促進我國證券市場長期機構投資者發展的策略分析

吳慧敏 張澤然 賀守海

【摘要】長期機構投資者對一國證券市場的健康發展具有重要意義。目前，我國長期機構投資者的發展面臨著長期資金匱乏、監管機制低效和市場環境欠佳等一系列因素的制約。因此，采取有針對性的策略促進長期機構投資者的發展是十分必要的。

【關鍵詞】機構投資者 ?證券市場 ?策略

一、長期機構投資者對我國證券市場發展的重要意義

長期機構投資者是指在證券投資過程中堅持價值投資理念，投資期限較長的機構投資者。在英美等比較成熟的資本市場中，養老基金、保險基金、共同基金等是常見的長期機構投資者，它們往往擁有穩定的長期資金來源，持有股票的市值至少占到股市總市值的50%以上。

長期機構投資者的壯大對于證券市場發展具有重要的意義。一方面，它有助于抑制證券的過度投機，降低市場價格的異常波動。其原因在于：長期投資者規模體量龐大，投資作風穩健，在證券市場中能起到定海神針的作用。另一方面，長期投資者的存在有助于市場形成真正的價值投資導向。這是因為，價值投資與長期策略是相互匹配的，只有長期投資者占主導地位的市場才能形成有利于價值投資者的環境氛圍。

二、長期機構投資者發展面臨的制約因素

從我國證券市場投資者的結構來看，散戶和短期機構投資者占比過高，長期機構投資者占比明顯偏低。這種狀況的存在對我國證券市場的長期健康發展是非常不利的。因此，有必要全面分析制約長期機構投資者發展的各種因素，以便促進其持續健康發展。具體來說，這些制約因素主要集中于以下幾個方面。

（1）長期資金的匱乏。引入更多的長期資金是壯大長期機構投資者力量的基礎。而從當前我國證券市場的現實來看，長期資金明顯匱乏。數據顯示，截至2018年第三季度，我國境內專業機構投資者合計市值占比僅為12.6%。其中，公募基金、保險機構和私募基金持股比例分別為5.3%、3.4%和1.6%。

（2）監管機制的缺陷。目前的證券市場監管機制還存在一系列問題，不利于長期機構投資者的發展。主要表現在：第一，上市信息披露的監管水平低，投資者與投資對象之間存在嚴重的信息不對稱，這大大增加了長期投資者通過公開信息甄別投資對象的難度;第二，針對內幕交易和股價操縱等違法行為的監管查處力度不夠強，這在很大程度上助長了短期投機交易行為，而不利于長期投資行為的引導。

（3）市場環境有待改善。目前，資本市場環境還存在一些制約長期機構投資者發展的因素，包括：政策對市場的干預過多，導致價格變動的不確定性提高和市場主體的短期化行為;投資者風險意識偏低，投機氣氛濃厚，缺乏價值投資的正確理念;上市企業的退出通道不夠通暢，針對中小投資者利益的保護機制仍不夠完善。

三、促進我國長期機構投資者發展的策略建議

（1）加速引入長期投資資金。從境內的長期資金來源來看，應該積極引導保險資金、社?；稹⑵髽I年金等更多的增量長期資金進入證券市場。此外，針對公募基金和私募基金要加強引導，使其投資策略更加偏向長期性投資，逐漸轉變為穩健的以價值投資為導向的長期投資者。從境外長期資金來看，近年來，證監會采取多項政策措施，穩步擴大市場開放，完善了合格境外機構投資者制度，引入滬股通、深股通、滬倫通等機制，為證券市場帶來了更多的境外長期資金。此外，2018年以來，隨著A股被納入MSCI指數，我國證券市場迎來了持續的國際機構投資者的參與。

（3）強化證券市場的監管機制。在這方面，可以采取的應對策略包括：第一，強化信息披露的監管機制，提升上市公司信息披露的準確性、及時性和完整性，加大對信息披露違規行為的懲罰力度，為機構投資者的長期投資行為保駕護航;第二，加大對股價操縱、內幕交易等違法違規行為的監管查處力度，切實震懾各種短期投機違法行為，為合法的長期投資行為的形成奠定良好的基礎;第三，要提升監管的時效性，充分運用新一代信息技術和大數據分析加強對各類違法違規行為實時監控，從而切實為長期機構投資者提供更有效的保護。

（4）優化證券市場的投資環境。可以采取的具體策略包括：第一，政府可調整在資本市場發展中的功能定位，不對市場進行過多的干預，健全證券市場的政策體系，從而避免在短期內對證券市場運行規律的改變，減輕股票市場的波動性，有助于引導投資者對政策進行理論分析并做出理性預期;第二，要引導投資者形成成熟的投資理念，增強對風險的防范意識，同時加強監管力度并規范信息披露，使得投資者能夠選擇正確的投資策略和合理的投資結構;第三，規范和完善上市企業的市場退出通道，增強現有規則對企業的約束力，建立更加成熟自如的退市機制和退出通道，建立健全證券市場監督約束機制，規范強化上市公司信息披露制度，對保護中小投資者的利益和確保證券市場的健康發展具有重要意義。

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