證券公司潛在風險因素分析及風險防范機制完善構想

【摘要】伴隨著國際金融危機深度發展和國內經濟下行壓力加大，金融風險不斷累積，證券市場上違規操作、信用違約不斷發生，風險管理日益成為金融行業關注的重點。通過梳理證券公司潛在風險因素以及現行證券業風險監管評價體系，對進一步完善監管體制框架形成四個維度的構想。

【關鍵詞】潛在風險因素 風險管理 風險防范

引言：國際金融危機及國內經濟金融形勢變化使得證券公司面臨的各類風險增大，制度體系落后于市場發展的潛在需求，內部和風險控制問題不斷突出展現，已經不能滿足證券公司自身生存和發展的強烈內在需要。國內外形勢的變化對證券公司的資本充足水平、資本結構及風險管理能力也提出了更高要求。

一、證券公司潛在風險因素分析

2018年證券行業實現營業收入和凈利潤分別為人民幣2，633億元和人民幣624億元（母公司財務報表口徑，下同），較2017年分別下滑了16%和44%;資產規模方面，2018年131家證券公司資產總額人民幣6.3萬億元，較2017年全年增加2%;凈資產人民幣1.9萬億元，較上年增加2%。收入結構方面，2018年證券公司各業務條線收入均有不同程度的回落，整體結構與上年基本保持一致。其中，自營業務全年實現收益（公允價值變動損益與投資收益合計）人民幣867億元，較2017年相比減少了15%，但仍保持了最大收入來源。經紀業務收入較上年下降22%，主要受市場交易量和傭金費率持續下滑影響。股權融資規模下降致使投行業務的收入亦下降28%。在去通道、限杠桿和提升主動管理能力等一系列資管新規的要求下，資管業務收入占比較上一年略有上升，但絕對額下降約11%。根據歷史經營業績，證券經營機構主要業務盈利情況均與證券市場競爭程度和周期性變化密切相關，存在因行業創新、競爭加劇、市場周期性變化等因素造成的盈利大幅波動等諸多潛在風險。

（一）經紀業務潛在風險因素

證券經紀業務主要面臨市場交易量波動和交易傭金率變化的風險，自2016年以來，經紀業務受到交易量下滑和傭金率下降的影響，在營業收入中的占比直線下降;與此同時，網點數量增加、非現場開戶快速發展以及“一人一戶”限制放開等行業管制放松帶來的市場變化，也將對經紀業務經營產生重大影響，如不能有效應對，可能引致經營風險。

（二）自營業務潛在風險因素

自營業務涉及的各類投資品種存在自身特有的風險，如股票可能面臨因重大不利事件導致股票價格下跌的風險、權益性投資可能因上市公司運作不規范、信息披露不充分等導致相應的風險;債券可能面臨發行主體違約或信用評級下降導致債券價格下跌甚至無法兌付的風險。目前，我國證券市場尚處于發展完善階段，投資者缺乏足夠的對沖機制和風險管理手段，市場波動較大，系統性風險較高。證券公司在進行投資決策時，亦可能遭受因證券投資品種及交易對手選擇不當、證券買賣時機把握不準、資產配置不合理等決策失誤導致投資收益率下降甚至損失投資本金風險。

（三）投行業務潛在風險因素

資本市場整體的不穩定和波動，將直接影響證券市場融資意愿、發行規模、承銷費率等，進而對投資銀行業務產生影響。我國證券市場持續推進市場化改革、監管政策不斷趨嚴，對新股發行市場及傳統投資銀行盈利模式帶來一定沖擊，如果證券公司投資銀行業務不能適應市場化改革的要求，可能導致公司在競爭中處于不利地位，使得公司面臨投資銀行業務收入和市場份額下滑的風險。

作為證券發行的保薦機構、主承銷商或新三板業務主辦券商，在執業過程中，如果出現因盡職調查未能勤勉盡責、信息披露不充分或持續督導工作不到位，以及發行人或其他發行當事人的不當行為，而被監管部門采取行政處罰或監管措施，將對公司的聲譽和投資銀行業務的開展產生重大不利影響。證券公司在以余額包銷等方式開展股票、債券承銷業務時，若因對發行人前景和市場系統性風險判斷出現偏差或發行方案本身設計不合理，導致股票發行價格或債券的利率和期限設計不符合投資者的需求，或出現對市場走勢判斷失誤、發行時機掌握不當等情形，公司將可能承擔因發行失敗或者大比例包銷而產生財務損失的風險。

（四）信用交易潛在風險因素

若證券公司未能在激烈競爭中保持和擴大市場份額，拓展優質客戶，或者資金儲備不足，可能存在證券信用交易業務萎縮，收入下降風險;同時因質押擔保物市場價格急劇下跌導致質押證券平倉后所得資金不足償還融資欠款的市場風險;因交易對手未能履行合同所規定的義務或由于其信用評級、履約能力變化而遭受損失的信用風險;對客戶信用賬戶進行強行平倉引起的法律糾紛風險;內控制度建設未能跟隨業務變化及時調整導致內控制度存在缺陷的制度風險等，證券公司將面臨業績下滑或相關資產遭受損失的影響。

（五）資產管理業務潛在風險因素

證券公司為投資者提供的資產管理產品可能會由于市場波動或自身投資決策失誤等原因無法達到預期收益，從而對公司的資產管理規模乃至業務收入產生不利影響。同時，證券公司以自有資金認購部分資產管理計劃的劣后級份額，會增大公司的風險敞口，公司自有資金的投資回報將有所降低甚至遭受本金投資損失。如公司資產管理產品投資的其他投資標的出現損失，公司可能面對資產管理計劃投資者集中要求贖回資產管理計劃份額，從而使公司面臨流動性風險，以及使用自有資金彌補該等損失而造成的風險。

此外，證券公司資產管理產品還面臨來自其他證券公司資產管理產品以及基金管理公司、保險公司、銀行等金融機構類似產品的激烈競爭。若公司不能在產品設計、市場推廣、投資績效、客戶服務等方面保持競爭力，提供的產品線無法滿足客戶的需求，則公司資管業務收入的持續增長將會受到制約。

（六）創新業務潛在風險因素

證券創新業務是證券公司經營業績爆發式增長的重要動力和必備條件。鑒于創新業務本身具有超前性和不確定性，且目前我國證券市場尚處于發展階段，市場成熟度有待提高，因此公司在進行創新活動的過程中，可能存在因業務管理水平、技術水平、配套設施和相關制度等不能與創新業務相匹配而引發的經營風險和信譽損害。同時，如果公司對創新業務的風險認識不全面、風險估計不足、創新業務的風險控制機制不健全以及創新業務的風險控制措施不完善或執行不力，創新業務可能會給公司造成非預期損失。

二、現行風險防范與監管框架

根據2017年7月6日中國證券監督管理委員會《證券公司分類監管規定》修訂版，證券公司分類是以證券公司風險管理能力為基礎，結合公司市場競爭力和持續合規狀況，按照規定評價和確定證券公司的類別，分5大類11個級別。

證券公司風險管理能力主要根據資本充足、公司治理與合規管理、全面風險管理、信息系統安全、客戶權益保護、信息披露等6類評價指標，體現證券公司對流動性風險、合規風險、市場風險、信用風險、技術風險及操作風險等管理能力（見表1）;證券公司市場競爭力主要根據證券公司經紀業務、投行業務、資產管理業務、綜合實力、創新能力等方面的情況進行評價;證券公司持續合規狀況主要根據司法機關采取的刑事處罰措施，中國證監會及其派出機構采取的行政處罰措施、監管措施及證券期貨行業自律組織紀律處分、自律監管措施的情況進行評價。

2018年以來，隨著市場波動和股價下行，信用風險成為券商的重點關注領域。股票質押業務風險逐步加大，債市波動和信用風險事件持續暴露，信用風險化解和相關風險資產處置成為證券公司信用風險管理的新課題。盡管證監會、證券業協會對信用風險資本準備、信用風險管理流程機制等提出了相應要求，但是，行業也暴露出信用風險管理方法不統一，尚未形成完整的方法論和管理體系，各家證券公司信用風險管理的發展程度不一、管理能力存在差距。2019年7月18日，中國證券業協會發布《證券公司信用風險管理指引》，對證券公司信用風險管理做出行業指導。至此，證券公司風險管理體系框架漸趨完善。

三、關于進一步完善體制框架的設想

健全的風險管理架構是全面風險管理體系的發展根基。證券公司應當建立健全與其自身現實條件和發展戰略相適應的全面風險管理架構，明確清晰的風險管理組織架構是有效開展風險管理工作的首要前提。證券公司除了需要建立董事會、監事會、經理層、風險管理部門之間層級合理的管理組織架構外，同時還需建立業務部門、風險管理部門和審計部門三道風險管理防線，分別實施事前風險防范、事中監督監控與事后評價審核工作。此外，在風險控制管理過程中風險前置應予以重視。風控不應僅僅作用于最后的審核端，更應將風險管理嵌入業務流程，包括產品設計、引入、銷售、交易管理等各業務環節，從最早接觸客戶、業務（產品）開始做好盡調與風險偵查，通過全面、多維度的搜集信息，有效識別、評估、監測各類風險，全面提升風險管理的有效性，將風險控制在源頭。

完備的風險管理系統建設是全面風險管理體系的基礎設施，也是核心要點。風險管理基礎設施既包括對風險數據的管理亦包含風險管理系統的建設。與國際投行相比國內機構在風險管理數據和系統建設方面還不夠重視，國內證券公司應建設與其業務發展程度和風險偏好、風險指標體系相適應的風險計量模型，為風險識別、風險評估、執行管理、實施解決方案提供技術條件和數據基礎，有效計量、監控和報告公司整體風險及各業務、各部門風險。在自身風險偏好框架和風險管理信息技術系統基礎上，系統評估公司整體風險承受能力，確保在壓力情景下的風險可測、可控、可承受;完善風險處置及應對機制，從被動的揭示風險轉向主動的風險管理和對沖。

強大的風險文化體系是全面風險管理體系的精神靈魂。風險文化是企業文化和行為規范在風險管理中的具體體現，是風險管理的執行綱領。風險文化需提升到企業文化高度來重視，將公司風險管理的理念和原則用于指導風險管理工作;制定完善的風險管理培訓評估計劃，對各層級和各崗位人員開展風險管理培訓教育;通過風險管理績效鼓勵員工就業務開展和產品設計等工作是否符合風險政策進行交流研討，將風險管理理念融入員工日常工作內容中，建立“人人都是公司風險管理者”的風險文化。

創新的風險管理工具和方法是傳統風險管理轉型升級的動力源泉。基于大數據識別、抓取、分析技術建立全面風險管理數據中心，為證券公司風險管理過程中有效處理市場風險、流動性風險、操作風險、信用風險等提供數據基礎管理平臺;基于機器學習、人工智能技術創新建立企業信用風險評級體系，挖掘企業經營數據中隱藏的規律模式，分析優質企業經營狀況共性，實現個性化征信和企業資質的有效分層，為甄別高風險客戶、進行風險定價以及開展個性化服務提供決策依據;基于區塊鏈多點存儲、“時間戳”等技術創新探索其在證券公司風險管理中的應用，在關鍵業務環節設置監控探針，形成追溯機制，提升跨行業、跨市場交叉性金融風險的甄別、防范和化解能力。

參考文獻：

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[5]常新功.風險管理是證券公司的核心競爭力[N].南方日報，2016-05-13（A05）.

作者簡介：景勇淇（1993-），男，漢族，甘肅人，在讀碩士研究生，蘭州財經大學，研究方向：普惠金融、金融機構風險管理。