新經(jīng)濟環(huán)境下地方政府專項債券融資的研究與思考

鄒晶

關(guān)鍵詞：新經(jīng)濟環(huán)境? 地方政府? 專項債券融資

一、地方政府專項債券融資的發(fā)展特點

首先，地方專項債券的發(fā)行額度穩(wěn)步上升。為滿足地方合理融資的需求，自2015年正式發(fā)行后，地方政府專項債券的發(fā)行額度呈逐年跨越式上升，2015-2018年的年均發(fā)行額分別為0.1、0.4、0.8、1.35萬億，在促投資穩(wěn)增長方面發(fā)揮了舉足輕重的作用。

其次，地方專項債券的發(fā)行期限主要集中在3、5、7、10年期。統(tǒng)計顯示，地方專項債券的發(fā)行期限為1、2、15、20年期的較少，而主要集中在3、5、7、10年期（其中有44.35%為5年期，占比最高）。由于政府規(guī)定地方政府專項債券的發(fā)行期限由各地對項目建設(shè)、回收周期、運營及債券市場狀況等全方位調(diào)研后確定，但7和10年期專項債券的總發(fā)行額要控制在專項債券全年發(fā)行額的50%內(nèi)，因此使得5年期的專項債券發(fā)行總額顯著高于7、10年期。

最后，中西部地區(qū)專項債券占比低于東部發(fā)達地區(qū)。由于專項債券納入到政府性基金預(yù)算中，對項目收益具有一定要求，因此地區(qū)債務(wù)限額、項目收益率及地方財力等直接影響到專項債券的發(fā)行規(guī)模。從2018年專項債券發(fā)行情況來看，中西部地區(qū)的重慶、江西、湖北及河南專項債券發(fā)行占比分別為66.01%、50.89%、54.47%和50.84%（其他省份占比均低于50%）;東部發(fā)達地區(qū)的江蘇、廣東、山東、安徽的發(fā)行規(guī)模均在千億以上（其中江蘇以1755.7億元居首位）。

二、地方政府專項債券融資的發(fā)展思考

（一）流動性的增強以促進可持續(xù)發(fā)展

受到流動性溢價的補償?shù)扔绊?，現(xiàn)階段市場利率高于專項債的票面利率，造成銀行等機構(gòu)更愿意持有專項債到期而非主動以市場價格售出，這使得商業(yè)銀行是地方政府專項債的承銷商，存量專項債集中在銀行，缺乏流動性。為削弱地方政府預(yù)算軟約束對專項債券合理定價的影響，促進專項債券發(fā)行的市場化以強化流動性，可在借鑒企業(yè)債相關(guān)經(jīng)驗和做法的基礎(chǔ)上，設(shè)立類似直接投資人制度，讓直接投資人可以根據(jù)自己的需求來參與到專項債券的發(fā)行中（不能分銷）。參與到專項債券發(fā)行中的市場參與者越多，賣方的干擾就越弱，相應(yīng)的專項債券發(fā)行中的各種風(fēng)險就越分散，從而使地方政府專項債券融資獲得充足的資金支持。

（二）評級機制的完善以確保外部監(jiān)督的有效性

地方政府專項債券的發(fā)行必須構(gòu)建在完善的信用評級機制上，可引入至少兩個評級機構(gòu)并對相應(yīng)項目的收支明細狀況進行充分披露。選擇對象必須是公開且市場化獲得中國人民銀行征信局和證監(jiān)會認可的信用評級機構(gòu)，選擇標準是評級質(zhì)量、工作效率、評級經(jīng)驗及研發(fā)能力等，選擇依據(jù)是熟悉信用評級業(yè)務(wù)和市場的專業(yè)人士意見，避免評級機構(gòu)間以縮短評級時間、降低評級收費及評級質(zhì)量等進行惡性競爭。

（三）發(fā)行管控的強化以確保到期專項債務(wù)償還的順利開展

在充分堅持發(fā)揮市場機制作用和“誰借錢、誰負責(zé)”原則的前提下，地方政府專項債券的發(fā)行必須通過作用機制牽引來規(guī)范債務(wù)管理，確保前期準備、使用管理、還本付息、信息公開等各項工作的開展都嚴格遵守相關(guān)制度規(guī)定。需要明確的是，專項債券的發(fā)行主要由省級政府負責(zé)，而市縣政府則負責(zé)落實其他具體工作，并且通過制定科學(xué)合理的實施方案來確保發(fā)行工作順利實施，如某個項目的規(guī)劃實施具體時間、每個階段具體需要融資和發(fā)債的規(guī)模等都需要在兼顧財政長遠規(guī)劃的基礎(chǔ)上，制定合理的方案。此外，在專項債券發(fā)行過程中要強化對應(yīng)資產(chǎn)的管理，根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)來構(gòu)建資產(chǎn)統(tǒng)計報告制度，動態(tài)監(jiān)測對應(yīng)資產(chǎn)的管理狀況，一旦發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)行為要及時嚴肅處理。

三、結(jié)束語

為優(yōu)化地方政府專項債券融資的發(fā)行使用步伐，需要從增強專項債的流動性、優(yōu)化資金使用秩序、強化發(fā)行管控力度及完善評級機制等多角度入手，并完善償債管理以避免專項債和一般債理不清的現(xiàn)象，切實實現(xiàn)對整個債務(wù)融資行為的全面管控。

參考文獻

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