商業銀行資產管理業務的發展

張旭城

(中央民族大學 北京 100080)

一、商業銀行資產管理的發展

(一)2004年～2008年：理財初探，剛性兌付與資金池逐漸形成

從宏觀經濟形勢來看，中國2004年加入世界貿易組織后市場規模迅猛增加，促進了我國經濟的高速發展和人均可支配收入的不斷提。在經濟增長的同時，通貨膨脹水平也不斷提高。銀行存款已經無法滿足居民財富保值增值的需求了，于是銀行理財在千呼萬喚中，應景而生。

從監管角度來看，2004年央行放開存款利率下限和貸款利率上限，并開始了利率市場化進程。利率市場化對不同的銀行產生了不同的影響。在此背景下，2005年9月份和10月份，銀監會相繼頒布《商業銀行個人理財業務管理暫行辦法》和《商業銀行個人理財業務風險管理指引》，對銀行理財的限制較為寬松，相當于變相支持銀行理財的發展。

(二)2009年～2013年：銀行理財野蠻生長，影子銀行初現

從宏觀經濟來看，首先2008年，美國發生金融危機，中國也面臨著危機的沖擊，銀行表內貸款需求減少，銀行為了保持盈利，大力發展表外貸款。2009年，中央為了應對美國金融危機對國內經濟的沖擊，出臺了“四萬億”的刺激計劃。二者資金需求激增，進一步推動表內外貸款的增長。銀行通過銀行理財募集資金，再通過銀信、銀基、銀證合作進行放貸，明面是理財，實質是貸款，并且游離于監管體系，影子銀行由此而來。

從監管角度來看，在銀監會努力制止影子銀行的同時，證監會發布了《關于實施基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法有關問題的規定》，進入金融自由化的狀態，為銀行理財的通道業務提供了便利，加劇了影子銀行的發展。

(三)2014～2016：年流動性充裕，委外現身，同業理財爆發式增長

從宏觀經濟角度來看，2015年后開啟資產荒、央行放水資金充裕，疊加銀行投資方向受到監管約束，導致委外、同業理財迅速擴張。

從監管角度來看，監管受挫。從2009年到2013年，銀行理財出現了爆發式的增長，2009年末銀行理財余額為1.7萬億，到2013年年末余額變成了10.21萬億，過快的增長引起了管理層的擔憂。尤其是影子銀行的出現。

(四)2017年監管從嚴、回歸本源助推實體

從宏觀經濟角度來看，“三去一降一補”已成共識，銀行理財無法獨善其身。

從監管角度看，經過十多年的發展，銀行理財從起初的銀行間市場套利，發展成監管套利，規模也是越滾越大，風險越來越大，為了金融的穩定，監管層下定決心要整治理財亂想。

(五)2018年至今理財子公司的展望

銀行理財經歷了十幾年的發展，建立起通道將資金通過通道投到銀行受限領域，其中可能存在多層嵌套，最后獲取的收益幾家分。這種模式積累了太多的風險，一是資金鏈過長，加劇了系統性風險；二是，名義是理財，實質是存貸款，剛性兌付卻不繳納準備金，資金投向大部分為非標資產，卻不做風險監測；三是過長的資金鏈，抬高了融資成本。為了從源頭上打破這種局面，監管機構允許銀行成立理財子公司。

二、銀行理財現在所面臨的挑戰與應對措施

從資金來源來看，整頓剛性兌付與資金池。主要有兩點，一是銀行理財不允許進行剛性兌付，二是銀行表內不允許開展資產管理業務。

從資金運營端來看，理財新規針對過去在運營過程中的多層嵌套、難以監管資金的最終流向，以及資金池存在的流動性問題作出了相應的規范。對于監管問題，采取穿透式監管，從上而下全面監管，從資金的來源到資金最終的去向。

三、資管新規下非標的發展

(一)非標的含義及在中國的發展

對于非標的定義，官方首次對非標做出定義是在2013年由銀監會，其出臺的《關于規范商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》中，首次將非標債權定義為“未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權性資產，包括但不限于信貸資產、信托貸款、委托債權、承兌匯票、信用證、應收賬款、各類受(收)益權、帶回購條款的股權性融資等”。

2016年1月，在中央國債登記結算有限責任公司登記系統的資產模塊中，銀監會又將券商兩融收益權和收益憑證以及保理、融資租賃等資產納入到非標的范圍之中。

(二)美國銀行理財投資非標現狀

美國的金融業一直發展在世界的前列，美國的銀行業也深度參與了資管行業，在資管市場中占據著重要的地位。根據2017年底的統計資料來看，在美國前十大資產管理公司中，銀行系就占據了4個名額。

(三)中美對比及未來展望

中國非標資產目前的現狀與美國相比主要有四個特點，第一點，中國非標資產的收益率與美國商業銀行投資非標的收益率相近。第二點，對于每一個非標項目，美國非標投資都會設立專項基金產品。第三點，在交易結構的差異上，中國的非標投資大多數含有多個資管或者信托計劃，交易涉及多個載體和多個金融中介機構。而美國的交易結構相對簡單，交易中涉及的主體通常只涉及到發行方和投資方。第四點，中國非標投資的市場上銀行占據了主導的地位。

未來廣義非標的發展方向上，從國際的主流來看，股權類非標資產的重要程度是在債權類非標資產之上的。

三、銀行理財子公司未來的發展

(一)理財子公司介紹

理財新規中指出，商業銀行可以自愿選擇設立理財子公司與否。如果設立理財子公司的話，對于存量的理財產品可以繼續存在于銀行內部。對于不選擇新設立子公司的情況，辦法給出的情況分為兩種。一種是還沒有具備設立的條件，這種情況下，理財業務仍然可以放在之前的資管部門內部進行。另一種情況就是，銀行本身已經有符合條件的附屬機構，可以將理財業務轉移到附屬機構中進行。

(二)對于資管行業的影響

在目前的資管市場上，體量跟隨在銀行理財之后的分別是信托、券商資管、保險資管、基金及基金子公司專戶以及公募基金。信托利用牌照帶來的紅利主要優勢在于信貸和通道業務。公募基金由于研究能力強大，因此有很強的主動管理能力。基金子公司則是以通道業務和非標業務為主。券商資管近年來發展非常迅速，結合其投行和財富管理部門的優勢，通道和標準化業務都有很大的發展。

四、中國私人銀行業務的發展現狀與未來

(一)私人銀行概述

所謂私人銀行，是指面向高凈值人群服務的，為其提供專業化、個性化資產管理業務以及其他增值服務的業務，在業務操作當中，除了股債等標準化資產之外，常投資于非上市公司的股權、衍生品等以獲得超額收益，如家族服務、醫療建議等等增殖服務則是增強客戶黏性的重要手段。

(二)我國商業銀行發展私人銀行的優勢

這幾年，伴隨著金融科技的不斷發展壯大，中國居民的消費與投資逐漸推動著金融業零售戰略的發展，通過大數據的應用，商業銀行逐漸能精準為客戶提供服務，銷售渠道也逐漸整合，慢慢構建出能提供多樣的消費與投資服務的平臺。我國商業銀行發展私人銀行主要有以下幾點優勢：私人銀行是商業銀行資管業務未來競爭的關鍵；私人銀行具有規模經濟效應；私人銀行能夠改善商業銀行資產質量。

(三)我國商業銀行發展私人銀行的方向

國外對于主流私人銀行模式大致包括三種——傳統私人銀行、全能私人銀行和投行型私人銀行。

我國私人銀行的下一步發展方向主要是：第一，在資管新規出臺之后，凈值化管理、禁止多層嵌套的規定使得通道業務無法再開展下去，銀行不能再只是把資金給予券商、信托來管理，他們必須成為主動進行資產管理，私人銀行正是商業銀行吸收高凈值客戶資金，并展現商行優勢的一項業務；第二，隨著商業銀行私人銀行目標客戶的多樣性的提升，私人銀行也必須提供更多樣化的產品以準確匹配不同需求。未來將會由越來越多如私募股權投資、衍生品等多樣化的資產管理產品成為私人銀行的經常性配置。