企業并購中的財務風險管理研究

常志堅

摘 要：企業通過并購可以擴大市場生產規模，增加企業的產業鏈，很大程度上避免了投資的風險。對財務的管理與控制是并購過程中至關重要的內容，由于財務問題所導致的并購風險存在于整個并購過程。文章首先介紹了企業并購財務風險的相關概念以及類型，最后提出了企業并購財務風險的防范措施，希望給我國企業并購提供參考。

關鍵詞：企業;并購;財務風險

一、引言

近年來，隨著經濟的快速發展，為獲得更多的市場份額和增強自身競爭力，越來越多的企業通過并購來實現其擴張戰略，通過并購一些對自己擴張有益的企業和有潛力的企業來擴大市場規模和市場占有率是如今公司發展的一種普遍現象。根據國外的多項研究表示，有50%到80%的企業并購是失敗的，但即便如此很多企業仍選擇并購，在面對低成功率的并購活動中，分析并購活動的財務風險和如何防范風險就變得非常有意義。所以在并購活動中，因為自身經營規模的擴大，在一定程度上會產生一些不確定的財務風險，這些風險都可能會影響企業并購的成功與否，因此采取防范策略至關重要。

二、企業并購的財務風險相關概念

（一）企業并購的概念

并購是指兩家或多家獨立經營的企業經過合并組成一家企業，一般是由市場規模較大的企業為得到相關企業的控制權，對企業產權或所有權的交易采取特別的方式，是企業開展經濟活動的重要手段。

（二）企業并購的財務風險概念

企業并購的財務風險是指并購方在并購過程中由于企業的財務狀況的惡化或財務成果的虧損所導致的風險。通常是指在企業并購中，并購企業對目標企業的估值，融資方式，支付手段以及財務的整合等手段中產生的風險。

三、企業并購財務風險的類型

1.估值風險

并購過程中的關鍵是并購企業對標的企業的估值價格，這是并購雙方都十分注重的內容。對被并購方的估值價格與被并購后可能會給并購企業帶來的收益或者在當今市場該企業所能產生的價值相比較，得出的差價決定了該項并購活動是否能夠成功。被并購方的財務信息準確性、選取的估值方法在其估值過程中起到決定性作用，這些因素會使對目標企業的估值價格發生較大偏差。估值過程中存在著估值過高或者估值過低的風險。產生這兩種現象的原因很大程度上是對被并購企業的真實狀況缺乏了解，尤其是被并購方的財務狀況以及該企業內部運營情況等。并購企業可能會只了解披露出來的財務報表，從而導致估值失誤。對目標企業估值過低會錯過該次并購，估值過高會使并購方的利益產生虧損情況。

2.支付風險

在企業并購環節中，由于選擇不同的支付方式可能會導致不同的支付風險，所以支付方式的選擇在很大程度上會影響并購方的財務狀況，以致于影響整個并購過程的順當和并購后的成功與否。現金支付是最直接的支付手段，但是在并購過程中，在現金并不十分充足的情況下采用現金支付會影響企業的資本流動性，是企業產生較大的資金壓力。如果采取股票支付的方式，企業要對股票的發行進行及時的確認，不然會導致自身股票每股收益的減少，也可能造成對被并購方的控制減弱，不能達到原本的并購效果。采用混合支付的手段，可能會發揮優勢，但也需要考慮混合支付時現金與股票的相對合理性，不然在并購中不僅不能實現有效的整合還會引起同時發生多重風險。阿里巴巴并購高德地圖選擇全額現金支付的方式，這種支付手段會在一定程度上降低企業并購活動中所需要的成本，然而過多的使用現金，會使并購過后的企業現金流短缺，企業存在償債風險。

3.融資風險

在企業并購過程中，為了使企業經營規模得到合理的擴大，并購方企業通常采取融資方式對目標企業進行并購。在并購過程中，不同的融資方式會改變企業的資本結構，從而影響企業的進一步發展。不合理的融資方式會影響企業的財務狀況，增加并購方的財務負擔，從而導致財務風險的發生。因此，在融資方式的選擇上，并購企業要考慮自身情況，也需要結合并購所需的成本等多方面因素。因為融資方式的選擇會影響企業的資本結構，所以融資時要慎重思考自身企業的內部狀況，分析企業的資本結構，選擇最佳的融資方式。另外，融資的時間選擇也可能引起財務風險，過早的進行融資會使并購方財務負擔增大，融資時間過晚會影響企業項目的開展以及是否有充足資金進行并購。

4.財務整合風險

完成企業并購后，財務的整合是最重要的工作，財務的整合會影響企業的財務狀況，因為財務整合不當，可能會引發一系列的財務風險。出現企業財務狀況惡化，資金流動困難，導致整個并購功虧一簣，最終失敗。在財務整合過程中，不同企業有著不同的財務管理體系，因此并購過程中并購方和被并購方會產生分歧。如果企業并購后的財務整合發生過失，必定會引發財務風險。

四、企業并購財務風險的防范措施

（一）合理的估值

在企業進行并購的準備工作中，應該從多方面去了解被并購企業的財務狀況和該企業的運營成果，從而合理評估被并購企業的價值，使并購活動能夠順利的進行。在并購過程中對目標企業估值過低會錯過該次并購，估值過高會使并購方的利益產生虧損情況。因此，此次并購過程中應該對被并購企業的財務指標、資本結構、成本效益等財務信息進行全面分析，確保價值評估的準確性。在并購企業獲得準確信息的情況下，需要采取特別的方法對目標企業進行合理的估值。合并過程中的估值方式，更偏向于用比較合理的價格來并購企業，而不是以提高企業效率為目標進行估值。企業并購過程中可以通過分析財務數據，將財務信息與業務信息相融合，從而察覺被并購企業中可能存在的財務問題，也為對被并購企業的合理估值提供了借鑒內容。

（二）合理的支付方式

企業進行并購時通常采用現金支付、股權對價支付或混合支付三種支付方式之一。通過現金方式支付，會很直接，方便且具有一定的穩定性。現金支付是最直接的支付手段，也能快捷的獲取被并購企業的控制權，而且采取現金方式支付進行的并購估值簡單、現金幣值穩定。因為現金需求量較大，很多時候選擇混合支付。在并購中選擇支付的方式往往會限制于并購企業的融資能力。在很多并購案例中，一些并購企業承諾通過現金方式支付，但是在真正支付中采取了混合支付的手段。通過現金支付的方式可以讓并購企業直接快捷的取得被并購企業的控制權，也對并購企業的資本結構產生了有效的保護，但是在真正支付過程中采取混合支付的方式也在某種程度上使并購方的財務負擔得到了一定的減輕作用，與此同時并購方取得了控制權。選擇合理的支付手段不僅僅局限于特定的支付方式，并購方需要根據該行業所處的背景、現如今的市場環境、并購方本身的財務狀況，要從不同方面去看待這些問題，選擇最合理的支付方式去并購。因為環境的不斷變化，從而不斷調整合理的支付方式，在一定程度上能夠降低并購過程中產生的財務風險。

（三）融資方式的合理性

企業進行并購所需要的資金是十分巨大的，所以為確保并購活動可以順利的進行，并購方應該保證充足的資金。否則短時間內籌集到所需資金需要具備多條穩定的融資渠道。一些發達國家國家具有的資本市場上或許可以滿足短時間內能夠籌集到足夠資金的要求。但是我國的資本市場還不夠完善，存在許許多多的問題，市場也不能充分發揮其功能，所以短時間內籌集到大量的資金具有很大的困難。企業也應該結合自身的情況，根據現金流量狀況、償債水平、企業貸款額度、融資期限成本等實際情況選擇適當的融資方式。在并購方擁有多條融資渠道時，也應該注意其融資的比例和融資的時間是否合適。所以，在并購過程中采用合理的融資比例和融資時間，也需要考慮企業以后的財務狀況和現金流量，并將其相結合，將并購過程中可能發生的成本降到最合理的位置。

（四）財務整合

并購不只是簡單的去收購一個企業，還應該對并購后的企業進行財務整合，財務整合是并購活動中十分重要的問題，企業并購后對其財務整合，應該做到下面這四點內容：1.根據并購后公司的切實情況有效的整合財務管理的目標;2.統一財務管理制度，主要包括財務報告的審批制度、企業中現金管理的制度、融資與支付制度、以及對費用進行報銷的制度;3.對并購后的企業進行財務報告和會計核算體系進行整合工作。確保并購后的企業的財務報表等與并購方一致;4.定期對財務資產負債表進行審查，創建財務風險預警機制，降低未來財務風險發生的概率。

參考文獻

[1]王倩.并購對企業價值的影響研究——以BAT為例[J].會計師，2016（19）：78-79.

[2]曹秀.企業并購中的風險及控制措施[J].時代金融，2017（15）：124-125.

[3]王玉惠，郭均相.企業并購風險識別與控制[J].財經（界學術版），2016（4）：62-76.

[4]吳俊卿.企業并購制度實務層面之問題與對策[J].金融經濟，20015（6）：13-14.

[5]駱艷寧.企業并購的風險分析及防范措施[J].財會學習，2018（35）：170-171.