“互聯網+”信托提供供應鏈金融綜合解決策略

陸洪

近年來在國家政策支持下，供應鏈金融業務發展十分迅猛，在傳統金融機構信貸渠道以外，為中、小企業提供了新的資金支持方式;但是也需要指出，供應鏈金融業務中資金供給方和需求方在實踐中都存在一定掣肘。?

供應鏈金融業務的痛點簡析

資金供給方——銀行視角

銀銀行“類信貸”審查的展業邏輯與中小企業客戶自身特點存在矛盾。在我國以間接融資為主的金融市場上，商業銀行資金一直是企業部門最重要的資金來源。盡管隨著金融改革創新的不斷推進，各類銀行泛金融業務創新層出不窮，商業銀行支持實體經濟的產品種類不斷豐富;但是“萬變不離其宗”，商業銀行對公業務的展業邏輯仍然采用“類信貸”的審批視角：強調對貸款主體的全面風險審核，特別關注貸款客戶的資產負債、經營狀況和有無足值抵質押品。然而中小企業通常規模小、股東增信能力弱、沒有足值的抵質押品，因此難以跨過商業銀行審批的業務門檻。

銀行業務創新需求與現有金融基礎設置不足存在矛盾。商業銀行開展供應鏈金融業務需要深入供應鏈各環節，希望掌握信息流、資金流等一手數據，以此作為供應鏈金融業務的重要審核依據。但是產業鏈中生產、銷售、運輸環節錯綜繁雜，產品特性迥異，中小企業的征信報告簡單單一，商業銀行缺少必要的風險管理工具和征信工具，無從深度刻畫客戶肖像，缺乏對產業場景的解構能力。另一方面，由于供應鏈的復雜性，此類業務征信、風控基礎設施的建設具有長期性，現階段業務收入與前期資源投入在短時間內存在不匹配，也阻礙了供應鏈金融業務的展開。

資金需求方——中小企業視角

中小企業對提升資金周轉率的迫切需求與自身狀況之間存在矛盾。供應鏈中的中小企業與核心企業相比，規模小、資金實力弱，中小企業需要資金融通工具提高資金利用效率。在傳統信貸門檻較高的情況下，供應鏈金融業務是中小企業的重要融資渠道。但是供應鏈金融業務離不開對真實物流、真實貿易信息的記錄和分析;現階段中小企業財務管理制度和公司經營規模方面的短板，制約了自身供應鏈金融業務的規模擴大。

綜上背景，供應鏈金融業務的各參與方都在不斷努力改進和升級現有合作范式，供應鏈金融逐步完成了從1.0模式到3.0模式的進步。

供應鏈金融業務的升級進步——從1.0模式到3.0模式

1.0模式——1+N

供應鏈金融1.0模式可以概括為1+N，其中“1”代表核心企業，“N”代表核心企業所在產業鏈條上的多家中小企業。該業務是在銀行對企業綜合授信的前提下由貸款業務延伸而來;商業銀行基于核心企業的優良信用、強健的資產負債狀況，對與核心企業有密切業務往來的上游企業提供應收類融資，為下游企業提供預付類融資，以及針對貨品的現貨融資和倉單融資。1.0模式的供應鏈金融業務豐富了銀行支持實體經濟融資發展的工具，發揮了核心企業優質信用的正向溢出作用;但是該階段供應鏈業務采用純線下模式進行，各個企業之間、企業與銀行之間沒有信息流、物流的交互，不僅導致業務效率不高，而且阻礙了銀行風控的深化。

2.0模式——線上1+N

供應鏈金融2.0模式在前一階段的基礎上開始引入技術手段解決信息流、物流和資金流的整合問題，形成線上1+N模式。該模式下，信息流、物流、資金流得到有序匹配，信息的及時加工、處理、反饋，為商業銀行提供了有力的風險管理工具。但是2.0模式對信息的歸集和整合仍然是初步的，并且具有不對稱性，即核心數據的獲取和使用集中于個別企業（一般為核心企業），信息的覆蓋尚不完善，數據信息的綜合潛力有待挖掘。

3.0模式——多種方向

供應鏈金融3.0模式包含三個發展方向，第一種是由核心企業主導的供應鏈金融模式，這種模式可以概括為M+1+N，核心企業作為業務鏈條的牽頭方，一邊對接以“M”為代表的多家金融機構，另一邊聯系所在供應鏈中的N家上、下游供應商。與前兩個階段發展不同，核心企業在這種模式下更多發揮主動管理職能，中小企業直接向核心企業提交融資申請，核心企業自建供應鏈管理中心，根據累積的信息數據，對融資方進行資信評估和額度確定，完成后向合作銀行發出融資指令，銀行根據核心企業提供的完備信息向供應商放款。目前蘇寧、京東、國美等多家大型線上、線下銷售企業推出了這種類型的產品和相關服務。

第二種方式是資金方主導的供應鏈金融模式，這種模式往往由民營銀行牽頭。民營銀行與大中型股份制銀行相比，缺少大型核心企業資源稟賦，因此選擇開展差異化競爭，自主研發供應鏈管理系統，直接與中小企業對接。中小企業引入民營銀行系統后，同時登記信息流、物流和資金流，銀行則后臺記錄、處理、分析大量的交易數據和財務信息，逐漸對中小企業形成細致的客戶畫像，并對其中優質客戶提供授信和資金支持。這種模式下銀行繞開核心企業，極大提高了數據的真實性和及時性，擴大了供應鏈金融服務的覆蓋范圍。

第三種方式是本文著重介紹的互聯網+信托為代表的平臺主導的供應鏈金融模式。這種模式基于信托公司服務信托體系，可以概括為M+1+1+N，新引入的“1”代表信托公司的事務管理信托平臺系統，由具備增信能力、賬戶管理、支付結算等功能的平臺系統提供技術支持，在合規、安全的前提下，為鏈條中核心企業、上下游中小企業和商業銀行提供綜合金融解決方案。這種模式以中順易金融服務公司的互聯網+信托體系——信賬寶為代表。

互聯網+信托供應鏈金融綜合解決方案

信托法律關系與信賬寶系統簡析

在金融實踐中，信托法律關系作為投資理財的標的和擔任交易結構中的善意通道已經十分普遍;與之相比，信托發揮“受人之托”的事務管理功能卻相對少見。信托法律關系中的獨立性和信托財產的靈活性（資金、實物、財產權）適合企業和個人盤活資產、優化資源配置的日常交易。然而由于歷史發展的原因，多數信托公司在資金投融資信托和資金通道信托以外，不具備管理實物資產和實物權益的能力，也不具備處理多頻次、多來源信息流、物流數據的能力。

在此背景下，信托行業的領軍企業中信信托聯合物流和信息流領域巨頭順豐和網易成立了全新的互聯網金融科技公司中順易;經過數年的探索，中順易開發和運營了服務信托公司、個人和企業的信賬寶系統;實現將信托工具的功能從單純的資金投融資擴展到“受托”本源上，完成了個人事務管理信托的互聯網化。

通過信賬寶系統，能夠實現錢包業務、投資管理、消費權益管理、負債管理、支付清結算、資產及權益交易、信托賬戶運營管理等各類需求。該系統自面世以來，已經與大型互聯網電商、各類銀行、保險、基金公司等各種類型公司合作了多款互聯網化事務管理信托產品。

信賬寶系統在支付清結算、資產及權益交易以及賬戶運營管理等方面的能力以及信托法律關系使其天然適合供應鏈金融場景，以信賬寶系統作為平臺，引入信托法律關系可以為核心企業和商業銀行提供一套綜合解決方案。

信賬寶供應鏈金融平臺的流程

第一步，在線開設信托賬戶。核心企業與各級供應商開立信托賬戶：核心企業設立資金信托賬戶，各級供應商以對上游企業的應收賬款收益權設立應收款信托賬戶。信托賬戶開立在信賬寶系統中完成。

第二步，正常建立采購關系。核心企業與供應商A建立采購關系，供應商A與各級供應商A-1，各級供應商A-1與A-2之間分別建立采購關系。

第三步，應付賬款確權，設立財產權信托。核心企業在信賬寶系統中對供應商A的應收賬款（核心企業的應付賬款）進行確認，核心企業與供應商A之間的商品價格、數量、交付情況、物流、倉儲信息相應登記在信賬寶體系中。核心企業確權后，供應商A向信托公司交付應收賬款之財產權設立單一財產權信托。與之類似，供應商A對供應商A-1的應收賬款確權后，供應商A-1設立類似單一財產權信托。

第四步，供應商A、A-1等如果在信托存續期間內存在資金需求，可以針對單一財產權信托的受益權在平臺系統內發起融資申請，平臺系統內資金方（包括銀行、核心企業和其他企業）可根據實際資金頭寸、融資成本、期限等情況提供資金。

第五步，持有期內轉讓支付。供應商A、A-1等可將單一財產權信托之受益權轉出，轉讓對價用于體系內部采購資金的清結算。

第六步，持有到期。供應商A、A-1等持有的單一財產權信托持有到期，到期時核心企業實付貨款，資金由核心企業轉至核心企業開立的信托專戶，平臺系統根據多級供應商間交易關系自動清結算資金至供應商開立的信托專戶。

互聯網+信托的優勢分析

首先，互聯網+信托方案基于平臺系統實現了應收賬款債權的高效流轉拆分。引入信賬寶平臺系統（以下簡稱平臺系統）后，通過將應收賬款財產權信托的受益權進行拆分和順序流轉，增強了核心企業的應付賬款債權（下游供應商的應收賬款）在體系內部的流動能力，放大了優質信用的正外部性。未引入平臺前，供應商需要等待核心企業付款后，方可獲得資金支付自身下游供應商，以此類推，供應鏈條上存在連環未清償債權債務。引入平臺系統后，當購買行為發生后，基于采購合同和物流記錄發生的同時，應收賬款收益權對應的財產權信托同時成立;該系列信托受益權的最終資金來源是核心企業，代表核心企業的優質信用，受益權在供應鏈的流轉過程“清償”了連環債權債務，彌補了供應鏈上中小企業自身自信較弱的缺陷。

另一方面，平臺系統支持企業用戶、個體商戶、個人用戶在線開戶，模式簡單便捷;與傳統信托項目基于紙質合同的簽約、劃款、受益權變更流程不同，平臺系統從開戶到流轉都在線上完成，通過PC端管理系統和APP端操作;財產權轉入、轉出，支付結算，確權等交易動作的效率明顯快于商票、電票等傳統供應鏈產品。平臺系統采用自主研發的大型分布式技術實現高可伸縮，能夠滿足高并發要求，支持銀企直聯和三方制度等多種通道，資金流、信息流往來及時通暢。

其次，互聯網+信托方案基于信托法理發揮了財產隔離的優勢。在其他類似平臺競品的供應鏈解決方案中，一個難以解決的問題是，中小企業獲得融資后，自身其他業務經營出現困難，在極端情形下遭遇賬戶凍結、查封等造成的對供應鏈其他企業的風險傳染問題。

信賬寶平臺系統中，核心企業、上下游中小企業均開立一一對應的獨立信托賬戶，信托賬戶內的資金單獨管理。根據信托相關法律規定，信托賬戶內的信托財產在法律關系上獨立于供應商的未設立信托的其他財產。若供應鏈上單個中小企業出現經營困難，平臺系統中與核心企業業務相關的應收應付債權被風險隔離，不會參與針對某個企業破產清算和強制執行，最大程度保障了供應鏈上其他參與方的利益。

綜上，供應鏈金融業務的重要性已經獲得業界共識;如何充分挖掘信息流、物流中的有用信息，做好與資金流的結合匹配，引入專業的平臺系統，通過供應鏈管理技術升級迭代和適當的交易結構搭建，解決現有業務中信息不對稱問題，是各種供應鏈金融解決方案破題的重點。

（作者單位：中國社科院研究生院）

金融市場月度資訊

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