逆全球化視閾下中企海外并購研究

陳昕冉

[提要] 當(dāng)前，以歐美發(fā)達(dá)國(guó)家為發(fā)源地的“逆全球化”思潮正在席卷全球，貿(mào)易保護(hù)主義盛行，各國(guó)政府對(duì)中國(guó)企業(yè)海外并購的安全審查日趨嚴(yán)苛，中國(guó)企業(yè)海外并購交易很多存在著債務(wù)驅(qū)動(dòng)、高杠桿等金融風(fēng)險(xiǎn)，也存在著轉(zhuǎn)型突兀等隱患。為應(yīng)對(duì)未知的隱患，中國(guó)企業(yè)不僅要在審查程序上展開有針對(duì)性的應(yīng)對(duì)，更要展現(xiàn)出大國(guó)風(fēng)范，積極面對(duì)文化差異現(xiàn)象。同時(shí)，中國(guó)政府應(yīng)持續(xù)加強(qiáng)并購監(jiān)管有高杠桿驅(qū)動(dòng)的并購交易。

關(guān)鍵詞：逆全球化;中國(guó)企業(yè);海外并購;風(fēng)險(xiǎn);措施

中圖分類號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2019年9月20日

一、“逆全球化”起源

廣義的全球經(jīng)濟(jì)一體化即世界經(jīng)濟(jì)一體化，指世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)之間彼此相互開放，形成相互聯(lián)系，相互依賴的有機(jī)體。柏林墻的倒塌，拉開了全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的序幕。對(duì)于中國(guó)而言，推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)一體化不僅是大國(guó)責(zé)任，更是歷史機(jī)遇。早在西漢時(shí)期我國(guó)就曾經(jīng)進(jìn)行過對(duì)世界開放自己經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的嘗試即舉世聞名的絲綢之路。自改革開放以來我國(guó)就秉持敞開胸襟笑迎世界的政策，從1991年中國(guó)以主權(quán)國(guó)家的身份加入APEC到2001年憑借WTO正式加入全球經(jīng)濟(jì)體系，從2009年中國(guó)成為金磚五國(guó)之一到如今以“一帶一路”推動(dòng)歐亞大陸整體發(fā)展，都代表著中國(guó)在走向世界。

然而，經(jīng)濟(jì)全球化加速了人類社會(huì)進(jìn)步的同時(shí)也引起了嚴(yán)重的收支差異和社會(huì)分化：加大了發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家的矛盾，加大了發(fā)達(dá)國(guó)家的每部矛盾。作為世界第一強(qiáng)國(guó)的美國(guó)，自特朗普上臺(tái)以來，在2017年初，宣布推出其主導(dǎo)訂立的跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定。2017年6月1日，特朗普宣布美國(guó)將推出《巴黎協(xié)定》。2017年10月12日，美國(guó)宣布推出聯(lián)合國(guó)教科文組織。作為WTO成員國(guó)之一的美國(guó)在削弱WTO爭(zhēng)端解決機(jī)制。這一系列舉動(dòng)使全球經(jīng)濟(jì)一體化的格局已然受到了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，逆全球化浪潮暗流涌動(dòng)。面對(duì)來自逆全球化的壓力，作為負(fù)責(zé)任的大國(guó)，中國(guó)應(yīng)積極維護(hù)全球一體化，倡導(dǎo)并踐行和平共贏的國(guó)家關(guān)系，不斷推進(jìn)著全球化向更平穩(wěn)健康的方向發(fā)展。舉世矚目的中國(guó)共產(chǎn)黨第十九次全國(guó)代表大會(huì)報(bào)告提出“推動(dòng)全球化朝著更加開放，包容，普惠，平衡，共贏的方向發(fā)展”。

二、中國(guó)企業(yè)海外并購成功原因分析

當(dāng)前，以貿(mào)易保護(hù)主義為思想的“逆全球化”在美國(guó)等歐美國(guó)家的推動(dòng)下對(duì)經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程造成威脅，各國(guó)政府對(duì)中國(guó)企業(yè)海外并購的安全審查日趨嚴(yán)苛，中國(guó)企業(yè)海外并購的交易很多存在著債務(wù)驅(qū)動(dòng)、高杠桿等金融風(fēng)險(xiǎn)，也存在著轉(zhuǎn)型突兀等隱患。在此背景下萬科成功收購普洛斯，其海外收購的經(jīng)驗(yàn)值得中國(guó)企業(yè)學(xué)習(xí)與借鑒。2017年7月14號(hào)，以萬科為首的財(cái)團(tuán)出資約116億美元（約790億元人民幣）進(jìn)行了迄今為止亞洲規(guī)模最大的并購交易，其并購對(duì)象普洛斯在中國(guó)物流地產(chǎn)的地位甚至高于萬科在住宅地產(chǎn)中的地位，2018年1月22日普洛斯在新加坡交易所主板的退市表明了私有化進(jìn)程的完成。從萬科的收購過程中中我們可以感受到普洛斯也在積極迎合推動(dòng)著收購的進(jìn)行，普洛斯的最初的發(fā)展可以說是依靠著經(jīng)濟(jì)全球化的浪潮、借助資本之勢(shì)迅速擴(kuò)張，而現(xiàn)在逆全球化思想的蔓延使普洛斯的發(fā)展受到了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，迎合萬科的收購不僅僅是自身發(fā)展的需要，也是在逆全球化中尋找庇護(hù)。

萬科成功收購普洛斯的原因如下：

其一，得到新加坡政府投資公司GIC的支持，密切關(guān)注政策走向。我國(guó)近年來積極開展經(jīng)濟(jì)全球化，支持中國(guó)企業(yè)海外并購、助力中國(guó)企業(yè)走向世界。我國(guó)與新加坡的貿(mào)易交流、合作不斷加深，新加坡支持設(shè)立亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行、贊同中國(guó)“一帶一路”的倡議，也一直在尋求與中國(guó)等國(guó)家在第三方國(guó)家開展大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目合作的機(jī)會(huì)。然而普洛斯從2003年進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)就開始大肆收購我國(guó)物流地產(chǎn)等物業(yè)，在我國(guó)發(fā)展迅速、在物流網(wǎng)絡(luò)中覆蓋速度過快，甚至有業(yè)內(nèi)人士早在3年前就擔(dān)憂普洛斯以這種罕見的速度收購中國(guó)的物流地產(chǎn)，威脅到了中國(guó)的國(guó)土安全。在最近兩年中，普洛斯在中國(guó)的一些收購活動(dòng)受到了相關(guān)政策的很大限制，普洛斯的發(fā)展模式也受到了中國(guó)商業(yè)地產(chǎn)土地稅費(fèi)激增的嚴(yán)重影響，所以新加坡政府方面權(quán)衡利弊最終同意了收購事宜。此次收購加深了新加坡與我國(guó)的貿(mào)易合作，也啟示中國(guó)企業(yè)在面對(duì)逆全球化的浪潮時(shí)海外并購要時(shí)刻掌握政治、經(jīng)濟(jì)走向的必要性。

其二，企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略決定了并購的必然性，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估與預(yù)防促使并購的順利進(jìn)行。萬科一直將住宅開發(fā)作為企業(yè)的發(fā)展重心，萬科的產(chǎn)品定位一直是城市的主流住宅市場(chǎng)開發(fā)、致力于為城市的普通家庭供應(yīng)住房。但是傳統(tǒng)房地產(chǎn)的開發(fā)因?yàn)槭芟嚓P(guān)調(diào)控政策的影響發(fā)展受到限制，房地產(chǎn)企業(yè)內(nèi)部的激烈競(jìng)爭(zhēng)也使得傳統(tǒng)發(fā)展模式增速減慢，而物流地產(chǎn)行業(yè)卻隨著電子商務(wù)快速的發(fā)展迎來發(fā)展增速高峰，所以萬科近年來逐漸將商業(yè)重心轉(zhuǎn)移到物流和商業(yè)地產(chǎn)。由此不難看出萬科收購普洛斯正是在為企業(yè)轉(zhuǎn)型、未來的持續(xù)發(fā)展鋪路。收購普洛斯后的萬科逐步邁向國(guó)際市場(chǎng)，為萬科新的發(fā)展模式助力，也帶來了更多的投資機(jī)會(huì)幫助萬科尋找新的投資模式，收購后萬科在物流地產(chǎn)領(lǐng)域的布局逐步完善，也為萬科在全球范圍內(nèi)新的商業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略奠定了重要基礎(chǔ)，所以萬科的收購行為不僅是企業(yè)自身發(fā)展的需要，更是企業(yè)在規(guī)劃轉(zhuǎn)型道路上必要的一步。值得注意的是在實(shí)際并購中，企業(yè)必須事先深入了解被并購企業(yè)的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力及財(cái)務(wù)狀況等信息，從而避免在并購實(shí)施后落入陷阱。在跨國(guó)并購過程中，信息的不對(duì)等似乎已經(jīng)成為普遍現(xiàn)象，所以長(zhǎng)期的跟蹤觀察是我國(guó)企業(yè)對(duì)國(guó)外企業(yè)進(jìn)行并購時(shí)不可輕視也不能輕視的重要一環(huán)，要深入了解被并購企業(yè)信息并做好風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與預(yù)防。

其三，高度重視資源整合，規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)。萬科基于并購公司的實(shí)際情況，采取措施進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)，雖然萬科的海外并購看似對(duì)企業(yè)發(fā)展十分有利，但在海外并購后企業(yè)所面臨的環(huán)境和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也比國(guó)內(nèi)更復(fù)雜。物流地產(chǎn)雖然在投資領(lǐng)域中是最穩(wěn)定的收益資產(chǎn)，但是萬科涉及物流地產(chǎn)行業(yè)也不過短短幾年，所以萬科財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)估以及其防范措施對(duì)于并購后的發(fā)展意義深遠(yuǎn)。萬科物流與順豐速運(yùn)在2017年9月的合作，可以視為在為其并購規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)。在收購普洛斯后萬科更是與其形成協(xié)同業(yè)務(wù)效應(yīng)，不僅合理利用普洛斯所擁有的高效物流倉儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)完善了自身的布局，更是為萬科在全球范圍內(nèi)打造全新的商業(yè)發(fā)展模式奠定重要基礎(chǔ)，同時(shí)也很大程度上降低了并購后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由此可以看出實(shí)施并購要對(duì)自身的財(cái)務(wù)狀況有一個(gè)客觀的認(rèn)識(shí)，及時(shí)規(guī)避并購行為對(duì)企業(yè)自身所帶來的融資風(fēng)險(xiǎn)，依靠?jī)?yōu)化融資結(jié)構(gòu)、探尋多元化融資渠道的方法來降低甚至規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)并購協(xié)同效應(yīng)能否順利實(shí)現(xiàn)，在很大程度上都取決于并購?fù)瓿珊笙嚓P(guān)資源、管理體制以及企業(yè)文化能否進(jìn)行有效的協(xié)調(diào)與整合。因此，企業(yè)要給予并購后的各方整合予以高度重視，以避免因思想層面的不統(tǒng)一，而造成并購失敗。

三、中國(guó)企業(yè)海外并購面臨的風(fēng)險(xiǎn)

萬科的成功給中國(guó)企業(yè)走向國(guó)際帶來希望，中企海外并購的交易數(shù)量激增，但碰壁也有很多。螞蟻金服與速匯金的合并計(jì)劃：隨著中美貿(mào)易戰(zhàn)的開展，美國(guó)對(duì)中國(guó)企業(yè)的限制愈發(fā)強(qiáng)烈，對(duì)華為的芯片的停止供應(yīng)到微軟關(guān)閉中國(guó)Windows。這些不得不引起國(guó)人的思考，中美貿(mào)易戰(zhàn)的開始，僅是近期才有的想法嗎？早在2007年，螞蟻金服合并美國(guó)速匯金計(jì)劃的失敗就已經(jīng)展露苗頭。同時(shí)，合并計(jì)劃的失敗也使得當(dāng)時(shí)的中美經(jīng)濟(jì)關(guān)系進(jìn)一步緊張起來，這也為現(xiàn)如今中美貿(mào)易戰(zhàn)做足了鋪墊。

螞蟻金服作為從電子商務(wù)巨頭阿里巴巴集團(tuán)中獨(dú)立創(chuàng)立的，成為中國(guó)最大且最有價(jià)值的民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)之一，該公司為使用支付寶的數(shù)億中國(guó)用戶提供包括日常購買支付和共同基金投資在內(nèi)的各種服務(wù)。隨著阿里巴巴集團(tuán)的日益壯大，螞蟻金服也進(jìn)行了全球性擴(kuò)張，但長(zhǎng)期以來一直沒能在美國(guó)市場(chǎng)開拓大規(guī)模業(yè)務(wù)。因此，對(duì)速匯金的合并，是阿里巴巴集團(tuán)首次對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的進(jìn)軍。在合并協(xié)議前，阿里巴巴集團(tuán)董事長(zhǎng)馬云曾承諾并購速匯金后，允許100萬家中小企業(yè)進(jìn)駐阿里巴巴平臺(tái)，以此促進(jìn)中美貿(mào)易的合作和美國(guó)對(duì)華的出口貿(mào)易。100萬家中小企業(yè)入駐平臺(tái)后，也就會(huì)為美國(guó)創(chuàng)造100萬個(gè)就業(yè)機(jī)會(huì)，這個(gè)舉動(dòng)無疑是對(duì)美國(guó)的就業(yè)前景百利而無一害。但螞蟻金服以12億美元收購速匯金的交易招致美國(guó)議員的批評(píng)，他們稱由中國(guó)阿里巴巴和中國(guó)政府的關(guān)聯(lián)公司收購這家美國(guó)匯款集團(tuán)將對(duì)美國(guó)國(guó)家安全構(gòu)成威脅。美國(guó)兩黨中多位議員要求美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)這項(xiàng)合并業(yè)務(wù)進(jìn)行詳細(xì)審查。美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)是由美國(guó)財(cái)政部牽頭，集結(jié)了多個(gè)部門的官員，他們的聯(lián)合勢(shì)力有權(quán)否定這次的合并交易。美國(guó)國(guó)會(huì)參議員羅伯茨稱，中資收購速匯金引發(fā)的擔(dān)憂不亞于中國(guó)企業(yè)尋求控制一家美國(guó)知名大型銀行。突顯了美中企業(yè)之間在跨國(guó)收購方面的不平等。事實(shí)上美國(guó)金融服務(wù)公司不可能被允許收購。另一位參議員莫蘭稱，把美國(guó)（包括大量軍事人員）的金融數(shù)據(jù)交給一家部分歸屬中國(guó)政府基金所有的中國(guó)企業(yè)，這對(duì)美國(guó)的國(guó)家安全會(huì)造成極大的威脅，因此需要進(jìn)行仔細(xì)的評(píng)估。

螞蟻金服收購速匯金失敗啟示錄：中美經(jīng)貿(mào)恐再無寧日。通過上述兩位美國(guó)國(guó)會(huì)議員的擔(dān)憂，我們可以看出：第一，美國(guó)的貿(mào)易保護(hù)政策強(qiáng)烈。近些年來對(duì)美國(guó)的并購計(jì)劃屢次遭到以保護(hù)國(guó)家安全為由而拒絕，尤其是我國(guó)對(duì)其金融領(lǐng)域的投資遲遲不愿批準(zhǔn)。美國(guó)想要支持本國(guó)移動(dòng)平臺(tái)支付的進(jìn)步，是導(dǎo)致合并速匯金失敗的主要原因，同時(shí)美國(guó)政府也不希望支付寶拓寬在美的支付范圍。在支付寶移動(dòng)支付如此便捷的當(dāng)代，美國(guó)也僅有一些機(jī)場(chǎng)免稅店和屈指可數(shù)的大型商場(chǎng)支持支付寶付款以外，其他大多數(shù)地方都是使用信用卡。所以支付寶在美國(guó)的適應(yīng)范圍并不廣泛。在美國(guó)周末的集市上，隨處可見的小店攤主拿著POS機(jī)刷信用卡，卻很少有店主支持支付寶付款。這種長(zhǎng)久的消費(fèi)習(xí)慣難以在短時(shí)間內(nèi)徹底改變，這也是阿里巴巴集團(tuán)進(jìn)駐美國(guó)的難點(diǎn)之一。第二，國(guó)際市場(chǎng)需求分析不切實(shí)際是螞蟻金服境外拓張前的準(zhǔn)備工作做得不夠充分。盡管阿里巴巴在中國(guó)市場(chǎng)非常成功，但在美國(guó)，人們對(duì)電子商務(wù)的需求卻十分有限，而且，亞馬遜等成熟的電商平臺(tái)的抗衡，使得阿里巴巴不得不以失敗告終。第三，阿里巴巴的關(guān)聯(lián)企業(yè)——淘寶網(wǎng)的國(guó)際信譽(yù)較低。美國(guó)政府早在多年前就將其列入了全球市場(chǎng)的黑名單中。企業(yè)發(fā)展的重要因素就在其市場(chǎng)信譽(yù)，螞蟻金服并購速匯金后，會(huì)涉及到數(shù)億個(gè)個(gè)人賬戶信息，美國(guó)擔(dān)心隱私數(shù)據(jù)的泄露。就在最近，中國(guó)工信部信息通信管理局約談了多家企業(yè)，這些企業(yè)均涉及用戶信息泄露等問題。這也是中國(guó)目前面臨的難題，信息泄露如此驚人，怎能使得美國(guó)將其金融機(jī)構(gòu)與中國(guó)合并。

四、中國(guó)企業(yè)海外并購風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施

盡管“逆全球化”的浪潮已席卷全球，中國(guó)企業(yè)在海外并購的風(fēng)險(xiǎn)也急劇上升，中國(guó)企業(yè)“走出去”的步伐不會(huì)止步于此。為了有效防范“逆全球化”浪潮興起帶來的不利沖擊，我國(guó)應(yīng)繼續(xù)積極推進(jìn)乃至引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)一步發(fā)展，且應(yīng)適時(shí)的調(diào)整開發(fā)發(fā)展戰(zhàn)略。為了抵御中國(guó)企業(yè)海外并購所面臨的新風(fēng)險(xiǎn)，中企應(yīng)從以下三個(gè)方面著手：一是面對(duì)日益嚴(yán)厲的安全審查，中國(guó)企業(yè)不僅要在審查程序上展開有針對(duì)性的應(yīng)對(duì)，更要讓對(duì)方明白我們的一體繁榮的初衷。在“逆全球化”背景下，針對(duì)中國(guó)企業(yè)投資并購開展的國(guó)家安全審查正在成為中國(guó)企業(yè)必須面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，中國(guó)企業(yè)應(yīng)有充分的認(rèn)識(shí)及準(zhǔn)備。一是選擇合適的時(shí)機(jī)開展并購。避免在政治敏感期進(jìn)行大規(guī)模的投資，以免成為政治博弈的棋子。二是在審查程序上，應(yīng)盡早地與外國(guó)相關(guān)部門進(jìn)行溝通，了解其態(tài)度及可能會(huì)有的擔(dān)憂。如有可能涉及到對(duì)方國(guó)家的安全，企業(yè)應(yīng)盡早提出而非隱瞞事實(shí)。三是中國(guó)企業(yè)海外并購的去政治化的根本在于尊重市場(chǎng)，讓市場(chǎng)成為主導(dǎo)力量，并增強(qiáng)對(duì)國(guó)際規(guī)則的適應(yīng)能力。除此之外，中國(guó)企業(yè)在海外并購的過程中，要讓對(duì)方政府和民眾更好的了解中國(guó)，將中國(guó)企業(yè)和人民的面貌真實(shí)地展現(xiàn)在其面前。在并購前期，中國(guó)企業(yè)要了解并購所影響的主要群體，了解他們的關(guān)注點(diǎn)和疑慮所在。只有對(duì)方的背景和訴求，才能進(jìn)行有針對(duì)性的對(duì)話。其一，要尊重對(duì)方的觀點(diǎn)。這既包括同意自己觀點(diǎn)的人，也包括那些反對(duì)或不認(rèn)同的人。隨著越來越多的中國(guó)企業(yè)走上國(guó)際的舞臺(tái)，中國(guó)企業(yè)也遇到了比以往更多的質(zhì)疑和誤解。中國(guó)企業(yè)既然要上它們的平臺(tái)，就要有包容之心，要聽得進(jìn)反對(duì)的聲音，并要做到據(jù)理力爭(zhēng)，提升自己應(yīng)對(duì)困難和挑戰(zhàn)的能力。其二，對(duì)杠桿驅(qū)動(dòng)的并購交易，中國(guó)政府應(yīng)持續(xù)加強(qiáng)并購監(jiān)管。盡管中國(guó)政府鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”這一長(zhǎng)期戰(zhàn)略不會(huì)改變，但盲目的、非理性的海外并購并不是中國(guó)政府所希望的。其三，是大力推動(dòng)文化整合。對(duì)于已經(jīng)完成并購的中國(guó)企業(yè)來說，必須將目光放長(zhǎng)遠(yuǎn)，務(wù)必尊重本地工作人員的價(jià)值觀念和工作規(guī)則，不要期望在這些成熟的市場(chǎng)會(huì)有捷徑，而要潛心做好自己的工作。盡力做到用工本土化，保持被并購方的核心人員穩(wěn)定。同時(shí)要花大力氣培養(yǎng)國(guó)際化的人才。中國(guó)企業(yè)要打造對(duì)外投資并購的國(guó)際人才培養(yǎng)平臺(tái)，培養(yǎng)熟悉目標(biāo)國(guó)的風(fēng)俗習(xí)慣和語言文化的國(guó)際化人才。

五、中國(guó)企業(yè)“逆全球化”應(yīng)對(duì)方案