債券收益率曲線漲跌互現 中債﹣新綜合價格指數小幅上漲

尹昱喬 王雨楠

2019年8月，美國新增非農就業人數不及預期，失業率與上月持平，居民消費價格指數（CPI）漲幅回落，制造業采購經理指數（PMI）滑至榮枯線以下。在歐元區方面，調和CPI同比增長1.0%，制造業PMI仍處于榮枯線以下。制造業持續疲弱拖累歐元區經濟增長，歐洲央行降息預期增強。在國內宏觀經濟方面，CPI同比漲幅與上月持平，工業生產者出廠價格指數（PPI）同比降幅有所擴大，制造業PMI小幅回落，進出口貿易總值保持增長;貨幣市場利率上行，債券收益率曲線漲跌互現，中債﹣新綜合價格指數上漲;債券市場交易量小幅回落，債券發行量有所增長，債券存量規模平穩上升。

宏觀經濟情況

（一）美國制造業開始衰退，歐元區經濟仍然疲軟

8月，美國新增非農就業人數為13萬人，低于預期值的16萬人和前值的16.4萬人;失業率為3.7%，與預期值和前值持平。在物價方面，CPI同比上漲1.7%，弱于預期值和前值的1.8%;但核心CPI同比上漲2.4%，高于預期值的2.3%和前值的2.2%。在經濟景氣度方面，ISM美國制造業PMI為49.1%，大幅低于市場預期值和前值的51.2%;ISM非制造業PMI為56.4%，高于預期值的54%及前值的53.7%。8月美國就業數據不及預期，CPI數據不夠理想，制造業PMI跌至榮枯線以下。

在歐元區方面，8月調和CPI同比上漲1.0%，與前值持平;核心CPI同比上漲0.9%，低于預期值的1.0%，與前值持平。Markit發布的數據顯示，歐元區8月制造業PMI終值為47%，符合市場預期，且好于前值的46.5%;服務業PMI終值為53.5%，高于預期值和前值的53.2%;綜合PMI終值為51.9%，略高于預期值的51.8%和前值的51.5%。歐元區8月通脹率保持平穩，制造業和服務業PMI均有所回升，但制造業PMI仍位于榮枯線以下，預示著制造業將繼續拖累經濟增長。經濟持續疲弱或將強化歐洲央行在9月降息的預期。

（二）國內物價走勢分化，制造業景氣度小幅回落

1.CPI同比漲幅持平

8月，全國居民消費價格同比上漲2.8%（見圖1）。其中，城市上漲2.8%，農村上漲3.1%;食品價格上漲10.0%，非食品價格上漲1.1%;消費品價格上漲3.6%，服務價格上漲1.6%。1—8月平均，全國居民消費價格比去年同期上漲2.4%。

8月，全國居民消費價格環比上漲0.7%。其中，城市上漲0.6%，農村上漲1.0%;食品價格上漲3.2%，非食品價格上漲0.1%;消費品價格上漲1.1%，服務價格上漲0.2%。

2.PPI同比降幅擴大

8月，全國工業生產者出廠價格同比下降0.8%，環比下降0.1%（見圖2）;工業生產者購進價格同比下降1.3%，環比下降0.2%。1—8月平均，工業生產者出廠價格比去年同期上漲0.1%，工業生產者購進價格下降0.2%。

3.制造業PMI小幅回落

8月，中國制造業PMI為49.5%，比上月小幅回落0.2個百分點（見圖3）。

4.進出口貿易總值保持增長

海關總署公布的數據顯示，8月我國進出口總值為27175.3億元人民幣，同比增長0.1%，環比下降0.87%（見圖4）。其中，出口14785.7億元，同比增長2.6%;進口12389.6億元，同比下降2.6%;貿易順差2396億元，同比上升33.3%。

5.貨幣信貸市場情況

（1）8月，人民幣貸款增加1.21萬億元，人民幣存款增加1.8萬億元。8月末，本外幣貸款余額為153.94萬億元，同比增長11.9%。其中，人民幣貸款余額為148.23萬億元，同比增長12.4%，增速分別比上月末和上年同期低0.2個和0.8個百分點。8月人民幣貸款增加1.21萬億元，同比少增665億元。8月末，本外幣存款余額為195.2萬億元，同比增長8.2%。其中，人民幣存款余額為190.01萬億元，同比增長8.4%，增速分別比上月末和上年同期高0.3個和0.1個百分點。8月人民幣存款增加1.8萬億元，同比多增7147億元（見圖5）。

（2）廣義貨幣增長8.2%，狹義貨幣增長3.4%。8月末，廣義貨幣（M2）余額為193.55萬億元，同比增長8.2%，增速比上月末高0.1個百分點，與上年同期持平;狹義貨幣（M1）余額為55.68萬億元，同比增長3.4%，增速比上月末高0.3個百分點，比上年同期低0.5個百分點;流通中貨幣（M0）余額為7.32萬億元，同比增長4.8%。當月凈投放現金463億元。

6.貨幣政策工具操作情況

8月實現資金凈投放780億元。其中，人民銀行通過逆回購操作投放資金7100億元，通過中期借貸便利（MLF）投放資金5500億元;逆回購到期回收資金5700億元，MLF到期回收資金5320億元，國庫現金定存到期回收資金800億元（見表1）。

8月，貨幣市場利率有所上行。具體來看，銀行間回購R01D品種平均利率較上月上行44BP至2.64%，每日平均成交量為24357.74億元，環比下降1.88%;R07D品種平均利率較上月上行12BP至2.83%，每日平均成交量為2036.99億元，環比增長18.37%。

債券市場價格走勢及特點

（一）債券收益率曲線漲跌互現

8月，各券種收益率曲線漲跌互現。收益率曲線趨于平緩，短端收益率曲線上行，中長端收益率曲線下行。分券種來看，國債、企業債（AAA）和中短期票據（AAA）各關鍵期限點收益率（不含隔夜收益率）8月末較上月末平均分別下行1.71BP、3.86BP和4.07BP，政策性銀行債關鍵期限點收益率（不含隔夜收益率）8月末較上月末平均小幅上行1.14BP（見表2）。

（二）中債-新綜合價格指數上漲

8月，中債-新綜合價格指數上漲。從全月來看，中債-新綜合凈價指數從上月末的100.1166點上漲至8月末的100.4183點，環比上漲0.3013%;中債-新綜合財富指數從上月末的192.2864點上漲至8月末的193.4627點，環比上漲0.6117%。

債券市場交易結算情況

8月，全國債券市場22個交易日共發生現券和回購交易116.31萬億元，同比下降0.65%。其中，中央結算公司結算量為74.59萬億元，同比增長5.27%，占全市場結算量的64.12%;上海清算所結算量為19.63萬億元，同比下降23.61%，占全市場結算量的16.88%;上海和深圳交易所結算量為22.10萬億元，同比增長7.66%，占全市場結算量的19.00%（見表3）。

8月，中央結算公司的交易筆數（不含柜臺）為362296筆，同比增長48.78%;日均結算量為33902.45億元，同比增長10.06%;日均結算筆數為16468筆，同比增長55.53%。

（1）8月，中央結算公司登記債券的現券交易結算量達139605.19億元，環比增加10918.38億元，環比增長8.48%，同比增長60.52%。從交易活躍度來看，8月活躍的機構類型包括城市商業銀行、證券公司、全國性商業銀行、農村商業銀行和非法人產品，交易量分別為46498.53億元、38803.26億元、21887.89億元、11969.01億元和9395.06億元。從機構買賣凈額的角度看，城市商業銀行、全國性商業銀行和證券公司為現券的凈賣出方，凈賣出量分別為1759.56億元、1020.03億元和516.97億元;非法人產品和境外機構為現券的凈買入方，凈買入量分別為2672.51億元和452.69億元。

（2）從中央結算公司登記債券的換手率來看，8月的平均換手率為12.12%。其中，較為活躍的債券為政策性銀行債和記賬式國債，8月的換手率分別為57.47%和24.33%（見表4）。

（3）8月，中央結算公司登記債券的質押式回購交易結算量為598562.72億元，環比減少31472.83億元，環比下降5.00%，同比下降2.00%。買斷式回購交易結算量為7685.91億元，環比減少83.32億元，環比下降1.07%，同比下降28.69%。

債券市場發行情況

8月，全國債券市場新發行債券1459只，發行總量為26791.44億元，同比增長2.61%。其中，中央結算公司新發行債券300只，發行量為16010.59億元，占債券市場發行總量的59.76%;上海清算所新發行債券697只，發行量為6977.94億元，占債券市場發行總量的26.05%;交易所新發行債券462只，發行量為3802.91億元，占債券市場發行總量的14.19%（見表5）。

8月末，全國債券市場總托管量達到84.12萬億元，環比增長1.41%，同比增長15.56%。其中，在中央結算公司托管的債券總量為62.92萬億元，同比增長14.57%，占全市場托管量的74.79%;上海清算所托管總量為11.21萬億元，同比增長19.48%，占全市場托管量的13.33%;中國結算托管總量為9.99萬億元，?同比增長17.60%，占全市場托管量的11.88%（見表6）。

作者單位：中央結算公司統計監測部

責任編輯：印穎??鹿寧寧