提高分紅率助力股市“抗疫”

陶丹

年報發布進行時，對投資者來說有“陷阱”也有“餡餅”，上市公司用真金白銀進行分紅可算是“餡餅”的一種。據不完全統計，目前上市公司年報發布的分紅預案和方案中，累計分紅金額超過5400億元，隨著年報的持續發布，這一分紅數字還將不斷刷新。在這些分紅的公司中，有13家公司分紅金額在100億元以上，合計擬分紅總額超過3200億元，占了目前分紅總額的六成。這些巨額分紅的公司基本上都是業績良好的大盤藍籌股，近年來已經形成了相對固定的分紅預期，而今年更有一些藍籌股主動上調分紅比率，給了投資者意外的驚喜，也是在用實際行動助力股市“抗疫”。

如主動提高分紅率的中國神華和招商銀行，都是市場形象良好的藍籌股，在各自行業里扮演著龍頭股的角色。相比招商銀行在凈利潤不斷增長的基礎上提高分紅率，業績略有下滑的中國神華更加來之不易。按目前的價格計算，中國神華對應的股息率超過7.7%，即使扣除最多20%的紅利稅，股息率也在6%以上，遠超同期低風險的銀行理財年化收益率。除了中國神華，還有多家銀行股的股息率超過5%，也是相當不錯的水平。在目前市場無風險利率走低的大趨勢下，如果能將股息率維持在較高水平，相信對許多穩健型的大資金還是有相當吸引力的。

盡管現金分紅對股東的回報是“看得見、摸得著”，但仍有許多投資者不太買賬，認為分紅之后股價也除權了，等于是羊毛出在羊身上，換個形式而已。這種看法表面上有道理，實則不然。以一個通俗的比喻來說，上市公司好比下蛋的母雞，而現金分紅則相當于母雞下的蛋。雖然在下蛋之后母雞的體重減輕，如同現金分紅之后股價除權，但如果母雞具有持續下蛋的能力，那么未來體重還是可以再上來。同樣的，上市公司年年分紅，也不會讓股價持續除權到零，反而可能讓市場發現其真實回報能力，提升其估值。就以中國神華來說，2017年至今3次分紅，其中包括一次包含特別股息，累計10派29.7元的“大禮包”，對提振和穩定股價起到了一定作用。2017年3月17日，中國神華的股價是16.69元，加上3次分紅合計每股獲得4.76元的現金，名義股價雖然原地踏步，但長期持股者的實際收益大約是25%，而同期上證指數下跌15%，正負之間落差超過40%，真正實現了“既賺指數又賺錢”。

在目前特殊的時空背景下，藍籌股維持甚至提高分紅率，更在一定程度上是在助力股市“抗疫”。顯而易見的是，增加分紅為大小股東提供了現金流，對個人投資者來說手中支配的現金多了，用于消費的可能性就會大一些。而國企大股東獲得更多分紅上繳財政之后，也有利于財政政策有更多支持經濟的空間。特別是在目前藍籌股估值極低的狀況下，對大股東來說減持股份不如分紅劃算，不用通過減持削弱對上市公司控制力，就可以獲得現金流，在一定程度上也減少“大小非”減持套現的壓力，有利于股市的穩定。

在目前全球貨幣寬松的背景下，具備持續高分紅能力的公司日益成為稀缺資源，未來必然成為國際資本競逐的焦點。以往，A股相對歐美股市的分紅率較低，而今年的情況有所不同，盡管許多國家地區推出寬松政策，但歐美許多上市公司為了應對疫情的沖擊降低甚至暫停分紅，其中就包括國內投資者熟悉的匯豐控股和渣打集團，這也導致這兩家公司本周在香港的股價出現放量大跌。如果A股的藍籌股能夠在不影響公司長期發展的前提下，維持甚至提高分紅率，那么將很有可能實現“彎道超車”，樹立良好的品牌效應，吸引外資的長線關注，對A股價值投資的風潮也有相當程度的正面作用。

提高分紅率除了可以吸引長線資金之外，也不妨考慮和國企改革結合起來，這在一定程度上有利于提升上市公司質量。近期，包括興業銀行、招商銀行多家銀行高層增持自家股份，展現對公司的信心。筆者認為，如果能夠規定上市國企高層的年終獎，在股價破凈的狀態下買入股票持有到離任，將其持股市值和股價變動掛鉤，有助于管理層致力提升公司業績并關注股價長期變動。而持股者的現金流需要，則通過提高公司整體分紅率、增加現金分紅來實現。這種和自身利益掛鉤的激勵機制，不失為增強國企競爭力的一種方式，對提升投資者回報也有正面積極的效果。

綜合來看，藍籌股的高分紅在短、中、長期對股市都有相當正面的影響。對普通投資者來說，在目前新股市值配置的機制下，持有低估值藍籌股“分紅+打新”，不失為一種比較穩健的長期盈利模式。而目前相對低迷的市道，也提供了藍籌股難得的低吸機會，中長期布局的時機正在來臨。