規(guī)模恒定劍指阿爾法收益股市震蕩定開基金或大展拳腳

王驊

近年來公募圈價(jià)值投資盛行，基民對(duì)于定開基金的關(guān)注度逐漸提高。而在內(nèi)地的基金公司中，東證資管對(duì)這類產(chǎn)品的布局最為廣泛;在公司旗下的權(quán)益基金中，超過一半是定開型產(chǎn)品。東方紅的示范效應(yīng)迅速在公募圈發(fā)酵，以近期募集完成的權(quán)益新品為例，南方內(nèi)需增長(zhǎng)等也都成為新晉定開家族的一員。在A股近期走勢(shì)受到國際股市暴跌拖累的影響下，這類短期不受流動(dòng)性困擾的產(chǎn)品具備一定優(yōu)勢(shì)。

定開產(chǎn)品靈活度更高

對(duì)定開產(chǎn)品來說，雖然流動(dòng)性低是硬傷，但因?yàn)榉忾]期的設(shè)置，某種程度上有助于基金經(jīng)理制定中長(zhǎng)期投資策略，同時(shí)更好地把握交易性機(jī)會(huì)。

一方面，基金封閉使得基金經(jīng)理能專注于投資，選擇優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，并通過中長(zhǎng)期持股以提高組合收益，較為完整體現(xiàn)基金經(jīng)理的投資思路。例如2015年初成立的3年封閉產(chǎn)品東方紅睿陽和睿元，成立至今收益率分別為117.05%和187.07%，定期開放實(shí)際上非常適合公司注重長(zhǎng)期的投資策略，即精選受益于傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和新興產(chǎn)業(yè)中具有核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的個(gè)股并長(zhǎng)期持有。

海康威視、立訊精密和伊利股份是兩只基金共同持有期限最長(zhǎng)的股票，其中睿元成立以來的20個(gè)季度中始終重倉海康威視，立訊精密、伊利股份的持有期數(shù)也超過10次，這些股票也給組合帶來了長(zhǎng)期回報(bào)，2015年以來三只股票分別上漲約200%，660%和120%。有所區(qū)別的是，睿元偏好于福耀玻璃、恒瑞醫(yī)藥、分眾傳媒等細(xì)分行業(yè)龍頭，睿陽則較長(zhǎng)時(shí)間持有萬科、廣匯汽車、宇通客車等個(gè)股。

另一方面，定開基金保證了封閉期內(nèi)基金份額的穩(wěn)定，在配置上受資金進(jìn)出的影響較小：普通開放式股票型不會(huì)滿倉運(yùn)行，通常會(huì)留10%左右的現(xiàn)金頭寸應(yīng)對(duì)日常贖回，面對(duì)交易性機(jī)會(huì)，基金經(jīng)理可能相對(duì)保守;定開基金的基金經(jīng)理則有更大施展空間來追求投資收益。例如嘉實(shí)瑞享在2019年下半年將倉位大幅升至96.74%，同時(shí)增持了電子行業(yè)股票，減持了消費(fèi)、醫(yī)藥和周期股，相比滬深300，階段性獲得了16.04%的超額收益。

基金經(jīng)理操作思路殊為關(guān)鍵

封閉期的存在限制了基民追漲殺跌、短期操作的沖動(dòng)，讓基民對(duì)投資有更合理的規(guī)劃。當(dāng)然，基金經(jīng)理的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)也是基民看重的一點(diǎn)，畢竟持基至少要到首個(gè)封閉期結(jié)束。

但是，并非所有定開基金在漫長(zhǎng)的封閉期都會(huì)有很好表現(xiàn)，例如將在今年10月結(jié)束封閉期的中歐恒利三年，雖然長(zhǎng)期保持較高倉位運(yùn)行，但基金成立至今仍然虧損8.30%。在基金運(yùn)行期間，基金經(jīng)理對(duì)低估值這一特性較為看重，不僅布局了傳統(tǒng)的低估藍(lán)籌如保利、新華保險(xiǎn)等，也布局了估值極低的周期股如廣汽集團(tuán)、錦江酒店等。

即使在業(yè)績(jī)面臨較大壓力時(shí)，基金經(jīng)理也并未跟風(fēng)科技等成長(zhǎng)板塊，始終堅(jiān)持注重高股息低估值的投資策略，追逐安全資產(chǎn)、核心資產(chǎn)。市場(chǎng)變幻莫測(cè)，他的投資策略并不適合近兩年主題輪動(dòng)的市場(chǎng);但是疫情影響下外需不振，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)度尚未可知，他著重布局的與內(nèi)需相關(guān)的核心資產(chǎn)可能在未來較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)再次成為市場(chǎng)主流，基民也不必選擇在打開后馬上離場(chǎng)。

從近期成立的基金來看，交銀瑞思和南方內(nèi)需增長(zhǎng)成立以來凈值僅出現(xiàn)小幅波動(dòng)，可能原因是均處于建倉期，股票倉位并不高，考慮到目前市場(chǎng)較低的指數(shù)點(diǎn)位，實(shí)際也為基金經(jīng)理提供了更大的施展空間。

不過基民在購買時(shí)也要認(rèn)識(shí)到，基金經(jīng)理的投資策略各有不同，交銀瑞思基金經(jīng)理沈楠的特點(diǎn)是從宏觀的視野把握景氣且具有彈性的行業(yè)賽道，非常考驗(yàn)基金經(jīng)理的判斷和調(diào)整;南方內(nèi)需增長(zhǎng)基金經(jīng)理駱帥是一名自下而上的選手，不主動(dòng)追逐風(fēng)格，把利潤(rùn)增速放在選股更重要的位置，操作上則是平衡穩(wěn)健輕倉位的風(fēng)格，從策略上看，似乎是后者的容錯(cuò)率更低。

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