關于融資租賃資產證券化問題的探討

岳曉偉

摘要：隨著社會經濟快速發展，融資租賃行業也得到了快速發展。融資租賃行業業務模式多樣化，其中資產證券化是目前融資租賃行業一種新的融資渠道，但是在其業務發展過程中仍然存在諸多風險。本文對融資租賃資產證券化問題進行探討，對其風險控制提出一些建議。

關鍵詞：融資租賃;資產證券化;風險控制

資產證券化是以特定資產組合或以基于基礎資產產生的現金流為支持，通過結構化設計使資產成為支持證券交易的一種融資形式。目前，市場上發行了許多融資租賃資產證券化產品，其中涉及到建筑業、金融業、交通運輸業等多個領域，成為融資租賃行業資金的重要來源，但是在融資租賃資產證券化的過程中仍然存在不少問題有待解決。

一、融資租賃資產證券化的階段發展

（一）探索階段（2006年-2013年）：融資租賃資產證券化的初期，其資產證券化過程沒有相應的制度文件支持，造成資產證券化一度陷入停滯的狀態。以遠東租賃作為例子，遠東租賃在上海證券交易所發行的“遠東首期租賃資產支持收益專項資產管理計劃”是國內租賃資產證券化的開端。遠東租賃發起的第一筆租賃資產支持證券時，沒有為自身設定的規范性文件，上海證券交易所依據過去中國聯通實行的CDMA網絡租賃收費標準進行參照，對遠東租賃的第一筆資產管理計劃標準明確一些條款，停止了遠東租賃資產證券化的腳步。2013年，遠東租賃發行的第二期資產證券化的專項計劃又受到了美國金融危機的影響，資產證券化的風險加大，阻礙了資產證券化的前進腳步。

（二）進步階段（2004年-至今）：資產證券化越來越受重視，相關部門頒布的關于資產證券化的文件也越來越多。到了2014年，融資租賃行業在進行融資時基本采用了資產證券化的手段，促進了資產證券化的快速發展。資產證券化的快速發展主要體現在：第一，租賃行業的業務范圍和業務量增大，所以出現了許多租賃企業。據統計，截至2018年6月末，融資租賃企業的數量大約有10611家。第二，政策上越來越重視資產證券化。例如，國務院頒布《關于加快融資租賃業發展的指導意見》和銀監會出臺的《金融租賃公司管理辦法》都明確表示融資租賃企業可以通過資產證券化的方式進行融資。

二、融資租賃資產證券化業務模式

（一）以資產證券化為出發點

以資產證券化為出發點的運作模式主要有以下四點：第一，資產存量靈活運用。融資租賃行業通過轉化長期租賃的債務為具有靈活性的資產支持證券，實現了資產證券化，這既能夠使租賃行業靈活運用基礎資產，而且降低了向銀行貸款的依賴性的同時不受銀行信用額度的限制。第二，融資成本降低。融資租賃資產證券化將基礎資產進行轉讓，給融資信譽狀況不好的租賃企業提供融資成本降低的渠道。第三，節約資本使用。對于金租公司來講，實行資產證券化可以幫助金租公司對有風險的資產進行不計算，在獲得比例支持較低的時候仍然能夠實現資本節約。第四，提升盈利。通過租賃資產證券化，可幫助融資租賃行業在實現業務收入的同時，對籌集的資金進行再投資，獲得更高的經濟收益。

（二）設定特殊目的載體

受托機構根據實際需要設計SPV（特殊目的載體），將租賃基礎資產、承租人資產和原始權益人資產進行破產隔離。設計的SPV常用兩種形式是特殊目的公司和特殊目的信托。在破產隔離的過程中，只有明確SPV的法律地位和完成真實銷售，才能保證租賃資產證券化實現破產隔離。如果在租賃債權進行轉讓的過程中，其轉讓信息不爭實，價格不合理，無法實現真實的銷售，加之有的SPV形式的法律地位不明確，使的資產證券化的過程存在一定的風險。

（三）基礎資產轉讓

目前，融資租賃資產證券化的基礎資產轉讓的形式主要是向SPV售予選定的基礎資產，因為向SPV轉移基礎資產在一定程度上可以規避風險。針對其向SPV進行基礎轉讓的過程需要注意兩個方面的問題：一是向SPV轉移的租賃資產終止確認的問題。在資產轉讓過程中，參照相關文件規定，從融資資產的風險、轉移的報酬情況和資產控制情況分析，判斷是否終止確認向SPV進行資產轉讓。二是將SPV歸入企業財務報表的問題。就是在進行資產轉讓過程中，能否有效的控制SPV在參與投資方相關活動時擁有的可流動性金額回報和有能力運用其回報金額，如果能夠做到這一控制，便可以將SPV合并歸入企業的財務報表范圍。

三、融資租賃資產證券化風險問題

（一）基礎資產信息失效

投資者在投資證券化產品是首先考慮的是資金安全問題，并且采取保障措施確保其租金能夠按時收回。然而，在實際過程中，影響租金回收的因素卻很多，包括公司的運營狀況、信用等級、人員管理等方面，這些方面都租金的回收產生影響，基礎資產存在信息失真風險。

（二）重復抵押基礎資產

在回收租金的過程中，影響租金回收的主要原因是投資者在融資過程中將基礎資產重復抵押，這存在了一定的風險。隨著資產證券化的不斷開展，投資者在融資過程中更加注重資金投入的安全，便會采用重復融資的方式對其進行規避風險。比如，投資者在抵押合同沒有解除的情況下，將應當回收的租金轉讓給銀行，便可以將回收租金轉化為基礎資產轉讓給特殊目的機構。基礎資產的重復抵押會導致資產本身的價值不能完全覆蓋融資金額，使資產存在風險。

（三）資產證券化業務運營風險

資產證券化業務運營風險主要體現在通道類資產證券化業務，這種業務的作用是融資租賃公司的通道。在競爭激烈的市場中，融資租賃行業為了降低運營成本，以銀行作為通道，通過銀行推薦融資客戶與融資客戶進行融資租賃業務，應收賬款向銀行轉賬，但是銀行對租賃物不具有所有權，當融資租賃公司經營不善時，租賃物被查封，融資租賃公司無法正常運作，這一結果導致作為其融資渠道的銀行，極其容易陷入融資租賃單位與承租客戶之間的金融糾紛中。這說明了租賃公司在開展租賃業務時，如果出現問題，并不會承擔風險，而是有資金委托方承擔風險。

（四）存在承租人退租問題

在融資租賃行業進行專項業務時，存在著這承租人退租的風險，承租人一旦退租，就會使資金在運轉過程中受到阻礙，基礎資金的現金流增加，后續現金減少，無法保障資金的流動性，使融資租賃的專項計劃無法正常運作。如果對承租人退租這一問題不及時解決，租金回收便無法達到預期效果，在各個環節資金流動及其利益都會受到影響。

（五）基礎資產行業高度集中

由于證券行業的主要業務之間關聯集中，基礎資產現金流容易受到市場波動的影響。具體是因為融資租賃企業在進行融資業務時，體現出的專業性和不分散性，一旦出現某些行業經濟運營至下個經濟周期時，會提高其發行的融資產品的逾期率，并且不良影響也會隨之增加。

四、融資租賃資產證券化風險控制

（一）構建良好的環境

融資租賃資產證券風險控制應當建立健全資產證券化的法律體系，構建良好的環境。制度有關資產證券化的相關法律法規，對SPV的法律地位、職能、證券發行、資產轉讓、基礎資產真實銷售、破產隔離以及相關的會計制度、資產抵押等披露作出明確規定，保障資產證券化能夠有章可循、有法可依，降低資產證券化的運營風險。同時，應當篩選信用度高、實力雄厚的金融機構作為SPV，建立完善的信用等級評價制度，發展資本市場，為資產證券化提供市場基礎，也可通過國家合作，打造資產證券化的國家化。

（二）加強業務監管

融資租賃資產證券化風險控制應當加強業務監管。資產證券化涉及的部門較多，其中財政部、中央銀行、銀監會和證監會等部門應當合力，形成共同監管的局面，這對資產證券化的風險規避和發展有著至關重要的作用。

五、結語

綜上所述，資產證券化是融資租賃行業融資的一個重要渠道，在其進行資產管理中起到了一定的促進作用，同時融資租賃資產證券化也帶來了一定風險，應當對其風險進行風險控制，更好的促進融資租賃行業資產證券化的發展。

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