混合所有制企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)及公司治理研究

吳悅濱

摘要 多年來，我國企業(yè)在股改上市、改制發(fā)展等混合所有制改革過程中形成了多元化股權(quán)結(jié)構(gòu)，但是其在實際運行過程中仍然存在股權(quán)制衡薄弱等問題。因此，本文以混合所有制企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)特征為入手點，闡述了混合所有制企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理間聯(lián)系，并對混合所有制企業(yè)的公司治理方案進行了簡單分析。

關(guān)鍵詞 混合所有制 企業(yè) 股權(quán)結(jié)構(gòu) 公司治理

中圖分類號：D922.29 文獻標識碼：A DOI： 10.19387/j.cnki.1009-0592.2020.01.276

混合所有制企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)在公司治理中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用，直接影響了混合所有制企業(yè)所有權(quán)、控制權(quán)分配情況，也對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績具有一定影響。在混合所有制企業(yè)改革不斷深化的背景下，混合所有制企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理業(yè)績間也建立了更加緊密的聯(lián)系。因此，在明確混合所有制企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)特征的基礎(chǔ)上，對混合所有制企業(yè)的公司治理方案進行適當探究非常必要。

一、混合所有制企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)

混合所有制企業(yè)主要指由國有資本、集體資本等國有資本與民營資本、外國資本等非公有制資本共同參股，形成的新型企業(yè)形式。而股權(quán)結(jié)構(gòu)主要指混合所有制企業(yè)總股本中不同性質(zhì)股份所占比例、不同性質(zhì)股份相互關(guān)系。根據(jù)混合所有制企業(yè)主導(dǎo)力量的差異，其股權(quán)結(jié)構(gòu)可以劃分為公有資本控股型混合模式、外資控股型混合模式、私有資本控股型混合模式、公有資本控股與公有資本參股混合模式等①。從本質(zhì)上而言，混合所有制企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)為4*4股權(quán)結(jié)構(gòu)，即在企業(yè)股權(quán)比例、分紅權(quán)、投票表決權(quán)分離設(shè)計的二元股權(quán)結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，將企業(yè)內(nèi)部股東劃分為合伙人、投資人、股東、創(chuàng)始人四個類型，從整體入手，對其各部分權(quán)利進行恰當劃分。

二、混合所有制企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理關(guān)系

（一）影響混合所有制企業(yè)治理效率

由于混合所有制企業(yè)股權(quán)多元化組成導(dǎo)致股權(quán)組合性質(zhì)、優(yōu)缺點也具有較大差異，通過混合所有制企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)不同組成，可以促使國有企業(yè)、其他諸如國有企業(yè)的非國有企業(yè)資本互相融合、互惠互利，為整個混合所有制企業(yè)管理提供充足人力資本，提高企業(yè)經(jīng)營管理效益。

（二）限制大股東對小股東利益侵害

股權(quán)制衡度是混合所有制企業(yè)應(yīng)用較為廣泛的一種制度，通過在混合所有制企業(yè)運行股權(quán)制衡度，可以將混合所有制企業(yè)控制權(quán)分攤給若干個大股東。充分利用股權(quán)制衡度內(nèi)部牽制大股東的作用，保證企業(yè)決策時大股東相互監(jiān)督、相互約束，避免大股東對小股東利益造成侵害。

（三）實現(xiàn)混合所有制企業(yè)整體管理

在混合所有制企業(yè)權(quán)利集中的大股東對整個企業(yè)具有經(jīng)營決策權(quán)，雖然提高了企業(yè)整體管理效益，也損害了小股東利益。而通過股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整，可以將企業(yè)經(jīng)濟及生產(chǎn)力與各股東利益精密相連，有利于混合所有制企業(yè)整體實力發(fā)展，為混合所有制企業(yè)內(nèi)部利益協(xié)調(diào)集中提供依據(jù)。

三、混合所有制企業(yè)的公司治理方案

（一）推進資產(chǎn)評估及產(chǎn)權(quán)交易市場改革

資產(chǎn)評估、產(chǎn)權(quán)交易市場改革是混合所有制企業(yè)治理效果的重要保證，因此，應(yīng)立足混合所有制企業(yè)長遠發(fā)展需要，依托已出臺政策，推進資產(chǎn)評估、產(chǎn)權(quán)交易市場改革。積極引入第三方資產(chǎn)評估機構(gòu)，為產(chǎn)權(quán)交易市場發(fā)展及混合所有制企業(yè)經(jīng)濟快速平穩(wěn)元轉(zhuǎn)提供保障。需要注意的是，在優(yōu)化完善混合所有制企業(yè)資產(chǎn)評估、產(chǎn)權(quán)交易市場的基礎(chǔ)上，應(yīng)依據(jù)科學(xué)系統(tǒng)的原則，全方位判定處理混合所有制企業(yè)改革進程中資產(chǎn)歷史問題，為混合所有制企業(yè)經(jīng)濟市場運轉(zhuǎn)提供充足發(fā)展空間及良好的市場經(jīng)濟服務(wù)環(huán)境。

在資產(chǎn)評估、產(chǎn)權(quán)交易市場改革過程中，可以從中央、地方兩個層面，進行混合所有制企業(yè)投資運營公司、改革基金的構(gòu)建，為專業(yè)的混合所有制企業(yè)改革運作、資本布局監(jiān)管優(yōu)化提供充足支持。

一方面，為促使混合所有制企業(yè)資本保值增值，可以資本投資運營公司出資額為依據(jù)，對所出資企業(yè)履行責任，直接干預(yù)國有資本監(jiān)管機構(gòu)對混合所有制企業(yè)經(jīng)營過程，促使混合所有制企業(yè)各投資主體均可以在法律范疇內(nèi)，經(jīng)法人治理機制，參與混合所有制企業(yè)管理，最大程度發(fā)揮非公有資本在參與混合所有制企業(yè)治理中的優(yōu)勢，為混合所有制企業(yè)市場競爭力提升提供依據(jù)。

另一方面，在混合所有制企業(yè)治理過程中，為吸納更多的非公有資本，可以基金的形式，成立混合所有制企業(yè)治理資金。利用國有資本杠桿效應(yīng)，逐步拓寬社會資本融入渠道，為混合所有制企業(yè)中非公有資本參與治理積極性的進一步提升提供依據(jù)。在社會資本融入混合所有制企業(yè)治理體系后，可以借鑒現(xiàn)代企業(yè)管理制度，對混合所有制企業(yè)治理、公有資產(chǎn)流失間關(guān)系進行細化梳理。全面貫徹落實法律嚴明、因地施策、交易公平、因企施策、程序公證、因業(yè)施策、信息透明公開原則，對混合所有制企業(yè)治理程序進行規(guī)范設(shè)置，保證混合所有制企業(yè)治理效率。

（二）推動混合所有制企業(yè)治理政策體系建設(shè)

混合所有制企業(yè)治理并不是傳統(tǒng)層面資本私有化，而是以高質(zhì)量發(fā)展為突破口，以盤活企業(yè)資本、優(yōu)化資本配置、提高資本利用率為目標的新一輪改革。

因此，為保證混合所有制企業(yè)治理工作順利開展，以抓好頂層設(shè)計，遵循市場機制，強化政府對企業(yè)宏觀層面把控，保證資金到位、交易透明、運作規(guī)范。

首先，對混合所有制企業(yè)治理的分權(quán)制約體系進行進一步明確。一般混合所有制企業(yè)分權(quán)制約體系主要執(zhí)行“三會一層模式”，涵蓋了高級管理層、股東大會、監(jiān)事會、董事會等組織。在基于三會一層模式的混合所有制企業(yè)治理過程中，可以保障外部董事合法權(quán)益為入手點，進行獨立董事的設(shè)置。同時對三會一層模式中高級管理層、股東大會、監(jiān)事會、董事會等管理主體職責進行逐一明確，保證混合所有制企業(yè)治理中資產(chǎn)管理效益。特別是對于公有資本投資企業(yè)，應(yīng)制定更加詳細、精確的資本監(jiān)管制度，為公有資本管理質(zhì)量提升提供依據(jù)。

其次，對于混合所有制企業(yè)治理政策體系而言，應(yīng)秉承互不干涉的原則，給予私有資本、外國資本運營公司、投資公司一定權(quán)利，在短時間內(nèi)形成高級管理層、股東大會、監(jiān)事會、董事會各級主體約束機制，保證混合所有制企業(yè)內(nèi)部各細分產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域投資行為科學(xué)合理性。同時在混合所有制企業(yè)治理過程中應(yīng)著重考慮外部投資者投資回報，在混合所有制企業(yè)治理經(jīng)營權(quán)、所有權(quán)分割的前提下，對股東與企業(yè)利益關(guān)系、高層管理者與其他利益集團、管理層與基層員工間關(guān)系進行適當協(xié)調(diào)，避免股權(quán)分散情形下股東失去控制權(quán)，進而導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部管理者下達與股東利益需求相違背的發(fā)展決策。

最后，針對混合所有制企業(yè)治理政策文件偏原則性、宏觀指導(dǎo)性的特點，可以進行可操作性更強、更加詳細清晰的配套治理政策措施制定。以支持性優(yōu)惠政策、激勵性配套文件為核心，為混合所有制企業(yè)治理中管理層持股，或者混合所有制企業(yè)治理員工身份置換補償、混合所有制企業(yè)治理改革費用補償、混合所有制企業(yè)治理歷史遺漏問題解決提供針對性優(yōu)惠方案，為混合所有制企業(yè)治理工作順利開展提供保障。

（三）積極推進競爭企業(yè)差別混改利益分享

雖然混合所有制企業(yè)政策間差異不大，但是在后期混合所有制企業(yè)治理階段，由于現(xiàn)階段行業(yè)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、行業(yè)上市情況、市場經(jīng)濟結(jié)構(gòu)均具有較大差異，可以進行差別混改、利益分享機制的構(gòu)建。同時考慮到混合所有制企業(yè)治理階段治理結(jié)構(gòu)、行業(yè)思維變化，應(yīng)結(jié)合利益分享機制戰(zhàn)略需要，進行與混合所有制企業(yè)經(jīng)濟管理相關(guān)的利益分享機制的制定。以便混合所有制企業(yè)可以根據(jù)自身業(yè)務(wù)擴展需要，選擇與自身業(yè)務(wù)發(fā)展存在協(xié)同作用、或者互助作用戰(zhàn)略投資人員，為混合所有制企業(yè)市場競爭力、經(jīng)營治理效果的同步提升提供依據(jù)。

其次，考慮到我國混合所有制企業(yè)股權(quán)機構(gòu)中存在所有者缺位的情況，應(yīng)對非公有資本進入機制進行進一步完善。即在差別混改利益分享機制運作的基礎(chǔ)上，降低公有股比例，提高法人股、流通股比例，給予非公有資本更大的話語權(quán)，為政企分割形式的資源優(yōu)化配置提供依據(jù)。同時考慮到股權(quán)集中度對混合所有制企業(yè)治理效益的影響，可以適度為原則，引入非同一性質(zhì)的制衡股東及其他類似主體。結(jié)合現(xiàn)有股東，在混合所有制企業(yè)內(nèi)部形成利益主體差異較大的股東權(quán)益制衡機制，為混合所有制企業(yè)治理效益穩(wěn)步提高提供依據(jù)。

最后，在利益共享機制運行做出，混合所有制企業(yè)應(yīng)以戰(zhàn)略者投資引進為入手點，綜合考慮資源互補、資源共享、價值觀、資本融合、產(chǎn)業(yè)鏈延伸等長遠發(fā)展要素，主動與新進合作伙伴進行協(xié)同戰(zhàn)略的制定。在這個基礎(chǔ)上，以核心員工為主體，對員工股份持有比例特別是核心員工持股比例進行適當調(diào)整，以便切實實現(xiàn)具有核心競爭力員工激勵、企業(yè)利益捆綁，為混合所有制企業(yè)治理提供充足人力資源支持。

四、總結(jié)

綜上所述，伴隨著混合所有制企業(yè)改革的進一步深化，混合所有制企業(yè)股權(quán)制衡也進入了新的動態(tài)調(diào)整時期，對傳統(tǒng)公司治理模式造成了較大的沖擊。

因此，混合所有制企業(yè)應(yīng)明確多元化股權(quán)結(jié)構(gòu)運行特點，借鑒股權(quán)分置改革經(jīng)濟優(yōu)勢，均衡股權(quán)治理體系，完善公司治理機制，促使股權(quán)結(jié)構(gòu)變革過程中公司治理業(yè)績穩(wěn)定，為混合所有制改革的穩(wěn)步推進提供依據(jù)。