杜邦分析法在財務管理應用中的局限及改進

徐媖梓 劉慧

摘? 要：本文首先對杜邦分析法進行了簡要概述，并詳細探討了杜邦分析法在財務管理應用中的局限性，最后有針對性提出了杜邦分析法在財務管理應用中的改進策略，以供參考。

關鍵詞：杜邦分析法;財務原理;局限;改進

隨著經濟的發展，現代財務管理逐漸開始應用杜邦分析法，利用相對完整的指標評價體系，用權益收益率來反映企業的財務管理現狀。但其目前存在一定的局限性，企業必須加以改進以適應財務管理的發展，因此本文通過論述杜邦分析法的原理和關系圖，發現在財務管理應用中其存在的局限性，并提出幾點改進策略，以期為現代化企業財務管理提供一些指導意見。

一、杜邦分析法概述

（一）杜邦分析法的原理

杜邦分析法即是利用幾種財務比率之間存在的內在聯系來綜合分析企業的財務狀況，實際上就是基于企業股東的投資回報率，利用關鍵的幾種財務比率來分析企業的總資產凈利率、資產負債率以及總資產周轉率等財務指標，能夠直接反映企業的財務現狀。其中通過分析企業資產、成本、各項費用、負債、收益利潤等要素形成一個指標體系，在一定程度上能夠為企業提高財務管理水平和股東權益最大化提供決策方向。

（二）杜邦分析法體系圖分析

企業的財務管理應用杜邦分析法主要是從內部管理以及資本結構兩大方面實施的，具體關系可如圖1所示。如果將相關的指標按照其存在的內在聯系進行排列，可得到杜邦分析法的基本等式，涉及有總資產凈利率（B）、銷售凈利率（N）、總資產周轉率（T）、凈利潤（n）、銷售收入（S）、資產總額（t）、權益乘數（E）、股東權益（s）、凈資產收益率（R）、資產負債率（A）等，具體計算等式為：

B=（n/S）×（S/t）

E=t/s=1/（1-A）

R=B×E=N×T×1/（1-A）等

其中E、N、T所代表的權益乘數、銷售凈利率、總資產周轉率三個指標對企業的負債能力、收益能力以及資產管理能力具有很好的反映效果。可以通過凈資產收益率分析當前企業在經營生產活動中存在的財務問題。

并且從等式和圖1中也可以看出，權益乘數會受到資產負債率的影響，如果企業的負債比率較高，那么權益乘數就會越大，反映了企業的負債較高，會給財務管理帶來較多的杠桿收益，但是也說明了企業的財務風險概率較大;其次還可以看出總資產凈利率是一項綜合指標，不僅僅受到總資產周轉率以及銷售凈利率的影響，在一定程度上也會受到資產總額的影響。而一般情況下企業的資產總額主要是包括流動資產和固定資產，二者之間的比例將會影響到資產的流動速度;其三銷售凈利率主要是受銷售額以及銷售成本的影響，可以直接反映出企業的收益狀況。因此企業要想獲得最大的利潤，就要增加銷售額、降低成本。

二、 杜邦分析法在財務管理應用中的局限

（一）銷售凈利率不匹配

在企業財務管理的應用過程中杜邦分析法表現出來的最明顯局限性就是銷售利潤、財務性收益部分，導致了銷售凈利率不匹配。通常對于現代化經營企業來說，凈利潤的主要組成部分是生產銷售環節中所產生的銷售利潤、投資收益、資產減值損失等等，而且有一部分特殊企業的投資收益在全部凈利潤中占有相當大的比例，所以杜邦分析法中的銷售凈利率不能夠完全的反映出企業的收益能力，即存在銷售凈利率不匹配的局限性。

（二）資產性質不分

企業財務管理應用杜邦分析法還存在經營性資產、非經營性資產、金融性資產不分的缺陷，由此引發總資產凈利率指標不能夠充分的反映出企業的利潤來源。并且長期股權、短期證券、在建工程、閑置固定資產、未使用資產等不能夠為企業帶來相應的經濟收益，使企業財務管理出現較大的難度，對企業財務的現狀難以實現具體反映。

（三）缺乏可持續發展能力

杜邦分析法在企業財務管理中的應用主要作用是反映和評價短期財務結果，就會使企業領導忽視長期經營發展策略的規劃和實施，過分注重短期內經濟效益，而不關注長期的價值創造。從而可能會出現降低市場推廣費用、縮減生產研發項目資金等，雖然在短時間內獲得了良好的收益效果，但是不利于企業的可持續發展，很容易出現經營管理滯后、資源浪費等現象。同時杜邦分析法所以利用到的財務比率數據都是以往經營信息，對新出現的因素沒有融合考慮，比如知識產權、專利技術、產品等企業員工的整體專業能力、管理人員的職能執行效果、客戶對產品的反饋等都沒有得到體現，即是杜邦分析法存在的局限和缺陷。

（四）忽視現金流

在現階段企業財務管理應用杜邦分析法，只采用了比較常用的資產負債表、利潤表等，沒有結合企業的現金流量表，對現金流的情況不能充分的進行分析和反映。就會出現大量的貸款不能及時的收回，使應收賬款的額度大幅增長，從而就會造成企業的賬面資金充裕，而實際現金不足，一旦出現大量資金缺口，就會導致財務風險，甚至危及企業的生存發展。

三、杜邦分析法在財務管理應用中的改進策略

（一）調整財務報表指標

由于在企業財務管理中應用杜邦分析法存在較多的局限，因此企業首先要對財務報表的指標進行修正和調整，以保障杜邦分析法得到一定的改進和完善。即是要將總資產以及凈利潤不配比、金融活動的損益從經營活動利潤中剔除。把總資產劃分為經營性資產和金融資產兩大類，把利潤劃為經營性損益以及金融活動損益兩方面，把負債劃分為經營負債和金融負債，其中金融負債產出利息支出、凈負債等于金融負債與金融資產之差。主要計算方式是利潤等于經營利潤與凈利息費用之差，經營利潤等于稅前經營利潤與其和所得稅稅率之差，凈利息費用等于利息費用與其和所得稅稅率之差。對于負債指標則要涉及到杠桿貢獻率以及經營差異率，由于經營差異率=凈經營資產利潤率-凈利息率，如結果為正值說明借款可以增加股東收益，反之為負值借款會減少股東收益。而杠桿貢獻率=（凈經營資產利潤率-凈利息率）X凈財務杠桿=經營差異率X凈財務杠桿，因此在凈財務杠桿不變的情況下，金融負債和經營負債兩個指標的大小會影響到凈利息率，進而影響經營差異率以及杠桿貢獻率。金融負債越大，經營差異率越小、杠桿貢獻率也就越小。經營負債越大，經營差異率就越大，杠桿貢獻率也就越大。其次要區分企業的投入資本和運營資本，根據企業生存發展需要的資金來源分為投資人、債權持有人、銀行，還有企業正常經營所產生的相關應付費用。則可以用說后凈經營利潤與經營性資本的除數即投資資本收益率來比較全面的反映企業經營現狀。

（二）引進管理會計相關概念

因為杜邦分析法在企業財務管理中的主要是用于短期財務指標的反映，不能夠創造長期的經濟價值，為了改進這種局限性，企業可以將管理會計中的“量、利、本”概念融入到分析法中，即是可以將凈資產收益率進行分解，則凈資產收益率等于總資產凈利率與權益乘數形成的結果、總資產凈利率又等同于銷售利率與總資產周轉率相乘等，同時可以計算出安全邊際率，即是安全邊際量與預計銷售量的除數結果，其能夠反應出企業經營生產環節中的預計銷售量，如超過保本銷售量，則說明銷售業務處于安全狀態，超過的量越大則越安全。從而企業財務管理應用杜邦分析具有了一定的前瞻性和事前規劃性，可以為長期發展戰略提供保障，提高了可持續發展能力。改進后的杜邦分析法如圖2所示。

（三）重視現金流指標

企業在經營活動中獲得現金能力可以用經營利潤現金率來表示，比率越大則說明獲取現金的能力就越強。同時也可以利用權益現金報酬率，即是期末現金和企業現金等價物的余額與凈資產相除，所得到的結果即能夠反應企業權益資本獲得現金的能力。從這一過程中可以發現在財務管理中應用杜邦分析體系必須要重視企業獲得現金流的相關指標，從而能夠更好的保障企業正常生產經營，規避企業在營利的情況下出現現金不足，周轉效率慢等狀況，最大限度的避免資金鏈斷裂，保證企業的生存發展不會受到影響。

另外一方面，對于股份制的企業來說，尤其是已經上市的企業在財務管理中應用杜邦分析法可依額外增加財務比率來反映企業現金流分派股利的能力，最常見的就是每股營業現金流量率，是從企業現金流來充分體現企業經營能力的一項指標。此外還有負債權益率，是反應企業資產負債資本結構的重要指標。還有就是能夠衡量企業負債能力并評價企業長期償債能力的債務總額現金率，將這些指標加入到杜邦分析法中可以反映不同時期企業現金流的不同特點，為企業的經營和財務決策提供參考和依據。

結束語：

總而言之，現代化企業的財務管理在應用傳統杜邦分析法是存在較大的缺陷和局限，不能夠適應企業的生存發展需求，因此企業必須要采取有效的策略改進杜邦分析法的應用，要保障改進后杜邦分析法能夠提供出更加符合實際的財務分析結構，為企業的經營生產活動提供決策指導。因此改進杜邦分析法能夠幫助企業管理者及時的發現財務及經營過程中存在的問題，從而做出相應調整，更好的促進企業健康、良好發展。

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作者簡介：

徐媖梓，長春工業大學在讀研究生。

劉? 慧，女，長春工業大學經濟管理學院，博士，講師，碩士生導師。