安鋼公司EVA指標與傳統利潤指標對比分析與評價

劉慧翮 侯運卓

從眾多傳統利潤指標中選取了凈利潤、每股收益和凈資產收益率這三個具有代表性的傳統利潤指標。為體現可比性、嚴謹性的原則，把選取的三個傳統利潤指標分別與EVA值、每股EVA、EVA回報率進行對比，旨在通過對指標的對比分析，不僅能了解安鋼公司的這兩種利潤指標的差異，更能分析出該公司在兩種指標下，普通股每股收益差距和資本回報水平的差距，從而更好地分析安鋼公司的績效水平。

一、EVA值與凈利潤值對比分析與評價

凈利潤也稱凈收入或稅后利潤，是指企業經營取得的稅前利潤扣除所得稅后剩余的金額，計算公式為：

凈利潤=利潤總額×（1-所得稅率）

對于企業的投資者來說，凈利潤是獲得投資回報大小的基本因素，對于企業管理者而言，凈利潤是進行經營管理決策的基礎。企業在期末的凈利潤多，表明企業的生產經營效益好，企業在期末的凈利潤少，則表明企業的生產經營效益較差。經過比較安鋼公司的經濟增加值與凈利潤，能分析出兩者的區別和聯系。通過對安鋼公司2014年到2018年財務數據的整理與計算，得出五年內EVA值分別為38566.03萬元、-249778.19萬元、-31536.37萬元、176146.14萬元、189638.27萬元;凈利潤分別為86555.13萬元、-178449.54萬元、75470.07萬元、234527.37萬元、254860.60萬元，通過對比兩者的數據，可以直觀看出：經濟增加值除2015年高于凈利潤值，其余年份均低于凈利潤;經濟增加值與凈利潤值在2015年為最低值;二者數值呈現相同的變動趨勢，經濟增加值下降，凈利潤也下降，經濟增加值上升，凈利潤也上升。

根據上述傳統利潤數據分析可以得出結論。從凈利潤來看，安鋼公司僅在2015年虧損，而2014年、2016年、2017年、2018年均實現盈利。但從EVA值來看，2015、2016年利潤持續虧損，其2年經營并未為股東創造價值。造成這種差距的主要原因是，經過調整后，EVA扣除了更高的資本成本。結果表明，要想認識企業的真實發展情況，僅依據企業實現的凈利潤指標是遠遠不夠的。觀察折線圖可以看出，凈利潤和經濟增加值大體上呈先下降后上升的趨勢同步變化。通過變化軌跡可以看出，凈利潤這個因素會對安鋼公司EVA方面產生很大影響，因此提升安鋼公司的經營績效水平，就要提升凈利潤。2015年是安鋼公司經濟蕭條的最低點，EVA正處于虧損下降趨勢。2015年，經濟增加值和凈利潤降到最低點，這是近五年來的最低值，究其根本主要是凈利潤損失嚴重。事實上從EVA的角度進行觀察，前幾年在凈利潤指標體現企業盈利的時候，EVA已經是虧損逐年加大的態勢，也說明了考察業績不能只查看凈利潤，考核企業價值創造的水平也不容忽視。

二、每股EVA與每股收益的對比分析與評價

每股EVA是單位所有者權益資本所帶來的經濟增加值，它一般用于衡量股權資本的回報水平。每股EVA能衡量企業為股東創造的價值多少，它們成正相關性變化。

每股收益即每股盈利（EPS），又稱每股稅后利潤、每股盈余，指稅后利潤與股本總數的比率，是普通股股東每持有一股所能享有的企業凈利潤或需承擔的企業凈虧損。通常被用來反映企業的經營成果，衡量普通股的獲利水平及投資風險，是投資者等信息使用者據以評價企業盈利能力、預測企業成長潛力、進而做出相關經濟決策的重要的財務指標之一。

通過對安鋼公司2014年到2018年財務數據的整理與計算，計算出安鋼公司五年間的每股EVA數據分別為0.16、-1.04、-0.13、0.73、0.79;每股收益數據分別為0.12、-1.066、0.051、0.669、0.776。通過對比二者數據可以直觀地發現：每股EVA在2014年、2015年、2017年、2018年均高于每股收益，只有2016年明顯低于每股收益;在2015年，二者數值達到最低值;兩者呈現相同的變動趨勢，一增則增，一減則減;自2015年以后，二者的數值盡管增長速度不盡相同，但都在持續增長。

根據上述數據分析可以得出以下結論：EVA的價值變化會導致每股EVA的變化，在2014年、2015年、2016年，公司EVA價值逐年下降使這三年內的每股EVA的下降，說明企業為股東創造價值回報股東的能力在這期間降低。2017年每股EVA值隨著企業EVA值的上升而上升，出現了反彈。總體來看，雖然公司的經營狀況水平不盡人意，但正向好的方向發展。

三、EVA回報率與凈資產收益率的對比分析與評價

EVA回報率經濟增加值相對于資本成本的比率。一個企業的EVA回報率越高，則說明其資本價值創造的能力越強，企業的資本使用效率高，盈利能力強。凈資產收益率是凈利潤與平均股東權益的百分比，指標值越高，說明投資帶來的收益越高;凈資產收益率越低，說明企業所有者權益的獲利能力越弱。該指標體現了自有資本獲得凈收益的能力。通過對安鋼公司2014年到2018年財務數據的整理與計算，該公司的EVA回報率在五年內分別為4.82%、-2.1%、-1.77%、18.1%、17.4%;凈資產收益率分別為2.30%、-39.06%、2.2%、27.25%、23.95%。通過對比EVA回報率和凈資產收益率二者數據可以發現：凈資產收益率除在2015年明顯低于EVA回報率之外，在其余年份均高于EVA回報率;在2015年，凈資產收益和EVA回報率為最低水平，且二者均小于零，其余年份均大于零;二者呈現相同的變動趨勢，一個指標增長或降低，另一個也增長或減少;2015年和2017年是兩個關鍵時間點，自2015年開始，二者數值開始增長，到2017年，兩者數值開始緩慢下降。

根據上述數據分析可以得出以下結論：安鋼公司在2015年、2016年的EVA回報率為負數，說明企業未進行有效的價值創造，需要提升創造價值的能力。在2014、2015、2016年，期間三年的EVA的回報率逐年下降，僅在2017年有所上升。這表明，公司創造資本價值的能力在前三年逐年下降。原因是公司前三年經濟增加值逐年下降，但調整后資本變動不大。2015年，公司凈利潤損失較大，出現嚴重虧損。此時，凈資產收益率低于EVA，而2016到2018年凈資產收益率則高于EVA。凈資產收益率在一定期間是顯示盈利的，而 EVA回報率顯示虧損的，主要原因是計算方法不同。經濟增加值的回報率的公式為經濟增加值與調整后資本的比值，這兩個要素按照衡量股東價值的方向進行了調整，從而使EVA回報率更低。因此，EVA指標能更加真實地反映出企業的經營績效狀況。

綜上所述，通過對比，得出以下結論：與傳統利潤指標相比，安鋼公司的通過EVA指標反映的經營業績偏低。分析認為，EVA指標反映的是公司業績和股東價值的下降，因此，管理者應更加關注EVA績效指標反映的經營績效情況。傳統的利潤指標只在2015年出現過虧損，而EVA指標則在2015年、2016年出現虧損，這說明EVA指標能夠更準確、更穩定地反映績效的真實情況。

（作者單位：河南工程學院）