題，從而確保我國私募股權基金持續穩定發展，實現整個市場經濟的共同繁榮。

參考文獻：

[1]姜愛克.私募股權投資風險預測與治理研究[J].知網，2018.

[2]雷芳.淺論中國私幕股權基金發展中存在的問題及應對策略[J].現代經濟信息，2015（19）.

[3]季勤.私募股權投資基金的風險及風險控制策略研究[J].經濟視野，2017（22）.

作者簡介：

張紅英，深圳市丹桂順資產管理有限公司，廣東深圳，