有價證券資產與居民出國境旅游動機

唐婷 陳珊珊

摘 要：隨著金融市場的發展，部分居民開始以股票、債券作為財富的持有方式。從有價證券的財富效應出發來構建金融資產對居民出國（境）旅游動機影響的實證模型，利用問卷調查獲取相關數據，采用OLS、Probit、Logit等模型考察有價證券持有對居民出國（境）旅游動機的影響。研究發現：有價證券資產對居民出國（境）旅游動機的影響不容忽視：一是有價證券資產的持有對居民出國（境）旅游動機均具有顯著的正向影響;二是從有價證券資產持有對居民三大地區的出國（境）旅游動機影響系數來看，對旅游者最有吸引力的是東南亞日韓地區，其次是歐美地區，最后才是港澳臺，并基于研究數據給出相關政策建議。

關鍵詞：財富效應;有價證券;金融資產;旅游消費;旅游動機

中圖分類號：F592? ? ? ? 文獻標志碼：A? ? ? 文章編號：1673-291X（2020）01-0142-04

引言

隨著改革開放的進程加快，我國居民可自由支配收入的提高、閑暇時間的增多以及帶薪休假制度等有關政策的實施，給出境旅游提供了制度化保障，刺激了人們出境旅游欲望，使得近年我國居民出國（境）旅游需求日益強烈?！妒澜缏糜谓M織旅游亮點2018年版》報告顯示，中國游客2017年的出境游總花費為2 577億美元，幾乎是全球總收入的1/5，位居世界第一?！吨腥A人民共和國2017年國民經濟和社會發展統計公報》的數據顯示，2017年我國居民出境達到1.4273億人次，增長5.6%;赴港澳臺出境0.8698億人次，增長3.6%。由此可以看出，近年來我國出境旅游市場呈現緩慢增長態勢，中國居民的出境旅游需求需進一步釋放。與此同時，金融體系在整體經濟運行中的作用尤為突出，對經濟增長的影響也逐漸增強。以股票、債券為代表的金融資產作為持有方式的居民越來越多，2017年的《中國統計年鑒》顯示，債券余額為63.7萬億元，股票流通總市值為39.3402萬億元。

研究從有價證券的財富效應出發來構建金融資產對居民出國（境）旅游動機影響的實證模型。財富效應在理論上具有正確性，這為本文研究居民出國（境）旅游動機和旅游消費提供了理論基礎。那么，有價證券資產與居民出國（境）旅游之間是否存在一定的關系，本文將兩者結合起來研究，希望能對出境旅游和有價證券的關系有一個更為清晰的認識。

一、文獻綜述

關于有價證券資產與居民出國（境）旅游動機關系的研究，著力從出境旅游需求與出境旅游市場、有價證券資產與居民出國（境）旅游動機兩個層次對主題進行闡述。

第一，從旅游需求與出境旅游市場角度出發，國內學者蔣依依等（2017）認為，由于當前我國國民經濟的快速增長，不同消費群體的消費水平有了不同程度的顯著提升，尤其是中等收入群體的迅速擴大，進而派生出巨大的出境旅游需求[1]。根據微觀經濟學的需求理論，以74個國家/地區1995—2003年的數據為樣本，構建了包括基本經濟因素（收入和相對價格）、旅游業發展水平等變量在內的出境旅游需求模型，分析了出境旅游需求影響因素的總體特征。其研究結果表明，居民的收入等因素對出境旅游需求的影響是決定性的，對發展中經濟體出境旅游需求的影響作用相對更大，雖然其中部分因素在統計上不顯著。楊瑩瑩和陳瑛（2018）面對出境旅游蓬勃發展的現狀，梳理了我國旅游情境下的出境旅游研究有一定的必要性和參考性[2]。兩位學者指出，隨著人們生活水平的不斷提高、閑暇時間的增多以及旅游政策的放寬和實施，使得出境旅游市場發展壯大。根據國外學者Crouch（1994）的統計，收入彈性為正值，均值為1.86，標準差為1.78，價格彈性為負值，均值為-0.63，標準差為2.31[3～4]。由此可見，出國（境）旅游需求的主要影響因素包括收入、價格等。收入正向影響國際旅游需求，是最為重要的影響因素;而價格負向影響國際旅游需求。

第二，從有價證券資產與居民出國（境）旅游動機角度出發，陳燦平、劉梅和張國峰（2010）認為，消費需求既取決于居民當期收入，也與居民的財富持有水平直接相關[5]。居民持有的儲蓄存款、股票等金融資產，相比之下更容易轉化為收入或其他資產，因此居民的消費受到金融資產的影響更為顯著。研究結果表明，除人均可支配收入以外，前期旅游消費量和人均金融資產持有量也是居民考慮是否進行旅游消費的重要因素。王克穩（2017）從生命周期——持久收入假說出發，構建了房地產和金融資產對旅游消費影響的理論模型，發現對旅游消費而言，金融資產對居民旅游消費的影響大于房地產對居民旅游消費的影響;股票基金類金融資產的財富效應大于存款類金融資產的財富效應[6]。而馬輝（2006）等采用協整方法及因果檢驗方法研究股票價格、居民收入和消費間的關系，認為人們的收入水平是影響消費的重要因素，但股市僅呈現出比較微弱的財富效應[7]。此外，陳志英（2012）的研究結果表明，在促使居民收入穩步增長的同時，必須進一步發展和完善我國金融市場，擴大市場規模，提高市場效率，穩定投資者預期，并逐步完善住房、醫療、教育、養老保險等有關政策，才能充分發揮金融資產對居民消費的引導和調控作用[8]。

當前學術界對于金融資產與旅游的研究并不多，其中大部分是針對國內旅游?；诖耍疚膹木用癯鰢ň常┙嵌瘸霭l研究有價證券資產與居民出國（境）旅游動機的影響，包括港澳臺、日韓和歐美。

二、研究方法及調查對象

（一）調查問卷的設計

封閉式問卷和開放式問卷相結合，由四部分組成：第一部分是受調查者的人口學和社會特征的調查項，其中包含受調查者的“有價證券情況”;第二部分是受調查者對港澳臺旅游動機的調查，即是否去過港澳臺、是否有計劃去、游客去港澳臺旅游的影響因素、花費、游玩時間等;第三部分是受調查者對日、韓、東南亞旅游動機的調查;第四部分是受調查者對歐美（澳大利亞）旅游動機的調查。本研究首先對樣本進行了人口統計學分析，其中包括三個變量，即性別、年齡和學歷。該結果顯示，此次調查獲取的數據中，男性（0）占總體的53.5%，女性（1）則為46.5%，男性比例略大于女性。在樣本中，有超過一半（57.7%）的受調查者的年齡集中在21～30歲這個階段，其次有19.3%的人分布在31～40歲年齡段，分布在61歲以上的受調查者的人數最少，占比僅為1.6%。關于受調查者的學歷則分為表中六個等級，其中有超過一半人（50.8%）的學歷是本科，其次有21%的人學歷為大專，小學及以下的學歷占比最少，僅為0.6%。由此可見，此次調查主要的受調查對象是21～30歲并且學歷是本科的旅游者。

（二）調查對象的基本情況

本項研究將調研點選取在廈門，2018年6—8月，將永定土樓、廈門胡里山炮臺、鼓浪嶼三處作為調研點，在調研點隨機發放問卷共計760份，回收760份，有效問卷725份，有效率為95.4%。

三、模型設定與變量說明

（一）模型設定

越來越多的居民持有一定數量的金融資產，那么居民是否持有金融資產對其出國（境）旅游動機是否會有一定程度的影響呢？

借鑒陳志英[2]（2012）的模型，本部分采用計量模型（1）進行估計：

out_tourism=？琢+？茁M+Z？酌+？孜（1）

其中，α、β是截距項，常數項;β、γ為系數;M為有價證券;Z是擾動項，殘差項，代表模型中的變量不能解釋的部分;控制變量Z包括性別、年齡、學歷等。

（二）變量說明

被解釋變量表示居民出國（境）旅游動機，即受調查者是否愿意到港澳臺、日韓和東南亞、歐美和澳大利亞等地旅游，1表示旅游動機，0表示無旅游動機。其中，出國（境）旅游動機為0—1變量，故模型采用Logit方法進行估計，同時也Probit方法進行對比。核心解釋變量為有價證券持有，在問卷中詢問了“您是否有投資”，其中1為無任何投資，2為有實業方面的投資，3為有金融資產方面的投資（股票）。根據模型（1），本部分采用Logit、Probit法兩種方法對系數進行估計。除了解釋變量之外，還控制了一系列其他因素——控制變量，即性別、年齡、學歷等。

四、實證分析

（一）港澳臺出境旅游動機分析

根據模型（1），分別采用Logit和Probit兩種方法對系數進行估計，表2匯報了相應的回歸結果。從采用Logit方法的估計結果來看，估計系數為0.066，顯著性為0.052，即有價證券持有對居民選擇港澳臺的旅游動機具有顯著影響。Probit的估計系數為正，通過5%的顯著性檢驗，說明有價證券資產持有對居民選擇港澳臺旅游動機具有正向影響。

在控制變量中，性別的估計系數均為負，且在Logit估計下通過5%的顯著性檢驗，男女之間到港澳臺旅游動機存在顯著的差異，男性比女性的動機更大;兩個方法下，年齡的估計系數均顯著為負，說明隨著年齡的增長，到港澳臺旅游的動機會顯著降低;旅游次數的估計系數均為正，說明越愿意旅游的人越想去港澳臺旅游;職業、文化程度、月收入對出國（境）旅游動機的影響均為正，但顯著性不穩定。

（二）日韓東南亞旅游動機分析

表3匯報了有價證券對日韓東南亞旅游動機影響的估計結果，從采用Logit方法的估計結果來看，估計系數為0.001，顯著性為0.439，兩個模型的顯著均在1%以上，即有價證券持有對居民選擇日韓東南亞的旅游動機具有顯著影響。Probit的估計系數為零，通過5%的顯著性檢驗，說明有價證券資產持有對居民選擇日韓東南亞旅游動機具有顯著影響。

在控制變量中，性別的估計系數均為負，且在Logit估計下未通過5%的顯著性檢驗，男女之間到日韓東南亞旅游動機并無顯著差異;兩個方法下，年齡的估計系數均顯著為負，說明隨著年齡的增長，到日韓東南亞旅游的動機會顯著降低;旅游次數的估計系數均為正，說明越愿意旅游的人越想去日韓東南亞旅游;職業、文化程度、月收入對出國（境）旅游動機的影響均為正，但顯著性不穩定。

（三）歐美（澳大利亞）旅游動機分析

表4匯報了有價證券對歐美旅游動機影響的估計結果，從采用Logit方法的估計結果來看，估計系數為0.197，顯著性為0.034，即有價證券持有對居民選擇歐美的旅游動機具有正向影響，但是影響不顯著。Probit的估計系數為0.056，但并未通過1%的顯著性檢驗，說明有價證券資產持有對居民選擇歐美旅游動機具有正向影響，但影響不顯著。

在控制變量中，性別的估計系數均為負，且在Probit估計下通過5%的顯著性檢驗，男女之間到歐美旅游動機存在顯著的差異，男性比女性的動機更大;兩個方法下，年齡的估計系數均顯著為負，說明隨著年齡的增長，到歐美旅游的動機會顯著降低;旅游次數的估計系數均為正，說明越愿意旅游的人越想去歐美旅游;職業、文化程度、月收入對出國（境）旅游動機的影響均為正，但顯著性不穩定。

五、結論與建議

通過數據收集，建立計量模型，對模型進行估計等系統的研究后，可以得出以下結論：第一，有價證券資產的持有對居民出國（境）旅游動機均具有顯著的正向影響。第二，從有價證券資產持有對居民三大地區的出國（境）旅游動機影響系數來看，對旅游者最有吸引力的是東南亞日韓地區，其次是歐美地區，最后才是港澳臺，這與人們想當然地認為旅游者首先會選擇港澳臺旅游可能有一些出入。究其原因，估計是受調查者中，大多已經去過港澳臺旅游，或者說對港澳臺較為熟悉，他們更喜歡去一些未知的世界，這與旅游的求知欲有關。第三，學歷和家庭年收入均對出國（境）旅游動機均有顯著影響，可以說明知識水平有助于激發居民的旅游動機，家庭年收入越高，提供的出游資金越多，越利于人們出國（境）旅游。

根據研究結論，本研究從三個方面給出政策建議：第一，要不斷促進股票市場乃至金融市場的持續穩定發展，完善相應制度。只有預期穩定時，投資者們才會將暫時的收益看成持久性的收入，進而形成財富效應，不斷發揮股票市場對居民出國（境）旅游動機的引導和調控作用，同時加強金融市場監管和金融工具的使用，確保居民的財富保值增值。第二，提高教育水平和居民收入水平。教育水平的提升可以拓展旅游者的視野，居民收入水平的提高有利于財富積累，充足的財富可以激發人們出國（境）旅游的欲望，使人們有足夠的資金保證出國（境）旅游消費。第三，合理引導居民出國旅游動機，做好相關的配套政策和措施。

參考文獻：

[1]? 蔣依依，劉祥艷，宋慧林.出境旅游需求的影響因素——兼論發展中經濟體與發達經濟體的異同[J].旅游學刊，2017，（1）：12-21.

[2]? 楊瑩瑩，陳瑛.我國出境旅游研究綜述與展望[J].資源開發與市場，2018，（7）.

[3]? Crouch G I.The study of international tourism demand：a review of findings[J].Journal of Travel Research，1994，（4）：41-55.

[4]? Crouch G I.Demand elasticity in international marketing：A meta-analytical application to tourism[J].Journal of Business Research，1996，（2）：117-136.

[5]? 陳燦平，劉梅，張國峰.居民收入增長、金融資產發展與國內旅游消費的動態關系[J].財經科學，2011，（9）：25-31.

[6]? 王克穩.房地產和金融資產對居民旅游消費的影響研究——基于中國家庭金融微觀調查數據的實證檢驗[J].旅游科學，2017，（6）.

[7]? 馬輝，陳守東.中國股市對居民消費行為影響的實證分析[J].消費經濟，2006，（4）：71-74.

[8]? 陳志英.我國居民家庭金融資產財富效應分析[J].西部論壇，2012，（6）：52-57.